Včerajšia obchodná seansa sa na amerických akciových trhoch niesla v tradičnom kolorite charakteristickom pre dni predchádzajúce rozhodovaniu o úrokových sadzbách a väčšina veľkých hráčom ostala mimo trhu, pričom ani prudký 12,7% prepad cien domov v 20 hlavných metropolitných oblastiach spolu s poklesom spotrebiteľskej dôvery na 5 ročné minimá veľa vody nenamútili. Dôvod je jednoduchý, čaká nás odhad HDP za prvý kvartál 2008, odhad tvorby pracovných miest súkromným sektorom ADP a na záver čerešnička, rozhodnutie o sadzbách FOMC, kde máme otvorené dve možnosti. Hlavné trhové indexy ukončili včerajšie obchodovanie v zmiešanom tóne, Dow Jones -0,31%/12831, Nasdaq Composite +0,07%/2426, S&P500 -0,39%/1390. Najlepším sektorom sa pochopiteľne stala preprava +0,45%, ktorá si včerajšou korekciou ropy k 115 dolárom za barel po veľmi dlhom čase vydýchla, najhoršie skončili základné materiály, ktoré ťahal nado silnejší dolár.
Na úvod sa pozrime na vývoj cien domov meraný spoločnosťou Standard&Poor’s prostredníctvom Case Shiller Indexu, čím získame aj odpoveď na volania mnohých analytikov už niekoľko mesiacov naivne vzývajúcich dno realitnej recesie. V 20 hlavných metropolitných oblastiach USA zaznamenali vo februári ceny rodinných domov rekordný 12,7% medziročný pokles . 17 z 20 metropol zverejnilo najvýraznejšie medziročné poklesy a iba v jednej oblasti došlo k minimálnemu medziročnému nárastu cien. Las Vegas a Miami opäť potvrdili svoju dominanciu s viac ako 20% medziročnými poklesmi cien. David M. Blitzer, riaditeľ komisie tvoriacej tento index výsledky okomentoval nasledovane: “v číslach nie je žiadny náznak dosiahnutia dna”. Tento názor zdieľa aj riaditeľ, filantrop a zakladateľ 5 najväčšej staviteľskej spoločnosti v USA HB Home, Eli Broad: “nemyslím si, že sme kdekoľvek blízko dna na realitnom trhu”, “očakávam ďalší 20% pokles cien nehnuteľností”. Iný názor očividne nezdieľa ani hlavný výkonný riaditeľ vládou podporovaného najväčšieho financovateľa hypoték USA Fannie Mae, pán Daniel Mudd. Ten sa včera pre agentúru Reuters vyslovil, že dosiahnutie dna na realitnom trhu neočakáva skôr ako v roku 2010. Nezabúdajme nato, tieto trendy budú výrazne obmedzovať aj spotrebiteľské správanie, keďže obmedzenie populárneho financovania proti hodnote nárastu hodnoty domu je na najbližšie obdobie u konca. Druhým dôležitým zverejnením, ktoré však nenarobilo väčší rozruch bol pokles spotrebiteľskej dôvery na 5 ročné minimá, pričom za posledné tri mesiace sme zaznamenala najvýraznejší pokles až od roku 2005. Toto všetko je však minulosť a poďme sa venovať dnešnej dejovej línii.
Hlavné tri udalosti dňa, ktoré určia trendy dnešného dňa: 14:15 zmena zamestnanosti ADP, ktorá odhaduje tvorbu nových pracovných miest súkromným sektorom, nasledovaný prvým odhadom HDP za prvý kvartál 2008 a vyššie spomínaná chuťovka v podobe rozhodnutia o úrokových sadzbách FOMC o 20:15.
Odhad HDP: akumulácia zásob bude zohrávať pri výške HDP v prvom kvartáli veľký podiel, pričom spotrebiteľské výdavky s investičné výdavky ostali v prvom kvartáli ešte relatívne stabilné. Sledujeme ich jednoznačný pokles a očakávame dopad spomalenia spotrebiteľských výdavkov, ale všetko si vyžaduje svoj čas. Druhá polovica roka 2008 bude lepšie odzrkadľovať negatívne trendy. Držíme sa názoru, že americká ekonomika smeruje do recesie, ale je veľmi predčasné očakávať, že sa dnes dočkáme čísla HDP blízkeho nulovému rastu. Druhý kvartál sa už týmto číslam môže približovať. Analytici očakávajú odhad HDP za 1Q 2008 na úrovni 0,5%, pričom nebude pre nás prekvapením mierne lepší výsledok v pásme do 0,7%. Všetko nad 0,5%, by pritom mohlo mať na trh pozitívny rastový efekt z hľadiska bezprostrednej reakcie.
Čo sa týka odhadu tvorby pracovných miest súkromným sektorom ADP, analytici sa zhodujú, že aprílové čísla prinesú pokles pracovných miest o 60 tisíc, oproti aprílovému prírastku +8 tisíc. Pripomíname, že tieto čísla sú výrazne volatilné a najmä v zložitých trhových obratoch nie sú dôveryhodným ukazovateľom. Čo však všetci dobre vieme, bezprostredné trhové reakcie sa konajú na základe vzdialenosti výsledku od stanovených očakávaní. Ak by sme teda boli svedkami kladného prírastku, býčí efekt by sa pravdepodobne dostavil. Ale nepredpokladáme, že by malo prísť k výraznejšiemu pozitívnemu prekvapeniu ak sa budú výsledky približovať realite.
Hlavným bodom dňa však bude večerné rozhodnutie o sadzbách FOMC. Počas posledných 6 mesiacov existoval konsenzus, že FED bude pokračovať na nasledujúcich zasadaniach v znižovaní úrokovej sadzby. Aktuálne sa pravdepodobnosť zníženia sadzby na 2% vyjadrená prostredníctvom futures na FED Funds pohybuje v okolí 84%, ostatné stávky vsádzajú na ponechanie sadzby na nezmenenej úrovni. Hlavnou zmenou je teda vôbec už len predstava, že FOMC v tomto ohľade nie je nútená znížiť úrokovú sadzbu. Od posledného rozhodnutia o sadzbách akciový index S&P500 posilnil o 10%, napätie na úverovom trhu sa mierne uvoľnilo (pozn. mierne, očakávame v budúcnosti zhoršenie), a makroekonomické dáta okrem realitného trhu sú veľmi slabé (pozn. a očakávame ich ďalšie zhoršovanie), avšak nie sú ešte na hladinách recesie, čo môže vytvárať priestor pre prestávku monetárneho uvoľňovania. Navyše, inflačné očakávania, po dlhšom čase zdôraznené aj v správach FEDu pokračujú v rastovom trende, pričom ropa a potraviny začínajú predstavovať výrazné riziko. (pozn. inflácia meraná CPI je ako už dlhšie upozorňujeme výrazne zavádzajúca, úmyselne počas posledných rokov upravená v prospech štátneho výkazníctva, aktuálna reálna miera inflácie sa môže pohybovať nad 10%). A práve pozastavenie rýchleho tempa znižovania úrokových sadzieb by mohlo vytvoriť tlak na posilňovanie dolára s priamym dopadom na korekciu dolárovo denominovaných komodít. Taktiež treba pamätať na to, že sa blížia voľby a nikto nechce mať na tanieri radu voličov s problémami udržať si základný životný štandard, kvôli prudkému nárastu nákladov na potraviny a energie. Doteraz držal FED jednoznačnú líniu v prospech udržania ekonomického rastu a vyjadroval sa v prospech utlmenia inflácie v druhej polovici roka. Súčasné nové rekordy ropy na 120 dolároch za barel, spolu s rekordnými cenami ryže a ostatných základných poľnohospodárskych plodín môžu vytvárať tlak na tento výhľad FEDu, ale treba pochopiť, že pre FED bude kľúčové, či tieto ceny začnú vytvárať tlak na mzdové náklady. Oslabujúci trh práce im tak v tomto ohľade môže nahrávať do kariet (pozn. inflácia podľa nášho názoru začne v nasledujúcich kvartáloch zohrávať čoraz dôležitejšiu rolu). Sumár: prepokladáme, že FED minimálne v záujme udržania si minimálne stabilnosti svojho výhľadu pristúpi k 0,25% zníženiu úrokovej sadzby, pričom ako dôvod bude pravdepodobne použitá recesia v realitnom sektore. Ako druhý hlavný bod očakávame, že FED upraví svoj slovník a môžeme byť svedkami zdôraznenia inflačných tlakov s úmyslom navodiť očakávanie pozastavenia znižovania úrokovej sadzby na najbližšie mesiace. Výsledný efekt by tak nemusel mať žiadne zásadnejšie býčie efekty. Ak by však ADP a HDB vyšli popoludní lepšie ako konsenzus, a FED by znížil sadzbu o 0,25%, akciové trhy by mohli bezprostredne zareagovať pozitívne. Na záver zdôrazňujeme: v žiadnom prípade nemeníme názor na dlhodobý medvedí trend akciových trhov, avšak na druhej strane treba upozorňovať aj na krátkodobé tendencie z ktorých sa dá vyťažiť. Strednodobý trend môžu určiť dnešné rozhodnutia, krátkodobý zatiaľ ostáva rastový. Najväčšie riziko vnímame v energetickom sektore a sektore základných kovov, ktoré by pri zdôraznení inflačných obáv FEDom a slovníku v prospech pozastavenia znižovania úrokovej sadzby na najbližšie mesiace mohli prostredníctvom posilnenia dolára podporovať výber ziskov na komoditných spoločnostiach.
streda 30. apríla 2008
utorok 29. apríla 2008
Zaznamenajú ceny domov v USA a spotrebiteľská dôvera nové rekordné tempá prepadov? Pre Warrena Buffetta to nie je kľúčové, ten vidí hlbokú recesiu!
Pondelková obchodná aktivita na amerických akciových trhoch získala úvodnú paru od miliardárov Warrena Buffeta a Kirka Kerkoriana, keď prvý zverejnil 20 miliardovú ponuku na odkúpenie Wm. Wrigley Jr. a druhý menovaný odkúpil podiel u výrobcu automobilov Ford. Buffet prostredníctvom svojej spoločnosti Mars Inc súhlasil s odkúpením spoločnosti Wrigley s 28% prémiou k piatkovej uzatváracej hodnote akcií, na čo zareagovali akcie Wrigley najvýraznejším tempom rastu od roku 1980. Postupom času však prevládol avizovaný beztrendový sentiment, keď otvorené možnosti pre stredajšie rozhodovanie o sadzbách FOMC vytvára viacero rizík. Dokazuje to aj korekcia akciových indexov v závere obchodovania a ukončenie v zmiešanom obchodovaní: Dow Jones -0,16%/12871, Nasdaq Composite +0,06%/2424 a S&P500 -0,11%/1396. Medzi najlepšie sektory sa zaradil finančný +0,55% a preprava +0,71%, straty zaznamenal najmä sektor základných materiálov -1,08%, ktorý sa dostáva pod tlak z dôvodu korekcia dlhodobých strát dolára.
V skratke nič významné sa na trhu neudialo a takáto trhová aktivita je bežná v dňoch pred neistými rozhodovaniami o úrokových sadzbách. Z technického hľadiska nedošlo taktiež k zmene a index S&P500 ako benchmark nedokázal prelomiť strednodobú kľúčovú hladinu rezistencie 1400 bodov. Napriek tomu má však index S&P500 za sebou slušnú cestu, 10% nárast od 19 mesačných miním vytvorených 10. marca, k čomu mu dopomohli najmä lepšie hospodárske výsledky Google, Intel, Boeing a American Express. Rastovo naladení analytici často zdôrazňujú aj fakt, že 69% z doteraz 240 komponentov indexu S&P500, ktoré zverejnili hospodárske výsledky, dokázalo prekonať očakávané úrovne zisku. Z nášho pohľadu je však dôležitejšie, že ide väčšinou o prekonanie očakávaní, ktoré boli v posledných mesiacoch niekoľkonásobne redukované. Ako pochopiteľný argument v prospech akcií akceptujeme pomer hodnoty akcií indexu S&P500 k ich projektovaným ziskom na úrovni 15 násobku budúcich ziskov na najbližších 12 mesiacov, čo je najnižší pomer hodnoty k zisku od roku 1990. V našom ponímaní sú najdôležitejšie trendy a tie najmä u spotrebiteľov neveštia nič dobré, čo bude mať za následok pokračovanie znižovania ziskovosti najmä spoločností poskytujúcich nie životu nevyhnutných statkov. Ďalší veľmi často badateľný argument je, že rapídny pokles ziskovosti sa týka výlučne finančného sektora. Áno, zatiaľ je badateľný najmä v tomto segmente, no obmedzenie ich kapitálovej zásoby bude výrazným spôsobom obmedzovať ďalšiu úverovú expanziu, na ktorej bol postavený niekoľkoročný pomyselný reálny rast americkej ekonomiky. Momentálna tendencia k znižovaniu pákového efektu portfólií po problémoch na hypotekárnom trhu, paralyzovanie sekuritizácie na mnohých trhoch, často aj s kvalitnými cennými papiermi a silná zadlženosť spotrebiteľov budú viesť k útlmu úverovej expanzie a ťažkým časom pre spotrebiteľov. Nemáme radi bombastické vyjadrenia, ale pre spestrenie pripomenieme včerajšie vyjadrenia investičného guru Warrena Buffetta: „pokles US ekonomiky bude dlhodobejší ako si väčšina ľudí dokáže predstaviť..” Najnovší prieskum Národného úradu pre ekonomický výskum zverejnený včera taktiež vyššie uvedené iba potvrdzuje: prieskum ukázal, že až 70% dopytovaných ekonómov sleduje začiatok recesie USA, čo je 20% nárast od posledného marcového prieskumu.
Z firemných zverejnení po uzatvorení obchodovania upútal pozornosť hospodársky výsledok najväčšieho svetového poskytovateľa kartových služieb Visa, no napriek tomu, že dosiahnutý zisk na akciu za 1Q 2008 na úrovni 52 centov s ľahkosťou prekonal konsenzus 45 centov, akcie spoločnosti Visa stratili 3,9% po zverejnení. Podľa nášho názoru sú akcie Visa jednou z dobrých volieb z hľadiska portfóliovej diverzifikácie a očakávame v najbližších kvartáloch pokračovanie nadpriemerného tempa rastu príjmov.
Dnešný obchodný deň pred stredajším rozhodovaním o sadzbách FOMC môže pokračovať v nervóznom tóne, a očakávané makroekonomické zverejnenia vytvárajú skôr hrozbu negatívnych prekvapení: pozornosť bude vhodné upriamiť na najnovší vývoj cien domov meraný Case Shiller Indexom, ktorý sa sústreďuje na vývoj cien v 20 hlavných metropolitných oblastiach USA. Ekonómovia očakávajú najrýchlejšie tempo poklesu, keď by sa medziročná miera prepadu cien domov mohla vyšplhať až na 12%. Stabilizácia cien domov je pritom prvou z podmienok, ak chcem uvažovať o stabilizácii strát na cenných papieroch hypotekárneho trhu, ktoré robia finančným inštitúciám najväčší problém a kontinuálne ohrozujú ich kapitálovú zásobu. Druhým ťahákom dnešnej seansy bude zverejnenie aprílovej Spotrebiteľskej dôvery: analytici očakávajú je pokles v apríli až na 14 ročné minimá, čo by nebolo prekvapením. Strata pracovných miest, rekordné ceny benzínu, prudký pokles cien domov, obmedzenie úverov dostupnosti a refinancovania, to sú iba niektoré dôvody prečo nie je dôvod očakávať od tohto zverejnenia pozitívne efekty. Zo zverejnení firemných hospodárskych výsledkov môžu narobiť prievan: British Petroleum (BP, čakáme pozitívne výsledky), problémový hypotekárny ústav Countrywide Financial (CFC, je na tom tak zle, že už môže prekvapiť iba pozitívne, no neočakávame výraznejší vplyv), poskytovateľ kartových služieb MasterCard (MA), ropný gigant Royal Dutch Shell (RDS.A). Z toho čo nás čaká, najmä makroekonomických zverejnení plynie mierne silnejšie medvedie riziko, avšak nebude prekvapením ak budeme pokračovať v pásmovitom obchodovaní bez výraznejších trendových tendencií, ktoré je charakteristické pred rozhodovaním o úrokových sadzbách. Pokým sa S&P500 nedostane jednoznačne nad 1400 dolárovú hranicu technickej rezistencie, tak dnešné intradenné predajné špekulácie môžu poskytovať lepší pomer rizika a výnosu. Dlhodobý trend akciových trhov ostáva bez zmeny v medveďom tóne, strednodobý je zatiaľ vďaka váhaniu S&P500 zmiešaný a krátkodobý ostáva rastový.
V skratke nič významné sa na trhu neudialo a takáto trhová aktivita je bežná v dňoch pred neistými rozhodovaniami o úrokových sadzbách. Z technického hľadiska nedošlo taktiež k zmene a index S&P500 ako benchmark nedokázal prelomiť strednodobú kľúčovú hladinu rezistencie 1400 bodov. Napriek tomu má však index S&P500 za sebou slušnú cestu, 10% nárast od 19 mesačných miním vytvorených 10. marca, k čomu mu dopomohli najmä lepšie hospodárske výsledky Google, Intel, Boeing a American Express. Rastovo naladení analytici často zdôrazňujú aj fakt, že 69% z doteraz 240 komponentov indexu S&P500, ktoré zverejnili hospodárske výsledky, dokázalo prekonať očakávané úrovne zisku. Z nášho pohľadu je však dôležitejšie, že ide väčšinou o prekonanie očakávaní, ktoré boli v posledných mesiacoch niekoľkonásobne redukované. Ako pochopiteľný argument v prospech akcií akceptujeme pomer hodnoty akcií indexu S&P500 k ich projektovaným ziskom na úrovni 15 násobku budúcich ziskov na najbližších 12 mesiacov, čo je najnižší pomer hodnoty k zisku od roku 1990. V našom ponímaní sú najdôležitejšie trendy a tie najmä u spotrebiteľov neveštia nič dobré, čo bude mať za následok pokračovanie znižovania ziskovosti najmä spoločností poskytujúcich nie životu nevyhnutných statkov. Ďalší veľmi často badateľný argument je, že rapídny pokles ziskovosti sa týka výlučne finančného sektora. Áno, zatiaľ je badateľný najmä v tomto segmente, no obmedzenie ich kapitálovej zásoby bude výrazným spôsobom obmedzovať ďalšiu úverovú expanziu, na ktorej bol postavený niekoľkoročný pomyselný reálny rast americkej ekonomiky. Momentálna tendencia k znižovaniu pákového efektu portfólií po problémoch na hypotekárnom trhu, paralyzovanie sekuritizácie na mnohých trhoch, často aj s kvalitnými cennými papiermi a silná zadlženosť spotrebiteľov budú viesť k útlmu úverovej expanzie a ťažkým časom pre spotrebiteľov. Nemáme radi bombastické vyjadrenia, ale pre spestrenie pripomenieme včerajšie vyjadrenia investičného guru Warrena Buffetta: „pokles US ekonomiky bude dlhodobejší ako si väčšina ľudí dokáže predstaviť..” Najnovší prieskum Národného úradu pre ekonomický výskum zverejnený včera taktiež vyššie uvedené iba potvrdzuje: prieskum ukázal, že až 70% dopytovaných ekonómov sleduje začiatok recesie USA, čo je 20% nárast od posledného marcového prieskumu.
Z firemných zverejnení po uzatvorení obchodovania upútal pozornosť hospodársky výsledok najväčšieho svetového poskytovateľa kartových služieb Visa, no napriek tomu, že dosiahnutý zisk na akciu za 1Q 2008 na úrovni 52 centov s ľahkosťou prekonal konsenzus 45 centov, akcie spoločnosti Visa stratili 3,9% po zverejnení. Podľa nášho názoru sú akcie Visa jednou z dobrých volieb z hľadiska portfóliovej diverzifikácie a očakávame v najbližších kvartáloch pokračovanie nadpriemerného tempa rastu príjmov.
Dnešný obchodný deň pred stredajším rozhodovaním o sadzbách FOMC môže pokračovať v nervóznom tóne, a očakávané makroekonomické zverejnenia vytvárajú skôr hrozbu negatívnych prekvapení: pozornosť bude vhodné upriamiť na najnovší vývoj cien domov meraný Case Shiller Indexom, ktorý sa sústreďuje na vývoj cien v 20 hlavných metropolitných oblastiach USA. Ekonómovia očakávajú najrýchlejšie tempo poklesu, keď by sa medziročná miera prepadu cien domov mohla vyšplhať až na 12%. Stabilizácia cien domov je pritom prvou z podmienok, ak chcem uvažovať o stabilizácii strát na cenných papieroch hypotekárneho trhu, ktoré robia finančným inštitúciám najväčší problém a kontinuálne ohrozujú ich kapitálovú zásobu. Druhým ťahákom dnešnej seansy bude zverejnenie aprílovej Spotrebiteľskej dôvery: analytici očakávajú je pokles v apríli až na 14 ročné minimá, čo by nebolo prekvapením. Strata pracovných miest, rekordné ceny benzínu, prudký pokles cien domov, obmedzenie úverov dostupnosti a refinancovania, to sú iba niektoré dôvody prečo nie je dôvod očakávať od tohto zverejnenia pozitívne efekty. Zo zverejnení firemných hospodárskych výsledkov môžu narobiť prievan: British Petroleum (BP, čakáme pozitívne výsledky), problémový hypotekárny ústav Countrywide Financial (CFC, je na tom tak zle, že už môže prekvapiť iba pozitívne, no neočakávame výraznejší vplyv), poskytovateľ kartových služieb MasterCard (MA), ropný gigant Royal Dutch Shell (RDS.A). Z toho čo nás čaká, najmä makroekonomických zverejnení plynie mierne silnejšie medvedie riziko, avšak nebude prekvapením ak budeme pokračovať v pásmovitom obchodovaní bez výraznejších trendových tendencií, ktoré je charakteristické pred rozhodovaním o úrokových sadzbách. Pokým sa S&P500 nedostane jednoznačne nad 1400 dolárovú hranicu technickej rezistencie, tak dnešné intradenné predajné špekulácie môžu poskytovať lepší pomer rizika a výnosu. Dlhodobý trend akciových trhov ostáva bez zmeny v medveďom tóne, strednodobý je zatiaľ vďaka váhaniu S&P500 zmiešaný a krátkodobý ostáva rastový.
pondelok 28. apríla 2008
Akciové trhy v USA čaká kľúčový týždeň. FEDu sa otvára viacero taktických možností vzhľadom k úrokovým sadzbám..nervozita bude na programe dňa
Boli sme svedkami 157 firemných zverejnení komponentov blue chips indexu S&P500 a 9 komponentov indexu Dow Jones, zmiešaných hospodárskych výsledkov technologického gigantu Microsoft, silnej straty jedného z najväčších zaisťovateľov trhových rizík v USA Ambac, takmer 120 dolárov za barel ropy a 17 ročných miním predajov nových domov. Na prvý pohľad nie veľmi pozitívna atmosféra, no čo slúži ku cti strednodobým býčím snahám je uzatvorenie hlavných trhových indexov v miernych týždenných ziskoch: Dow Jones +0,3%/12891, Nasdaq Composite +0,8%/2402 a S&P500 +0,5%/1390. Pozitívne z hľadiska býčích snáh je najmä udržanie rastového momenta po silnom raste v predchádzajúcom týždni, čoho sme neboli svedkami už dlhšiu dobu.
