Problémy renomovaného brokerského domu Bear Steanrs prinútili FED k nečakanému zníženiu diskontnej sadzby. Finančný sektor každým dňom smeruje do tmy

Akciové trhy v USA majú za sebou veľmi náročný týždeň a ešte zložitejší pred sebou. V druhej polovici minulého týždňa po ohlásení krokov FEDu na podporu trhovej likvidity v objeme 200 miliárd dolárov všetko naznačovalo miernej stabilizácii nebyť piatkovej eskalácie problémov jedného z top brokerských domov na Wall Street, Bear Stearns. Na úvod si pripomeňme cestu hodnoty akcií tejto finančnej inštitúcie. Pred rokom sa ich akcie obchodovali za 150 dolárov za kus, v piatok ich akcie uzatvárali so stratou 47%. Tento panický výpredaj nasledoval správy o likviditných problémoch Bear Stearns, ku ktorému prispela expozícia voči krachujúcemu hedge fondu Carlyle Capital. V posledných analýzach sme upozorňovali na veľmi odvážne trdenie hlavného výkonného riaditeľa Bears Stearns, ten sa ešte v utorok vyjadril, že brokerský dom má dostatok likvidity na štandardné fungovanie. Piatkové vyhlásenie v smere dramatickej zmeny likvidity Bear Stearns v posledných 24 hodinách tak spustilo panický výpredaj a FED musel po prvý krát od 30tych rokov 20 storočia pristúpiť na priame pôžičky. Povolil finančnú injekciu Bear Stearns prostredníctvom banky JPMorgan Chase (pretože Bear Stearns je broker a nie banka), pričom sa zabezpečil za 30 miliárd aktív Bear Stearns. JPMorgan Chase nenesie žiadne zvýšené riziko, FED prebral takpovediac zodpovednosť. Táto skutočnosť predpovedala veľmi zložitý začiatok týždňa, kedy má FED rozhodovať o znížení úrokových sadzieb. A práve toto priviedlo FED k včerajšiemu prekvapivému rozhodnutiu znížiť diskontnú sadzbu (nie hlavnú úrokovú sadzbu ale diskontnú, cez ktorú si požičiavajú primárny díleri peniaze od FEDu) o 0,25%, iba dva dni pred riadnym termínom rozhodovania o sadzbách. Zároveň bola zverejnená dohoda medzi JPMorgan Chase a Bear Stearns, keď JPMorgan zaplatí za akcie problémového brokera 2 doláre v akciovej výmene. Za jednu akciu Bear Stearns dostanú akcionári 0,05473 akcií JPMorgan Chase. Vedenia oboch spoločností podľa posledných správ transakciu odobrili, čo znamená, že tento bezprecedentný krok by mohol viesť k predaju Bear Stearns za 236 miliónov dolárov. Pripomíname, že akcie Bear Stearns sa obchodovali záverom piatkovej seansy na úrovni 30 dolárov (týždeň predtým 60 dolárov, pred rokom 150 dolárov). Bears Stearns vo svojej histórii od roku 1923 prežil aj Veľkú hospodársku krízu, no vábivosť realitného boomu posledných rokov a štrukturovaných cenných papierov hypotekátneho trhu môže jeho cestu definitívne ukončiť. Tieto udalosti však vznášajú niekoľko otázok. Aké kroky viedli britského miliardára Josepha Lewisa k predchádzajúcemu odkúpeniu 6% podielu? Čo vyrieši 0,25% zníženie diskontnej sadzby dva dni pred riadnym zasadaním FOMC, keď doterajšie zníženia sadzieb nemali takmer žiadny efekt a zároveň sa FED zabezpečil 30 miliárd problémových aktív Bear Stearns? Čaká niečo podobné aj brokerský dom Lehman Brothers? Aké straty ešte stoja pred nami, keď posledné správy hovoria o strate 3 miliardy dolárov z prehodnocovania cenných papierov držaných Goldman Sachs? Odpovede nám poskytnú najbližšie týždne. Trhová reakcia na tento krok FEDu a problémy Bear Stearns však naznačuje jasný pohľad. EURUSD vytvoril nové historické maximá 1,5903, zlato nové historické maximá 1033 dolárov za uncu, ropa 111,80 dolára za barel. Obchodníci podobne ako počas posledných mesiacov našli únik v komoditnom trhu. Ktorý zažíva svoj zlatý vek. Tento presun kapitálu bude pokračovať aj naďalej a zastaviť ho môže iba krátkodobo intervencia na menovom trhu, inak je scenár na najbližšie mesiace v prospech komodít už napísaný. Dobrou taktikou tak môže byť vyhľadávanie akcií spoločností z oblasti poľnohospodárstva, ťažby drahých kovov a energetického priemyslu. Veľká budúcnosť čaká pravdepodobne aj ropné projekty v morských hlbinách.
Z minulého týždňa stačí z makroekonomických zverejnení pripomenúť nečakaný pokles februárových maloobchodných tržieb v USA, keď tržby zaznamenali negatívny prírastok o -0,6%, pričom analytici očakávali mierny nárast o 0,2%. Tento údaj je ďalším dielom viackrát spomínanej skladačky s podnadpisom recesia. Tento týždeň však nebude o nič jednoduchší. Trh bude s napätím očakávať utorkové rozhodnutie o sadzbách FEDu, kde sa pásmo možného zníženia rozšírilo na 0,5% až 1%. Trh už počíta so 100% pravdepodobnosťou 0,75% zníženia sadzby. Okrem tohto momentu sa bude pozornosť z firemného sektora upriamovať na kvartálny hospodárske výsledku Goldman Sachs, Morgan Stanley a na záver Bear Stearns (je možné, že v dôsledku problémov odložia zverejnenie hospodárenia). Počas dnešného obchodovania môžu z makroekonomických zverejnení sentiment ovplyvniť: Priemyselná výroba za január (konsenzus -0,1%), Bežný účet platobnej bilancie (za 4Q 2007, očakávanie -184,4 mld. dolárov, nemal by mať väčší trhový vplyv), New Yorkský prieskum výroby za marec (konsenzus -6,3, sledovaný ukazovateľ výrobného sektora). Pozitívne zázraky od týchto zverejnení očakávať nemožno. Sentiment je jednoznačne medvedí, riešenie ohľadne Bear Stearns bude hlavnou dejovou líniou dnešného dňa. Chytať dno a obraty na takto turbulentnom trhu sa nevypláca.