Maloobchodné tržby z USA môžu rozhodnúť o vývoji akcií počas tohto týždňa. Očakáva sa pokračovanie klesajúceho trendu. Nasdaq od začiatku roka už -13%

Obchodná aktivita na amerických akciových trhoch aj počas minulého týždňa potvrdila, že dôvera v silu firemných fundamentov a ziskových projekcií na nastávajúce obdobie je veľmi biedna. Index Dow Jones uzatváral týždeň v značnej strate -4,4%, technologický Nasdaq Composite -4,5% a S&P500 -4,6%. Na ročnej báze je obraz akciových trhov ešte žalostnejší, Dow Jones -8,2%, Nasdaq -13,1% a S&P500 -9,3%.

Prvotným impulzom k týmto poklesom bolo utorkové zverejnenie ISM nevýrobného sektora, do ktorého sa vkladala nádej, keďže výrobný sektor už dlhšiu dobu vykazuje známky stagnácie a nevýrobný sektor sa podieľa na výkonnosti ekonomiky takmer 90%. ISM nevýrobného sektora poklesol na 41,9 bodu z 54,4 v decembri, čo predstavuje najnižšiu hodnotu od februára 2002. Hodnoty indexu pod 50 bodov predstavujú kontrakciu ekonomickej aktivity. V tento deň zaznamenal index Dow Jones 370 bodový prepad, keď k trhovej neistote pridali špekulácie ohľadne možného zníženia ratingov zaisťovateľov rizík. V stredu získal trh miernu stabilizáciu zo strany lepšieho kvartálneho zverejnenia mediálneho koncernu Disney (DIS) a po ohlásení najväčšej svetovej ťažobnej spoločnosti BHP Billiton (BHP), že zvyšuje ponuku na odkúpenie konkurena Rio Tinto (RPT) na 147 miliárd dolárov. Tento efekt mal však krátku životnosť, keď vedenie Rio Tinto ponuku odmietlo ako nedostatočnú. Počas stredajšej seansy pokračovali aj vystúpenia členov FEDu Plossera, ktorý po dlhšom čase obnovil inflačný slovník a nakrátko sa tak odklonil od bezbrehého podporovania ekonomického rastu bez sledovania ostatných makroekonomických fundamentov. V tomto ohľade je dobré spomenúť aj Európsku centrálnu banku. Tá zvolila veľmi ostrú protiinflačnú rétoriku, avšak doterajšie skutky sú diametrálne odlišné. Za Tricheta narástla monetárna báza M3 trojnásobne a inflácia sa pohybuje vysoko nad pôvodne stanoveným benchmarkom, 3,2% za január nad proklamovaným cieľom 2%. Dokedy bude verejnosť akceptovať plané slová ECB je otázne, predstavitelia monetárnej politiky však týmto spôsobom balansujú na tenkom ľade.


Po stredajšom uzatvorení trhov prišlo ďalšie negatívne firemné zverejnenie, keď svetový výrobca sieťových zariadení Cisco Systems (CSCO) síce dokázal prekonať trhové očakávania vzhľadom k zisku, ale očakáva iba 10% nárast príjmov v nasledujúcom kvartáli v kontraste s očakávaniami analytikov na hladine +15%. Technologický sektor však počas minulého týždňa získal podporu od ohlásenej akvizície Yahoo! (YHOO) spoločnosťou Microsoft (MSFT) za viac ako 46 miliárd dolárov. Microsoft dokonca po prvý krát v histórii zvažoval využitie cudzích zdrojov na prefinancovanie tejto transakcie. Microsoft však očividne opäť vykročil nesprávnym smerom, keď počas víkendu správna rada Yahoo odporučila nepredávať spoločnosť, keď ponúkaná cena je podľa ich slov nízka. Navyše je faktom, že okrem operačného systému Windows, všetky snahy o dobehnutie spoločnosti Google vyšli neúspešne a divízie sú stratové. Momentálna snaha Microsoftu preniknúť zásadnejšie do trhu internetovej reklamy tak pripomína topiaceho snažiaceho sa dosiahnuť na slamku. Google totiž na zverejnenie akvizície zareagoval ponukou pre Yahoo, že v oblasti reklamy môžu spolupracovať, čo by Yahoo! vzhľadom na trhový podiel Google prinieslo okamžitý efekt. Microsoft evidentne zaspal dobu, keď nedokázal napodobniť obchodný model Google, ktorý je založený na delení sa ich ziskov s ľuďmi umiestňujúcimi si ich reklamy na stránke. Výsledok víkendového odmietnutia vyznie pravdepodobne z dlhodobého hľadiska pozitívne akciám Yahoo! a Google, pričom Microsoft bude na tomto neúspechu tratiť pravdepodobne najviac.