Úvod venujme krátkemu výletu do realitného trhu, ktorý je jedným zo sektorov kde sa nadšenci naozaj nemajú o čo oprieť z hľadiska možných budúcich pozitívnych trendov. Predaje nových domov za marec zaznamenali prepad na 17 ročné minimá, keď sa aktuálna 12 mesačná miera predajov dostala na 526 tisíc predaných nových domov, najmenej od októbra 1991. Médiami ako už je zvykom preblesla iba medzimesačná zmena predaja nových domov -8,5%, no ročný 36,6% pokles predajov poskytuje skutočnejší a vierohodnejší obraz o hĺbke krízy v tomto trhovom segmente. Ročná miera je pritom štatisticky oveľa významnejšia a vyhladzuje sezóne výkyvy. Jedným z dôvodov je prudký nárast defaultov na sekundárnych hypotékach a rekordná úroveň prepadnutých hypoték, ktorá spolu so silnými stratami najväčších bankových inštitúcií vedie k obmedzovaniu úverovej tvorby. Hrozba recesie, slabá spotrebiteľská dôvera spolu s prudkým nárastom cien potravín a energií totiž spotrebiteľov ružové obdobie neveštia. Už sa nato aj zabudlo, ale jednoznačne o slabosti spotrebiteľov hovorí kongresom začiatkom roka schválený podporný 168 miliardový balíček stimulov pre spotrebiteľov, ktorý by mal začať vstupovať do platnosti už v priebehu mája. Ak by boli spotrebitelia v dobrej kondícii, nikdy by sa to nestalo. Od tohto balíčka si FED aj vláda USA veľa sľubuje, ale pri súčasnom vývoji reálnej inflácie (nie CPI, ktorá je zavádzajúca) môže byť väčšina týchto stimulov využitá na potraviny, nárast cien energií a splácanie dlhov. Spotrebitelia sa totiž práve kvôli prudkému poklesu cien domov už nemôžu spoliehať na čerpanie úverov proti rastúcej hodnote domu, čo bol v posledných dvoch rokoch veľmi využívaný prostriedok na financovanie pohodlného životného štýlu, v mnohých prípadoch nad možnosti spotrebiteľov. Na záver tejto pasáže tak pripomeňme najnovší vývoj cien nových domov v USA, za marec poklesla stredná hodnota cien predaných nových domov na 227,600 USD z 262,600 USD rok predtým, čo predstavuje najrýchlejšie tempo poklesu cien od júla roku 1970! Viac asi k tomuto netreba dodávať. Nepodceňujte spotrebiteľské trendy, najmä firmy vyrábajúce životu menej nevyhnutné produkty a výrobcovia domových vybavení budú veľmi tratiť.
Druhým najdôležitejším trhom odignorovaným zverejnením bola aprílová spotrebiteľská dôvera, ktorá sa minulo mesačným poklesom dostala na 26 ročné minimá. Spotrebitelia strácajú nervy a niet sa veľmi čomu čudovať: ekonomika od začiatku roku pri najoptimistickejšom (a ide naozaj o optimistický odhad podľa nášho názoru) odhade stratila štvrť milióna pracovných miest, cena benzínu vrástla o 17%, ceny potravín veľmi nezaostávajú a cena domov ako vidíte vyššie pokračuje v prudkých prepadoch. Index očakávaní spotrebiteľov ako jeden z komponentov výpočtu spotrebiteľského sentimentu odhadujúci možný vývoj na najbližších 6 mesiacov zaznamenal taktiež prepad z marcovej hodnoty 60,1 na 53,3 bodu. Spotrebitelia tak zatiaľ nenaznačujú stabilizáciu. Z pozitívnych fundamentom boli počas minulého štvrtka zverejnené čísla požiadaviek o podporu v nezamestnanosti, ktoré medzitýždenne poklesli o 33 tisíc na úroveň 342 tisíc.
To je však všetko minulosť a čaká nás jeden z najdôležitejších týždňov v najbližšom období, kedy sa môže potvrdiť alebo pochovať snaha o strednodobý rastový trend akciových trhov. Kľúčový index S&P500 ako hlavný benchmark sa totiž pohybuje tesne pod hlavnou dôležitou rezistenciou 1400 bodov a rozhodovania o sadzbách FEDom v stredu môže byť rozhodujúcim momentom. Ešte pred pár týždňami takmer všetci očakávali, že FED zníži v apríli hlavnú sadzbu o 0,5%, no dnes sa už aj pravdepodobnosť 0,25% redukcie úrokovej sadzby pohybuje iba na v okolí 70%. Podľa nášho názoru však nie je vylúčené, že FED napokon ponechá sadzby na nezmenenej úrovni. Prečo? Efekty zo zníženia sadzieb v podobe uvoľnenia medzibankových úrokových sadzieb a následne nákladov na hypotéky sa zatiaľ nedostavili a FED by si mohol na horšie časy, ktoré s veľkou pravdepodobnosťou prídu vystrieľať ostré náboje. Uvedomuje si, že ekonomika sa prudko spomaľuje, avšak uvoľňovanie úrokových sadzieb rýchlejším tempom môže by dokonca pre FED silne kontraproduktívne, keďže oslabovanie dolára vyhnalo cenu ropy na 120 dolárov za barel a poľnohospodárske plodiny tomuto trendu komodít sekundujú. Ak by teda FED neznížil sadzby, môže argumentovať v prospech zníženie inflačných tlakov a zároveň aj nabehnutím májového balíčka 168 miliárd stimulov pre spotrebiteľov. Obchodovanie do stredy sa tak bude niesť v špekuláciách. Z hľadiska sektorového členenia by však ponechanie sadzieb vytvorilo tlak na doteraz najsilnejšie sektory energií, drahých kovov a poľnohospodárskych producentov prostredníctvom posilnenia dolára. Dlhodobé trendy sú však zatiaľ bez zmeny, no krátkodobé portfóliá je potrebné uspôsobovať najbližším hrozbám. Sadzby však budeme rozoberať podrobnejšie počas utorka.
Dnes nás nečakajú žiadne makroekonomické zverejnenia a sentiment bude v taktovke firemných kvartálnych výsledkov: poskytovateľ telekomunikačných služieb Verizon (VZ, pred otvorením trhov), poskytovateľ kartových služieb Visa (V, po uzatvorení obchodovania), Humana (HUM), Sysco (SSY) a William Wrigley Jr (WWY). Udržanie rastového sentimentu počas minulého týždňa plného na slabé fundamenty zakladá predpoklad pokračovania strednodobej korekcie. Navyše z technického hľadiska index Dow Jones aj Nasdaq100 prelomili strednodobé kľučové rezistencie. Váha iba hlavný trhový benchmark index S&P500, ktorý potrebuje prelomiť nad hladinu 1400 bodov, čo by bolo signálom pre pokračovanie korekcie tohtoročných strát akciových trhov. Dlhodobý trend ostáva medvedí (fundamenty hovoria jasne a očakávame, že je otázkou času kedy si začnú vyberať svoju daň), strednodobý a krátkodobý trend naznačuje býčie tendencie. Rozhodovanie o úrokových sadzbách a komentár k nemu môž rozhodnúť kam sa vyberieme v najbližších dňoch a na trhu môže kľudne absentovať silnejšie trendovanie. Pozor najmä na energetický sektor a sektor drahých kovov, ktoré by špekulácie o ponechaní úrokovej sadzby mohli priviesť k výberu ziskov, keďže slabý dolár je nevyhnutnou podmienkou pokračovania ich rastovej rely.
Úvod venujme krátkemu výletu do realitného trhu, ktorý je jedným zo sektorov kde sa nadšenci naozaj nemajú o čo oprieť z hľadiska možných budúcich pozitívnych trendov. Predaje nových domov za marec zaznamenali prepad na 17 ročné minimá, keď sa aktuálna 12 mesačná miera predajov dostala na 526 tisíc predaných nových domov, najmenej od októbra 1991. Médiami ako už je zvykom preblesla iba medzimesačná zmena predaja nových domov -8,5%, no ročný 36,6% pokles predajov poskytuje skutočnejší a vierohodnejší obraz o hĺbke krízy v tomto trhovom segmente. Ročná miera je pritom štatisticky oveľa významnejšia a vyhladzuje sezóne výkyvy. Jedným z dôvodov je prudký nárast defaultov na sekundárnych hypotékach a rekordná úroveň prepadnutých hypoték, ktorá spolu so silnými stratami najväčších bankových inštitúcií vedie k obmedzovaniu úverovej tvorby. Hrozba recesie, slabá spotrebiteľská dôvera spolu s prudkým nárastom cien potravín a energií totiž spotrebiteľov ružové obdobie neveštia. Už sa nato aj zabudlo, ale jednoznačne o slabosti spotrebiteľov hovorí kongresom začiatkom roka schválený podporný 168 miliardový balíček stimulov pre spotrebiteľov, ktorý by mal začať vstupovať do platnosti už v priebehu mája. Ak by boli spotrebitelia v dobrej kondícii, nikdy by sa to nestalo. Od tohto balíčka si FED aj vláda USA veľa sľubuje, ale pri súčasnom vývoji reálnej inflácie (nie CPI, ktorá je zavádzajúca) môže byť väčšina týchto stimulov využitá na potraviny, nárast cien energií a splácanie dlhov. Spotrebitelia sa totiž práve kvôli prudkému poklesu cien domov už nemôžu spoliehať na čerpanie úverov proti rastúcej hodnote domu, čo bol v posledných dvoch rokoch veľmi využívaný prostriedok na financovanie pohodlného životného štýlu, v mnohých prípadoch nad možnosti spotrebiteľov. Na záver tejto pasáže tak pripomeňme najnovší vývoj cien nových domov v USA, za marec poklesla stredná hodnota cien predaných nových domov na 227,600 USD z 262,600 USD rok predtým, čo predstavuje najrýchlejšie tempo poklesu cien od júla roku 1970! Viac asi k tomuto netreba dodávať. Nepodceňujte spotrebiteľské trendy, najmä firmy vyrábajúce životu menej nevyhnutné produkty a výrobcovia domových vybavení budú veľmi tratiť.
Druhým najdôležitejším trhom odignorovaným zverejnením bola aprílová spotrebiteľská dôvera, ktorá sa minulo mesačným poklesom dostala na 26 ročné minimá. Spotrebitelia strácajú nervy a niet sa veľmi čomu čudovať: ekonomika od začiatku roku pri najoptimistickejšom (a ide naozaj o optimistický odhad podľa nášho názoru) odhade stratila štvrť milióna pracovných miest, cena benzínu vrástla o 17%, ceny potravín veľmi nezaostávajú a cena domov ako vidíte vyššie pokračuje v prudkých prepadoch. Index očakávaní spotrebiteľov ako jeden z komponentov výpočtu spotrebiteľského sentimentu odhadujúci možný vývoj na najbližších 6 mesiacov zaznamenal taktiež prepad z marcovej hodnoty 60,1 na 53,3 bodu. Spotrebitelia tak zatiaľ nenaznačujú stabilizáciu. Z pozitívnych fundamentom boli počas minulého štvrtka zverejnené čísla požiadaviek o podporu v nezamestnanosti, ktoré medzitýždenne poklesli o 33 tisíc na úroveň 342 tisíc.
To je však všetko minulosť a čaká nás jeden z najdôležitejších týždňov v najbližšom období, kedy sa môže potvrdiť alebo pochovať snaha o strednodobý rastový trend akciových trhov. Kľúčový index S&P500 ako hlavný benchmark sa totiž pohybuje tesne pod hlavnou dôležitou rezistenciou 1400 bodov a rozhodovania o sadzbách FEDom v stredu môže byť rozhodujúcim momentom. Ešte pred pár týždňami takmer všetci očakávali, že FED zníži v apríli hlavnú sadzbu o 0,5%, no dnes sa už aj pravdepodobnosť 0,25% redukcie úrokovej sadzby pohybuje iba na v okolí 70%. Podľa nášho názoru však nie je vylúčené, že FED napokon ponechá sadzby na nezmenenej úrovni. Prečo? Efekty zo zníženia sadzieb v podobe uvoľnenia medzibankových úrokových sadzieb a následne nákladov na hypotéky sa zatiaľ nedostavili a FED by si mohol na horšie časy, ktoré s veľkou pravdepodobnosťou prídu vystrieľať ostré náboje. Uvedomuje si, že ekonomika sa prudko spomaľuje, avšak uvoľňovanie úrokových sadzieb rýchlejším tempom môže by dokonca pre FED silne kontraproduktívne, keďže oslabovanie dolára vyhnalo cenu ropy na 120 dolárov za barel a poľnohospodárske plodiny tomuto trendu komodít sekundujú. Ak by teda FED neznížil sadzby, môže argumentovať v prospech zníženie inflačných tlakov a zároveň aj nabehnutím májového balíčka 168 miliárd stimulov pre spotrebiteľov. Obchodovanie do stredy sa tak bude niesť v špekuláciách. Z hľadiska sektorového členenia by však ponechanie sadzieb vytvorilo tlak na doteraz najsilnejšie sektory energií, drahých kovov a poľnohospodárskych producentov prostredníctvom posilnenia dolára. Dlhodobé trendy sú však zatiaľ bez zmeny, no krátkodobé portfóliá je potrebné uspôsobovať najbližším hrozbám. Sadzby však budeme rozoberať podrobnejšie počas utorka.
Dnes nás nečakajú žiadne makroekonomické zverejnenia a sentiment bude v taktovke firemných kvartálnych výsledkov: poskytovateľ telekomunikačných služieb Verizon (VZ, pred otvorením trhov), poskytovateľ kartových služieb Visa (V, po uzatvorení obchodovania), Humana (HUM), Sysco (SSY) a William Wrigley Jr (WWY). Udržanie rastového sentimentu počas minulého týždňa plného na slabé fundamenty zakladá predpoklad pokračovania strednodobej korekcie. Navyše z technického hľadiska index Dow Jones aj Nasdaq100 prelomili strednodobé kľučové rezistencie. Váha iba hlavný trhový benchmark index S&P500, ktorý potrebuje prelomiť nad hladinu 1400 bodov, čo by bolo signálom pre pokračovanie korekcie tohtoročných strát akciových trhov. Dlhodobý trend ostáva medvedí (fundamenty hovoria jasne a očakávame, že je otázkou času kedy si začnú vyberať svoju daň), strednodobý a krátkodobý trend naznačuje býčie tendencie. Rozhodovanie o úrokových sadzbách a komentár k nemu môž rozhodnúť kam sa vyberieme v najbližších dňoch a na trhu môže kľudne absentovať silnejšie trendovanie. Pozor najmä na energetický sektor a sektor drahých kovov, ktoré by špekulácie o ponechaní úrokovej sadzby mohli priviesť k výberu ziskov, keďže slabý dolár je nevyhnutnou podmienkou pokračovania ich rastovej rely.
utorok 22. apríla 2008
Zisk Bank of America medziročne poklesol o 77%! Čo nám dnes odkáže realitný trh USA?
Úvodná obchodná seansa tohto týždenného akciového cirkusu bola prvou zástavkou 5 dňovej rely, avšak vzhľadom na zverejnený viac ako 77% medziročný pokles zisku druhej najväčšej americkej banky podľa objemu aktív Bank of America a výrazným problémom menšej banky National Citi Corp nebol sumár dňa až tak tragický. Index Dow Jones si odpísal -0,19%/12825, S&P500 -0,16%/1388 a technologický Nasdaq si dokonca pripísal 0,21%/2408, no k tomu prispeli najmä špekulácie na očakávané zverejnenie svetového výrobcu polovodičov Texas Instruments (TXN), ktoré ako sa dozvieme neskôr veľa pozitívneho nepriniesli. Najlepším sektorom sa so ziskom 1,73% stali už tradične energie, ktorý vyťažil z nových historických maxím ropy nad 117 dolármi za barel podporených prerušeniami dodávok v nepokojoch zmietanej Nigérii a poklesu rafinérskej aktivity v USA na úrovne z obdobia po ničivom hurikáne Katrina.
Úvodný a v podstate celodenný sentiment určilo zverejnenie druhej najväčšej americkej banky Bank of America (BAC, podľa objemu správy aktív druhá po Citigroup), ktorá zaznamenala 77% medziročný pokles ziskov za prvý kvartál, pričom 6% medziročný pokles zazanemanli aj príjmy. Výsledný zisk na akciu za 1Q, 23 centov za 1Q tak iba z diaľky vzhliadal na 41 centov očakávaných analytikmi, pričom ešte pred rokom banka dosiahla v rovnakom období zisk 1,17usd. Dôvody boli jasné, obchodné straty na cenných papieroch zabezpečených hypotekárnymi cennými papiermi, prehodnocovanie momentálne málo likvidných cenných papierov a vôbec zhoršenie podmienok na úverovom trhu.
Mementom pre všetkých dychtivých po nezmeškaní rastovej rely akciových trhov v USA môže byť včerajšia aktivita akcií menšej banky National Citi Corp (NCC). Po týždňoch snáh o získanie kapitálu na zmiernenie dôsledkov hypotekárnej krízy prišlo ohlásenie, že banka sa chystá získať 7 mld. nových zdrojov a zároveň znížila plánovanú dividendu na 1 cent. National Citi Corp skĺzla v prvom kvartáli do straty 171 miliónov dolárov, alebo 27 centov na akciu, pričom rok predtým bola banka ešte v zisku 319 miliónov. Straty z dôvodu tvorby rezerv na nekvalitné dlhové cenné papiere dosiahli 1,4 mld. dolárov. Úvery, pri ktorých banka neočakáva ich plné splatenie sa strojnásobili oproti rovnakému obdobiu minulého roka. Akcie National Citi Corp včera uzatvárali v strate -27,61%! Malé banky môžu byť z dôvodu ich nižšej diverzifikácie, či už regionálnej alebo portfóliovej v najbližšom období pod väčším tlakom a nevylučujeme, že sa v najbližších kvartáloch sa môžu objaviť aj krachy.
K nálade vo finančnom sektore neprispeli ani vyjadrenia analytičky Meredith Whitney zo spoločnosti Oppenheimer, ktorá bola medzi prvými, čo avizovali minulý rok problémy banky Citigroup. Podľa jej slov bude mať Citigroup z dôvodu odhadovaných strát z prehodnocovania cenných papierov problém s udržaním plánovanej dividendy a pre banke Wells Fargo znížila rating pod trhový priemer, dôvodom je podľa jej slov 4,5 miliardový deficit kapitálu na udržanie dostatočnej kapitálovej zásoby. Finančný sektor mnohými považovaný za mmentálne podhodnotený tak podľa nášho názor naďalej nesie výrazné riziko ďalších poklesov. Doterajšie zverejnenia finančných inštitúcií obsiahnutých v indexe S&P500 totiž hovoria o 84% medziročnom poklese zisku za prvý kvartál 2008. Viac k tomu netreba dodať. Z ostatných včerajších zverejnení zisky nad očakávania analytikov zverejnili: výrobca ropný zariadení Halliburton (HAL), farmaceutické spoločnosťi Merck (MKR) a Novartis AG (NVS), Hasbro (HAS), horšie výsledky: Bank of America (BAC), výrobca hračiek Mattel (MAT).
To je však minulosť a poďme sa pozrieť, čo nás čaká. Technologický sektor má už pred úvodom obchodovania mínusový bod plynúci z včerajšieho zverejnenia svetového výrobcu polovodičov Texas Instruments (TXN) po uzatvorení riadneho obchodovania. TXN dosiahla za 1Q 2008 zisk na akciu 43 centov, čiže iba v súlade s očakávaniami a zároveň znížila spodné pásmo príjmov a ziskov na najbližší kvartál. Dnešné kľúčové firemné zverejnenia, ktoré budú rozhodovať o úvodnom smere obchodovania: telekomunikačný gigant AT&T (T, komponent indexu Dow Jones!), problémový hypotekárny ústav Countrywide Financial (CFC), chemický spracovateľ DuPont (DD, komponent indexu Dow Jones!), zbrojársky podnik Lockheed Martin (LMT), najväčšia svetová sieť fastfoodových reštaurácií McDonald’s (MCD, komponent indexu Dow Jones!, majú veľmi dobrú geografickú diverzifikáciu a najmä dobré rasty v Ázii môžu priniesť opäť kvalitný výsledok, podľa nášho názoru už dlhodobo jeden z dobrých titulov na portfóliovú diverzifikáciu), výrobca prostriedkov pre osobnú hygienu Kimberly – Clark (KBM, trhová kapitalizácia takmer 27 mld. dolárov) a CME Group (CME). Práve McDonald’s by mohol byť pozitívnym prekvapením, ktorý by mohol poskytnúť býkom argument na jednoznačnejší prielom kľúčových rezistencií na trhových indexoch, avšak rizík zo zverejnení je viac než dosť a volatilita môže byť vysoká.
Výraznejšie riziko však dnes predstavujú makroekonomické zverejnenia: realitný trh bude dominovať s marcovými číslami predaja existujúcich domov a zverejnený bude aj Index cien domov za február. V rovnakom čase o 16:00 bude zverejnený aj aprílový prieskum mapujúci vývoj výrobnej aktivity v dištrikte Richmondského FEDu. Index cien domov mapujúci vývoj cien domov v hlavných oblastiach USA bude veľmi dôležitý, keďže zastavenie prepadu cien domov je nevyhnutnou podmienkou stabilizácie strát na cenných papieroch zabezpečených realitným trhom. Sentiment jednoznačne ovplyvnia aj predaje existujúcich domov, čo od nich možno očakávať? Všetkým je už jasné, že realitný trh sa nachádza v recesii, za február dosiahli predaje existujúcich domov enormný 23,8% medziročný pokles. Nie až tak negatívna reakcia na februárové výsledky bola vyvolaná medzimesačným februárovým nárastom predaja existujúcich domov najrýchlejším tempom od mája 2007, čo zatienilo medziročný veľmi slabý výsledok. Analytici očakávajú za marec pokles predaja existujúcich domov o 1,6% na ročnú mieru predajov 4,96 milióna a každý lepší alebo blízky výsledok tomuto odhadu môže byť prijatý trhom veľmi pozitívne. V posledných dňoch sme totiž svedkami slabších reakcií na negatívne správy, čo potvrdzuje nedávny náznak strednodobej korekcie strát akciových trhov. Hlavné trhové indexy sa zatiaľ udržiavajú v blízkosti hlavný strednodobých rezistencií a firemné výsledky spolu s výsledkami realitného trhu môžu rozhodnúť, či dôjde k ich jednoznačnému prielomu. V prípade rastu akcií na indexe Dow Jones sledujeme ako hlavnú rezistenciu level 13000 bodov. Dlhodobý trend ostáva medvedí, krátkodobý a strednodobý vykazuje signály v prospech býkov.
pondelok 21. apríla 2008
Akciové trhy v USA indikujú trhový obrat a počúvame o konci krízy v US ekonomike. Nepodliehajme však predčasnej eufórii!
Šesť mesačný prepad akciových trhov je za nami...dosiahli sme trhové dno...akciové trhy majú otvorenú cestu k novým maximám. Toto boli veľmi časté titulky objavujúce sa po piatkovej rely akciových trhov budovaných na viac ako 5 miliardovej strate jednej z najväčších US bánk, Citigroup. Na úvod treba povedať, že sa akciové indexy Dow Jones a Nasdaq Composite dostali nad svoje strednodobé silné rezistentné pásma, čo je náznakom býčej snahy o strednodobú korekciu strát akciových trhov. Pozornosti nesmie uniknúť ani nevídaný jav, keď jedna z najstarších teórií určovania trhových trendov, Dowova teória, po veľmi krátkej dobe od vyslania predajného signálu v piatok vyslala nákupný signál. Ten vyžaduje, aby Dow Jones Transportation Average a Dow Jones Industrial Average súbežne prekonali dôležité strednodobejšie rezistencie a to sa stalo v piatok, keď index Dow Jones uzatvoril pohodlne nad hladinou 12800 bodov. Ak sa dokážeme udržať nad touto hladinou aj počas dnešného dňa, tak z technického hľadiska sa otvorí priestor pre možnú strednodobú korekciu 6 mesačného klesajúceho trendu. Oficiálne piatkové uzatvorenie: index Dow Jones +1,81%/12849, Nasdaq Composite +2,61%/2402 a S&P500 +1,81%/1390.
