Včerajšia obchodná seansa sa na amerických akciových trhoch niesla v tradičnom kolorite charakteristickom pre dni predchádzajúce rozhodovaniu o úrokových sadzbách a väčšina veľkých hráčom ostala mimo trhu, pričom ani prudký 12,7% prepad cien domov v 20 hlavných metropolitných oblastiach spolu s poklesom spotrebiteľskej dôvery na 5 ročné minimá veľa vody nenamútili. Dôvod je jednoduchý, čaká nás odhad HDP za prvý kvartál 2008, odhad tvorby pracovných miest súkromným sektorom ADP a na záver čerešnička, rozhodnutie o sadzbách FOMC, kde máme otvorené dve možnosti. Hlavné trhové indexy ukončili včerajšie obchodovanie v zmiešanom tóne, Dow Jones -0,31%/12831, Nasdaq Composite +0,07%/2426, S&P500 -0,39%/1390. Najlepším sektorom sa pochopiteľne stala preprava +0,45%, ktorá si včerajšou korekciou ropy k 115 dolárom za barel po veľmi dlhom čase vydýchla, najhoršie skončili základné materiály, ktoré ťahal nado silnejší dolár.
Na úvod sa pozrime na vývoj cien domov meraný spoločnosťou Standard&Poor’s prostredníctvom Case Shiller Indexu, čím získame aj odpoveď na volania mnohých analytikov už niekoľko mesiacov naivne vzývajúcich dno realitnej recesie. V 20 hlavných metropolitných oblastiach USA zaznamenali vo februári ceny rodinných domov rekordný 12,7% medziročný pokles . 17 z 20 metropol zverejnilo najvýraznejšie medziročné poklesy a iba v jednej oblasti došlo k minimálnemu medziročnému nárastu cien. Las Vegas a Miami opäť potvrdili svoju dominanciu s viac ako 20% medziročnými poklesmi cien. David M. Blitzer, riaditeľ komisie tvoriacej tento index výsledky okomentoval nasledovane: “v číslach nie je žiadny náznak dosiahnutia dna”. Tento názor zdieľa aj riaditeľ, filantrop a zakladateľ 5 najväčšej staviteľskej spoločnosti v USA HB Home, Eli Broad: “nemyslím si, že sme kdekoľvek blízko dna na realitnom trhu”, “očakávam ďalší 20% pokles cien nehnuteľností”. Iný názor očividne nezdieľa ani hlavný výkonný riaditeľ vládou podporovaného najväčšieho financovateľa hypoték USA Fannie Mae, pán Daniel Mudd. Ten sa včera pre agentúru Reuters vyslovil, že dosiahnutie dna na realitnom trhu neočakáva skôr ako v roku 2010. Nezabúdajme nato, tieto trendy budú výrazne obmedzovať aj spotrebiteľské správanie, keďže obmedzenie populárneho financovania proti hodnote nárastu hodnoty domu je na najbližšie obdobie u konca. Druhým dôležitým zverejnením, ktoré však nenarobilo väčší rozruch bol pokles spotrebiteľskej dôvery na 5 ročné minimá, pričom za posledné tri mesiace sme zaznamenala najvýraznejší pokles až od roku 2005. Toto všetko je však minulosť a poďme sa venovať dnešnej dejovej línii.
Hlavné tri udalosti dňa, ktoré určia trendy dnešného dňa: 14:15 zmena zamestnanosti ADP, ktorá odhaduje tvorbu nových pracovných miest súkromným sektorom, nasledovaný prvým odhadom HDP za prvý kvartál 2008 a vyššie spomínaná chuťovka v podobe rozhodnutia o úrokových sadzbách FOMC o 20:15.
Odhad HDP: akumulácia zásob bude zohrávať pri výške HDP v prvom kvartáli veľký podiel, pričom spotrebiteľské výdavky s investičné výdavky ostali v prvom kvartáli ešte relatívne stabilné. Sledujeme ich jednoznačný pokles a očakávame dopad spomalenia spotrebiteľských výdavkov, ale všetko si vyžaduje svoj čas. Druhá polovica roka 2008 bude lepšie odzrkadľovať negatívne trendy. Držíme sa názoru, že americká ekonomika smeruje do recesie, ale je veľmi predčasné očakávať, že sa dnes dočkáme čísla HDP blízkeho nulovému rastu. Druhý kvartál sa už týmto číslam môže približovať. Analytici očakávajú odhad HDP za 1Q 2008 na úrovni 0,5%, pričom nebude pre nás prekvapením mierne lepší výsledok v pásme do 0,7%. Všetko nad 0,5%, by pritom mohlo mať na trh pozitívny rastový efekt z hľadiska bezprostrednej reakcie.