Počas štvrtka sme boli svedkami senátneho schválenia balíčka fiškálnych stimulov, ktoré by mali do ekonomiky prostredníctvom daňových úľav vliať 151 miliárd dolárov. Očakáva sa, že k podpisu prezidentom dôjde v stredu tento týždeň, avšak jeho výsledný efekt je veľmi otázny. Hlavný ekonomickí analytici ospevujúci tento krok však pravdepodobne slepo veria v odkaz Keynesa, keď predpokladajú, že prosté znižovanie sadzieb v kombinácii s fiškálnymi stimulmi celý problém vyrieši. Vplyv realitného trhu si však svoju daň s veľkou pravdepodobnosťou ešte iba vyberie. Percento prepadnutých hypoték sa totiž v roku 2007 zvýšilo enormným tempom 75% v porovnaní s rokom 2006, pričom napríklad v najlukratívnejším oblastiach ako Kalifornia sa medziročne táto miera zvýšila o neuveriteľných 421%. Väčšina týchto hypoték bola následne balená do balíkov a následne sekuritizovaná medzi širokú investorskú verejnosť. Problémom však je, že tieto cenné papiere je takmer nemožné reálne ohodnotiť a ich jedinou hodnotou je rating získaný buď od Standard&Poors, Moody’s alebo Fitch. A tie sú momentálne pod silnou paľbou kritiky, že ohodnocovali najvyšším ratingom niektoré tranže sekuritizovaných hypoték, pričom ich riziko nemohli reálne ohodnotiť. Počas realitného boomu sa totiž často nikto nezaoberal takými malichernosťami ako schopnosť poberateľa hypotéky splácať svoje záväzky. Banky mali záujem emitovať, čo možno najvyšší počet hypoték a následne sa prostredníctvom sekuritizácie zbavovali rizika z ich držby na bankových knihách. A na sekuritizovanie týchto balíkov poskytnutých hypoték neyhnutne potrebovali vysoký rating. Podľa štatistík až 25% z 900 miliárd sekundárnych hypoték počas posledných dvoch rokov získalo najvyšší rating AAA, čím umožnili investovať do týchto finančných inštrumentov aj tradične konzervatívne spravujúcim penzijným fondom. Momentálne tak riziko strát vďaka ratingovým agentúram hrozí na všetkých frontoch. Najväčšia várka resetovania úrokov na hypotékach, a to nie len na sekundárnom trhu nás však iba čaká tento rok a hrozba zníženia ratingov zaisťovateľov robí tento problém iba vážnejším (podrobnejšie sme zaisťovateľov preberali v minulých prehľadoch a komentároch počas januára). Trh akcií nie je zďaleka u svojho dna.Z hľadiska obchodovanie počas tohto týždňa bude kľúčovým momentom zverejnenie januárových maloobchodných tržieb počas stredy, keď sa očakáva iba veľmi slabý rast o 0,2%. K optimizmu vzhľadom k tomuto výsledku nepridáva ani minulotýždňové zverejnenia najväčšieho maloobchodného reťazca Wal-Mart (WMT), ktorý za január predpokladá nárast tržieb iba o 0,2%. Štatistiky Wal-Martu taktiež poukazujú na zaujímavý fakt, keď sa darčekové poukážky v čoraz väčšej miere využívajú na nákup potravín a nevyhnutných komodít, zatiaľ čo v minulosti sa za ne kupovala elektronika, domáce zariadenia a iné menej nevyhnutné veci. Spomaľovanie ekonomiky, nárast nezamestnanosti na 5%, prudký pokles cien nehnuteľností (ktorý znižuje možnosť refinancovania hypoték a spotrebných úverov proti nárastu hodnoty nehnuteľnosti), resetácie hypoték na vyššie úroky, rekordné ceny potravín, liekov a pohonných hmôt, to sú iba niektoré faktory, ktoré budú prispievať k znižovaniu spotrebiteľských výdavkov. Spotrebitelia budú navyše oveľa ťažšie získavať nové spotrebné úvery, keď banky čelia prudkému nárastu úverovej delikvencie vo všetkých sektoroch a hypotekárna kríza ich prinútila zaviesť prísnejšie pravidlá na ich poskytovanie. Všetky tieto faktory majú dlhodobú pôsobnosť a prejavujú sa v ekonomike postupne, treba byť však pripravený.

Počas dnešnej obchodnej seansy neočakávame žiadne makroekonomické zverejnenia ani kľúčové firemné výsledky. Obchodovanie tak otvorí priestor špekuláciám ohľadne tohtotýždenných maloobchodných tržbách. Celkový trend ostáva medvedí: index Dow Jones sa pohybuje tesne nad dôležitou supportnou hladinou 12100 bodov, ktorej prelomenie by otvorilo technický priestor pre oslabovanie k 11500 (tohtoročným minimám). Pásmo rezistencie pre Dow Jones 12250-12300. Zaujímavý štatistický fakt na záver, iba 25% všetkých akcií obchodovaných na New York Stock Exchange (NYSE) sa nachádza nad svojim 200 dňovým kĺzavým priemerom. Tento kĺzavý priemer je pritom kľúčový z pohľadu veľkej časti technických obchodníkov ohľadne dlhodobého podkladového trendu.

Členka FEDu Yellenová ako prvá pripúšťa možnú hrozbu recesie v USA! Akciové trhy čaká ešte veľmi dlhá cesta ku stabilizácii

Štvrtková obchodná seansa na amerických akciových trhoch bola charakterizovaná pokračovaním zvýšenej volatility, no napriek slabým číslam z pracovného a realitného trhu dokázala ukončiť deň v pozitívnom teritóriu. Charakter trhových pohybov však indikuje, že nárasty sú výsledkom predovšetkým zatvárania predajných špekulačných pozícií, skôr ako obnovená dôvera v investorov vo vypredané akciové tituly. V blízkosti každej miernejšej rezistencie na indexoch je totiž cítiť snahu o obnovovanie krátkych pozícií. Index Dow Jones uzatváral v miernom zisku 0,38%, Nasdaq Composite +0,63% a S&P500 +0,79%. Zo sektorového pohľadu na index S&P500 skončilo 8 sektorov v pozitívnom pásme, poklesy zaznamenali iba technológie (prispeli k tomu varovné slová po stredajšom zverejnení hospodárskych výsledkov Cisco Systems) a verejnoprospešné služby.

V úvode začneme netradične zhrnutím dnešného ranného vystúpenia šéfky filadelfského FEDu Yellenovej. Tá pozitívne prekvapila nie ani tak svojimi zisteniami, ako posunom od alibistických formulácií prevažnej časti FEDu, ktorý majú nočnú moru z priznania možného smerovania amerického hospodárstva do recesie. Zhrnutie jej vyjadrení: “nie som presvedčená, že americká ekonomiky sa vyhne recesii”, “nedávne šoky na finančných trhoch sú výsledkom vážneho obmedzenia dostupnosti úverových zdrojov”, “sledujem spomaľujúci sa pracovný trh, ale nie jeho rapídnu deterioráciu”, “slabý pracovný trh je veľmi vážne prepojený so spotrebiteľskými výdavkami”. Yellenová je tak prvou členkov FEDu, ktorá otvorene dokázala priznať existenciu možnosti skĺznutia americkej ekonomiky do recesie. Netreba to však vo väčšej miere zazlievať ani ostatným členom FEDu, keďže štatistiky projekcií popredných analytikov na WallStreet ukazujú, že ak by sa robil priemer z ich očakávaní, nikdy nedokázali predpovedať recesiu skôr ako sa do nej ekonomiky dostala. Je to memento pre všetkých najmä smerom k väčšej skeptickosti k vyjadreniam rôznych autorít a lepšou pomôckou môže byť zdravý rozum a triezvy pohľad na smerovanie fundamentov.