Hneď na úvod však vymenujeme niekoľko dôvodov prečo si nemyslíme, že trh dosiahol dno a varujeme pred podľahnutím nadmernému optimizmu: 1. realitný trh pokračuje v silnej recesii, pričom zásoby nepredaných domov dosahujú nové historické maximá a predaje nových domov dosahujú 13 ročné minimá, 2. spotrebiteľský sentiment sa nachádzana 26 ročných minimách, 3. bankové knihy sú naďalej preplnené takmer nepredajnými cennými papiermi a čoraz väčšie množstvo aktív banky z dôvodu nízkej trhovej likvidity ohodnocujú vnútropodnikovými modelmi, ktoré nemajú často z realitou nič spoločné, 4. pracovný trh v USA zaznamenáva jednoznačné spomaľovanie (nepozerajte na Nonfarm Payrolls, ktoré v časoch trhových obratov nevedia správne určovať trendy), 5. inflácia je citeľná na všetkých frontoch a je oveľa vyššia ako FEDom ospevovaná inflácia očisťovaná momentálne od hlavných inflačných položiek 6. silné straty finančných inštitúcií budú obmedzovať úverovú dostupnosť a financovanie fúzií a akvizícií, 7. výrobný sektor USA je v silnej kontrakcii už niekoľko rokov, 8. problém sekundárneho trhu hypoték sa týkal ľudí, ktorí mali záujem zotrvať vo svojich príbytkoch, no primárne hypotéky momentálne zaznamenávajú taktiež prudký nárast delikvencie a pre týchto ľudí nebude v najdrahších oblastiach USA problémom nehnuteľnosti opustiť a zanechať za sebou vyšší dlh ako je hodnota nehnuteľnosti. Silný nárast defaultov je možné sledovať už aj na spotrebiteľských úveroch...a mohli by sme pokračovať....Sumár: áno technický obraz po piatkovej seanse naznačuje snahu o strednodobejší býčí trend, avšak podkladové trhové fundamenty zatiaľ poukazujú na veľmi negatívne trendy na najbližšie kvartály.
Záver minulého týždňa tak naznačoval tendenciu strachu z možného zmeškania novej akciovej rely, keď si investori po 6 mesiacoch korekcie pripustili myšlienku, že trhovým poklesom môže byť koniec. Najlepší výsledok zaknihoval technologický index Nasdaq Composite +5%, ktorý ťažil najmä z lepších hospodárskych výsledkov Google, Intel a IBM, ktoré potvrdili svoje silné medziročné nárasty ziskov a zároveň potvrdili predchádzajúce projekcie na rok 2008. V finančnom sektore bolo taktiež cítiť dobrú náladu, napriek tomu, že väčšina zverejnení bánk hovorila o prudkých stratách a medziročných poklesov ziskov. V strate za prvý kvartál 2008 skončili Wachovia (WB), Merrill Lynch (MER) aj Citigroup, a v zisku ukončila kvartál iba JPMorgan Chase, avšak s 50% medziročným poklesov ziskov. Finančný sektor si za minulý týždeň napriek týmto slabučkým výsledkom pripísal 5,2%. Najlepším sektorom uplynulého týždňa sa však stali energie +7,7%, ktoré vyťažili čo sa dalo z týždenného 6,1% nárastu ceny čierneho zlata na nové historické maximá 116,90USD za barel.
Z makroekonomických zverejnení uplynulého týždňa by nemalo uniknúť pozornosti: silný nárast marcovej inflácie na úrovni výrobcov +1,1% medzimesačne, začatá výstavba a vydané stavebné povolenia na 17 ročných minimách, 0,2% nárast maloobchodných tržieb za marec nepritiahol výraznejšiu pozornosť po predchádzajúcich poklesoch (nezabúdajte, že ten bol výsledkom prudkého nárastu cien benzínu a potravín, reálne by bol záporný). V globále tak celá minulotýždňová rely nebola založená na dobrých makroekonomických a firemných zverejneniach, ale skôr na lepších ako zlých zverejneniach. A to je veľký rozdiel, lebo rasty na základe relatívne lepších správ môžu podporiť krátkodobé trendy, avšak dlhodobé trendy potrebujú byť podporené ozaj kvalitnými fundamentmi.
Dnešný obchodný deň neočakávame žiadne makroekonomické zverejnenia a všetko sa bude točiť okolo firemných výsledkov, ktoré rozhodnú, či sa prelomenie kľúčových rezistencií na a indexoch potvrdí, alebo sa vrátime do dlhodobých konsolidačných pásiem. Kľúčové zverejnenia hospodárskych výsledkov za prvý kvartál: Bank of America (BAC), Eli Lilly (LLY), Halliburton (HAL), Merck (MRK), Hasbro (HAS), Mattel (MAT), Texas Instruments (TXN) a Boston Scientific (BSX). Dnešné vystúpenia členov FEDu: Evans a Kroszner, avšak neočakávame od ich vyhlásení zásadnejšie trhové pohyby. Z technického hľadiska sme sa po prelomení 12800 bodovej hranice na indexe Dow Jones dostali do strednodobého rastového trendu, avšak ten bude musieť byť potvrdený dnešným uzavretím nad touto hladinou. Dlhodobý trend naďalej ostáva medvedí, strednodobý a krátkodobý vykazuje býčie tendencie.
Hneď na úvod však vymenujeme niekoľko dôvodov prečo si nemyslíme, že trh dosiahol dno a varujeme pred podľahnutím nadmernému optimizmu: 1. realitný trh pokračuje v silnej recesii, pričom zásoby nepredaných domov dosahujú nové historické maximá a predaje nových domov dosahujú 13 ročné minimá, 2. spotrebiteľský sentiment sa nachádzana 26 ročných minimách, 3. bankové knihy sú naďalej preplnené takmer nepredajnými cennými papiermi a čoraz väčšie množstvo aktív banky z dôvodu nízkej trhovej likvidity ohodnocujú vnútropodnikovými modelmi, ktoré nemajú často z realitou nič spoločné, 4. pracovný trh v USA zaznamenáva jednoznačné spomaľovanie (nepozerajte na Nonfarm Payrolls, ktoré v časoch trhových obratov nevedia správne určovať trendy), 5. inflácia je citeľná na všetkých frontoch a je oveľa vyššia ako FEDom ospevovaná inflácia očisťovaná momentálne od hlavných inflačných položiek 6. silné straty finančných inštitúcií budú obmedzovať úverovú dostupnosť a financovanie fúzií a akvizícií, 7. výrobný sektor USA je v silnej kontrakcii už niekoľko rokov, 8. problém sekundárneho trhu hypoték sa týkal ľudí, ktorí mali záujem zotrvať vo svojich príbytkoch, no primárne hypotéky momentálne zaznamenávajú taktiež prudký nárast delikvencie a pre týchto ľudí nebude v najdrahších oblastiach USA problémom nehnuteľnosti opustiť a zanechať za sebou vyšší dlh ako je hodnota nehnuteľnosti. Silný nárast defaultov je možné sledovať už aj na spotrebiteľských úveroch...a mohli by sme pokračovať....Sumár: áno technický obraz po piatkovej seanse naznačuje snahu o strednodobejší býčí trend, avšak podkladové trhové fundamenty zatiaľ poukazujú na veľmi negatívne trendy na najbližšie kvartály.
Záver minulého týždňa tak naznačoval tendenciu strachu z možného zmeškania novej akciovej rely, keď si investori po 6 mesiacoch korekcie pripustili myšlienku, že trhovým poklesom môže byť koniec. Najlepší výsledok zaknihoval technologický index Nasdaq Composite +5%, ktorý ťažil najmä z lepších hospodárskych výsledkov Google, Intel a IBM, ktoré potvrdili svoje silné medziročné nárasty ziskov a zároveň potvrdili predchádzajúce projekcie na rok 2008. V finančnom sektore bolo taktiež cítiť dobrú náladu, napriek tomu, že väčšina zverejnení bánk hovorila o prudkých stratách a medziročných poklesov ziskov. V strate za prvý kvartál 2008 skončili Wachovia (WB), Merrill Lynch (MER) aj Citigroup, a v zisku ukončila kvartál iba JPMorgan Chase, avšak s 50% medziročným poklesov ziskov. Finančný sektor si za minulý týždeň napriek týmto slabučkým výsledkom pripísal 5,2%. Najlepším sektorom uplynulého týždňa sa však stali energie +7,7%, ktoré vyťažili čo sa dalo z týždenného 6,1% nárastu ceny čierneho zlata na nové historické maximá 116,90USD za barel.
Z makroekonomických zverejnení uplynulého týždňa by nemalo uniknúť pozornosti: silný nárast marcovej inflácie na úrovni výrobcov +1,1% medzimesačne, začatá výstavba a vydané stavebné povolenia na 17 ročných minimách, 0,2% nárast maloobchodných tržieb za marec nepritiahol výraznejšiu pozornosť po predchádzajúcich poklesoch (nezabúdajte, že ten bol výsledkom prudkého nárastu cien benzínu a potravín, reálne by bol záporný). V globále tak celá minulotýždňová rely nebola založená na dobrých makroekonomických a firemných zverejneniach, ale skôr na lepších ako zlých zverejneniach. A to je veľký rozdiel, lebo rasty na základe relatívne lepších správ môžu podporiť krátkodobé trendy, avšak dlhodobé trendy potrebujú byť podporené ozaj kvalitnými fundamentmi.
Dnešný obchodný deň neočakávame žiadne makroekonomické zverejnenia a všetko sa bude točiť okolo firemných výsledkov, ktoré rozhodnú, či sa prelomenie kľúčových rezistencií na a indexoch potvrdí, alebo sa vrátime do dlhodobých konsolidačných pásiem. Kľúčové zverejnenia hospodárskych výsledkov za prvý kvartál: Bank of America (BAC), Eli Lilly (LLY), Halliburton (HAL), Merck (MRK), Hasbro (HAS), Mattel (MAT), Texas Instruments (TXN) a Boston Scientific (BSX). Dnešné vystúpenia členov FEDu: Evans a Kroszner, avšak neočakávame od ich vyhlásení zásadnejšie trhové pohyby. Z technického hľadiska sme sa po prelomení 12800 bodovej hranice na indexe Dow Jones dostali do strednodobého rastového trendu, avšak ten bude musieť byť potvrdený dnešným uzavretím nad touto hladinou. Dlhodobý trend naďalej ostáva medvedí, strednodobý a krátkodobý vykazuje býčie tendencie.
piatok 18. apríla 2008
Komodity: ropa opäť na nových historických maximách 115,54USD za barel, zlato v miernej stagnácii
Včerajšie obchodovanie s ropou v New Yorku neprinieslo zmenu doterajšieho sentimentu a ropa podporená prudkým poklesom v stredu zverejnených zásob ropy a benzínu v kombinácii s novými historickými maximami EURUSD 1,5982 dosiahla novú rekordnú hodnotu 115,54 dolára za barel. Z fundamentálneho hľadiska neposkytlo podporu iba zníženie zásob ale pokles využitia kapacít na produkciu ropy na minimá z októbra 2005. Pokračujúci pokles zásob vzbudzuje obavy najmä pred rozbehnutím letnej motoristickej sezóny a problémy s rafinérskymi kapacitami neveštia nič dobré. Hlavnou podporou však naďalej ostal slabý dolár, keď EURUSD dokázalo vytvoriť nové historické maximá taktiež už niekoľký deň v rade.
Pozitívne z hľadiska vývoja EURUSD a ropy je fakt, že včerajší chvíľkový pokles EURUSD pod dôležitú hladinu 1,5900-1,5920 nespôsobil na rope výraznejší výber ziskov, čo dokumentu dôveru obchodníkov v pokračovanie rastového trendu. Krátkodobý trend (viď hodinový graf) nebol narušený, rastová trendová línia ťahaná z miním 2.4.2008 cez minimá 14.4.2008 by mala poskytnúť podporu v oblasti 114-114,50 dolára za barel, kde sa nachádza aj predchádzajúce maximu v rastovom trende. Pri prípadnom prielome smerom nadol by sa otvoril technický priestor korekcie k 112 dolárom za barel a tento pohyb by mohol mať výraznejšiu razanciu vzhľadom k prelomeniu spomínanej rastovej trendovej línii hodinového grafu. Sumár: krátkodobý býčí trend zatiaľ platí, na nové maximá by však bol potrebný atak 1,6000 na EURUSD, prielom ceny ropy pod 114 dolárov za barel bude varovným signálom výberu tohtotýždenných ziskov.
Zlato sa včera obchodovalo bez výraznejšieho trendu v okolí 950 dolárov za uncu, podobne ako EURUSD a ropa, ktoré sú v poslednom období najlepšie korelované s vývojom na zlate. V spravodajstve avizovaná korekcia k predchádzajúcemu vrcholu krátkodobého rastového trendu (viď hodinový graf) v pásme 938-940 dolárov za uncu bola takmer naplnená (minimá 940,3USD/unca) a odraz od tohto pásma zároveň potvrdzuje udržiavanie rastového trendu s cieľom k 960 dolárom za uncu. V spomínanom pásme bude 938-940 USD bude dnes pôsobiť aj podporný tlak rastovej trendovej línie na dennom grafe ťahanom z miním vytvorených 1.4.2008 cez minimá z 14.4.2008. Sumár: kým neprelomíme pod 938-940USD za uncu, trend bude poskytovať nákupným pozíciám lepší pomer rizika a výnosu, prielom pod toto pásmo bude niesť vyššie riziko korekcie, ak bude podporený aj zo strany poklesu EURUSD.
Pozitívne z hľadiska vývoja EURUSD a ropy je fakt, že včerajší chvíľkový pokles EURUSD pod dôležitú hladinu 1,5900-1,5920 nespôsobil na rope výraznejší výber ziskov, čo dokumentu dôveru obchodníkov v pokračovanie rastového trendu. Krátkodobý trend (viď hodinový graf) nebol narušený, rastová trendová línia ťahaná z miním 2.4.2008 cez minimá 14.4.2008 by mala poskytnúť podporu v oblasti 114-114,50 dolára za barel, kde sa nachádza aj predchádzajúce maximu v rastovom trende. Pri prípadnom prielome smerom nadol by sa otvoril technický priestor korekcie k 112 dolárom za barel a tento pohyb by mohol mať výraznejšiu razanciu vzhľadom k prelomeniu spomínanej rastovej trendovej línii hodinového grafu. Sumár: krátkodobý býčí trend zatiaľ platí, na nové maximá by však bol potrebný atak 1,6000 na EURUSD, prielom ceny ropy pod 114 dolárov za barel bude varovným signálom výberu tohtotýždenných ziskov.
Zlato sa včera obchodovalo bez výraznejšieho trendu v okolí 950 dolárov za uncu, podobne ako EURUSD a ropa, ktoré sú v poslednom období najlepšie korelované s vývojom na zlate. V spravodajstve avizovaná korekcia k predchádzajúcemu vrcholu krátkodobého rastového trendu (viď hodinový graf) v pásme 938-940 dolárov za uncu bola takmer naplnená (minimá 940,3USD/unca) a odraz od tohto pásma zároveň potvrdzuje udržiavanie rastového trendu s cieľom k 960 dolárom za uncu. V spomínanom pásme bude 938-940 USD bude dnes pôsobiť aj podporný tlak rastovej trendovej línie na dennom grafe ťahanom z miním vytvorených 1.4.2008 cez minimá z 14.4.2008. Sumár: kým neprelomíme pod 938-940USD za uncu, trend bude poskytovať nákupným pozíciám lepší pomer rizika a výnosu, prielom pod toto pásmo bude niesť vyššie riziko korekcie, ak bude podporený aj zo strany poklesu EURUSD.
Google zaznamenal napriek všetkým obavám 31% nárast zisku! Čakajú nás výsledky Citigroup, Honeywell a Caterpillar
Štvrtková obchodná seansa na amerických akciových trhoch naznačila únavu a veľmi slabú dôveru v pokračovanie býčieho trendu, keď výborné výsledky IT gigantu IBM z predchádzajúceho dňa zatienil pokles priemyselnej aktivity v dôležitom Filadelfskom regióne na 7 ročné minimá a slabé čísla z pracovného trhu. Hlavné akciové indexy tak napokon ukončili deň v zmiešanom tóne, Dow Jones +0,01%/12620, S&P500 +0,06%/1365 a Nasdaq Composite ako jediný v negatívnom pásme -0,35%/2341, keď sa obchodníci strachovali pred očakávanými výsledkami gigantu Google.
Prieskum Filadelfského FEDu sa vykonáva už od roku 1968 a jeho tvorba je založená na dotazovaní sa výrobcov ohľadne všeobecných podnikateľských podmienok v treťom federálnom rezervnom dištrikte. Tento dištrikt patrí medzi priemyselne najvýznamnejšie a práve Filadelfský Fed je považovaný za výborný indikátor následného vývoja dôležitého ISM reportu. Analytici pred zverejnením očakávali zlepšenie hodnoty indexu Filadelfského Fedu z marcových -17,4 na 15, avšak včerajší prepad na -24,9 za apríl na minimá z februára 2001 je ďalším jednoznačným dôkazom, že niečo nie je v poriadku v US ekonomike. Index je pod nulovou hodnotou totiž už posledných 5 mesiacov v rade, čo znamená zotrvávanie v teritóriu indikujúcom recesiu.
Nič pozitívne nám neprinieslo ani pravidelné zverejnenie zmeny požiadaviek o podporu v nezamestnanosti, ktoré sú momentálne jediným dôveryhodným ukazovateľom vývoja na pracovnom trhu. Tvorba pracovných miest prostredníctvom Nonfarm Payrolls má veľké nedostatky (rozoberali sme to v starších prehľadoch) a to najmä v časoch ekonomických obratov. Včerajší nárast nových požiadavkách o podporu v nezamestnanosti o 17 tisíc na 372 tisíc a pokračujúcich požiadaviek o podporu na 2,98 mln. je jasným dôkazom spomaľovania pracovného trhu. Pre ilustráciu, pokračujúce požiadavky sa nachádzajú na úrovni z júna 2004. Strata podpory ekonomiky zo strany pracovného trhu bude mať veľký vplyv na už aj teraz pomalý rast spotreby domácností. Prejavenie sa spomaľovania pracovného trhu sa odzrkadlí s odstupom niekoľkých kvartálov.
Z firemných zverejnení včera sklamala farmaceutická spoločnosť Pfizer (PFE,-3,32%), keď nižší zisk na akciu za prvý kvartál 2008 61 centov na akciu vs. konsenzus 66 centov poslali ich akcie na 10 ročné minimá! Dôvodom slabého výsledku bola silná konkurencia a poli generických liekov vzhľadom k ich hlavným produktovým líniám. Podporu naďalej poskytovalo zvýšenie ziskových projekcií IBM, ktoré vynieslo ich akcie na maximá za roku 2002. Aké zaujímavé, tak dobré výsledky a hovoríme o maximách z roku 2002, to tiež o niečom hovorí. Najväčšie rasty z hľadiska komponentov indexu S&P500 zaknihoval včera najväčší zaisťovateľ rizík hypotekárnych cenných papierov, +19%, čo je jeho najväčšie intradenné posilnenie od uvedenia na trh v roku 1991. Dôvodom bola nižšia strata za prvý kvartál -41 centov vs. konsenzus -1,69USD na akciu. Tento sektor považujeme naďalej za jeden z najrizikovejších a problémy sa budú prehlbovať. Presun problémov sekundárneho trhu hypoték do primárnych hypoték, rôznych Alt-A hypoték je už teraz badateľný. A to môže byť oveľa zásadnejší problém. Prečo? Zatiaľ čo pri sekundárnych trhoch hypoték problém tkvel v nedostatku finančných prostriedkov na pravidelné splátky, tak pri primárnych hypotékach nejde o chudobných ľudí. Ak si uvedomia, že hypotéka spolu presahuje prudko klesajúcu hodnotu ich nehnuteľnosti proste môžu odísť a nechať ju prepadnúť. A to bude vyúsťovať do priamej straty zábezpeky hypotéky a bude ovplyvňovať cenu cenných papierov na ne naviazaných. Toto sa už deje najmä v oblastiach s najdrahšími nehnuteľnosťami v Kalifornii a toto riziko považuje za veľmi vážne a jeho dôsledky pre realitný trh, zaisťovateľov, ekonomiku budú mať zásadne väčší rozsah ako sekundárny trh hypoték.
Z hľadiska dnešného obchodného dňa neočakávame žiadne makroekonomické zverejnenia a pozornosť bude primárne sústredné na firemné hospodárske výsledky za prvý kvartál 2008. Pozitívny efekt bude plynúť najmä z včerajšieho zverejnenia lídra v internetovom vyhľadávaní Google, ktorý včera po uzatvorení trhov zverejnil výborný 31% nárast medziročného zisku za 1Q a zisk na akciu dosiahol 4,84USD, oproti očakávaniam analytikov na hladine 4,52 dolárov na akciu. Úvodný sentiment obchodovania však s najväčšou pravdepodobnosťou určia tri veľké firemné zverejnenia a to: banky Citigroup , konglomerát Honeywell (HON) a výrobcu ťažkej strojárenskej techniky Caterpillar (CAT). Ak budú dobré môžeme sa dostať k testu kľúčových strednodobých rezistentných pásiem, pri indexe Dow Jones pásmo 12780-12800. Zlé výsledky však môžu snahu celého týždňa razom zmariť, preto netreba zabúdať na ochranné stop loss. Dlhodobý a strednodobý trend ostáva naďalej medvedí, krátkodobý zatiaľ býčí, firemné výsledky rozhodnú.
Prieskum Filadelfského FEDu sa vykonáva už od roku 1968 a jeho tvorba je založená na dotazovaní sa výrobcov ohľadne všeobecných podnikateľských podmienok v treťom federálnom rezervnom dištrikte. Tento dištrikt patrí medzi priemyselne najvýznamnejšie a práve Filadelfský Fed je považovaný za výborný indikátor následného vývoja dôležitého ISM reportu. Analytici pred zverejnením očakávali zlepšenie hodnoty indexu Filadelfského Fedu z marcových -17,4 na 15, avšak včerajší prepad na -24,9 za apríl na minimá z februára 2001 je ďalším jednoznačným dôkazom, že niečo nie je v poriadku v US ekonomike. Index je pod nulovou hodnotou totiž už posledných 5 mesiacov v rade, čo znamená zotrvávanie v teritóriu indikujúcom recesiu.
Nič pozitívne nám neprinieslo ani pravidelné zverejnenie zmeny požiadaviek o podporu v nezamestnanosti, ktoré sú momentálne jediným dôveryhodným ukazovateľom vývoja na pracovnom trhu. Tvorba pracovných miest prostredníctvom Nonfarm Payrolls má veľké nedostatky (rozoberali sme to v starších prehľadoch) a to najmä v časoch ekonomických obratov. Včerajší nárast nových požiadavkách o podporu v nezamestnanosti o 17 tisíc na 372 tisíc a pokračujúcich požiadaviek o podporu na 2,98 mln. je jasným dôkazom spomaľovania pracovného trhu. Pre ilustráciu, pokračujúce požiadavky sa nachádzajú na úrovni z júna 2004. Strata podpory ekonomiky zo strany pracovného trhu bude mať veľký vplyv na už aj teraz pomalý rast spotreby domácností. Prejavenie sa spomaľovania pracovného trhu sa odzrkadlí s odstupom niekoľkých kvartálov.
Z firemných zverejnení včera sklamala farmaceutická spoločnosť Pfizer (PFE,-3,32%), keď nižší zisk na akciu za prvý kvartál 2008 61 centov na akciu vs. konsenzus 66 centov poslali ich akcie na 10 ročné minimá! Dôvodom slabého výsledku bola silná konkurencia a poli generických liekov vzhľadom k ich hlavným produktovým líniám. Podporu naďalej poskytovalo zvýšenie ziskových projekcií IBM, ktoré vynieslo ich akcie na maximá za roku 2002. Aké zaujímavé, tak dobré výsledky a hovoríme o maximách z roku 2002, to tiež o niečom hovorí. Najväčšie rasty z hľadiska komponentov indexu S&P500 zaknihoval včera najväčší zaisťovateľ rizík hypotekárnych cenných papierov, +19%, čo je jeho najväčšie intradenné posilnenie od uvedenia na trh v roku 1991. Dôvodom bola nižšia strata za prvý kvartál -41 centov vs. konsenzus -1,69USD na akciu. Tento sektor považujeme naďalej za jeden z najrizikovejších a problémy sa budú prehlbovať. Presun problémov sekundárneho trhu hypoték do primárnych hypoték, rôznych Alt-A hypoték je už teraz badateľný. A to môže byť oveľa zásadnejší problém. Prečo? Zatiaľ čo pri sekundárnych trhoch hypoték problém tkvel v nedostatku finančných prostriedkov na pravidelné splátky, tak pri primárnych hypotékach nejde o chudobných ľudí. Ak si uvedomia, že hypotéka spolu presahuje prudko klesajúcu hodnotu ich nehnuteľnosti proste môžu odísť a nechať ju prepadnúť. A to bude vyúsťovať do priamej straty zábezpeky hypotéky a bude ovplyvňovať cenu cenných papierov na ne naviazaných. Toto sa už deje najmä v oblastiach s najdrahšími nehnuteľnosťami v Kalifornii a toto riziko považuje za veľmi vážne a jeho dôsledky pre realitný trh, zaisťovateľov, ekonomiku budú mať zásadne väčší rozsah ako sekundárny trh hypoték.