Čo sa týka odhadu tvorby pracovných miest súkromným sektorom ADP, analytici sa zhodujú, že aprílové čísla prinesú pokles pracovných miest o 60 tisíc, oproti aprílovému prírastku +8 tisíc. Pripomíname, že tieto čísla sú výrazne volatilné a najmä v zložitých trhových obratoch nie sú dôveryhodným ukazovateľom. Čo však všetci dobre vieme, bezprostredné trhové reakcie sa konajú na základe vzdialenosti výsledku od stanovených očakávaní. Ak by sme teda boli svedkami kladného prírastku, býčí efekt by sa pravdepodobne dostavil. Ale nepredpokladáme, že by malo prísť k výraznejšiemu pozitívnemu prekvapeniu ak sa budú výsledky približovať realite.
Hlavným bodom dňa však bude večerné rozhodnutie o sadzbách FOMC. Počas posledných 6 mesiacov existoval konsenzus, že FED bude pokračovať na nasledujúcich zasadaniach v znižovaní úrokovej sadzby. Aktuálne sa pravdepodobnosť zníženia sadzby na 2% vyjadrená prostredníctvom futures na FED Funds pohybuje v okolí 84%, ostatné stávky vsádzajú na ponechanie sadzby na nezmenenej úrovni. Hlavnou zmenou je teda vôbec už len predstava, že FOMC v tomto ohľade nie je nútená znížiť úrokovú sadzbu. Od posledného rozhodnutia o sadzbách akciový index S&P500 posilnil o 10%, napätie na úverovom trhu sa mierne uvoľnilo (pozn. mierne, očakávame v budúcnosti zhoršenie), a makroekonomické dáta okrem realitného trhu sú veľmi slabé (pozn. a očakávame ich ďalšie zhoršovanie), avšak nie sú ešte na hladinách recesie, čo môže vytvárať priestor pre prestávku monetárneho uvoľňovania. Navyše, inflačné očakávania, po dlhšom čase zdôraznené aj v správach FEDu pokračujú v rastovom trende, pričom ropa a potraviny začínajú predstavovať výrazné riziko. (pozn. inflácia meraná CPI je ako už dlhšie upozorňujeme výrazne zavádzajúca, úmyselne počas posledných rokov upravená v prospech štátneho výkazníctva, aktuálna reálna miera inflácie sa môže pohybovať nad 10%). A práve pozastavenie rýchleho tempa znižovania úrokových sadzieb by mohlo vytvoriť tlak na posilňovanie dolára s priamym dopadom na korekciu dolárovo denominovaných komodít. Taktiež treba pamätať na to, že sa blížia voľby a nikto nechce mať na tanieri radu voličov s problémami udržať si základný životný štandard, kvôli prudkému nárastu nákladov na potraviny a energie. Doteraz držal FED jednoznačnú líniu v prospech udržania ekonomického rastu a vyjadroval sa v prospech utlmenia inflácie v druhej polovici roka. Súčasné nové rekordy ropy na 120 dolároch za barel, spolu s rekordnými cenami ryže a ostatných základných poľnohospodárskych plodín môžu vytvárať tlak na tento výhľad FEDu, ale treba pochopiť, že pre FED bude kľúčové, či tieto ceny začnú vytvárať tlak na mzdové náklady. Oslabujúci trh práce im tak v tomto ohľade môže nahrávať do kariet (pozn. inflácia podľa nášho názoru začne v nasledujúcich kvartáloch zohrávať čoraz dôležitejšiu rolu). Sumár: prepokladáme, že FED minimálne v záujme udržania si minimálne stabilnosti svojho výhľadu pristúpi k 0,25% zníženiu úrokovej sadzby, pričom ako dôvod bude pravdepodobne použitá recesia v realitnom sektore. Ako druhý hlavný bod očakávame, že FED upraví svoj slovník a môžeme byť svedkami zdôraznenia inflačných tlakov s úmyslom navodiť očakávanie pozastavenia znižovania úrokovej sadzby na najbližšie mesiace. Výsledný efekt by tak nemusel mať žiadne zásadnejšie býčie efekty. Ak by však ADP a HDB vyšli popoludní lepšie ako konsenzus, a FED by znížil sadzbu o 0,25%, akciové trhy by mohli bezprostredne zareagovať pozitívne. Na záver zdôrazňujeme: v žiadnom prípade nemeníme názor na dlhodobý medvedí trend akciových trhov, avšak na druhej strane treba upozorňovať aj na krátkodobé tendencie z ktorých sa dá vyťažiť. Strednodobý trend môžu určiť dnešné rozhodnutia, krátkodobý zatiaľ ostáva rastový. Najväčšie riziko vnímame v energetickom sektore a sektore základných kovov, ktoré by pri zdôraznení inflačných obáv FEDom a slovníku v prospech pozastavenia znižovania úrokovej sadzby na najbližšie mesiace mohli prostredníctvom posilnenia dolára podporovať výber ziskov na komoditných spoločnostiach.
Prihlásiť na odber:
Zverejniť komentáre (Atom)
Žiadne komentáre:
Zverejnenie komentára