Z makroekonomických zverejnení včera pokračovala nekonečná sága negatívnych čísiel z realitného trhu. Na programe dňa boli nerealizované predaje domov, ktoré vyjadrujú objem uzatvorených kontraktov, pri ktorých však realizácia kúpnej transakcie nebola dotiahnutá do poslednej fázy a existuje šanca, že kupujúci ešte od úmyslu odstúpi. Najnovšie čísla nám ukázali 24,2% pokles nerealizovaných predajov domov v porovnaní s rovnakým obdobím minulého roka, medzimesačne o -0,5%. Trhová reakcia nebola vôbec negatívna, keď analytici očakávali medzimesačný pokles až o -2,6% a musíme si priznať skutočnosť, že takmer nikto už neočakáva z tohto trhu pozitívne čísla. Národná asociácia realitných maklérov však začína už očividne podliehať taktiež panike, keď očakáva tempo vývoja nerealizovaných predajov domov vo veľmi úzkom pásme, po ktorom by mal prísť nárast. Podľa metodológie výpočtu týchto indexov uvádzanej Národnou asociáciou realitných maklérov však práve počas rokov 2001-2004 existovala silná paralela medzi podpísanými kontraktmi na kúpu nehnuteľnosti a konečnou realizáciou transakcie v priebehu nasledujúcich dvoch mesiacov po podpise. Zatiaľ tak nie je opodstatnené očakávať, že realitný trh bude zažívať stabilizáciu práve v najbližšom období.

Z firemného sektora v negatívnom svetle prekvapil najmä najväčší svetový maloobchodný reťazec Wal-Mart, ktorý na mesiac február projektuje veľmi slabý, iba 2% nárast tržieb. Vzhľadom k momentálnemu vývoju inflácie ( za december CPI, index spotrebiteľských cien +4,1%) je to naozaj veľmi slabý výsledok. Včerajšia korekcia trhových výpredajov však napokon viedla k nárastu celého sektora maloobchodných reťazcov o 3,7%. Treba si však uvedomiť, že tento trhový sektor má za sebou v roku 2007 pokles o 18% a od začiatku roka poklesol o 5,1%. Doterajšie zverejnenia 8 maloobchodných reťazcov priniesli 5% medziročný nárast zisku, pričom mimo zverejnení finančných inštitúcií sa miera rastu udržiava na 18%. V rátane finančného sektora, zisky poklesli v poslednom kvartáli medziročne o 21%.

Akcie druhej najväčšej svetovej ratingovej agentúry Moody’s zaznamenali včera taktiež slušný zisk +10%, keď spoločnosť zaznamenala miernejší pokles zisku ako očakávali analytici, ktorý odôvodňovali svoje projekcie znížením dopytu po ratingoch počas začiatku krízy na úverovom trhu. Po očistení od náklady na prepúšťanie zamestnancov zisk na akciu Moody’s za 4. kvartál 2007 dosiahol 60 centov, analytici projektovali 47 centov. Ratingové agentúry však môže čakať ešte veľmi zložité obdobie. Sú pod paľbou ostrej kritiky regulátorov, keď podľahli atmosfére realitného boomu a pripisovali rizikovým hypotékam sekundárneho trhu najvyšší rating. Pričom pri veľkej časti týchto úverov pri ich poskytovaní nebola vyvinutá ani námaha na zisťovanie schopnosti návratnosti poskytnutej hypotéky, ani príjmovej histórie poberateľa. Prekvapením by neboli ani súdne konania, keď existuje veľká pravdepodobnosť možného konfliktu záujmov ratingových agentúr so spoločnosťami sekuritizujúcimi rôzne tranže týchto štruktúrovaných cenných papierov naviazaných na hypotekárny trh.
Mierne prekvapivé vyhlásenie však zverejnila tretia najväčšia americká banka JP Morgan Chase (JPM), podľa ktorej zisk bankových inštitúcií vykryjú aj možné zníženia ratingov zaisťovateľov. Je to veľmi odvážne vzhľadom na to, že zaisťovatelia svojim ratingom zabezpečujú hodnotu 2,4 milióna hodnoty cenných papierov. Kvartálne výsledky veľkých bankových domov pritom už pri prehodnocovaní cenných papierov naviazaných na sekundárny trh nedokázali často skončiť v kladnom pásme. Naďalej predpokladáme, že zníženia ratingu zaisťovateľov predstavujú momentálne najväčšie trhové riziko a rozsah ich dopadu by mohol mať oveľa väčšie dôsledky akých sme svedkami od začiatku úverovej krízy.

Napätosť akciového trhu dokumentuje aj včerajšie zverejnenie schválenia 151 miliardového balíčka stimulov pre americkú ekonomiku, keď futures na akciové indexy nezaznamenali žiadny výraznejší nárast a dnes dopoludnia sa udržujú v blízkosti včerajších uzatváracích hodnôt. Tieto daňové úľavy smerujú k takmer 100 miliónom domácností. Tento krok nebude mať podľa nášho názoru zásadnejší dopad na spotrebiteľské výdavky a jeho väčšina môže byť vynaložená na nárast cien potravín, liekov a pohonných hmôt. Dopad slabšieho dolára, prepadu cien domov a hodnoty akciových portfólií veľmi pravdepodobne vymažú akýkoľvek efekt týchto stimulov.

Z hľadiska dnešných firemných zverejnení sa bude pozornosť obchodníkov sústreďovať na kvartálne výsledky výrobcu telekomunikačných zariadení Alcatel Lucent (ALU), poskytovateľ zdravotnej starostlivosti Coventry Health Care Inc (CVH) a Weyerhaeuser (WY). Z makroekonomických zverejnení získame o 16:00 decembrový výsledok Veľkoobchodných zásob (konsenzus +0,3%, predchádzajúci mesiac +0,6%), ktoré by však nemali mať výraznejśí dopad na sentiment. Trhová nálade je veľmi napätá, a stačí jedno zlé zverejnenie a akcie začínajú byť vypredávané. Momentálne tak lepší pomer riziki/výnos poskytujú predajné pozície v blízkosti dôležitých rezistentných pásiem. Celkový trend ostáva jednoznačne medvedí.

prehľad akciových trhov v USA, fundamenty

Michal Maťovčík

Akciové trhy v USA pokračujú v prepade. Trhové fundamenty nepustia, navyše firemné výsledky vychádzajú často pod očakávania

Existuje niečo, čo zachráni nevyhnutnej korekcii akciových trhov v USA? Táto otázka sa objavuje medzi obchodníkmi veľmi často, keď začnú uvažovať o efekte 1,25% zníženia sadzieb amerických FEDom od začiatku roka 2008. Akciové indexy totiž každým dňom vytvárajú nové minimá, keď včera napriek utorkovému výpredaju v priemere o takmer 3%, nedokázali uzatvoriť v pozitívnom teritóriu. Index Dow Jones -0,53%/12200, Nasdaq Composite -1,33%/2278 a S&P500 -0,76%/1326. Medzi najslabšie sektory sa zaradili energie -1,58%, ktoré sa dostali pod tlak po výraznejšom medzitýždennom náraste zásob ropy v USA a technológie -1,38%, na ktoré dolieha neistota ohľadne realizácie akvizície Yahoo! spoločnosťou Microsoft.