Z hľadiska dnešného obchodného dňa neočakávame žiadne makroekonomické zverejnenia a pozornosť bude primárne sústredné na firemné hospodárske výsledky za prvý kvartál 2008. Pozitívny efekt bude plynúť najmä z včerajšieho zverejnenia lídra v internetovom vyhľadávaní Google, ktorý včera po uzatvorení trhov zverejnil výborný 31% nárast medziročného zisku za 1Q a zisk na akciu dosiahol 4,84USD, oproti očakávaniam analytikov na hladine 4,52 dolárov na akciu. Úvodný sentiment obchodovania však s najväčšou pravdepodobnosťou určia tri veľké firemné zverejnenia a to: banky Citigroup , konglomerát Honeywell (HON) a výrobcu ťažkej strojárenskej techniky Caterpillar (CAT). Ak budú dobré môžeme sa dostať k testu kľúčových strednodobých rezistentných pásiem, pri indexe Dow Jones pásmo 12780-12800. Zlé výsledky však môžu snahu celého týždňa razom zmariť, preto netreba zabúdať na ochranné stop loss. Dlhodobý a strednodobý trend ostáva naďalej medvedí, krátkodobý zatiaľ býčí, firemné výsledky rozhodnú.
štvrtok 17. apríla 2008
Komodity: štyri dni nových historických rekordov, kto iný ako cena ropy. Nové maximá ležia na hladine 115,45 dolára za barel
Tri obchodné dni týždňa a zároveň tri dni nových historických rekordov a to pri viac ako 60% náraste ceny od augusta minulého roka. Áno, nehovoríme o ničom inom ako o vývoji ceny ropy. Aby sme však boli úplný, v čase písania tohto textu už poznáme novšie historické maximá, ktoré ležia na hladine 115,45 dolára za barel. Včera podporilo ropu viacero kľúčových faktorov. Prvým bolo naplnenie dlho avizovanej býčej technickej formácie Rastového trojuholníka na EURUSD s hornou hranicou v pásme predchádzajúcich historických maxím 1,5900-1,5920.Uzatvorenie obchodovania EURUSD nad touto hladinou je taktiež podporným býčím signálom, pričom spomínaná technická formácia z hľadiska je výšky vytvára viac ako 500 pipsový priestor pre ďalší rast EURUSD (podrobnejšie sme ju rozoberali v pondelkovom prehľade futures). Ak teda zotrváme pri EURUSD nad 1,5900-1,5920, menový trh bude pre dolárovo denominované komodity podporou.
Druhým silne býčím momentom s tradične bezprostredným efektom boli včerajšie zásoby ropy a benzínu v USA. Už druhý týždeň v rade vyšli v silnom kontraste k očakávaným nárastom zásob. Zásoby ropy poklesli za uplynulý týždeň o 2,3 mln. barelov (konsenzus +1,8 mln.), benzín -5,5 mln. barelov (konsenzus -3,1 mln.) , destiláty +52 tisíc barelov (konsenzus -1,6 mln. barelov). Čo je však zaujímavejšie a môže mať v najbližšom období vplyv na ďalšie poklesy, je zníženie využitia kapacít o -1,63% (konsenzus +0,73%, predchádzajúci +0,67%). Aj zásoby tak podporujú pokračovanie býčieho trendu.
Z technického hľadiska je ropa v krátkodobom, strednodobom a zároveň v dlhodobom býčom trende. Denná perióda nám priniesla vytvorenie silného širokého supportného pásma v rozmedzí 100-110 dolárov za barel, po ktorej nasleduje ďalšie silné supportné pásmo na hladine 95 dolárov za barel. Strednodobému poklesu k tejto hladine bude brániť aj hlavná trendová línia trendu započatého v auguste roku 2007, ktorá sa už dnes pohybuje v okolí 97-100 dolárov za barel. Dlhodobý technický obraz tak jednoznačne podporuje rastový trend. Z krátkodobého hľadiska to pre ropu taktiež nevyzerá zle. Trendová línia hodinového grafu ťahaná z miním vytvorených 2.4.2008 cez minimá zo 14.4. bola včera otestovaná a po miernom krátkodobom narušení aktivizovala nákupné objednávky, ktoré nám priniesli nové historické maximá. Táto trendová línia by tak mala počas dnešného dňa poskytovať podporu v pásme 113,50-114 dolárov za barel, prípadné prelomenie by však nemalo presiahnuť supportné pásmo v okolí 112 dolárov za barel. Tento vývoj otvára na najbližšie týždne cestu k 120 dolárom za barel ropy. Veľa bude závisieť najmä od EURUSD, na výraznejšie rasty z týchto maxím bude potrebné jeho prelomenie nad psychologickú hranicu 1,6000, ktorá bola viackrát deklarovaná predstaviteľmi ECB a krajinami G7 ako neprijateľná. Dlhodobý trend je však jasný a čo je prijateľne a čo nie určia obchodníci. Pozície naďalej časujte v súlade s vývojom na menovom trhu.
Aktuálny kontrakt májový CLK8
Firemné zverejnenia podporili akciové trhy v USA, realitný trh však pokračuje v hlbokej recesii. Čo prinesie dnes Merrill Lynch a Google?
Včera netradične vyslovená možnosť býčej rely aktivizovanej firemnými zverejneniami sa napokon naplnila do bodky, keď firmám stačilo prekonať často iba pred pár mesiacmi znížené ziskové ciele, ktoré zatienili aj veľmi slabé výsledky realitného trhu v USA spolu s varovnými slovami Béžovej knihy, že americká ekonomika od polovice marca pokračuje v spomaľovaní ekonomické rastu. Všetky hlavné trhové indexy zaznamenali výrazné zisky, Dow Jones +2,08%/12619, Nasdaq Composite +2,8%/2350 a S&P500 +2,27%.
Začnime na úvod Béžovou knihou, ktorá je pravidelnou správou sumarizujúcou čiastkové správy jednotlivých federálnych bánk FEDu. Teraz zhrnieme hlavné posolstvá včerajšej Béžovej knihy: “americká ekonomika pokračuje od polovice marca v spomaľovaní”, “spotrebiteľské výdavky sa spomalili”, “vývoj pracovného trhu zaznamenáva zhoršovanie”, “inflácia sa zosilňuje”, “nie sú náznaky obratu na realitnom trhu ani na úverovom trhu”, “banky sprísňujú pravidlá na poskytovanie úverov a zároveň sa spomaľuje aj dopyt spotrebiteľov po úverov”, “svetlým miestom je prílev zahraničných turistov motivovaných slabým dolárom”. V skratke zhrnuté, Béžová kniha nepriniesla nič, čoho by sme si doteraz neboli vedomí a zmienka o pozitívnom efekte prílevu zahraničných turistov je peknou nostalgiou za starými dobrými časmi. Táto správa bola trhom v atmosfére lepších firemných výsledkov odignorovaná.
Realitný trh nesklamal a opäť nám pripravil nepríjemné prekvapenie v podobe dosiahnutia 17 ročných miním začatej výstavby, pričom v medziročnom porovnaní poklesla začatá výstavba o neuveriteľných 36,5% (toto niektorí považujú za stabilizáciu..). Po dvoch mesiacoch stabilizácie tak marcové čísla opäť naznačujú pokračovanie klesajúceho trendu. Pre celkový obraz, marcový pokles je najnižšou hodnotou od marca 1991. Pozitívnejšie očakávania do budúcnosti však neindikujú ani stavebné povolenia, s marcovým prepadom o 5,8% na 927 tisíc, čo však v medziročnom porovnaní činí 40,9%!! Ďalší komentár netreba.
Inflácia je jednoznačne na vzostupe a nepotrebujeme nato ani zavádzajúce štatistiky indexu Spotrebiteľských cien CPI, ktoré prešli počas niekoľkých rokov toľkými zmenami s úmyslom ovplyvniť mieru inflácie, že stratili takmer všetku kredibilitu. Trh sa však riadi zverejnenými fundamentmi a preto sa pozrime bližšie na včerajšie výsledky. Za marec vzrástli spotrebiteľské ceny na medzimesačnej báze o 0,2%, pričom v medziročnom porovnaní sme svedkami 4% nárastu (ak toto nie je inflácia...a to je enormne podhodnotená). Čo je však zaujímavé, nárast na medziročnej báze zaznamenala aj FEDom obľubená, zavádzajúca miera inflácie očistená o vplyvu cien energií a potravín o 2,4% (predchádzajúci mesiac +2,3%). FEDom akceptovateľná miera CPI Core je pritom na hladine 2,0%. Prečo sa nad preferovanými údajmi FED očistenými od vplyvu cien potravín a energií toľko vzrušujeme? Ropa za posledných 9 mesiacov vzrástla o viac ako 60%, čo nemôžeme považovať za krátkodobý cenový výkyv. Prevažná väčšina poľnohospodárskych plodín dosiahla v poslednom období nové historické maximá a nič nenaznačuje blížiaci sa obrat, naopak, záujem o špekulatívne angažovanie na komoditných trhoch zaznamenáva veľký boom. Práve preto nemôžeme akceptovať odvolávanie sa na údaje očistené od cien potravín a energií. Na záver treba podotknúť, že FED sa jednoznačne naďalej zasadzuje za udržanie ekonomického rastu aj na úkor nárastu inflácie (podľa nás veľmi nebezpečná cesta) a preto aj nárast inflácie nespôsobuje výraznejší rozruch.
Čo sa týka firemných zverejnení, všetky najdôležitejšie dokázali prekonať trhový konsenzus ziskov: medzi nimi jedna z najväčších bánk JPMorgan Chase (JPM, pričom medziročný pokles zisku dosiahol 50%!), CocaCola (KO), banka Wells Fargo (WFC), Abbott Labs (ABT), po uzatvorení trhov výborné výsledky zverejnila IBM (IBM) a internetový predajca eBay (EBAY). Tie boli hlavným faktorom včerajšej rely.
Počas dnešného obchodného dňa nás nečakajú zásadnejšie makroekonomické zverejnenia, ale pozornosť opäť pritiahne vývoj na pracovnom trhu, konkrétne požiadaviek o podporu v nezamestnanosti. Pri nových požiadavkách sme boli minulý týždeň svedkami návratu pod varovnú 400 tisícovú úroveň a tie môžu byť aj dnes hlavným benchmarkom následnej reakcie. Analytici očakávajú nárast mierny nárast požiadaviek o podporu z 357 tisíc na 365 tisíc. Trhoví smer môže následne ovplyvniť o 16:00 prieskum Filadelfského FEDu (konsenzus za apríl -15, predchádzajúci -17,4) a smerové ukazovatele za marec (taktiež sa očakaáva zlepšenie z -0,3 na +0,1%. Hlavná pozornosť sa však pravdepodobne upäť upriami na firemné výsledky za prvý hospodársky kvartál 2008. Pred otvorením trhov: Key Corp (KEY), Bank of NY (BK), Merrill Lynch (MER!!!!, hrozia straty z prehodnocovania hodnoty cenných papierov v rozmedzí 6-8 mld. dolárov), MGIC Investment (MTG, problémový financovateľ hypoték), Nokia (NOK, zvykne mať stabilné výsledky), farmaceutická spoločnosť Pfizer (PFE, analytici očakávajú zmiešaný výsledok, kvôli zvýšenej konkurencii generických liekov s ich hlavnými produktmi), SLM Corp (SLM). Po uzatvorení obchodovania: líder v internetovom vyhľadávaní Google (GOOG, v poslednej dobe sa hovorí o slabších výsledkoch z dôvodu oslabenia reklamných príjmov, avšak Google viackrát dokázal, že vie prekvapiť) a Thornburg Mortgage (TMA, investičná spoločnosť do realít, nebude mať zásadnejší vplyv pretože jeho akcie sú prepadli za posledný rok už 28 na 5 dolárov za akciu, zároveň má už zanedbateľnú trhovú kapitalizáciu, ale na sentiment môže mať vplyv). Kľučový bde Merrill Lynch a Pfizer. Ak Merrill Lynch dokáže dosiahnuť lepší výsledok ako očakávania analytikov, cesta pokračovaniu krátkodobej rely je otvorená. Podporou bude totiž aj včerajšie zverejnenie IBM a eBay. Naďalej sa však na všetkých hlavných trhových indexoch nachádzame pod kľučovými rezistenciami a preto udržiavame výhľad strednodobého aj dlhodobého trendu zatiaľ jednoznačne v medveďom nastavení!
streda 16. apríla 2008
Spustia dnešné firemné zverejnenia v USA krátkodobú korekciu strát akciových trhov v USA? Možno, ale pozor na dlhodobé trendy
Stará dobrá obohraná platňa potvrdila priazeň tradičného auditória, keď nové rekordné ceny ropy na hladine 114 dolárov za barel nenechali investorov do akcií energetického sektora chladnými a energetický zaknihoval včera zisk 1,01%, pričom ho predbehol iba sektor základných materiálov, ktorý taktiež silne koreluje s ropou a slabým dolárom. Energetický sektor a a producenti drahých kovov by mali spoločne poslať ďakovný list Bernankemu a Paulsonovi, že lepšiu reklamnú kampaň by na ich komodity nespravila ani najlepšia agentúra. Čo sa týka firemných zverejnení Johnson&Johnson, US Bancorp a State Street, všetky boli mierne lepšie, avšak prekvapila najmä reakcia, keď tradične lepšie výsledky v negatívnej atmosfére podporujú silnejšie nákupy. To sa nestalo, akciové indexy počas prevažnej časti dňa oscilovali v okolí nulových hodnôt, no napokon dokázali uzatvoriť v miernych ziskoch. Dow Jones +0,49%/12362, Nasdaq Composite +0,45%/2286 a S&P500 +0,46%/1334.
Začnime na úvod jednou veľmi prekvapivým, zaujímavým ale zároveň málo reálnym vyhlásením ratingovej agentúry Standard&Poor’s. Celý report ratingovej agentúry sa venoval vládou podporovaným a zároveň najväčším financovateľov hypoték v USA, Freddie Mac (FRE) , Fannie Mae (FNM) a Sallie Mae (SLM).
Citujeme z textu vydaného ratingovou agentúrou S&P:
“Výkonnosť vládou podporovaných podnikov ako Fannie Mae a Freddie Mac môže mať priamy dopad na národnú ekonomiku, čo je však dôležitejšie, aj na úverový rating USA”
“Takzvané GSEs (Government Supported Enterprises) sú nositeľmi štátnych garancií a môžu spôsobiť stratu AAA ratingu USA ak by bola vláda donútená pristúpiť k ich záchrane v prípade problémov”
“Vládou podporovaný financovatelia hypotekárneho trhu GSEs predstavujú vyššie riziko ako riziko zlyhania brokerov.
Buďme úprimný, agentúra Standard&Poor’s nemá nato, aby znížila rating USA. Nedokazuje to iba neschopnosť správne prehodnocovať rating momentálne najproblémovejších hypotekárnych cenných papierov, ale najmä odmietnutím zníženia ratingu zaisťovateľov finančných rizík, ktoré stáli nad priepasťou a čas na vydýchnutie im poskytli iba finančné injekcie externých investorov. Strach z vplyvu zníženia ratingu týchto zaisťovateľov rizík na prehĺbenie strát finančných inštitúcií, tlak bankových inštitúcií, hedge fondov, politikov a čo ja viem ešte koho agentúra nezvládla, a rozhodla sa hrať mrtvého chrobáka. Ale hlavný dôvod prečo nepristúpi Standard&Poors k zníženiu ratingu USA na AAA je fakt, že by mohol vyústiť do nárastu nákladov vlády USA na financovanie svojho dlhu podľa niektorých odhadov v pásme 1-1,5 trilióna dolárov. A táto suma by priamo mohla poslať USA do depresie. Pozn. je to naozaj pekné vyhlásenie, pričom existuje viacero vážnejších dôvodov prečo by mohol byť AAA rating USA ohrozený, avšak toto nehrozí!
Z makroekonomických zverejnení sme včera získali prostredníctvom vývoja cien na úrovni spotrebiteľov PPI (Producers Prices Index) ďalší dôkaz, že inflácia v žiadnom prípade nie je na ústupe. Nárast cien ropy a potravín sú naďalej hlavnými dôvodmi nárastu cenovej hladiny. Za mesiac marec tak podľa včerajších údajov vzrástli ceny výrobcov medziročne o 6,9% (konsenzus bol na hladine 6,1%, február +6,4%) a medzimesačne o 1,1% (konsenzus +0,6%, február +0,3%). Po očistení od vplyvu cien energií, veľmi obľúbenom najmä zahmlievačmi skutočnej situácie z FEDu, sme zaznamenali za marec medzimesačný nárast PPI o 0,2%, na medziročnej báze až o 2,7% (konsenzus +2,7%, február +2,4%). Ceny ropných produktov vzrástli za marec o 0,8% a ropných materiálov až o 13,4%, čo predstavuje najvýraznejšie tempo rastu od februára 2007. Veľkoobchodné ceny potravín vzrástli za marec o 1,2%, pričom napríklad cena ryže si pripísala 8,7%, najväčší prírastok od septembra 2002. Inflácie je prítomná, a citeľná, nech sa FED riadi akýmkoľvek ukazovateľom. A súčasné rekordné ceny ropy neveštia nič dobré ani na najbližšie mesiace, pričom väčšina cenových efektov sa premieta do spotrebiteľských cien s niekoľko mesačným odstupom. Dôvodov pre tieto trendy je viacero, avšak primárnym je opustenie zodpovednej politiky FEDu z hľadiska vývoja menovej bázy, politika podkopávania hodnoty dolára, neustále znižovanie sadzieb a nezvládnutie prebiehajúcej krízy na finančných trhoch. Pokým sa nezastaví oslabovanie dolára, investori sa budú čoraz viac špekulačne angažovať na dolárovo denominovaných komoditách. Obrat trendu tak zatiaľ nehrozí.
Realitný sektor včera priniesol po dlhšom čase mierne pozitívnu správu od staviteľov, avšak každý klesajúci trend musí mať zástavky a netreba podliehať dojmu obratu trendu. Index Staviteľov domov vydávaný Národnou asociáciou Staviteľov a bankou Wells Fargo ostal v apríli na nezmenenej úrovni 20 (konsenzus bol taktiež na hladine 20), čím ostáva na dosah od historických miním z decembra na úrovni 18. V jednoduchom preklade to znamená, že každý piaty staviteľ má pozitívne očakávania vzhľadom k vývoju realitného trhu.
V pozitívnejšom svetle vyšiel však New Yorský prieskum výroby za apríl s rastom o 23 bodov na 0,6, z marcových -22,2. Hodnoty nad nulou charakterizujú, že viac firiem má pozitívne očakávania ako negatívne. Tento silný mesačný nárast indexu predstavuje najrýchlešie tempo od mája 2003. Dodávky a nové objednávky firiem ťahali index do kladných čísiel. Inflačná zložka však neabsentovala ani tu. Komponent platených cien vzrástol v apríli z 50,6 na 57,3, najrýchlejším tempom od prudkého cenového výkyvu po hurikáne Katrina v roku 2005.
Mierne varovným signálom bola nereakcia obchodníkov na lepšie firemné výsledky Johnson&Johnson (JNJ, zisk na akciu 1,262USD, konsenzus 1,2USD), US Bancorp (USB, zisk na akciu 64 centov, konsenzus 61 centov, State Street (STT, zisk na akciu 1,39USD, konsenzus 1,3USD). Vo vypredaných trhoch totiž tradične dochádza už len pri miernom presiahnutí konsenzov k nákupnej nálade. Po uzatvorení trhov však vylepšil náladu Intel so ziskom na akciu za prvý kvartál 29centov (konsenzus 0,25, dôležitejšie však bolo zvýšenie očakávaní na druhý polrok 2008). Mierne pozitívnym signálom pre dnešné obchodovanie bolo aj zverejnenie straty Wachington Mutual 1,4USD na akciu za prvý kvartál (konsenzus bol -1,05USD na akciu), ktoré nespôsobilo negatívne reakcie.
Dnešný obchodný deň tak môže začínať s podporou lepších projekcií Intel (INTC, obchodovanie po uzatvorení trhov vynieslo jeho akcie do zisku 7%). Stredajšie vplyvné firemné zverejnenia, ktoré určia úvodný smer obchodovania: CocaCola (KO, kompnent indexu Dow Jones), JPMOrgan Chase (JPM, komponent indexu Dow Jones, jedna z najväčších bánk, ktorá patrí doteraz medzi banky s najväčšou odolnosťou voči stratám z prebiehajúcej krízy), banka Wells Fargo (WFC), Johnson Controls (JCI). Po uzatvorení obchodovania nás čakajú zverejnenia: IBM (IBM) a internetového predajcu eBay (EBAY). Konštelácia týchto zverejnení zakladá mierny predpoklad pre rastovú seansu, ak sa pozeráme na ich predchádzajúce výsledky. Z makroekonomických zverejnení pritiahne pozornosť najmä marcový výsledok vývoja spotrebiteľských cien, ako jeden z najsledovanejších ukazovateľov inflácie. Analytici očakávajú mierny nárast jadrovej inflácie (očistenie od vplyvu cien potravín a energií) z februárových 2,3 na 2,4%. FED sa jednoznačne orientuje na ekonomický rast a nie infláciu, preto iba veľmi silné prekonanie tohto očakávania môže priniesť brzdiaci efekt pre akcie z dôvodu redukcie očakávaní vzhľadom k budúcemu tempu znižovania úrokových sadzieb. Vplyvnejším zverejnením sa tak môže o 15:15 stať marcová priemyselná výroba a následne Bežová kniha FEDu sumarizujúca pohľad jednotlivých federálnych bánk na budúci vývoj ekonomiky (tu leží riziko v prípade negatívneho slovníka). Predpokladáme však, že firemné zverejnenia budú niesť dnes väčšiu váhu a určia smer dnešného obchodovania. Kľúčové z hľadiska ich ziskov je prekonanie konsenzus analytikov a budúce očakávania. Nato treba upriamiť pozornosť z hľadiska bezprostrednej trhovej reakcie. Dlhodobý a strednodobý trend ostáva naďalej medvedí, krátkodobý môže viesť k rastovej tendencii v prípade podpory firemných zverejnení.
Začnime na úvod jednou veľmi prekvapivým, zaujímavým ale zároveň málo reálnym vyhlásením ratingovej agentúry Standard&Poor’s. Celý report ratingovej agentúry sa venoval vládou podporovaným a zároveň najväčším financovateľov hypoték v USA, Freddie Mac (FRE) , Fannie Mae (FNM) a Sallie Mae (SLM).
Citujeme z textu vydaného ratingovou agentúrou S&P:
“Výkonnosť vládou podporovaných podnikov ako Fannie Mae a Freddie Mac môže mať priamy dopad na národnú ekonomiku, čo je však dôležitejšie, aj na úverový rating USA”
“Takzvané GSEs (Government Supported Enterprises) sú nositeľmi štátnych garancií a môžu spôsobiť stratu AAA ratingu USA ak by bola vláda donútená pristúpiť k ich záchrane v prípade problémov”
“Vládou podporovaný financovatelia hypotekárneho trhu GSEs predstavujú vyššie riziko ako riziko zlyhania brokerov.
Buďme úprimný, agentúra Standard&Poor’s nemá nato, aby znížila rating USA. Nedokazuje to iba neschopnosť správne prehodnocovať rating momentálne najproblémovejších hypotekárnych cenných papierov, ale najmä odmietnutím zníženia ratingu zaisťovateľov finančných rizík, ktoré stáli nad priepasťou a čas na vydýchnutie im poskytli iba finančné injekcie externých investorov. Strach z vplyvu zníženia ratingu týchto zaisťovateľov rizík na prehĺbenie strát finančných inštitúcií, tlak bankových inštitúcií, hedge fondov, politikov a čo ja viem ešte koho agentúra nezvládla, a rozhodla sa hrať mrtvého chrobáka. Ale hlavný dôvod prečo nepristúpi Standard&Poors k zníženiu ratingu USA na AAA je fakt, že by mohol vyústiť do nárastu nákladov vlády USA na financovanie svojho dlhu podľa niektorých odhadov v pásme 1-1,5 trilióna dolárov. A táto suma by priamo mohla poslať USA do depresie. Pozn. je to naozaj pekné vyhlásenie, pričom existuje viacero vážnejších dôvodov prečo by mohol byť AAA rating USA ohrozený, avšak toto nehrozí!
Z makroekonomických zverejnení sme včera získali prostredníctvom vývoja cien na úrovni spotrebiteľov PPI (Producers Prices Index) ďalší dôkaz, že inflácia v žiadnom prípade nie je na ústupe. Nárast cien ropy a potravín sú naďalej hlavnými dôvodmi nárastu cenovej hladiny. Za mesiac marec tak podľa včerajších údajov vzrástli ceny výrobcov medziročne o 6,9% (konsenzus bol na hladine 6,1%, február +6,4%) a medzimesačne o 1,1% (konsenzus +0,6%, február +0,3%). Po očistení od vplyvu cien energií, veľmi obľúbenom najmä zahmlievačmi skutočnej situácie z FEDu, sme zaznamenali za marec medzimesačný nárast PPI o 0,2%, na medziročnej báze až o 2,7% (konsenzus +2,7%, február +2,4%). Ceny ropných produktov vzrástli za marec o 0,8% a ropných materiálov až o 13,4%, čo predstavuje najvýraznejšie tempo rastu od februára 2007. Veľkoobchodné ceny potravín vzrástli za marec o 1,2%, pričom napríklad cena ryže si pripísala 8,7%, najväčší prírastok od septembra 2002. Inflácie je prítomná, a citeľná, nech sa FED riadi akýmkoľvek ukazovateľom. A súčasné rekordné ceny ropy neveštia nič dobré ani na najbližšie mesiace, pričom väčšina cenových efektov sa premieta do spotrebiteľských cien s niekoľko mesačným odstupom. Dôvodov pre tieto trendy je viacero, avšak primárnym je opustenie zodpovednej politiky FEDu z hľadiska vývoja menovej bázy, politika podkopávania hodnoty dolára, neustále znižovanie sadzieb a nezvládnutie prebiehajúcej krízy na finančných trhoch. Pokým sa nezastaví oslabovanie dolára, investori sa budú čoraz viac špekulačne angažovať na dolárovo denominovaných komoditách. Obrat trendu tak zatiaľ nehrozí.
Realitný sektor včera priniesol po dlhšom čase mierne pozitívnu správu od staviteľov, avšak každý klesajúci trend musí mať zástavky a netreba podliehať dojmu obratu trendu. Index Staviteľov domov vydávaný Národnou asociáciou Staviteľov a bankou Wells Fargo ostal v apríli na nezmenenej úrovni 20 (konsenzus bol taktiež na hladine 20), čím ostáva na dosah od historických miním z decembra na úrovni 18. V jednoduchom preklade to znamená, že každý piaty staviteľ má pozitívne očakávania vzhľadom k vývoju realitného trhu.
V pozitívnejšom svetle vyšiel však New Yorský prieskum výroby za apríl s rastom o 23 bodov na 0,6, z marcových -22,2. Hodnoty nad nulou charakterizujú, že viac firiem má pozitívne očakávania ako negatívne. Tento silný mesačný nárast indexu predstavuje najrýchlešie tempo od mája 2003. Dodávky a nové objednávky firiem ťahali index do kladných čísiel. Inflačná zložka však neabsentovala ani tu. Komponent platených cien vzrástol v apríli z 50,6 na 57,3, najrýchlejším tempom od prudkého cenového výkyvu po hurikáne Katrina v roku 2005.
Mierne varovným signálom bola nereakcia obchodníkov na lepšie firemné výsledky Johnson&Johnson (JNJ, zisk na akciu 1,262USD, konsenzus 1,2USD), US Bancorp (USB, zisk na akciu 64 centov, konsenzus 61 centov, State Street (STT, zisk na akciu 1,39USD, konsenzus 1,3USD). Vo vypredaných trhoch totiž tradične dochádza už len pri miernom presiahnutí konsenzov k nákupnej nálade. Po uzatvorení trhov však vylepšil náladu Intel so ziskom na akciu za prvý kvartál 29centov (konsenzus 0,25, dôležitejšie však bolo zvýšenie očakávaní na druhý polrok 2008). Mierne pozitívnym signálom pre dnešné obchodovanie bolo aj zverejnenie straty Wachington Mutual 1,4USD na akciu za prvý kvartál (konsenzus bol -1,05USD na akciu), ktoré nespôsobilo negatívne reakcie.
Dnešný obchodný deň tak môže začínať s podporou lepších projekcií Intel (INTC, obchodovanie po uzatvorení trhov vynieslo jeho akcie do zisku 7%). Stredajšie vplyvné firemné zverejnenia, ktoré určia úvodný smer obchodovania: CocaCola (KO, kompnent indexu Dow Jones), JPMOrgan Chase (JPM, komponent indexu Dow Jones, jedna z najväčších bánk, ktorá patrí doteraz medzi banky s najväčšou odolnosťou voči stratám z prebiehajúcej krízy), banka Wells Fargo (WFC), Johnson Controls (JCI). Po uzatvorení obchodovania nás čakajú zverejnenia: IBM (IBM) a internetového predajcu eBay (EBAY). Konštelácia týchto zverejnení zakladá mierny predpoklad pre rastovú seansu, ak sa pozeráme na ich predchádzajúce výsledky. Z makroekonomických zverejnení pritiahne pozornosť najmä marcový výsledok vývoja spotrebiteľských cien, ako jeden z najsledovanejších ukazovateľov inflácie. Analytici očakávajú mierny nárast jadrovej inflácie (očistenie od vplyvu cien potravín a energií) z februárových 2,3 na 2,4%. FED sa jednoznačne orientuje na ekonomický rast a nie infláciu, preto iba veľmi silné prekonanie tohto očakávania môže priniesť brzdiaci efekt pre akcie z dôvodu redukcie očakávaní vzhľadom k budúcemu tempu znižovania úrokových sadzieb. Vplyvnejším zverejnením sa tak môže o 15:15 stať marcová priemyselná výroba a následne Bežová kniha FEDu sumarizujúca pohľad jednotlivých federálnych bánk na budúci vývoj ekonomiky (tu leží riziko v prípade negatívneho slovníka). Predpokladáme však, že firemné zverejnenia budú niesť dnes väčšiu váhu a určia smer dnešného obchodovania. Kľúčové z hľadiska ich ziskov je prekonanie konsenzus analytikov a budúce očakávania. Nato treba upriamiť pozornosť z hľadiska bezprostrednej trhovej reakcie. Dlhodobý a strednodobý trend ostáva naďalej medvedí, krátkodobý môže viesť k rastovej tendencii v prípade podpory firemných zverejnení.
Komodity: ropa na nových historických maximách 114,08 dolárov. Vývoj dolára na najbližšie obdobie taktiež obrat trendu ropy nenaznačuje
Ropa naozaj nezaháľa a s pokračujúcou podporou slabého dolára vykračuje k čoraz vyšším míľnikom. Včerajšie nové historické maximá ropy od spustenia obchodovania futures na americkú ropu v roku 1983 činia 114,08 dolára za barel. Okrem dolára však k býčiemu sentimentu prispeli aj viaceré fundamentálne faktory.
Jedným zo známych je pokračovanie problémov s exportmi Mexika (tretí najväčší dodávateľ ropy pre USA) z dôvodu zlého počasia v Mexickom zálive. Druhým boli včerajšie správy o znížení produkcie druhého najväčšieho svetového producenta ropy po Saudskej Arábii, Ruska. Ruská produkcia ropy klesla počas marca v medziročnom porovnaní o 1,3% na 9,76 milióna barelov denne. To čo sledujeme v Rusku reflektuje väčšie problémy, ktorými sú rovnako ako pre OPEC nedostatočné kapacity na zvýšenie produkcie. Problémom totiž nie je nedostatok ropy, ktorým mnohí analytici odôvodňujú súčasnú rastovú rely, ale nedostatočné a zastarané kapacity na spracovanie a transport ropy cieľovým odberateľom. Aj preto napríklad včerajšie správy o náleze veľkého náleziska ropy v Brazílii nepriniesli výraznejšiu reakciu. Vybudovanie kapacít pritom nie je záležitosťou krátkeho obdobia.
Silne býčím faktorom je však zverejnenie štatistiky Komisie pre obchodovanie futures (Futures Trading Commision, CFTC), ktorá hovorí o 40% náraste dlhých pozícií na rope v týždni končiacom sa 8. apríla. Dlhé pozície prevýšili krátke pozície o 64699 barelov. Pričom celkový počet dlhých pozícií je iba polovičný v porovnaní s historickými maximám dosiahnutými 8. januára 2008. Trend tak má ešte dostatok priestoru.Dnešný obchodný deň sa bude niesť v očakávaní zverejnenia zásob ropy a benzínu v USA. Očakávania: pri rope nárast o 1800 tisíc barelov, benzín -1800 tisíc barelov, destiláty -1650 tisíc barelov, využitie rafinérskych kapacít +0,73%. Pozornosť sústreďujte najmä na rop a benzín a vzdialenosť výsledku od konsenzu. Čo sa týka podpory slabého dolára, tá v dopoludňajšom obchodovaní potvrdzuje svoju podporu. Po silných inflačných číslach z eurozóny (CPI index spotrebiteľských cien vzrástol za marec o 3,6% medziročne a 1,0% medzimesačne) EURUSD dokázal prelomiť včerajšie maximá 1,5885 a je tak na dostrel historickým maximám a zároveň hornej hranici v posledných dňoch avizovanej silnej býčej technickej formácie na EURUSD rastový trojuholník (viď denný graf posledných troch týždňov, potenciál obrazca dosahuje takmer 500 pipsov). Kľúčovým levelom na EURUSD, ktorý by mohol narušiť rastový trend EURUSD je pre dnešok 1,5700. V sumári ak nedôjde k výrazne lepšiemu výsledku zásob ropy tak nie je dôvod na obrat trendu ropy. Cieľom ostáva včera avizovaný level 115 dolárov za barel.
Jedným zo známych je pokračovanie problémov s exportmi Mexika (tretí najväčší dodávateľ ropy pre USA) z dôvodu zlého počasia v Mexickom zálive. Druhým boli včerajšie správy o znížení produkcie druhého najväčšieho svetového producenta ropy po Saudskej Arábii, Ruska. Ruská produkcia ropy klesla počas marca v medziročnom porovnaní o 1,3% na 9,76 milióna barelov denne. To čo sledujeme v Rusku reflektuje väčšie problémy, ktorými sú rovnako ako pre OPEC nedostatočné kapacity na zvýšenie produkcie. Problémom totiž nie je nedostatok ropy, ktorým mnohí analytici odôvodňujú súčasnú rastovú rely, ale nedostatočné a zastarané kapacity na spracovanie a transport ropy cieľovým odberateľom. Aj preto napríklad včerajšie správy o náleze veľkého náleziska ropy v Brazílii nepriniesli výraznejšiu reakciu. Vybudovanie kapacít pritom nie je záležitosťou krátkeho obdobia.
Silne býčím faktorom je však zverejnenie štatistiky Komisie pre obchodovanie futures (Futures Trading Commision, CFTC), ktorá hovorí o 40% náraste dlhých pozícií na rope v týždni končiacom sa 8. apríla. Dlhé pozície prevýšili krátke pozície o 64699 barelov. Pričom celkový počet dlhých pozícií je iba polovičný v porovnaní s historickými maximám dosiahnutými 8. januára 2008. Trend tak má ešte dostatok priestoru.Dnešný obchodný deň sa bude niesť v očakávaní zverejnenia zásob ropy a benzínu v USA. Očakávania: pri rope nárast o 1800 tisíc barelov, benzín -1800 tisíc barelov, destiláty -1650 tisíc barelov, využitie rafinérskych kapacít +0,73%. Pozornosť sústreďujte najmä na rop a benzín a vzdialenosť výsledku od konsenzu. Čo sa týka podpory slabého dolára, tá v dopoludňajšom obchodovaní potvrdzuje svoju podporu. Po silných inflačných číslach z eurozóny (CPI index spotrebiteľských cien vzrástol za marec o 3,6% medziročne a 1,0% medzimesačne) EURUSD dokázal prelomiť včerajšie maximá 1,5885 a je tak na dostrel historickým maximám a zároveň hornej hranici v posledných dňoch avizovanej silnej býčej technickej formácie na EURUSD rastový trojuholník (viď denný graf posledných troch týždňov, potenciál obrazca dosahuje takmer 500 pipsov). Kľúčovým levelom na EURUSD, ktorý by mohol narušiť rastový trend EURUSD je pre dnešok 1,5700. V sumári ak nedôjde k výrazne lepšiemu výsledku zásob ropy tak nie je dôvod na obrat trendu ropy. Cieľom ostáva včera avizovaný level 115 dolárov za barel.
utorok 15. apríla 2008
Komodity: ropa s ľahkosťou dosiahla nové historické maximá 112,48USD za barel. Špekulačný dopyt po komoditách zatiaľ nejaví známky únavy
Ropa má za sebou ďalší výborný úvod týždňa, včerajší deň nám priniesol vytvorenie nových historických maxím na hladine 112,48 dolára za barel, pod ktoré sa podpísalo veľkou mierou zlé počasie v Mexiku vedúce k uzatvoreniu exportných terminálov (pozn. Mexiko je tretím najväčší dodávateľom ropy do USA). Z psychologického hľadiska prispeli aj správy z Číny, kde sa odhaduje rast HDP za prvý kvartál tempom okolo 10% a hlavne včerajšia správa, že Čína zaznamenala v marci 49% nárast importu benzínu. Tie faktory sú z krátkodobého hľadiska dôležité, avšak odvahu investorov zaujímať nové dlhé pozície na rope naďalej v najväčšej miere nepodporuje zmena pomeru medzi ponukou a dopytom po rope, ale snaha investorov hľadať bezpečný prístav pre ochranu svojich dolárov. Dolárovo denominované komodity totiž ťažia z každého oslabenia dolára, ktorý zlacňuje nákupy dolárovo denominovaných komodít zahraničným investorom. Kľúčovým momentom pre každého obchodníka tak môže byť vývoj dolára, primárne EURUSD.
Práve EURUSD v posledných troch týždňoch vytvára na dennej perióde grafu silnú technickú formáciu rastový trojuholník. Horná hranica rastového trojuholníka je tvorená horizontálnou líniou v okolí historických maxím 1,5910-1,5915, spodnú podporu rastu EURUSD poskytuje rastová trendová línia ťahaná z miním 24.3.208 cez minimá z 3.4.2008. Výška tohto trojuholníka presahuje 500 pipsov, čo podľa pravidiel tejto formácie vytvára rovnaký technický priestor po prelomení smerom nahor. Pokým teda neprelomíme nadol cez spomínanú rastovú trendovú líniu, EURUSD vytvára celkom dobrý potenciál podpory pre dolárovo denominované komodity.
Z technického hľadiska si ropa v posledných troch týždňoch vytvorilo celkom dobrú základňu v okolí 100 dolárov za barel (viď denný graf a momentálne po prielome 109 dolárovej rezistencie môže byť pripravený na ďalší pohyb smerom nahor smerom k 115 dolárom za barel. Kľúčová bude práve vyššie spomínaná formácia na EURUSD. Trend ostáva zatiaľ jednoznačné býčí.
Dôležitým momentom je skutočnosť, že obavy investorov zo spomalenia US ekonomiky a následného zníženia dopytu po rope nedokážu zatiaľ prebiť podporu zo strany oslabujúceho dolára. A je to správne pretože súčasná rely nie je výsledkom primárne zmeny ponuky dopytu a ponuky po rope, ale výsledkom nalievania špekulačného kapitálu. Pričom prípadné zníženie dopytu z USA zatiaľ hravo vykryje zvýšenie dopytu z ázijských krajín. Zmenu by pravdepodobne mohlo priniesť až negatívne HDP USA za prvý kvartál, ale to zatiaľ nie je na programe dňa. Slabý dolár bude hrať zatiaľ prím.
Práve EURUSD v posledných troch týždňoch vytvára na dennej perióde grafu silnú technickú formáciu rastový trojuholník. Horná hranica rastového trojuholníka je tvorená horizontálnou líniou v okolí historických maxím 1,5910-1,5915, spodnú podporu rastu EURUSD poskytuje rastová trendová línia ťahaná z miním 24.3.208 cez minimá z 3.4.2008. Výška tohto trojuholníka presahuje 500 pipsov, čo podľa pravidiel tejto formácie vytvára rovnaký technický priestor po prelomení smerom nahor. Pokým teda neprelomíme nadol cez spomínanú rastovú trendovú líniu, EURUSD vytvára celkom dobrý potenciál podpory pre dolárovo denominované komodity.
Z technického hľadiska si ropa v posledných troch týždňoch vytvorilo celkom dobrú základňu v okolí 100 dolárov za barel (viď denný graf a momentálne po prielome 109 dolárovej rezistencie môže byť pripravený na ďalší pohyb smerom nahor smerom k 115 dolárom za barel. Kľúčová bude práve vyššie spomínaná formácia na EURUSD. Trend ostáva zatiaľ jednoznačné býčí.
Dôležitým momentom je skutočnosť, že obavy investorov zo spomalenia US ekonomiky a následného zníženia dopytu po rope nedokážu zatiaľ prebiť podporu zo strany oslabujúceho dolára. A je to správne pretože súčasná rely nie je výsledkom primárne zmeny ponuky dopytu a ponuky po rope, ale výsledkom nalievania špekulačného kapitálu. Pričom prípadné zníženie dopytu z USA zatiaľ hravo vykryje zvýšenie dopytu z ázijských krajín. Zmenu by pravdepodobne mohlo priniesť až negatívne HDP USA za prvý kvartál, ale to zatiaľ nie je na programe dňa. Slabý dolár bude hrať zatiaľ prím.
Stratia akcioví investori v USA podporu aj zo strany dobrých projekcií ziskov spoločností? Makroekonomické fundamenty totiž hovoria jasne
Pondelková obchodná seansa bola obohratou pesničkou, býci sa všemožne snažili vytiahnuť indexy do kladných čísiel, avšak slabé a zároveň inflačné maloobchodné tržby spolu s nečakanou kvartálnou stratou banky Wachovia nedali v konečnom dôsledku šancu na akúkoľvek korekciu. Ak by pritom nebolo energetického sektora, pravdepodobne by sme boli svedkami oveľa silnejších strát. Index Dow Jones uzatváral v strate -0,19%/12302, Nasdaq Composite -0,63%/2275 a S&P500 -0,34%/1328. Najslabším sektorom sa pochopiteľne stal finančný so stratou -1,24%m nasledovaný technológiami -0,53% a najlepším sektorom sa stali energie +1,86%, keď podporu prináša neustále udržiavanie ceny ropy pri historických maximách, čo je výsledkom hľadania úkrytu investorov pred kontinuálne podkopávanou dôverou v americký dolár.
Čas pred otvorením trhov sa niesol v duchu veľmi prekvapivého zverejnenia banky Wachovia (WB), ktorá mala zverejniť kvartálne hospodárske výsledky až koncom týždňa. Spoločnosť prekvapivo oznámila kvartálnu stratu 350 miliónov dolárov, čiže 14 centov na akciu, pričom analytici sa zhodovali na zisku na akciu 40 centov. To však nie je všetko, banka zároveň znížila dividendu plánovanú na prvý kvartál z 64 centov na akciu na 37,5 centu a zrušila celý program spätného odkupovania akcií na rok 2008. Spätné odkupovanie patri medzi jedny z dôležitým býčích faktorov pôsobiacich na hodnotu akcií. Dôvodom predčasného zverejnenia hospodárskych výsledkov bolo ohlásenie získania 7 miliárd kapitálu emisiou akcií, to nie je zanedbateľná suma a podľa nás je dôkazom, že banky majú výrazné problémy s kapitálovými rezervami. Pripomíname, že banka Wachovia iba pred dvoma mesiacmi ohlásila získanie 3,5 miliardy dolárov cez emisiu preferenčných akcií. Naďalej platí, že finančný sektor nás bude zásobovať podobnými správami čoraz častejšie. Banky evidentne zo všetkých síl získavali kapitál v posledných týždňoch, aby mali vôbec nejakú oporu pred zverejnením slabučkých kvartálnych výsledkov s rozbiehajúcou sa sezónou zverejňovania. Ako malé memento pre všetkých veriacich v dosiahnutie dna finančného sektora môže slúžiť dnešná ranná správa o uvalení nútenej správy na SIV fond Golden Key britskej banky Barclays. Tento fond bol primárne angažovaný v cenných papieroch hypotekárneho trhu USA, no nepredstavuje svojou niekdajšou bilančnou sumou 1,4 miliardy dolárov výraznejšie riziko. Takýmto prípadom bude viac, pripravte sa nato.
Hlavným makroekonomickým zverejnením včerajšieho dňa boli predbežné maloobchodné tržby za marec, ktoré nepriniesli veľa rozruchu vďaka prekonaniu konsenzu okolo nulovej zmeny, avšak podľa nášho názoru sú veľmi slabým tempom rastu a hlavne výsledkom inflácie. Marcové tržby tak vzrástli o 0,1%ˇ, no po očistení od predajov automobilov a benzínu tempom +0,1%. Pozitívne bolo prijaté najmä revidovanie minulého mesiaca, z poklesu tržieb o -0,6% na -0,4%. Podotýkam, že ide o nominálny rast tržieb, nie očistený od infláciu! Trźby z predaja benzínu zaznamenali nárast o 1,1%, tržby z potravín a nápojov +0,4%, zatiaľ čo napríklad tržby za stavebné materiály poklesli o 1,6%. Dôležité sú trendy a ten je pri maloobchodných tržbách momentálne jednoznačne klesajúci napriek silnej podpore zo strany inflácie. Tieto zmeny sú na medzimesačnej báze a pri pohľade na medziročné zmeny je to jasnejšie, vo februári rástli tržby medziročne o 2,9%, v marci medziročne už iba o 2%. V skratke, nie je sa z čoho tešiť.
Zaujímavé štatistiky nám včera priniesol aj portál Foreclosures.com, ktorý zbiera údaje o počte prepadnutých hypoték v USA. Štatistika za prvý kvartál 2008 hovorí za seba, viac ako 210 tisíc domov bolo z dôvodu prepadnutia hypotéky “vyvlastnených“, čo činí 0,3% všetkých domácností v USA. V medziročnom porovnaní tak za prvý kvartál prepadnutia hypoték zaznamenali horibilný nárast o 70,6%. Pričom 0,7% všetkých hypoték na domy bolo v určitom stave defaultu, čiže si neplnilo svoje pravidelné splátky, čo môže viesť v krátkej dobe k prepadnutiu hypotéky. Najväčší počet prepadnutých hypoték zaznamenali v Kalifornii (51 tisíc), v Arizone boli štvornásobne vyššie oproti minulému roku a v Nevade sa v stave prepadnutia hypotéky alebo defaulte nachádzalo 3% všetkých domov. Stabilizácia realitného trhu a hlavne platieb za hypotéky je pritom nevyhnutným predpokladom zastavenia strát na cenných papieroch naviazaných na hypotekárny trh. Dno je ešte veľmi ďaleko.