Jedným z katalyzátorov včerajšieho obratu do červených čísiel bolo zníženie očakávaní druhého najväčšieho maloobchodného reťazca Macy’s (M), keď za hlavný dôvod obáv považujú spomalenie spotrebiteľských výdavkov spôsobených silnou korekciou na realitnom trhu. Pred týmto scenárom sme varovali už koncom minulého roka, keďže v USA na rozdiel od EU je oveľa rozšírenejším fenoménom požičiavanie si prostriedkov voči nárastu hodnoty nehnuteľností. Aktuálne už dva roky trvajúci a momentálne zintenzívnený pokles cien nehnuteľností výrazne obmedzuje možnosť získavať dodatočné úverové prostriedky, nehovoriac o tom, že disponibilný dôchodok je veľmi zasiahnutý prudkým nárastom cien energií, potravín, liekov a prepad hodnoty akciových portfólií. Macy’s (M) tak v dôsledku týchto ekonomických fundamentov znížil odhadovaný zisk za 4. kvartál do pásma 1,57-1,8 usd z predchádzajúcich 1,7-1,8 usd. Pod tento výsledok sa podpísal januárový výsledok nárastu tržieb v ich obchodoch, ktoré sú otvorené viac ako jeden rok. Tie zaznamenali v januári pokles o 7,1%, pričom negatívne projekcie hovorili o poklese v rozmedzí 4-6%. Na tieto správy zareagovali obchodníci výpredajom aj na ostatných akciových tituloch reťazcov obchodných domov ako, J.C.Penney, TArget Corp a Circuit City.

Poklesy zaznamenali aj akcie najväčších automobiliek General Motors (GM) a Ford Motos Co. (F), po tom ako brokerský dom Bear Stearns znížil ich rating .Silné výpredaje zaznamenali aj akcie spoločností spravujúcich burzové obchodovanie CME Group a New York Mercantile Exchange, keď zatiaľ rozhovory o možnom odkúpení Nymex neprebiehajú podľa očakávaní. Tieto dve spoločnosti však oproti ostatným trhovým sektorom majú miernu výhodu, keďže zvýšená volatilita na finančných trhoch vyúsťuje do prudkého nárastu realizovaných obchodov nad dlhodobými priemermi.

Najlepším komponentom v indexe Dow Jones sa včera stali akcie mediálneho koncernu Walt Disney +4,8%, keď v stredu po uzatvorení trhov zverejnili zisk na akciu za posledný kvartál na úrovni 63 centov, pričom očakávania analytikov sa držali v okolí 52 centov. Tržby za posledný kvartál roku 2007 medziročne vzrástli o 9,1% na 10,45 mld. usd, mierne nad trhovými očakávaniami 10,1 mld. usd.

Po ukončení obchodovania sa pozornosť upriamovala na kvartálne zverejnenie najväčšieho výrobcu sieťových zariadení Cisco Systems (CSCO). Zisk na akciu vyšiel v súlade s konsenzom analytikov na hladine 38 centov, príjmy vzrástli medziročne o 17%. Celkový efekt však pochovali varovania ohľadne výkonnosti v priebehu roka 2008, keďže budúce vyhliadky sú vzhľadom na reakciu obchodníkov väčšinou najzásadnejšie.

Včerajšie makroekonomické zverejnenia napokon veľa rozruchu nenarobili, avšak neprekvapili ani v lepšom svetle. Produktivita práce za 4. kvartál 2007 totiž poklesla na tempo 1,8% z predchádzajúceho kvartálu 6,3%. Tento výsledok bol však vďaka skráteniu priemerného odpracovaného času za jeden týždeň mierne nad konsenzom 1,7%. Väčšiu pozornosť však pritiahlo vystúpenie člena FEDu Plossera, ktorý vyjadril varovanie nad schopnosťou spomalenia inflácie pozvoľným spomaľovaním hospodárstva. Je to po dlhšom čase prvé mierne jastrabie vyjadrenie, ktoré môže obmedzovať budúce tempo znižovania sadzieb, ktoré nadobudlo nevídané rozmery počas januára (1,25%).

Z hľadiska dnešného obchodného dňa budú obchodníci pozorne sledovať aj rozhodnutia o sadzbách Bank of England a ECB, pričom najmä charakter vyjadrení ECB bude dôležitý, keďže si doteraz udržiavala silnú jastrabiu líniu. Prípadný ústup ostrej inflačnej rétoriky by mohol byť vnímaný ako obava, že aj európske ekonomiky môžu byť vo výraznejšej miere zasiahnuté spomalením amerického hospodárstva. Z makroekonomických zverejnení dnes očakávame najnovšie čísla nových žiadostí o podporu v nezamestnanosti. Analytici po minulotýždňovom silnom náraste o 375 tisíc očakávajú mierne slabšie tempo +340 tisíc. O 16:00 budú ďalej zverejnené decembrové hodnoty nerealizovaných predajov domov, kde trh očakáva pokles o -0,5%. Prekvapenia v negatívnom smere pre trh nehnuteľnosti sú veľmi pravdepodobné, avšak obchodníci sú už na ne vo väčšine prípadov pripravený. Z hľadiska vystúpení členov FEDu prehovoria o 14:30 Lockhart a o 19:00 Fisher. Minister financií Paulson vystúpi so správou o 15:30, avšak dôvera trhu v jeho slová sa nachádza niekde v podzemí, keď všetky jeho iniciatívy spolu s jeho očakávaniami nenašli reálny výsledok v podobe stabilizácie hospodárstva. Z firemných zverejnení môžu udať trhu smer zverejnenia spoločností Aetna (AET), Apache (APA), DR Horton (DHI, jeden z najväčších staviteľov v USA, môžeme očakávať veľmi slabý výsledok), farmaceutická spoločnosť GlaxoSmithKline (GSK), PepsiCo (PEP) a ratingová agentúra Moody’s (MCO). Dlhodobý trhový trend ostáva naďalej v medveďom nastavení, krátkodobá korekcia v prípade dobrých firemných zverejnení nie je vylúčená. Za posledné dva dni sme totiž v priemere oslabili o viac ako 3,5%.