Dnešný obchodný sentiment bude opäť kombinovane ovplyvňovaný firemnými a makroekonomickými zverejneniami. Z firemných treba upriamiť pozornosť pred otvorením trhov na kvartálne výsledky komponentu indexu Dow Jones, Johnson&Johnson (JNJ, zdravotnícky sektor), Northern Trust (NTRS, banka), State Street (STT, správca aktív) a štvrtá najväčšia US banka podľa trhovej kapitalizácie US Bancorp (USB). Po uzatvorení trhov a pred ním môže byť cítiť očakávania zverejnenia najväčšieho svetového výrobcu čipov Intel (INTC) a banka Washington Mutual!!! (WM, na toto zverejnenie pozor).
Z makroekonomických zverejnení nás čaká index cien výrobcov PPI, New Yorkský prieskum výroby a čisté nákupy cenných papierov. Index cien výrobcov nám poskytne na marec najnovší pohľad na vývoj inflácie na výrobnej úrovni, ktorá vytvára tradične s oneskorením tlak na spotrebiteľské ceny. Na medzimesačnej úrovni analytici očakávajú rast o 0,4%, po očistení od vplyvu cien potravín a energií +0,2%. V medziročnom porovnaní sa očakáva nárast o 6,1%. Rekordné ceny ropy, poľnohospodárskych plodín (podporované z veľkej časti aj dopytom po biopalivách) budú naďalej tlačiť na cenovú základňu a ak by sme boli svedkami výraznejšieho tempa rastu, trh to môže prijať negatívnejšie ako v posledných mesiacoch. Čím vyššia bude miera inflácie, tým väčšiu nervozitu bude tvoriť medzi trhovými hráčmi počítajúcimi s dlhodobejším znižovaním úrokovej sadzby. New Yorkského prieskumu výroby sa očakáva za apríl mierne zlepšenie na -17 z predchádzajúcich -22,23, pričom prekvapenie hrozí skôr v negatívnom smere. Celkovo očakávame, že firemné zverejnenia môžu zatieniť makroekonomické a práce výsledky Johnson&Johnson spolu s US Bancorp môžu určiť úvodný trend. Dlhodobý aj strednodobý trend ostáva medvedí, krátkodobý taktiež zatiaľ nemá dôvod na býčiu náladu, počkať si však treba na firemné výsledky. Ziskové projekcie sú totiž to posledné, o čo sa môžu veriaci v trhoví obrat oprieť.
Čas pred otvorením trhov sa niesol v duchu veľmi prekvapivého zverejnenia banky Wachovia (WB), ktorá mala zverejniť kvartálne hospodárske výsledky až koncom týždňa. Spoločnosť prekvapivo oznámila kvartálnu stratu 350 miliónov dolárov, čiže 14 centov na akciu, pričom analytici sa zhodovali na zisku na akciu 40 centov. To však nie je všetko, banka zároveň znížila dividendu plánovanú na prvý kvartál z 64 centov na akciu na 37,5 centu a zrušila celý program spätného odkupovania akcií na rok 2008. Spätné odkupovanie patri medzi jedny z dôležitým býčích faktorov pôsobiacich na hodnotu akcií. Dôvodom predčasného zverejnenia hospodárskych výsledkov bolo ohlásenie získania 7 miliárd kapitálu emisiou akcií, to nie je zanedbateľná suma a podľa nás je dôkazom, že banky majú výrazné problémy s kapitálovými rezervami. Pripomíname, že banka Wachovia iba pred dvoma mesiacmi ohlásila získanie 3,5 miliardy dolárov cez emisiu preferenčných akcií. Naďalej platí, že finančný sektor nás bude zásobovať podobnými správami čoraz častejšie. Banky evidentne zo všetkých síl získavali kapitál v posledných týždňoch, aby mali vôbec nejakú oporu pred zverejnením slabučkých kvartálnych výsledkov s rozbiehajúcou sa sezónou zverejňovania. Ako malé memento pre všetkých veriacich v dosiahnutie dna finančného sektora môže slúžiť dnešná ranná správa o uvalení nútenej správy na SIV fond Golden Key britskej banky Barclays. Tento fond bol primárne angažovaný v cenných papieroch hypotekárneho trhu USA, no nepredstavuje svojou niekdajšou bilančnou sumou 1,4 miliardy dolárov výraznejšie riziko. Takýmto prípadom bude viac, pripravte sa nato.
Hlavným makroekonomickým zverejnením včerajšieho dňa boli predbežné maloobchodné tržby za marec, ktoré nepriniesli veľa rozruchu vďaka prekonaniu konsenzu okolo nulovej zmeny, avšak podľa nášho názoru sú veľmi slabým tempom rastu a hlavne výsledkom inflácie. Marcové tržby tak vzrástli o 0,1%ˇ, no po očistení od predajov automobilov a benzínu tempom +0,1%. Pozitívne bolo prijaté najmä revidovanie minulého mesiaca, z poklesu tržieb o -0,6% na -0,4%. Podotýkam, že ide o nominálny rast tržieb, nie očistený od infláciu! Trźby z predaja benzínu zaznamenali nárast o 1,1%, tržby z potravín a nápojov +0,4%, zatiaľ čo napríklad tržby za stavebné materiály poklesli o 1,6%. Dôležité sú trendy a ten je pri maloobchodných tržbách momentálne jednoznačne klesajúci napriek silnej podpore zo strany inflácie. Tieto zmeny sú na medzimesačnej báze a pri pohľade na medziročné zmeny je to jasnejšie, vo februári rástli tržby medziročne o 2,9%, v marci medziročne už iba o 2%. V skratke, nie je sa z čoho tešiť.
Zaujímavé štatistiky nám včera priniesol aj portál Foreclosures.com, ktorý zbiera údaje o počte prepadnutých hypoték v USA. Štatistika za prvý kvartál 2008 hovorí za seba, viac ako 210 tisíc domov bolo z dôvodu prepadnutia hypotéky “vyvlastnených“, čo činí 0,3% všetkých domácností v USA. V medziročnom porovnaní tak za prvý kvartál prepadnutia hypoték zaznamenali horibilný nárast o 70,6%. Pričom 0,7% všetkých hypoték na domy bolo v určitom stave defaultu, čiže si neplnilo svoje pravidelné splátky, čo môže viesť v krátkej dobe k prepadnutiu hypotéky. Najväčší počet prepadnutých hypoték zaznamenali v Kalifornii (51 tisíc), v Arizone boli štvornásobne vyššie oproti minulému roku a v Nevade sa v stave prepadnutia hypotéky alebo defaulte nachádzalo 3% všetkých domov. Stabilizácia realitného trhu a hlavne platieb za hypotéky je pritom nevyhnutným predpokladom zastavenia strát na cenných papieroch naviazaných na hypotekárny trh. Dno je ešte veľmi ďaleko.
Dnešný obchodný sentiment bude opäť kombinovane ovplyvňovaný firemnými a makroekonomickými zverejneniami. Z firemných treba upriamiť pozornosť pred otvorením trhov na kvartálne výsledky komponentu indexu Dow Jones, Johnson&Johnson (JNJ, zdravotnícky sektor), Northern Trust (NTRS, banka), State Street (STT, správca aktív) a štvrtá najväčšia US banka podľa trhovej kapitalizácie US Bancorp (USB). Po uzatvorení trhov a pred ním môže byť cítiť očakávania zverejnenia najväčšieho svetového výrobcu čipov Intel (INTC) a banka Washington Mutual!!! (WM, na toto zverejnenie pozor).
Z makroekonomických zverejnení nás čaká index cien výrobcov PPI, New Yorkský prieskum výroby a čisté nákupy cenných papierov. Index cien výrobcov nám poskytne na marec najnovší pohľad na vývoj inflácie na výrobnej úrovni, ktorá vytvára tradične s oneskorením tlak na spotrebiteľské ceny. Na medzimesačnej úrovni analytici očakávajú rast o 0,4%, po očistení od vplyvu cien potravín a energií +0,2%. V medziročnom porovnaní sa očakáva nárast o 6,1%. Rekordné ceny ropy, poľnohospodárskych plodín (podporované z veľkej časti aj dopytom po biopalivách) budú naďalej tlačiť na cenovú základňu a ak by sme boli svedkami výraznejšieho tempa rastu, trh to môže prijať negatívnejšie ako v posledných mesiacoch. Čím vyššia bude miera inflácie, tým väčšiu nervozitu bude tvoriť medzi trhovými hráčmi počítajúcimi s dlhodobejším znižovaním úrokovej sadzby. New Yorkského prieskumu výroby sa očakáva za apríl mierne zlepšenie na -17 z predchádzajúcich -22,23, pričom prekvapenie hrozí skôr v negatívnom smere. Celkovo očakávame, že firemné zverejnenia môžu zatieniť makroekonomické a práce výsledky Johnson&Johnson spolu s US Bancorp môžu určiť úvodný trend. Dlhodobý aj strednodobý trend ostáva medvedí, krátkodobý taktiež zatiaľ nemá dôvod na býčiu náladu, počkať si však treba na firemné výsledky. Ziskové projekcie sú totiž to posledné, o čo sa môžu veriaci v trhoví obrat oprieť.
pondelok 14. apríla 2008
Komodity: zlato naďalej ostáva výbornou investičnou alternatívou v súčasnom turbulentom období na finančných trhoch
Obchodníci sa v predchádzajúcom týždni dokázali postupne oslobodiť spod ťažoby prudkého takmer 100 dolárového prepadu hodnoty zlata spred troch týždňov a čo je dôležité, dokázali sa preniesť aj cez ohlásenie Medzinárodného menového fondu, ktorý ohlásil predaj 14,2 milióna uncí zlata. Poklesy po týchto správach mali veľmi malú razanciu svedčiacu o postupnom návrate dôvery na trh drahých kovov. Tento trh s jeho volatilitou nahráva prevažne investorom, ktorý sa sústredia na tzv. swing obchodovanie, kde sa špekulačný horizont pohybuje za 30 dňovou hranicou držby pozície. Vzhľadom na neustále sa hromadiace slovné intervencie FEDu (a najnovšie aj G7, ústne aj preto, že nie je žiadny fundamentálny základ pre priame intervencie) je však namieste zvažovať pre trh zlata taktiku uzatvárania časti ziskov v rámci dlhodobejšej rely, posúvanie stop loss v prípade rastu postupne pod najbližšie supportné úrovne môže byť dobrým spôsobom ako sa vyhnúť prekvapeniam podobným spomínanému 100 dolárovému prepadu. Zopakujme si faktory nahrávajúce pokračovaniu rely a zlate:
1. strata dôvery investorov v dolár, ktorá sa bude veľmi dlho obnovovať. Všetky základné fundamenty americkej ekonomiky (inflácia, HDP, nezamestnanosť, obchodná bilancia, spotrebiteľské výdavky atď.) sú v negatívnom trende a zatiaľ nejavia známky obratu. Fundamentálne tak nie je dôvod na obrat hlavného podporného faktoru pre trh zlata a to oslabovanie dolára.
2. FED svojim tempom znižovania úrokových sadzieb jednoznačne naznačuje, že ekonomický rast (na rozdiel od ECB zdôrazňujúcej infláciu) je kľúčovým faktorom. Zároveň vytváranie všemožných úverových facilít FEDom pre banky, ktoré môžu zamieňať nelikvidné ( a aktuálne takmer bezhodnotné) cenné papiere za štátne cenné papiere vytvára dojem, že FED sa snaží zahmlievať reálne veľmi chabú kondíciu finančného sektora v USA a tak oddiaľuje obnovu dôvery v akciový sektor. Neistota ohľadne strát a ďalšieho vývoja bude naďalej nahrávať investíciám do drahých kovov.
3. Dopyt po zlate zaznamenáva kontinuálny nárast, zatiaľ čo ponuka naďalej klesá. Vážnym problémom sú aj komplikácie s dodávkami energie u jedného z najväčších producentov zlata, Juhoafrickej republiky, ktorá bude nútená obmedzovať ťažbu a vôbec priemyselnú výrobu z dôvodu nedostatku elektrickej energie možno aj počas nasledujúcich dvoch rokov.
4. Ropa ako jeden z hlavných faktorov nákupu zlata ako hedgingového nástroja proti inflácii vytvára postupne silnú základňu nad 100 dolárovou úrovňou. Zároveň však silný dopyt a rast ceny zaznamenávame na celom spektre poľnohospodárskych plodín, čo podporuje opäť nákup zlata ako hedgingového nástroja proti zvýšeným inflačným tlakom.
5. Finančné inštitúcie v USA pokračujú naďalej v sérii veľmi negatívnych strát na cenných papierov naviazaných na hypotekárny trh a presun problémov sledujeme aj do sektorov spotrebných úverov, úverov na automobily atď. Očakávame pokračovanie tohto trendu a tento týždeň zároveň zverejňujú kľúčové finančné inštitúcie v USA, čiže je dôvod byť v strehu. Tento týždeň totiž zverejňujú kvartálne výsledky State Street (STT), US Bancorp (USB), Waschington Mutual (WM), Bank of New York (BK), Merrill Lynch (MER), Citigroup, Wachovia, Wells Fargo a JPMorgan Chase. Pozn. medzinárodný menový fond v poslednej správe odhadol straty z prehodnocovania cenných papierov na najbližšie dva roky v rozsahu 945 miliárd dolárov. Doteraz sme boli svedkami zverejnenia necelých 200 miliárd strát finančných inštitúcií.
Tento zoznam nie je úplný a popisuje iba niekoľko hlavných faktorov prečo by malo zlato ostať v hľadáčiku inestorov. V dnešný obchodný deň bude kľúčovým momentom prostredníctvom sprostredkovaného vplyvu reakcie dolára zverejnenie predbežných maloobchodných tržieb v USA za marec. Posledné zverejnenia maloobchodných reťazcov, kde sme napriek silnej inflácii potravín a pohonných hmôt zaznamenali silné poklesy tržieb nič dobré neveštia. Analytici očakávajú za marec medzimesačný nárast tržieb o 0,4%, púo očistení od vplyvu predaja automobilov +0,5%. Pozitívna korelácie medzi EURUSD a zlatom bude naďalej kľúčová a pozície je dobré časovať v súlade s pohybmi na tomto menovom páre. Očakávané udalosti tohto týždňa nahrávajú nákupom zlata, keďže straty finančných inštitúcií boli hlavným dôvodom nárastu zlata cez magickú 1000 dolárovú hranicu. Tá podľa nášho názoru nebude konečnou stanicou. Dlhodobý trend ostáva býčí, krátkodobý určia zverejnenia finančného sektora. Intradenná rezistencia tvorená tvorená aj klesajúcou trendovou líniou denného grafu leží v okolí 930 dolárov za barel (silná až v okolí 950, kde spolupôsobí aj 50dňový kĺzavý priemer), support v pásme 917-920 dolárov za uncu.
1. strata dôvery investorov v dolár, ktorá sa bude veľmi dlho obnovovať. Všetky základné fundamenty americkej ekonomiky (inflácia, HDP, nezamestnanosť, obchodná bilancia, spotrebiteľské výdavky atď.) sú v negatívnom trende a zatiaľ nejavia známky obratu. Fundamentálne tak nie je dôvod na obrat hlavného podporného faktoru pre trh zlata a to oslabovanie dolára.
2. FED svojim tempom znižovania úrokových sadzieb jednoznačne naznačuje, že ekonomický rast (na rozdiel od ECB zdôrazňujúcej infláciu) je kľúčovým faktorom. Zároveň vytváranie všemožných úverových facilít FEDom pre banky, ktoré môžu zamieňať nelikvidné ( a aktuálne takmer bezhodnotné) cenné papiere za štátne cenné papiere vytvára dojem, že FED sa snaží zahmlievať reálne veľmi chabú kondíciu finančného sektora v USA a tak oddiaľuje obnovu dôvery v akciový sektor. Neistota ohľadne strát a ďalšieho vývoja bude naďalej nahrávať investíciám do drahých kovov.
3. Dopyt po zlate zaznamenáva kontinuálny nárast, zatiaľ čo ponuka naďalej klesá. Vážnym problémom sú aj komplikácie s dodávkami energie u jedného z najväčších producentov zlata, Juhoafrickej republiky, ktorá bude nútená obmedzovať ťažbu a vôbec priemyselnú výrobu z dôvodu nedostatku elektrickej energie možno aj počas nasledujúcich dvoch rokov.
4. Ropa ako jeden z hlavných faktorov nákupu zlata ako hedgingového nástroja proti inflácii vytvára postupne silnú základňu nad 100 dolárovou úrovňou. Zároveň však silný dopyt a rast ceny zaznamenávame na celom spektre poľnohospodárskych plodín, čo podporuje opäť nákup zlata ako hedgingového nástroja proti zvýšeným inflačným tlakom.
5. Finančné inštitúcie v USA pokračujú naďalej v sérii veľmi negatívnych strát na cenných papierov naviazaných na hypotekárny trh a presun problémov sledujeme aj do sektorov spotrebných úverov, úverov na automobily atď. Očakávame pokračovanie tohto trendu a tento týždeň zároveň zverejňujú kľúčové finančné inštitúcie v USA, čiže je dôvod byť v strehu. Tento týždeň totiž zverejňujú kvartálne výsledky State Street (STT), US Bancorp (USB), Waschington Mutual (WM), Bank of New York (BK), Merrill Lynch (MER), Citigroup, Wachovia, Wells Fargo a JPMorgan Chase. Pozn. medzinárodný menový fond v poslednej správe odhadol straty z prehodnocovania cenných papierov na najbližšie dva roky v rozsahu 945 miliárd dolárov. Doteraz sme boli svedkami zverejnenia necelých 200 miliárd strát finančných inštitúcií.
Tento zoznam nie je úplný a popisuje iba niekoľko hlavných faktorov prečo by malo zlato ostať v hľadáčiku inestorov. V dnešný obchodný deň bude kľúčovým momentom prostredníctvom sprostredkovaného vplyvu reakcie dolára zverejnenie predbežných maloobchodných tržieb v USA za marec. Posledné zverejnenia maloobchodných reťazcov, kde sme napriek silnej inflácii potravín a pohonných hmôt zaznamenali silné poklesy tržieb nič dobré neveštia. Analytici očakávajú za marec medzimesačný nárast tržieb o 0,4%, púo očistení od vplyvu predaja automobilov +0,5%. Pozitívna korelácie medzi EURUSD a zlatom bude naďalej kľúčová a pozície je dobré časovať v súlade s pohybmi na tomto menovom páre. Očakávané udalosti tohto týždňa nahrávajú nákupom zlata, keďže straty finančných inštitúcií boli hlavným dôvodom nárastu zlata cez magickú 1000 dolárovú hranicu. Tá podľa nášho názoru nebude konečnou stanicou. Dlhodobý trend ostáva býčí, krátkodobý určia zverejnenia finančného sektora. Intradenná rezistencia tvorená tvorená aj klesajúcou trendovou líniou denného grafu leží v okolí 930 dolárov za barel (silná až v okolí 950, kde spolupôsobí aj 50dňový kĺzavý priemer), support v pásme 917-920 dolárov za uncu.
Akciových investorov v USA čaká rizikový týždeň. Hospodárske výsledky zverejňujú kľúčové finančné inštitúcie. Pripútajte sa!
Obchodníci na amerických akciových trhoch mali počas minulého týždňa niekoľko možností nadobutnúť dojem stabilizácie, no postupom času ich nám notoricke známe fakty ako lavína pokračujúcich strát z finančného sektora, rastúca inflácia, rozširujúci sa deficit obchodnej bilancie a primárne zhoršujúce sa zisky spoločnosti vrátili do súčasne reality. Akciové indexy tak v uplynulom týždni svorne zaznamenali slušné straty, Dow Jones -2,3% (-7,1% od zciatku roka), technologický Nasdaw Composite -3,4% (-13,7%) a S&P500 -2,7% (-9,2%).
Pod tento minulotýždňový chabý výsledok sa v najväčšej miere podpísalo piatkové zverejnenie hospodárskeho výsledku priemyselného gigantu General Electric (GE). Výsledný zisk na akciu za prvý kvartál 44 centov bol výrazne nižší ako konsenzus analytikov na hladine 51 centov. Príjmy zaznamenali medziročný pokles o 7,8% na 42,24 miliardy dolárov. To čo však vystrašilo prevažnú časť obchodníkov bolo zníženie ziskových očakávaní na druhý kvartál 2008 z 58 centov na akciu do pásma 53-55 centov. To sú fakty, no rozoberme si toto zverejnenie na drobné, pretože môže byť indikátorom pre práve sa rozbiehajúcu sezónu zverejňovania hospodárenia za prvý kvartál 2008. General Electric piatkovým výsledom dosiahol prvý kvartálny pokles zisku od roku 2003 a treba mať na pamäti, že je treťou najväčšou spoločnosťou na svete, keď berieme do úvahy trhovú hodnotu spoločnosti. Druhým dôležitým momentom a zároveň mementom pre dôležitosť ochrany všetkých akciových pozícií je, že akcie General Electric (GE) iba po takomto relatívne miernom poklese ziskových projekcií zaznamenali počas piatku stratu 12%, čo predstavuje najvýraznejší prepad ich akcií od burzového krachu v októbri 1987. Iba pre ilustráciu, tento intradenný pokles činí 44 miliardový pokles trhovej kapitalizácie General Electric v rámci jedného dňa.
Zaujímavejší a hodnotenejší môže byť pohľad na dôvody tohto poklesu ústami hlavného výkonného riaditeĺa GE, Jeffreyho Immelta. (Na úvod jedna poznámka, na tlačovke 13.marca!! hlavný výkonný riaditeľ potvrdil predchádzajúce ziskové projekcie, ktoré sa ukázali v piatok ako veľmi vzdialené realite. To hovorí o súčasnom tempe možného zhoršenia situácie veľmi veľa a taktiež o neschopnosti súčasných manažmentov odhadnúť rozsah možného dopadu prebiehajúcej úverovej krízy). Medzi hlavné dôvody Immelt zaradil zhoršovanie podmienok na kapitálovom trhu, ktoré znemožnili plánovaný predaj niektorých aktív (a donútili GE k priznaniu väčších strát), a že záchranný krok FEDu na pomoc brokerskému domu Bear Stearns vraj vytvoril úplne novú situáciu na finančnom trhu. Áno, krok FEDu bol veľmi neštandardný a podľa nášho názoru na hranici legality, ale položme si otázku: Aký by bol momentélne svet, ak by Bear Stearns skrachoval? Pre General Elecric veľmi zložitý. Prečo? Pretože tak ako General Motors, tak ani General Electric už dávno nie je primárne priemyselným výrobcom. Obe sú to z veľkej časti finančné inštitúcie, ktoré sú vo veľkej miere angažované na dlhodpisovom trhu. Približne 35% zisku General Electric plynie z poskytovania finančných služieb. Jedným dôležitým rozdielom však je, že zatiaľ čo General Motors bol po uši namočený v sekundárnom trhu hypoték, tak General Electric sa angažoval prevažne v kvalitnejších dlhových cenných papieroch. Toto nám všetkým pripomína, že treba sa podrobnejšie pozerať na všetky spoločnosti a hlavne nato, aká aktivita je kľučová z hľadiska jej ziskovosti. Na záver tejto netradične dlhej pasáže venovanej GE jedna veta , ktorú povedal na tlačovke Jeffrey Immelt: “ak sa nenachádzame v recesie už teraz, tak sme veľmi veľmi blízko”..
So zaujímavým článkom prišiel v piatok aj finančný časopis Businnes Week ohľadne víkendového zasadania G7. Pri voľnom preklade by nadpis mohol znieť “svetové veľmoci sa zadadili za plan zastavenia prebiehajúcej krízy na finančnom trhu”. V ďalšom texte budeme uváďzať v úvodzovkách výňatky z tohto článku a následne poskytneme krátky komentár:
“Predstavitelia finančnej politiky najsilnejších ekonomík sveta sa v piatok zasadili za plán pomoci na predídenie ďalším finančným krízam ako sme svedkami momentálne ná úverovom a hypotekárnom trhu, ktoré vznikli v USA a rýchlo sa rozširujú po celom svete.” Nasleduje časť zo spoločného vyhlásenia G7 po rokovaniach: “Rýchla implementácia tohto plánu neposilní iba stabilitu globálneho finančného systému z dlhodobého hľadiska, ale môže viesť k obnove dôvery a lepšiemu fungovaniu finančných trhov” Komentár: zneje to výborne, avšak neviem čo je obsahom plánu.
Text v Business Week pokračuje: “Minister financií Henry Paulson (prezývaný inak aj “Silný dolár”, pri pohľade na vývoj dolára počas vykonávania jeho funkcie dôjde každému prečo..) a šéf FEDu Bernanke boli členmi diskusií, kde predstavitelia monetárnych politík predstavili plán, ktorý bude smerovať k vytvoreniu väčšej otvorenosti, transparentnosti finančných trhov a bude zaostrovať pozornosť regulačných orgánov na urgentné reagovanie na vzniknuté problémy finančného systému” Komentár: Bohužial stale neviem čo je obsahom plánu. Doterajšie kroky FEDu však naznačujú presný opak snahy o transparentnosť. Za všetky argumenty postačí jeden: FED v posledných mesiacoch prostredníctvom vytvorenia nových úverových facility pre banky a dílerov umožnil efektívne zakrývať a oddiaľovať skutočné riziko plynúce z držaných nelikvidných cenných papierov. FED im za ne na výmenu poskytol štáte cenné papiere. O otvorenosti a transparentnosti nemôže byť reč.
Paulson komentoval tento imaginárny plán slovami: “vzľadom na výrazné krátkodobé riziká pre rast ekonomiky začíname príjmať opatrenia”. Na ceste môže byť viacero prekážok, dodal Paulson. Komentár? Bohužial stale neviem, čo je obsahom plánu.
Text pokračuje: Plán je navrhnutý tak, aby sa trhy viac otvorili, zlepšil sa dohľad na finančným trhom, ktorý podľa teórie (pozn. ale podľa nás iba podľa teórie!) pomôže predísť zopakovaniu súčasných problémov finančného trhu. Komentár. Z textu stale neviem, čo je obsahom plánu avšak už by mal prísť..
“Plán volá po zosilnení dohľadu nad zabezpečením dostatočného kapitálového zabezpečenia finančných inštitúcií, lepšie riadenie rizikového manažmentu na predchádzanie problémov. Taktiež povedie k zvýšeniu transparentnosti a lepšiemu ohodnocovaniu komplexných finančných inštumentov, zlepší fungovanie ratingových agentúr, zvýši zodpovednosť z hľadiska rizík a vytvorí prostredie na riešenie napätých situácií na finančnom trhu” Komentár: trh nepotrebuje tieto vyjadrenia. Sám dokázal po odhalení eliminovať ďalšie emisie nekvalitných sekundárnych hypoték a hypoték bez akéhokoľvek krytia majetkom, príjmami, hypotéky s minimálnym dokladovaním atď. Čiže tento plan nerobí takmer nič, čo už si trh sám na svoje náklady zabezpečil. Skôr by pomohlo vytvorenie reálneho, upozorňujem reálneho tlaku na odhalenie skutočnej hodnoty cenných papierov držaných bankami, brokermi a ostatnými finančnými inštitúciami. Úverové facility FEDu umožnujúce amerických bankám zamienať nekvalitné cenné papiere za štátne cenné papiere sú jednoznačným dôkazokm proti transparentnosti.
Z textu vyhlásenia G7: “Na menovom trhu sledujeme čoraz častejšie výrazné fluktuácie menových kurzov, a sme znepokojený ich možnými dopadmi na ekonomickú stabilitu a stabilitu finančného system. Situáciu pozorujeme veľmi pozorne a budeme adekvátne kooperovať.” Komentár: nie ježiadny dôvod na monitorovanie takýchto situácií. Trh je v tom celkom efektívny, naopak by mali veľmoci upriamiť pozornosť na fundamentálne dôvody vzniku týchto pohybov a nie pripravovať intervencie. Jedným zo základných fundamentov, na ktorý by mali monetárne autority upriamiť pozornosť je extrémne využívanie pákového efektu, keď viaceré analýzy hovoria, že niektoré veľké finančné inštitúcie v USA by neboli schopné ustáť ani 3% poklesu hodnoty nimi držaných aktív.
Prečo som rozobral túto správu o G7 zasadaní? Z jednoduchého dôdovu, chcem upriamiť pozornosť na bezduché vyjadrenia, plné pekných fráz a želaní, ktoré málokedy vedú k riešeniu podstaty vzniknutých problémov.
Dosť bolo však zasadania superveľmocí G7, pozrime sa na ďalší zaujímavý fakt a tým je rozdielnosť medzi dvoma napohľad podobnými indikátormi vývoja nezamestnanosti a to sú: oficiálna miera nezamestnanosti (unemployment rate) a skutočná nezamestnanosť (jobless rate). “Unemployment rate” vykresľuje oveľa pozitívnejší obraz pracovného trhu USA ako jobless rate. Rozdielnosť najlepšie vidno ak sa pozrieme na vývoj týchto indikátorov vzhľadom na mužské pokolenie ako to ilustroval minulý týždeň new York Times. Medzi vekovou skupinou 25-54 ročných mužov (začiatok intervalu je vačšinou koncom štúdia a koniec je naschval v dostatočnej vzdialenosti od veku odchodu do dôchodku) dosahuje unemployment rate 4,1%. Dôležité je si uvedomiť, že do výpočtu “unemployment rate” sa počítajú iba tí nezamestnaní, ktorí prácu aktívne hľadajú, nepočíta tých, ktorí prácu nehľadajú, či už majú záujem pracovať alebo nie. Na druhej strane, jobless rate počíta množstvo ľudí, ktorý nemajú zamestnanie. Treba podotknuť, že časť z tejto skupiny nechce pracovať. Niektorí z nich sa starajú doma o deti, niektorí nepracujú zo zdravotných dôvodov, odišli do predčasného dôchodku alebo majú majetok, ktorí im to umožňuje. Veľkú časť však tvoria aj ľudia, ktorí vzdali hľadanie práce, keďže ponúkaná práca nezodpovedala ich skúsenostiam a požiadavkam. Takže aká je vlastne “jobless rate”? Marcová správa amerického ministerstva práce hovorí o druhej najvyššej miere od Druhej svetovej vojny, v číselnom vyjadrení 13,1% mužov v najaktívnešom veku. Iba v júni roku 1982 (13,3%) bola miera nezamestnanosti v tejto vekovej skupine mužov vyššia a to bolo následkom silnej recesie počas rokov 1981-1982. Pracovný trh nie je až zdravý, ako sa môže javiť...
Nebudeme sa dnes venovať podrobne minulotýždňových makroekonomickým zverejneniam podrobne (tí čo nečítali by si mali prečítať v minulotýždňových analýzach), ale pozrieme sa na dnešné dve ranné správy. Nemecká Deutsche Bank ohlásila predaj 20 miliárd svojho dlhu na získanie dodatočného kapitálu a a americká banka Wachovia sa podľa posledných správa chystá ohlásiť možno už dnes získanie 7 miliárd nového kapitáli prostredníctvom emisie akcii. A za akú cenu? S 15% diskontom k piatkovej uzatváracej hodnote, kto teda hovorí o dne hodnoty akcií vo finančnom sektore, tak sa asi zmýlil. Vážnejším signálom však môže byť, že Wachovia sa snaží získať kapitál iba dva mesiace po získaní 3,5 miliardy kapitálu prostredníctvom emisie preferenčných akcií pred dvoma mesiacmi.
Finančný sektor neupadne isto do zabudnutia, práve tento týždeň bude kľúčovým a bude hlavným rizikom každodenného obchodovania od utorka. Tento týždeň totiž zverejňujú kvartálne výsledky State Street (STT), US Bancorp (USB), Waschington Mutual (WM), Bank of New York (BK), Merrill Lynch (MER), Citigroup, Wachovia, Wells Fargo a JPMorgan Chase. Už si teda môžete domyslieť prečo banky v posledných týždňoch tak horlivo zháňali dodatočný kapitál. Častokrát za podradných podmienok! (viď 12 miliárd dolárov získaných Citigroup, rozoberáme to v minulotýždňových analýzach).
Počas dnešného obchodovania nás čakajú dve makroekonomické zverejnenia a to jedno veĺmi zásadné, predbežné maloobchodné tržby za marec. Analytici očakávajú na medzimesačnej báze nárast tržieb o 0,4% (predchádzajúci -0,6%), po očistení od predaju automobilov taktiež +0,4% (predchádzajúci -0,2%). Druhým zverejnením budú podnikové zásoby za február (konsenzus +0,5%), tie by však nemali zásadnejšie ovplyvniť obchodný sentiment. Ak by sme boli svedkami ďalšieho mesiaca negatívneh prírastku maloobchodných tržieb, pravdepodobne by sa minulotýždňový výpredaj prelial aj do úvodu tohto týždňa. Posledné zverejnenia maloobchodných reťazcov, kde sme napriek silnej inflácii potravín a pohonných hmôt zaznamenali silné poklesy tržieb nič dobré neveštia. Sentiment však bude vo veľkej miere ovplyvnený aj špekuláciami ohľadne tohto týždenných zverejnení vyššie spomínaných finančných inštitúcií. Dlhodobý aj strednodobý trend ostávajú jednoznačne v medveďom tóne a záver minulého týždňa so slabým výsledkom General Electric výrazne nahlodal aj krátkodobo býčí sentiment. Zverejnenia tohto týždňa budú podľa nášho názoru vytvárať psychologický tlak na uzatváranie pozícií, čím sa prikláňame skôr k medvediemu trendu na akciových trhoch aj z hľadiska aktuálneho týždňa.
Pod tento minulotýždňový chabý výsledok sa v najväčšej miere podpísalo piatkové zverejnenie hospodárskeho výsledku priemyselného gigantu General Electric (GE). Výsledný zisk na akciu za prvý kvartál 44 centov bol výrazne nižší ako konsenzus analytikov na hladine 51 centov. Príjmy zaznamenali medziročný pokles o 7,8% na 42,24 miliardy dolárov. To čo však vystrašilo prevažnú časť obchodníkov bolo zníženie ziskových očakávaní na druhý kvartál 2008 z 58 centov na akciu do pásma 53-55 centov. To sú fakty, no rozoberme si toto zverejnenie na drobné, pretože môže byť indikátorom pre práve sa rozbiehajúcu sezónu zverejňovania hospodárenia za prvý kvartál 2008. General Electric piatkovým výsledom dosiahol prvý kvartálny pokles zisku od roku 2003 a treba mať na pamäti, že je treťou najväčšou spoločnosťou na svete, keď berieme do úvahy trhovú hodnotu spoločnosti. Druhým dôležitým momentom a zároveň mementom pre dôležitosť ochrany všetkých akciových pozícií je, že akcie General Electric (GE) iba po takomto relatívne miernom poklese ziskových projekcií zaznamenali počas piatku stratu 12%, čo predstavuje najvýraznejší prepad ich akcií od burzového krachu v októbri 1987. Iba pre ilustráciu, tento intradenný pokles činí 44 miliardový pokles trhovej kapitalizácie General Electric v rámci jedného dňa.
Zaujímavejší a hodnotenejší môže byť pohľad na dôvody tohto poklesu ústami hlavného výkonného riaditeĺa GE, Jeffreyho Immelta. (Na úvod jedna poznámka, na tlačovke 13.marca!! hlavný výkonný riaditeľ potvrdil predchádzajúce ziskové projekcie, ktoré sa ukázali v piatok ako veľmi vzdialené realite. To hovorí o súčasnom tempe možného zhoršenia situácie veľmi veľa a taktiež o neschopnosti súčasných manažmentov odhadnúť rozsah možného dopadu prebiehajúcej úverovej krízy). Medzi hlavné dôvody Immelt zaradil zhoršovanie podmienok na kapitálovom trhu, ktoré znemožnili plánovaný predaj niektorých aktív (a donútili GE k priznaniu väčších strát), a že záchranný krok FEDu na pomoc brokerskému domu Bear Stearns vraj vytvoril úplne novú situáciu na finančnom trhu. Áno, krok FEDu bol veľmi neštandardný a podľa nášho názoru na hranici legality, ale položme si otázku: Aký by bol momentélne svet, ak by Bear Stearns skrachoval? Pre General Elecric veľmi zložitý. Prečo? Pretože tak ako General Motors, tak ani General Electric už dávno nie je primárne priemyselným výrobcom. Obe sú to z veľkej časti finančné inštitúcie, ktoré sú vo veľkej miere angažované na dlhodpisovom trhu. Približne 35% zisku General Electric plynie z poskytovania finančných služieb. Jedným dôležitým rozdielom však je, že zatiaľ čo General Motors bol po uši namočený v sekundárnom trhu hypoték, tak General Electric sa angažoval prevažne v kvalitnejších dlhových cenných papieroch. Toto nám všetkým pripomína, že treba sa podrobnejšie pozerať na všetky spoločnosti a hlavne nato, aká aktivita je kľučová z hľadiska jej ziskovosti. Na záver tejto netradične dlhej pasáže venovanej GE jedna veta , ktorú povedal na tlačovke Jeffrey Immelt: “ak sa nenachádzame v recesie už teraz, tak sme veľmi veľmi blízko”..
So zaujímavým článkom prišiel v piatok aj finančný časopis Businnes Week ohľadne víkendového zasadania G7. Pri voľnom preklade by nadpis mohol znieť “svetové veľmoci sa zadadili za plan zastavenia prebiehajúcej krízy na finančnom trhu”. V ďalšom texte budeme uváďzať v úvodzovkách výňatky z tohto článku a následne poskytneme krátky komentár:
“Predstavitelia finančnej politiky najsilnejších ekonomík sveta sa v piatok zasadili za plán pomoci na predídenie ďalším finančným krízam ako sme svedkami momentálne ná úverovom a hypotekárnom trhu, ktoré vznikli v USA a rýchlo sa rozširujú po celom svete.” Nasleduje časť zo spoločného vyhlásenia G7 po rokovaniach: “Rýchla implementácia tohto plánu neposilní iba stabilitu globálneho finančného systému z dlhodobého hľadiska, ale môže viesť k obnove dôvery a lepšiemu fungovaniu finančných trhov” Komentár: zneje to výborne, avšak neviem čo je obsahom plánu.
Text v Business Week pokračuje: “Minister financií Henry Paulson (prezývaný inak aj “Silný dolár”, pri pohľade na vývoj dolára počas vykonávania jeho funkcie dôjde každému prečo..) a šéf FEDu Bernanke boli členmi diskusií, kde predstavitelia monetárnych politík predstavili plán, ktorý bude smerovať k vytvoreniu väčšej otvorenosti, transparentnosti finančných trhov a bude zaostrovať pozornosť regulačných orgánov na urgentné reagovanie na vzniknuté problémy finančného systému” Komentár: Bohužial stale neviem čo je obsahom plánu. Doterajšie kroky FEDu však naznačujú presný opak snahy o transparentnosť. Za všetky argumenty postačí jeden: FED v posledných mesiacoch prostredníctvom vytvorenia nových úverových facility pre banky a dílerov umožnil efektívne zakrývať a oddiaľovať skutočné riziko plynúce z držaných nelikvidných cenných papierov. FED im za ne na výmenu poskytol štáte cenné papiere. O otvorenosti a transparentnosti nemôže byť reč.
Paulson komentoval tento imaginárny plán slovami: “vzľadom na výrazné krátkodobé riziká pre rast ekonomiky začíname príjmať opatrenia”. Na ceste môže byť viacero prekážok, dodal Paulson. Komentár? Bohužial stale neviem, čo je obsahom plánu.
Text pokračuje: Plán je navrhnutý tak, aby sa trhy viac otvorili, zlepšil sa dohľad na finančným trhom, ktorý podľa teórie (pozn. ale podľa nás iba podľa teórie!) pomôže predísť zopakovaniu súčasných problémov finančného trhu. Komentár. Z textu stale neviem, čo je obsahom plánu avšak už by mal prísť..
“Plán volá po zosilnení dohľadu nad zabezpečením dostatočného kapitálového zabezpečenia finančných inštitúcií, lepšie riadenie rizikového manažmentu na predchádzanie problémov. Taktiež povedie k zvýšeniu transparentnosti a lepšiemu ohodnocovaniu komplexných finančných inštumentov, zlepší fungovanie ratingových agentúr, zvýši zodpovednosť z hľadiska rizík a vytvorí prostredie na riešenie napätých situácií na finančnom trhu” Komentár: trh nepotrebuje tieto vyjadrenia. Sám dokázal po odhalení eliminovať ďalšie emisie nekvalitných sekundárnych hypoték a hypoték bez akéhokoľvek krytia majetkom, príjmami, hypotéky s minimálnym dokladovaním atď. Čiže tento plan nerobí takmer nič, čo už si trh sám na svoje náklady zabezpečil. Skôr by pomohlo vytvorenie reálneho, upozorňujem reálneho tlaku na odhalenie skutočnej hodnoty cenných papierov držaných bankami, brokermi a ostatnými finančnými inštitúciami. Úverové facility FEDu umožnujúce amerických bankám zamienať nekvalitné cenné papiere za štátne cenné papiere sú jednoznačným dôkazokm proti transparentnosti.
Z textu vyhlásenia G7: “Na menovom trhu sledujeme čoraz častejšie výrazné fluktuácie menových kurzov, a sme znepokojený ich možnými dopadmi na ekonomickú stabilitu a stabilitu finančného system. Situáciu pozorujeme veľmi pozorne a budeme adekvátne kooperovať.” Komentár: nie ježiadny dôvod na monitorovanie takýchto situácií. Trh je v tom celkom efektívny, naopak by mali veľmoci upriamiť pozornosť na fundamentálne dôvody vzniku týchto pohybov a nie pripravovať intervencie. Jedným zo základných fundamentov, na ktorý by mali monetárne autority upriamiť pozornosť je extrémne využívanie pákového efektu, keď viaceré analýzy hovoria, že niektoré veľké finančné inštitúcie v USA by neboli schopné ustáť ani 3% poklesu hodnoty nimi držaných aktív.
Prečo som rozobral túto správu o G7 zasadaní? Z jednoduchého dôdovu, chcem upriamiť pozornosť na bezduché vyjadrenia, plné pekných fráz a želaní, ktoré málokedy vedú k riešeniu podstaty vzniknutých problémov.
Dosť bolo však zasadania superveľmocí G7, pozrime sa na ďalší zaujímavý fakt a tým je rozdielnosť medzi dvoma napohľad podobnými indikátormi vývoja nezamestnanosti a to sú: oficiálna miera nezamestnanosti (unemployment rate) a skutočná nezamestnanosť (jobless rate). “Unemployment rate” vykresľuje oveľa pozitívnejší obraz pracovného trhu USA ako jobless rate. Rozdielnosť najlepšie vidno ak sa pozrieme na vývoj týchto indikátorov vzhľadom na mužské pokolenie ako to ilustroval minulý týždeň new York Times. Medzi vekovou skupinou 25-54 ročných mužov (začiatok intervalu je vačšinou koncom štúdia a koniec je naschval v dostatočnej vzdialenosti od veku odchodu do dôchodku) dosahuje unemployment rate 4,1%. Dôležité je si uvedomiť, že do výpočtu “unemployment rate” sa počítajú iba tí nezamestnaní, ktorí prácu aktívne hľadajú, nepočíta tých, ktorí prácu nehľadajú, či už majú záujem pracovať alebo nie. Na druhej strane, jobless rate počíta množstvo ľudí, ktorý nemajú zamestnanie. Treba podotknuť, že časť z tejto skupiny nechce pracovať. Niektorí z nich sa starajú doma o deti, niektorí nepracujú zo zdravotných dôvodov, odišli do predčasného dôchodku alebo majú majetok, ktorí im to umožňuje. Veľkú časť však tvoria aj ľudia, ktorí vzdali hľadanie práce, keďže ponúkaná práca nezodpovedala ich skúsenostiam a požiadavkam. Takže aká je vlastne “jobless rate”? Marcová správa amerického ministerstva práce hovorí o druhej najvyššej miere od Druhej svetovej vojny, v číselnom vyjadrení 13,1% mužov v najaktívnešom veku. Iba v júni roku 1982 (13,3%) bola miera nezamestnanosti v tejto vekovej skupine mužov vyššia a to bolo následkom silnej recesie počas rokov 1981-1982. Pracovný trh nie je až zdravý, ako sa môže javiť...
Nebudeme sa dnes venovať podrobne minulotýždňových makroekonomickým zverejneniam podrobne (tí čo nečítali by si mali prečítať v minulotýždňových analýzach), ale pozrieme sa na dnešné dve ranné správy. Nemecká Deutsche Bank ohlásila predaj 20 miliárd svojho dlhu na získanie dodatočného kapitálu a a americká banka Wachovia sa podľa posledných správa chystá ohlásiť možno už dnes získanie 7 miliárd nového kapitáli prostredníctvom emisie akcii. A za akú cenu? S 15% diskontom k piatkovej uzatváracej hodnote, kto teda hovorí o dne hodnoty akcií vo finančnom sektore, tak sa asi zmýlil. Vážnejším signálom však môže byť, že Wachovia sa snaží získať kapitál iba dva mesiace po získaní 3,5 miliardy kapitálu prostredníctvom emisie preferenčných akcií pred dvoma mesiacmi.
Finančný sektor neupadne isto do zabudnutia, práve tento týždeň bude kľúčovým a bude hlavným rizikom každodenného obchodovania od utorka. Tento týždeň totiž zverejňujú kvartálne výsledky State Street (STT), US Bancorp (USB), Waschington Mutual (WM), Bank of New York (BK), Merrill Lynch (MER), Citigroup, Wachovia, Wells Fargo a JPMorgan Chase. Už si teda môžete domyslieť prečo banky v posledných týždňoch tak horlivo zháňali dodatočný kapitál. Častokrát za podradných podmienok! (viď 12 miliárd dolárov získaných Citigroup, rozoberáme to v minulotýždňových analýzach).
Počas dnešného obchodovania nás čakajú dve makroekonomické zverejnenia a to jedno veĺmi zásadné, predbežné maloobchodné tržby za marec. Analytici očakávajú na medzimesačnej báze nárast tržieb o 0,4% (predchádzajúci -0,6%), po očistení od predaju automobilov taktiež +0,4% (predchádzajúci -0,2%). Druhým zverejnením budú podnikové zásoby za február (konsenzus +0,5%), tie by však nemali zásadnejšie ovplyvniť obchodný sentiment. Ak by sme boli svedkami ďalšieho mesiaca negatívneh prírastku maloobchodných tržieb, pravdepodobne by sa minulotýždňový výpredaj prelial aj do úvodu tohto týždňa. Posledné zverejnenia maloobchodných reťazcov, kde sme napriek silnej inflácii potravín a pohonných hmôt zaznamenali silné poklesy tržieb nič dobré neveštia. Sentiment však bude vo veľkej miere ovplyvnený aj špekuláciami ohľadne tohto týždenných zverejnení vyššie spomínaných finančných inštitúcií. Dlhodobý aj strednodobý trend ostávajú jednoznačne v medveďom tóne a záver minulého týždňa so slabým výsledkom General Electric výrazne nahlodal aj krátkodobo býčí sentiment. Zverejnenia tohto týždňa budú podľa nášho názoru vytvárať psychologický tlak na uzatváranie pozícií, čím sa prikláňame skôr k medvediemu trendu na akciových trhoch aj z hľadiska aktuálneho týždňa.
piatok 11. apríla 2008
Obchodný deficit USA pokračuje v zhoršovaní napriek slabému doláru. Ropa a Čína pritom nie sú hlavným dôvodom. Čo fundament, to negatívne prekvapenie!