Michal Maťovčík Akciové prehľady, technická analýza, fundamenty

Akciové trhy v USA majú za sebou ďalší “Čierny utorok”. Dúfanie v lepšie môže byť veľmi drahé

Americké akciové trhy majú za sebou ďalší čierny utorok, keď sa prudký prepad indexu ISM nevýrobného sektora, pokračujúce výstrahy ratingových agentúr ohľadne možných znížení ratingov zaisťovateľov spolu s absenciou pozitívnych firemných zverejnení priviedli hlavné trhové indexy k najvýraznejším stratách za posledných 11 mesiacov. Index Dow Jones si odpísal -2,93%/12265, Nasdaq Composite -3,08%/2309 a S&P500 -3,2%/1336.

Poďme však poporiadku, k prvotnému katalyzátoru včerajších poklesov a to výsledku ISM nevýrobného sektora. Podľa spravodajskej agentúry Bloomberg, ISM nevýrobného sektora sa snaží obsiahnuť 90% celkovej ekonomiky. Výsledný pokles ISM za január na 41% výrazne prekonal očakávania analytikov na úrovni 53%. Ak by sme dátový rad očistili od výkyvu po teroristických útokoch v New Yorku, včerajšie zverejnenie by bolo najnižším od začiatku merania tohto indikátora v roku 1997. Z hľadiska jednotlivých komponentov ISM, index Biznis aktivity poklesol na 41,9% (hodnota konzistentná so stavom recesie), index zamestnanosti poklesol o 8% na 43,9% (najrýchlejšie tempo poklesu). Výrazný pokles očakávaní vzhľadom k vývoju ekonomiky tak zasiahol už aj sektor služieb, ktorý využívali rôzny optimisti ako nástroj na upokojovanie trhov.

Vo večerných hodinách bol zverejnený sentiment indikátor spotrebiteľskej nálady, ktorý za štandardných podmienok nepriťahuje až toľko pozornosti. ABC na december zaznamenal pokles o ďalších 6 bodov na -33, čo predstavuje dosiahnutie miním z roku 1993. Index zaznamenal za posledný mesiac pokles o 13 bodov, pričom 13 bodový pokles zaznamenal naposledy pred začiatkom recesie v deväťdesiatych rokoch a 14 bodov pred recesiou spustenou teroristickými útokmi a internetovou bublinou v roku 2001. Iba 22% opýtaných sa vyjadrilo, že hospodárstvo sa nachádza v dobrej kondícii. Minimá tohto indexu sú -50 bodov z roku 1992. Spotrebiteľský sentiment tak očividne stráca na všetkých frontoch.

Včerajšiu obchodnú aktivitu okrem spomínaného ISM výrazne nahlodali vyhlásenia ratingovej agentúry Standard&Poor’s, pred ktorými varujeme v pravidelných prehľadoch počas posledných dvoch mesiacoch a zároveň ich považujeme za najväčšiu hrozbu pre akcie na najbližšie kvartály. Správa S&P varovala pred znížením ratingu hlavných zaisťovateľov rizík Ambac a MBIA, ktoré by podľa jej slov viedli k zníženiu ratingov celej rady bankových inštitúcií. Problém spočíva v tom, že zaisťovatelia svojim ratingom stoja za cennými papiermi v hodnote 2,4 bilióna dolárov. A strata najvyššieho ratingu AAA by vyústila do potreby ich prehodnocovania. Podľa nášho názoru, ratingové agentúry zaspali dobu a výrazne pochybili na poli správneho ohodnocovania rizík, čo sa týka najmä štruktúrovaných cenných papierov naviazaných na hypotekárny trh. Vlna prehodnocovania cenných papierov po prípadnom znížení ich najvyššieho ratingu môže vyústiť do strát oveľa väčších rozmerov akých sme boli svedkami od začiatku realitno- hypotekárnej krízy.

Potvrdzuje to aj dnešný článok v denníku Wall Street Journal, kde ratingová agentúra Moody’s priznáva chyby v ohodnocovaní cenných papierov naviazaných na hypotekárny trh a zvažuje vytvorenie nových postupov na ich ohodnocovanie. Zmena by mala zároveň pomôcť investorov odlíšiť vládne a firemné dlhopisy od rizikovejších štrukturovaných dlhopisov.
Čo sa týka včerajšieho vývoja sektorov, rapídne poklesy zaznamenali všetky bez výnimky. Lídrami poklesov sa pochopiteľne stali finančný -3,77%, základné materiály -3,71% a energie -3,93%. Z firemných zverejnení mierne upútavalo pozornosť zverejnenie mediálneho koncernu Walt Disney (DIS). Ten však obchodníkom pridal na vráskach, keď za posledný kvartál 2007 zaznamenal medziročný pokles zisku o 27%.

Počas dnešného obchodného dňa môže úvodný trhový sentiment ovplyvniť zverejnenie produktivity za 4. kvartál roku 2007. tento ukazovateľ je kĺúčovým indikátorom naznačujúcim schopnosť pracovnej sily vykrývať inflačné tlaky v ekonomike. Analytici očakávajú pokles na tempo +1,7%. O 15:00 má naplánované stretnutie šéf FEDu Bernanke so šéfom senátnej bankovej komisie. Okrem Bernankeho majú naplánované vystúpenia aj členovia FEDu Lacker (16:15) a Plosser (19:40). Z firemných zverejnení pre otvorení riadneho obchodovania dávame do pozornosti hospodársky výsledok Time Warner Cable (TWC). Po uzatvorení trhov v technologickom sektore Cisco System (CSCO). Sentiment ostáva vo výrazne medveďom nastavení, avšak prípadné dobré firemné výsledky môžu načas trh stabilizovať po včerajšom prudkom prepade. Lepší pomer rizika/výnos nesú predajné pozície a v prípade miernej korekcie nahor môžu byť predaje obnovené na kľúčových rezistenciách. Veľmi pozorne treba sledovať vyhlásenia spomínaných ratingových agentúr. Po prípadnom znížení ratingu zaisťovateľov bude najlepšie uzatvoriť všetky nákupné špekulačné pozície. Problémový zaisťovatelia sú Ambac (ABK) a MBIA (MBI).