Štvrtková obchodná seansa na amerických akciových trhoch potvrdila existenciu mierneho rastového podkladového tlaku, ktorý síce podporili, zvýšenia ratingov v technologickom sektore, lepšie kvartálne výsledky Genetech a Dupont, spolu s miernym poklesom nových požiadaviek o podporu v nezamestnanosti, avšak z dlhodobého hľadiska môže mať zásadnejší vplyv najmä negatívny vývoj maloobchodných tržieb. Hlavné trhové indexy v tejto atmosfére uzatvárali svorne v pozitívnom pásme, Dow Jones +0,44%/12581, Nasdaq Composite +1,27%/2351 a S&P500 +0,45%/1360. Medzi najlepšie sektory sa zaradili technológie +1,1%, preprava +1,02%, najslabšie finančný -0,03% a poskytovanie verejnoprospešných služieb -0,13%.
Maloobchodné reťazce mali včera svoj deň, kedy sumarizovali vývoj maloobchodných tržieb počas mesiaca marec. Podľa Medzinárodného výboru pre obchodné centrá (ICSC) by mali marcové tržby ostať oproti bez zmeny, pričom predchádzajúca projekcia nárastu tržieb o 1% bola podľa ich slov redukovaná z dôvodu najslabšieho posledného marcového týždňa za 5 rokov. A tento predpoklad v negatívnom zmysle slova včera maloobchodné reťazce ešte predčili, keď sme u niektorých zaznamenali zaujímavé medziročné poklesy. Napríklad reťazec Target (TGT) zaznamenal pokles tržieb za marec o 4,4%, J.C. Penney (JCP) -12,3%, Gap -18% pokles tržieb, no najväčší Wal-Mart zaznamenal nárast o slabučkých 0,7%. Podľa prieskumov väčšina predajcov vidí problém v netradične slabých nákupoch počas Veľkonočných sviatkov, avšak dôvody sú prozaické a budú pôsobiť aj v nasledujúcich mesiacoch: slabnúci pracovný trh, klesajúce ceny nehnuteľností obmedzujúce ďalšie pôžičky proti hodnote nehnuteľnosti, nárast nákladov na energie a potraviny, nižšia úverová dostupnosť v prebiehajúcej úverovej kríze, veľmi nízka miera úspor atď. Chceme ešte pripomenúť, že tržby Wal-Mart síce zaznamenali nárast o 0,7%, no spoločnosť odmieta poskytnúť detailnejšie a preto nevieme, či za prevažnou časťou tržieb nestojí napríklad inflácia potravín. Tá pri súčasne rekordných cenách celého spektra poľnohospodárskych plodín nemusí byť zanedbateľnou položkou. Čo je však pre nás dôležité, sú trendy, a ten je zatiaľ pri tržbách očividne klesajúci napriek silnej inflácii (pozn. inflácia meraná FEDom je dlhodobo podhodnocovaná štatistickými zmenami výpočtu nárastu cenovej hladiny a úmyselnou zmenou pomerov váh jednotlivých komodít v spotrebnom koši!)
Miernu podporu včerajšiemu obchodnému sentimentu priniesol výsledok týždennej zmeny požiadaviek o podporu v nezamestnanosti. Minulý týždeň totiž došlo pri nových požiadavkách o podporu k nárastu nad 400 tisíc, čo je z historických štatistík považované za číslo naznačujúce smerovanie ekonomiky do recesie. Výsledný pokles o 50 tisíc nových požiadaviek tak bol vnímaný pozitívne. Pri pokračujúcich požiadavkách o podporu už toľko dôvodov na eufóriu nebolo, tie vzrástli za uplynulý týždeň na 2,94 milióna. Aby sme to zhrnuli, pracovný trh vyjadrený či už požiadavkami o podporu v nezamestnanosti, mierou nezamestnanosti, alebo tvorbou pracovných miest Nonfarm Payrolls (v marci -80 tisíc pracovných miest, tri mesiace negatívnych prírastkov v rade) zaznamenáva jednoznačné spomaľovanie.
Druhým makroekonomickým zverejnením bol a obchodná bilancia za február, ktorá prekvapila vo viacerých ohľadoch. Prvým momentom je nečakaný nárast deficitu na 62,32 miliardy dolárov (konsenzus bol -57,5 mld. , predchádzajúci -58,2 mld.), napriek rekordne slabému doláru, čo je veľmi negatívnym faktom. Druhým momentom je zistenie, že za nárastom deficitu nestojí ani prudký nárast cien ropy (hodnota importov ropy totiž zaznamenala pokles po prvý krát za posledných 8 mesiacov) a ani deficit voči Číne, ktorý poklesol vo februári na 11 mesačné minimum. Slabý dolár tak očividne zatiaľ nie je schopný vyvážiť silu amerických importov, čo je ďalším mínusom z hľadiska vývoja HDP na najbližšie kvartáli.
Z firemného sektora sa najväčšej obľube tešili technológie. Podporou boli zvýšené ziskové projekcie najväčšieho výrobcu čipov Intel (INTC, +3,08%), a zvýšenie odhadu zisku pre Cisco Systems (CSCO) od brokerského domu Morgan Stanley (MS), ktorý by mal prekonať súčasný konsenzus medzi analytikmi. Z kľúčového finančného sektora sme sa však nedočkali ničoho pozitívneho, Lehman Brothers ako najväčší upisovateľ dlhopisov zabezpečených realitným trhom (LEH, -0,72%) ohlásil likvidáciu troch svojich investičných fondov, čo by malo viesť k priznaniu straty minimálne 1 miliardy dolárov. Analytici Deutche Bank odhadujú v druhom kvartáli 2 miliardy strát z prehodnocovania cenných papierov na trhové hodnoty a zložitú finančnú situáciu v priebehu celého roka 2008. Finančný sektor podľa nášho názoru ešte veľmi ďaleko od svojho dna a odporúčame menej skúseným obchodníkom, aby sa mu vyhli.
Zaujímavejším momentom v ohľade na pokračujúce nahlodávania dôvery investorov vo finančný sektor USA je odhalenie pozadia transakcie najväčšej retailovej banky USA, Citigroup, ktorá ohlásila začiatkom týždňa získanie kapitálu za predaj 12 miliárd svojho dlhu. Pôvodné správy hovorili o predaji dlhu za 90 centov na jeden dolár, čo by pre privátnych investorov znamenalo 10% diskont. Avšak najnovšie detaily poukazujú na vážnejšie machinácie: Citigroup vraj poskytla veľkú časť prostriedkov týmto privátnym investorom na odkúpenie tohto dlhu (čiže sa financuje z časti vlastnými prostriedkami) a zároveň by dohoda mala znamenať pre privátnych investorov krytie ďalších možných 20% strát na tomto dlhu. V konečnom dôsledku tak môže Citigroup získať na jeden dolár dlhu iba 70 centov. Zároveň to vznáša obavu, či tento krok nefinancuje Citigroup iba z toho dôvodu, aby mohla rovnaký typ málo likvidného dlhu ohodnotiť relatívne dobrými cenami. Tieto praktiky sú podozrivé a neveštia nič dobré. Prekvapení bude v najbližších kvartáloch ešte dosť a vôbec by nás neprekvapilo, keby sa do roka stala Citigroup objektom akvizície konkurentov.
V sumári tak fundamenty vykazujú číslo po čísle zhoršovanie ekonomiky, no zisky technologického sektora, energií spolu s producentmi základných materiálov udržiavajú krátkodobé rastové momentum. Z makroekonomických zverejnení nás dnes čaká marcový výsledok Importných cien (konsenzus medzimesačne +2%, medziročne +13,6%), ktorý by nemusel výraznejšie ovplyvniť akciový sentiment a Prieskum Michiganskej Univerzity hovoriaci o spotrebiteľskom sentimente (konsenzus za apríl 69, predchádzajúci 69,5) . Z firemných zverejnení sa pred otvorením trhu bude pozornosť upriamovať na hospodársky výsledok General Electric (GE, komponent indexu Dow Jones), ktorý v prípade dosiahnutia lepšieho zisku môže výrazne prispieť k pokračovaniu krátkodobého býčieho trendu. Predajný tlak na indexe Dow Jones možno očakávať až pri kľúčovej rezistencii v okolí 12800 bodoch. Dlhodobý aj strednodobý trend ostáva medvedí, krátkodobý naznačuje býčie snahy.
Maloobchodné reťazce mali včera svoj deň, kedy sumarizovali vývoj maloobchodných tržieb počas mesiaca marec. Podľa Medzinárodného výboru pre obchodné centrá (ICSC) by mali marcové tržby ostať oproti bez zmeny, pričom predchádzajúca projekcia nárastu tržieb o 1% bola podľa ich slov redukovaná z dôvodu najslabšieho posledného marcového týždňa za 5 rokov. A tento predpoklad v negatívnom zmysle slova včera maloobchodné reťazce ešte predčili, keď sme u niektorých zaznamenali zaujímavé medziročné poklesy. Napríklad reťazec Target (TGT) zaznamenal pokles tržieb za marec o 4,4%, J.C. Penney (JCP) -12,3%, Gap -18% pokles tržieb, no najväčší Wal-Mart zaznamenal nárast o slabučkých 0,7%. Podľa prieskumov väčšina predajcov vidí problém v netradične slabých nákupoch počas Veľkonočných sviatkov, avšak dôvody sú prozaické a budú pôsobiť aj v nasledujúcich mesiacoch: slabnúci pracovný trh, klesajúce ceny nehnuteľností obmedzujúce ďalšie pôžičky proti hodnote nehnuteľnosti, nárast nákladov na energie a potraviny, nižšia úverová dostupnosť v prebiehajúcej úverovej kríze, veľmi nízka miera úspor atď. Chceme ešte pripomenúť, že tržby Wal-Mart síce zaznamenali nárast o 0,7%, no spoločnosť odmieta poskytnúť detailnejšie a preto nevieme, či za prevažnou časťou tržieb nestojí napríklad inflácia potravín. Tá pri súčasne rekordných cenách celého spektra poľnohospodárskych plodín nemusí byť zanedbateľnou položkou. Čo je však pre nás dôležité, sú trendy, a ten je zatiaľ pri tržbách očividne klesajúci napriek silnej inflácii (pozn. inflácia meraná FEDom je dlhodobo podhodnocovaná štatistickými zmenami výpočtu nárastu cenovej hladiny a úmyselnou zmenou pomerov váh jednotlivých komodít v spotrebnom koši!)
Miernu podporu včerajšiemu obchodnému sentimentu priniesol výsledok týždennej zmeny požiadaviek o podporu v nezamestnanosti. Minulý týždeň totiž došlo pri nových požiadavkách o podporu k nárastu nad 400 tisíc, čo je z historických štatistík považované za číslo naznačujúce smerovanie ekonomiky do recesie. Výsledný pokles o 50 tisíc nových požiadaviek tak bol vnímaný pozitívne. Pri pokračujúcich požiadavkách o podporu už toľko dôvodov na eufóriu nebolo, tie vzrástli za uplynulý týždeň na 2,94 milióna. Aby sme to zhrnuli, pracovný trh vyjadrený či už požiadavkami o podporu v nezamestnanosti, mierou nezamestnanosti, alebo tvorbou pracovných miest Nonfarm Payrolls (v marci -80 tisíc pracovných miest, tri mesiace negatívnych prírastkov v rade) zaznamenáva jednoznačné spomaľovanie.
Druhým makroekonomickým zverejnením bol a obchodná bilancia za február, ktorá prekvapila vo viacerých ohľadoch. Prvým momentom je nečakaný nárast deficitu na 62,32 miliardy dolárov (konsenzus bol -57,5 mld. , predchádzajúci -58,2 mld.), napriek rekordne slabému doláru, čo je veľmi negatívnym faktom. Druhým momentom je zistenie, že za nárastom deficitu nestojí ani prudký nárast cien ropy (hodnota importov ropy totiž zaznamenala pokles po prvý krát za posledných 8 mesiacov) a ani deficit voči Číne, ktorý poklesol vo februári na 11 mesačné minimum. Slabý dolár tak očividne zatiaľ nie je schopný vyvážiť silu amerických importov, čo je ďalším mínusom z hľadiska vývoja HDP na najbližšie kvartáli.
Z firemného sektora sa najväčšej obľube tešili technológie. Podporou boli zvýšené ziskové projekcie najväčšieho výrobcu čipov Intel (INTC, +3,08%), a zvýšenie odhadu zisku pre Cisco Systems (CSCO) od brokerského domu Morgan Stanley (MS), ktorý by mal prekonať súčasný konsenzus medzi analytikmi. Z kľúčového finančného sektora sme sa však nedočkali ničoho pozitívneho, Lehman Brothers ako najväčší upisovateľ dlhopisov zabezpečených realitným trhom (LEH, -0,72%) ohlásil likvidáciu troch svojich investičných fondov, čo by malo viesť k priznaniu straty minimálne 1 miliardy dolárov. Analytici Deutche Bank odhadujú v druhom kvartáli 2 miliardy strát z prehodnocovania cenných papierov na trhové hodnoty a zložitú finančnú situáciu v priebehu celého roka 2008. Finančný sektor podľa nášho názoru ešte veľmi ďaleko od svojho dna a odporúčame menej skúseným obchodníkom, aby sa mu vyhli.
Zaujímavejším momentom v ohľade na pokračujúce nahlodávania dôvery investorov vo finančný sektor USA je odhalenie pozadia transakcie najväčšej retailovej banky USA, Citigroup, ktorá ohlásila začiatkom týždňa získanie kapitálu za predaj 12 miliárd svojho dlhu. Pôvodné správy hovorili o predaji dlhu za 90 centov na jeden dolár, čo by pre privátnych investorov znamenalo 10% diskont. Avšak najnovšie detaily poukazujú na vážnejšie machinácie: Citigroup vraj poskytla veľkú časť prostriedkov týmto privátnym investorom na odkúpenie tohto dlhu (čiže sa financuje z časti vlastnými prostriedkami) a zároveň by dohoda mala znamenať pre privátnych investorov krytie ďalších možných 20% strát na tomto dlhu. V konečnom dôsledku tak môže Citigroup získať na jeden dolár dlhu iba 70 centov. Zároveň to vznáša obavu, či tento krok nefinancuje Citigroup iba z toho dôvodu, aby mohla rovnaký typ málo likvidného dlhu ohodnotiť relatívne dobrými cenami. Tieto praktiky sú podozrivé a neveštia nič dobré. Prekvapení bude v najbližších kvartáloch ešte dosť a vôbec by nás neprekvapilo, keby sa do roka stala Citigroup objektom akvizície konkurentov.
V sumári tak fundamenty vykazujú číslo po čísle zhoršovanie ekonomiky, no zisky technologického sektora, energií spolu s producentmi základných materiálov udržiavajú krátkodobé rastové momentum. Z makroekonomických zverejnení nás dnes čaká marcový výsledok Importných cien (konsenzus medzimesačne +2%, medziročne +13,6%), ktorý by nemusel výraznejšie ovplyvniť akciový sentiment a Prieskum Michiganskej Univerzity hovoriaci o spotrebiteľskom sentimente (konsenzus za apríl 69, predchádzajúci 69,5) . Z firemných zverejnení sa pred otvorením trhu bude pozornosť upriamovať na hospodársky výsledok General Electric (GE, komponent indexu Dow Jones), ktorý v prípade dosiahnutia lepšieho zisku môže výrazne prispieť k pokračovaniu krátkodobého býčieho trendu. Predajný tlak na indexe Dow Jones možno očakávať až pri kľúčovej rezistencii v okolí 12800 bodoch. Dlhodobý aj strednodobý trend ostáva medvedí, krátkodobý naznačuje býčie snahy.
štvrtok 10. apríla 2008
Ropa, zlato a celkový komoditný trh zatiaľ chráni akciové trhy pred výraznejšou korekciou. Ekonómovia sa však zhodujú: ekonomika smeruje do recesie
Stredajšia obchodná seansa na amerických akciových trhoch pokračovala prevažne v beztrendovom obchodovaní, keď za tábor býkov hrala nová rekordná cena ropy spolu s komoditným sektorom, no medvede bez väčšej snahy podporené neustále kopiacimi sa správami o smerovaní US ekonomiky do recesie a znižovaní firmených ziskov nemuseli vyvinúť výraznejšiu snahu na dosiahnutie víťazstva. Index Dow Jones uzatváral obchodovanie v strate -0,39%, Nasdaq Composite -1,13%/2322 a S&P500 -0,81%/1354. Z hľadiska sektorového členenia nedošlo k žiad emu prekvapeniu, najlepším sektorom a zároveň jediným v pozitívnom pásme sa stali energie +0,12%, nasledované záladnými materiálmi -0,43%, najslabším sektorom sa stala preprava -3,16% (dlhodobo varujeme pred týmto sektorom a neočakávame pozitívnu zmenu) a finančný sektor -1,43%.
Prepravný sektor výrazne predčil ostatné segmenty najmä zdôvodu nahromadenia negatívnych správ. Veľká Atlantská doručovateľská spoločnosť United Parcel Services (UPS, -3,7%) ohlásila zníženie ziskových projekcií, k čomu ich vedie citeľné oslabovanie americkej ekonomiky pretavené do zníženia spotrebiteľského dopytu a hlavne dlhodobo rekordne vysokých ceny čierneho zlata. Prepad nasledovali aj akcie najväčšej doručovateľskej spoločnosti FedEx (FDX) s intradenným poklesom -3,1%. Prepravcov jednoznačne čaká ťažké obdobie, a čím majú nižšiu geografickú diverzifikáciu, tým zložitejšie bude pre nich čeliť evidentnému smerovaniu US ekonomiky do recesie. Úľavu pre tento sektor na strane hlavnej nákladovej položky, energií, však očakávať zatiaľ nemožno. Včera sme totiž boli svedkami vytvorenia nového hystorického maxima na rope na úrovni 112,2 dolára za barel a zdá sa, že ropa si vytvára nad psychologickou sto dolárovou úrovňou slušnú základňu. A nejde o žiadnu rapídnu zmenu ponuky a dopytu na tomto trhu ako upozorňujeme už niekoľko mesiacov, ide o výsledok inflačnej lokomotívy FEDu a eskalácie nedôvery v americkú ekonomiku vyjadrenú dlhodobým výpredajom dolára. Lacnejší dolár robí komodity v ňom denominované následne dostupnejšie pre zahraničných investorov. Pokým nedôjde k obratu k posilňovaniu dolára, 120 dolárov za barel ropy môže byť v blízkej budúcnosti realita a zlatu nebude brániť nič v razantnom návrate nad magickú 1000 dolárovú hranicu. Nezabúdajte pri akciových obchodoch na komoditný sektor, napriek častým rekordom je ďaleko od svojho potenciálu. Spoločnosti ťažiace zlato, striebro!, platinu, paládium, spoločnosti s podmorskými ropnými projektami a ložiskami, poľnohospodársky sektor, to sú iba niektoré oblasti, kde sa oplatí poobzerať po obchodných tituloch.
Dôležitou správou včerajšej seansy, ktorá si nevinútila výraznejšiu pozornosť bolo zverejnenie vývoja objemu aktív investičných gigantov Goldman Sachs (GS) a Morgan Stanley (MS) v tzv. Level 3, kde sa nachádzajú aktíva, pri ktorých je problém z dôvodu nelikvidnosti zistiť pravú trhovú hodnotu. Preto sú ohodnocované vnútropodnikovými modelmi. A práve tieto aktíva pod klasifikáciou Level 3 boli zdrojom prevažnej časti odpisov strát vo finančnom sektore. Aký je teda aktuálny vývoj? Podľa včerajšej správy vzrástol objem aktív držaných Goldman Sachs pod Level 3 klasifikáciou v pomere k celkovým aktívam za posledné tri mesiace z 10% na 13%, v absolútnom vyjadrení tak drží Goldman Sachs v Level 3 82,3 miliardy dolárov aktív. U Morgan Staneley je to 78,2 miliardy, nárast zo 73,7 miliardy koncom novembra. Je to evidentný dôkaž, že likvidita najmä na cenných papieroch spojených s realitným trhom pokračuje v deteriorácii a vytvára tak vážny predpoklad pokračovania ďalších strát finančných inštitúcií. Finančný sektor čaká veľmi dlhá cesta, na ktorej budú ako iskierky nádeje pravidelne svietiť ohlásenia rôznych fúzií a akvizícií bánk. Tie môžu navodiť okamžite dojem, že asi sme dosiahli dno, ak niekto kupuje vo veľkom. Nezabúdajme však na históriu , každa finančná kríza nepriniesla nič iné, ako snahu o vyššiu reguláciu a vyššiu koncetráciu v sektore. Po mnohým chybách FEDu v minulosti totiž platí pravidlo, čím väčší ste, tým väčšiu hrozbu by predstavoval váš pád pre finančný systém (hlavne z dôvodu enormného využívania pákového efektu) a tým väčšia pravdepodobnosť, že FED príde vždy na pomoc. Nedajme sa zlakať, projekcie ziskov finančného sektora sú tragické a ostatné už vieme.
Zaujímavý prieskum očakávaní, ktoré prispievajú k následnému vytvoreniu trhovej atmosféry priniesla aj agentúra Bloomberg. Stredná hodnota odhadu 62 dopytovaných ekonómov predpokladá, že americká ekonomika nebude rásť vôbec v prvej polovici roka 2008. Momentálne už nadpolovičná väčšina z tejto vzorky ekonómov predpokladá skĺznutie US ekonomiky do recesie. Dôvody veľmi netreba opakovať , ale predsa: narastanie nezamestnanosti, nižšia tvorba pracovných miest, klesajúca cena nehnuteľností, enormná úroveń zadĺženia krajiny aj spotrebiteľov, obmedzenie úverovej dostupnosti, rekordné ceny energií, prudký rast cien potravín.. a dalo by sa pokračovať. K optimizmu neprispievajú ani pokračujúce vyjadrenia Medzinárodného Menového Fondu, ten po utorkom zverejnení odhadu možných strát z úverovj krízy v objeme až 945 miliárd dolárov včera priniesol správu, že vidí už 25% šancu celosvetovej globálnej recesie. Znížil totiž svoj odhad rastu svetovej ekonomiky z 4,2% na 3,7% na rok 2008, pričom 3% miera globálneho rastu je pre IMF ekvivalentom globálnej recesie. Spomalenie očakáva IFM tak v USA ako aj v Európe.
Môže sa nadobudnúť dojem, že výrazne rozoberáme rôzne vyjadrenia, avšak treba si uvedomiť, že v krízových scenároch sa oslabuje sila technických projekcií a reaguje sa prevažne na správy. Napriek tomu však aj z technického hľadiska naďalej ostávame na všetkých troch trhových indexoch v strednodobom aj dlhodobom kleajúcom trende. Viacerí analytici pritom už volajú po obrate, kde argumentujú aj veľmi historicky spoľahlivými projekciami Dow Theory, avšak zatiaľ korelácia medzi Dow Jones Industrial Average a Dow Jones Transportation Average absentuje, takže ani z tohto pohľadu sa nedá hovoriť o obrate. Veriť v obrat je možné, avšak môže víjsť veľmi draho. Nie je to súťaž o to kto dokáže chytiť trhové dno, ale kto dokaže dlhodobo profitovať na trendoch. Fundamenty US ekonomiky zatiaľ hovoria jasne.
Dnešný obchodný sentiment ovládnu opäť makroekonomické zverejnenia. O 14:30 nás čaká obchodná bilancia za február, kde analytici očakávajú mierne zlepšenie na deficit -57,5 miliardy dolárov z predchádzajúcich -58,2. Avšak väčšiu pozornosť podľa nášho názoru pritiahne pracovný trh s pravidelnými údajmi o vývoji požiadaviek o podporu v nezamestnanosti, ktoré považujeme za momentálne najlepšie zrkadlo trendov pracovného trhu. Minulotýždňový nárast na 407 tisíc nových požiadaviek bol alarmujúci a analytici očakávajú mierne spomalenie na úroveň 385 tisíc. Ak by sme boli svedkami ďalšieho výsledku nad 400 tisíc požiadaviek o podporu v nezamestnanosti, tak medvedí tábor by z hľadiska dnešného obchodovania získal silný tromf. Trendy ostávajú bez zmeny, spoločnosti naviazané na komoditný trh, spoločnosti dobre diverzifikované na zahraničných trhoch a spoločnosti poskytujúce pre život nevyhnutné služby poskytujú momentálne najlepší potenciál.
Prihlásiť na odber:
Príspevky (Atom)