Michal Maťovčík

Ďalšie banky v USA si vyslúžili zníženie ratingu. Akcioví obchodníci v USA zareagovali opäť výpredajmi

Včerajšia obchodná seansa sa na akciových trhoch v USA niesla vo pokojnom duchu, keď eufória z piatkového ohlásenia akvizície Yahoo! z trhu pomaly prchala a zníženia ratingov viacerých finančných inštitúcií prispeli k postupnej korekcii piatkových ziskov. Trh veľmi ťažko hľadá rastové fundamenty, pričom ak by včera nebolo v technologickom sektore toľko rozruchu kvôli možným ďalším ponukám pre najväčší webový portál Yahoo, pravdepodobne by sme ukončili obchodovanie v oveľa žalostnejšom výsledku. Dow Jones za včerajšok -0,85%/12635, S&P500 -1,26%/2382 a S&P500 -1,05%.

Hlavnou dejovou líniou včerajšieho dňa boli zmeny ratingov dôležitých finančných inštitúcií. Dôvodom je postupné prelievanie úverovej delikvencie výlučne na hypotekárnych úveroch do segmentu kreditných kariet, kde má čoraz viac spotrebiteľov problémy plniť pravidelné splátky. Práve tieto dôvody viedli najväčšiu švajčiarsku banku UBS k zmene odporúčania na akcie poskytovateľa kreditných kariet American Express (AXP) na predaj. Analytik UBS Wasserstrom odôvodnil tento krok očakávaním recesie v USA, ktorá by mala viesť k zvýšeniu miery nezamestnanosti v rokoch 2008-2009, čo býva hlavným dôvodom zvýšenia neschopnosti splácať pravidelné splátky. Problémom je aj, že American Expres sa zameriava na malé firmy a spotrebiteľov, čo situáciu iba sťažuje.

Podobný scenár včera postihol aj dve dôležité americké banky, Wells Fargo a Wachovia, ktorým investičný dom Merrill Lynch (MER) znížil projekciu ceny akcie na rok 2008 a zároveň zmenil odporúčanie z neutrálneho na predajné. Dôvodová správa k tomuto krok obsahovala varovania pred rizikami z recesie a hovorila o nadhodnotení hodnoty akcií vzhľadom k ich očakávaným ziskom projektovaným na rok 2008.

Akcie najväčších zaisťovateľov včera napokon potvrdili naše početné varovania, keď akcie Ambac Financial Group (ABK) oslabili o 14% a MBIA (MBI) o 5,9%. Jedným z impulzov bol zverejnený materiál divízie CItigroup Global Markets, ktorá varovala pred možnými stratami zaisťovateľov v objeme 34 miliárd dolárov a tie by mali podľa ich názoru viesť k strate veľmi potrebného ratingu AAA. Podľa nášho názoru tento rating mal podliehať zníženiu už oveľa skôr a prípadné naplnenie týchto varovaní by mohlo na trhu spustiť ďalšie silné prepady. Tohto rizika si treba byť vedomý v prvom rade.

Zo sektora staviteľov má za sebou čierny deň piaty najväčší staviteľ domov v USA KB Home (KBH). Jeho akcie oslabili intradenne o 8,1% po správe o predaji 80 tisíc kusov akcií hlavného finančného riaditeľa. Tieto kroky sú investormi vnímané veľmi citlivo a sú často chápané ako výraz nedôvery v najbližší vývoj spoločnosti.

Z makroekonomických zverejnení sme získali najnovšie údaje o továrenských objednávkach za december, ktoré vyšli mierne pod konsenzus 2,3% vs. 2,6% a zároveň objednávky tovarov dlhodobej spotreby boli zrevidované za december z +5,2% na +5%. V globále včerajšie firemné zverejnenia vyšli prevažne pod trhovými očakávania a keby nebolo pretrvávajúceho efektu z ohláseného záujmu Microsoftu o Yahoo, pravdepodobne by sme boli svedkami oveľa výraznejšieho výpredaju. Čo sa týka akvizície Yahoo!, tak zatiaľ nie je naozaj nič definitívne. Vedenie Yahoo včera v emaily informovalo zamestnancov, že žiadne rozhodnutie o možnom odkúpení zatiaľ ešte nie je prijaté. Navyše reakcia najväčšieho hráča na trhu internetového vyhľadávania Google zatiaľ nasvedčuje, že aj na poli regulácie môže transakcia naraziť na mantinely.

Dnešná pozornosť obchodníkov sa bude z makroekonomických zverejnení sústreďovať na ISM nevýrobného sektora, ktorý bude pri súčasnej slabosti výrobného sektora kľúčový. Trhoví analytici očakávajú za január mierny pokles na 53 z decembrových 53,9. Prekvapením nebude horší výsledok, sentiment indikátory nenaznačujú nič dobré. Večerné obchodovanie môže mierne ovplyvniť vystúpenie šéfa Richmondského FEDu Lackera. Z firemných zverejnení po uzatvorení obchodovania určite pritiahne pozornosť hospodársky výsledok Walt Disney (DIS). Celkový sentiment ostáva medvedí, fundamenty ostávajú negatívne. Vyraznejší rastový impulz by mohli priniesť pravdepodobne iba ohlásené akvizície. Výraznejšie riziko jednoznačne nesú nákupné pozície. Hlavné indexy nedokázali totiž prelomiť kľúčové rezistencie, ku ktorým sa blížili počas piatkového obchodovania. Technické hľadisko tak zatiaľ taktiež nenahráva býkom.

http://chartist.blog.pravda.sk/detail-dalsie-banky-v-usa-si-vysluzili-znizenie-ratingu.-akciovi-obchodnici-v-usa-zareagovali-opat-vypredajmi.html?a=83ab8ef93a828b97db1485bbbf6853d6

Michal Maťovčík

Microsoft a Yahoo! zachránili piatkové obchodovanie v USA. Ako dlho vydrží táto eufória je otázne. Ekonomické fundamenty však hovoria jasne

Minulotýždňové obchodovanie na amerických akciových trhoch sa nieslo opäť v nálade znižovania úrokových sadzieb, avšak piatková seansa definitívne rozhodla o týždennom výsledku, keď ohlásená akvizícia internetového portálu Yahoo! najväčším softvérovým výrobcom Microsoft poskytla šancu zabudnúť na dlhé týždne trhových výpredajov. Akciové indexy si i na základe tejto správy pripísali slušné zisky, Dow Jones za týždeň +4,4%, Nasdaq Composite +3,7% a S&P500 +4,9%. Je to veľmi slušný výsledok, ale je ešte čo dobiehať, keď technologický Nasdaq stráca od začiatku roka naďalej 9%.

Najočakávanejším momentom minulého týždňa bolo stredajšie rozhodovanie o úrokových sadzbách FOMC. Spektrum možných rozhodnutí sa pohybovalo vo veľmi extrémnom rozmedzí zníženia sadzieb o 0,75% až po ponechanie sadzieb. Vážny otáznik vnášalo najmä nečakané rozhodnutie o 0,75% znížení sadzieb týždeň predtým a analytici sa pýtali, či FED nenastolil naozaj prisilné tempo, ktorého účinok by sa v súčasnej turbulentnej situácii mohol na trhu vytratiť. FED sa napokon podujal k ďalšiemu 0,5% zníženiu, čo nám za január dáva 1,25% zníženie hlavnej sadzby na 3%, pričom rovnakým tempom bola znížená aj diskontná sadzba.

Trh však pozitívne reagoval iba veľmi krátko, keď sa objavili špekulácie o možnom znížení ratingu jedného z hlavných zaisťovateľov rizík MBIA. Prípadné zníženie najvyššieho ratingu by totiž výrazne ohrozilo hodnotu cenných papierov, ktoré zabezpečujú a navyše by im zdražilo možnosti získavania nového kapitálu na refinancovanie. Situáciu zachránila až štvorhodinová konferencia vedenia MBIA, na ktorej bola deklarovaná silná kapitálová pozícia a plán získavania kapitálu, ktorý by mal prekonať požiadavky ratingových agentúr na najvyššie ohodnotenie AAA. Agentúra Standard&Poors však v zapätí vyhlásila, že naďalej zvažuje zníženie ratingu v priebehu nasledujúcich 90 dní. Tento trhový segment predstavuje extrémne riziko, jeho jedinou nádejou však je veľký záujem bánk o ich schopnosť plniť si svoje záväzky, keďže zníženie ratingu zaisťovateľov by spustilo enormnú vlnu prehodnocovania cenných papierov na bankových knihách. Rozsah strát z prehodnocovania cenných papierov naviazaných na sekundárny trh hypoték by však mohol byť v porovnaní s touto hrozbou iba radostnou spomienkou. Naše varovania potvrdili aj piatkové správy, keď sa 8 bánk stretlo na rokovaniach ohľadne pomoci problémového zaisťovateľa Ambac Financial. V tomto sektore očakávame naďalej viacero negatívnych prekvapení.

Z makroekonomických zverejnení sme počas minulého týždňa pokračovali vo veľmi negatívnom móde. Predaje nových domov zaznamenali pokles na 13 ročné minimá, požiadavky o podporu v nezamestnanosti vzrástli z 306 na 375 tisíc a HDP za štvrtý kvartál roku 2007 pokleslo výrazne pod očakávania na +0,6% vs. +1,2% očakávanie analytikov. Realitno- úverová kríza si tak očividne začína vyberať svoju plnú daň. S malou dušičkou sa očakávalo aj piatkové zverejnenie tvorby pracovných miest za január. V stredu zverejnený odhad tvorby pracovných miest súkromným sektorom +130 tisíc dával nádej na akceptovateľný výsledok. Pracovný trh nás napokon prekvapil, ibaže v negatívnom svetle. Za január došlo totiž k negatívnemu prírastku -17 tisíc, najslabší výsledok od augusta 2003.Toto veľmi negatívne zverejnenie mierne vykompenzovala revízia decembrových Nonfarm Payrools, kde sa prírastok nových pracovných miest zvýšil na 82 tisíc.

Tento výsledok by s veľkou pravdepodobnosťou viedol k silnému výpredaju akciových trhov, avšak v úvode zverejnená ponuka Microsoftu na odkúpenie Yahoo v objeme 45,6 mld. dolárov pomohla investorom načas zabudnúť na všetko zlé. Táto ponuka Microsoftu predstavovala 96% prémiu k štvrtkovej uzatváracej cene akcií Yahoo! (YHOO). Yahoo si tak tak od štvrtku pripisuje viac ako 50% a Google zvýšil svoju stratu od začiatku roka na 25%, keď Microsoft očividne vyvíja snahu o obmedzenie sily Googlu. Transakcia má však ešte veľa otáznikov. Jedno hľadisko je regulácia, kde však obrovský podiel Google na internetovom vyhľadávaní môže otvárať cestu aj takýmto veľkým spojeniam. Microsoft v prípade realizácie transakcie očakáva prínos okolo 1 mld. dolárov v podobe synergických efektov. Ich IT systémy sú však značne odlišné a ich skĺbenie môže ešte predstavovať závažný problém. Netreba zabúdať však aj na možný záujem ďalších hráčov na trhu, do úvahy pripadá najmä mediálny magnát Rupert Murdoch, ktorý v poslednom období vyvíja enormnú snahu o zásadnejší prienik na internetovom poli. Čas ukáže, avšak mementom je neúspešné dobiehanie vo všetkých oblastiach Microsoftom, keď ich jediným koňom ostáva naďalej operačný systém Windows, balíček Office a ostatné segmenty ostávajú stratové.

Z makroekonomických zverejnení očakávame počas dnešného obchodovania najnovšie čísla továrenských objednávok. Trhoví analytici predpovedajú ich nárast za december o 2,5%. Kalendár firemným zverejnení pre otvorením trhov tiež neobsahuje kľúčových hráčov, zvýšenú aktivitu však môžeme očakávať u akcií News Corp (NWS.A), YUM! Brands a Thornburg Mortgage!!, ktoré zverejňujú výsledky po uzatvorení obchodovania. Krátkodobý trhový sentiment je veľmi nejasný a je otázne, ako dlho vydrží na trhu eufória z ohlásenej akvizície Yahoo, keď trhové fundamenty vychádzajú v čoraz horšom svetle. Najmä pracovný trh vzbudzuje obavy so svojim negatívnym januárovým prírastkom. Firemné zverejnenia budú počas tohto týždňa udávať trhu smer. Nezabúdajme nato, že na pomocnú ruku FEDu v podobe znižovania sadzieb môžeme na viac ako mesiac zabudnúť. Obnovenie trhového výpredaju môže tak byť na programe dňa každý deň. Dlhodobý trend ostáva naďalej medvedí.

Michal Maťovčík

http://chartist.blog.pravda.sk/detail-microsoft-a-yahoo!-zachranili-piatkove-obchodovanie-v-usa.-ako-dlho-vydrzi-tato-euforia-je-otazne.-ekonomicke-fundamenty-vsak-hovoria-jasne.html?a=a6beee0b2be0c894495021e614806e4d

Akcioví obchodníci v USA v očakávaní prvých novoročných údajov z pracovného trhu. Poskytnú krátkodobú stabilizáciu? Možno..

Obchodníci na amerických akciových trhoch prahnú po malinkej iskierke nádeje na ceste trhov smerom nadol, keď veľmi slabé fundamenty pracovného trhu dokázali vymazať vyjadrenia jedného z problémových zaisťovateľov dlhopisov MBIA , že ich likvidita je v poriadku a zvládnu trhovú turbulenciu za udržania súbežného udržania najvyššieho ratingu AAA. Práve táto správa katapultovala akcie do včerajšej rely, index Dow Jones +1,67%/13650, Nasdaq Composite +1,74%/2389 a S&P500 +1,68%/1378.

Zaisťovateľ dlhopisov MBIA pritom za posledný kvartál včera zverejnil stratu 2,3 mld. dolárov, s ktorým zaroveň ohlásil získanie dodatočného kapitálu v objeme 500 miliónov. Tento sektor ešte iba čakáva veľká skúška, keďže tempo znehodnocovania cenných papierov na sekundárnom trhu hypoték dosahuje enormné tempo. Stačí sa nám pozrieť na najväčšiu európsku banku UBS, ktorá tento týždeň varovala, že strata z prehodnocovania cenných papierov bude pravdepodobne o 4 miliardy vyššia, pričom posledný odhad robili iba pred mesiacom. Celková strata UBS sa za posledný kvartál tak dostáva už na 14 miliárd dolárov. Vyjadrenia MBIA nepresvedčili ani ratingovú agentúru Standard&Poor’s, ktorá sa včera vyjadrila, že v priebehu najbližších 90 dní môže dôjsť k zníženiu ich kriticky potrebného najvyššieho ratingu AAA. Rating zaisťovateľov je totiž kritickým momentom, ktorý stoji za viac ako 2,4 biliónovým biznisom emitovaných dlhopisov, ktorých hodnota stoji práve na tomto ohodnotení. Cenné papiere nimi zaisťované nesú rating zaisťovateľov a jeho zníženie automaticky povedie k ich znehodnoteniu a tu nehovoríme iba o cenných papieroch naviazaných na sekundárny trh hypoték, ale aj o municipálnych dlhopisoch, ktoré sú považované štandardne za konzervatívnu investíciu. Podľa nášho názoru je zníženie ratingu iba otázkou času a ratingové agentúry pravdepodobne zaspali. Iba na margo, akcie MBIA za posledný rok stratili viac ako 80% svojej hodnoty. Renomovaný brokerský dom JPMorgan Chase (JPM) varuje, že zaisťovatelia rizík “sedia” približne na 41 miliardách strát, ktoré by mohli následne vyústiť do 70 mld. strát bankových inštitúcií.
Miernu úľavu do finančného sektora priniesla aj druhá najväčšia sieť kreditných kariet na svete MasterCard (MA), ktorej príjmy vzrástli medziročne o 28%, pod ktorý sa z veľkej časti podpísal aj nárast nákladov na potraviny a pohonné látky.
V technologickom sektore sa s napätím čakalo na zverejnenie najväčšieho svetového internetového vyhľadávača a sprostredkovateľa reklamy Google. Spoločnosť dosiahla za posledný kvartál nárast zisku o 17%, avšak nedokázal prekonať očakávania analytikov, zisk na akciu dosiahol 4,43USD vs. konsenzus 4,45USD. Príjmy vzrástli medziročne o 52,1% na 3,4 mld. (konsenzus 3,45mld.) Príjmy zo zahraničia sa podieľali na výsledku až 48%. Platené kliky na reklamu medziročne vzrástli o 30% (+45% predchádzajúci kvartál). Spoločnosť však neposkytla odhad na nasledujúce obdobie. Obchodníci na tento výsledok zareagovali výpredajom o -6,54%. Jedným z hlavných línií bolo nepotvrdenie reklamných príjmov odhadovaných pri prudkom rozšírení sociálnych sietí, ako spôsobu interakcie medzi užívateľmi internetu.

Z pohľadu makroekonomiky nás trh neprestal zásobovať ďalšími varovnými údajmi. Najmä pracovný trh sa začína stávať veľkým otáznikom, keď po stredajšom pozitívnom odhade tvorby pracovných miest súkromným sektorom ADP (+130tisíc vs. +40tisíc konsenzus) prišli včera ďalšie negatívne výsledky požiadaviek o podporu v nezamestnanosti, ktoré považujeme momentálne za jeden z najlepších ukazovateľov reálneho vývoja na pracovnom trhu. Nové požiadavky od posledného týždňa vzrástli na 375 tisíc z 301 tisíc a pokračujúce žiadosti z 2675 tisíc na 2716 tisíc. Pracovný trh evidentne vykazuje známky spomalenia, čo nás vedie k úvahe, že dnes zverejnená miera nezamestnanosti nemusí nevyhnutne ostať na 5%. Z ostatným včerajších makroekonomických zverejnení vyšli v mierne lepšom svetle aj Osobný príjem (za december +0,5%, konsenzus +0,4%) a Osobné výdaje (za december +0,2%, konsenzus +0,1%).
Dnešný deň sa bude s veľkou pravdepodobnosťou prevažná časť obchodníkov sústreďovať na zverejnenie najnovších údajov o tvorbe pracovných miest za január. Odhady analytikov predpokladajú od tohto prvého nerevidovaného čísla nárast pracovných miest za súkromný aj verejný sektor o 70 tisíc. Stredajší odhad ADP za súkromný sektor +130 tisíc totiž poskytol miernu podporu relatívne pozitívnym očakávaniam. Upozorňujeme však, že korelácia medzi číslami ADP a Nonfarm Payrolls v posledných mesiacoch rázne pokrivkáva, a ich volatilita je veľmi vysoká, keď v októbri sme boli svedkami prírastku o 159 tisíc a v decembri už iba 18 tisíc. Pri miere nezamestnanosti sa väčšia časť obchodníkov zhoduje na pozastavení na 5%. Výsledok v pásme 4,9-5,1% by však nebol prekvapením. Negatívne by mali k tomuto číslu prispieť najmä výrobcovia tovarov, ktorý spomaľujú počas posledných 9 mesiacov v rade, pod ktoré sa výrazne podpisuje slabý staviteľský a priemyselný sektor. Najväčšia váha tak bude ležať na sektore služieb, bez ktorého podpory sa dobrého výsledku nedočkáme. Spolu zverejňované údaje o hodinovej mzde a dĺžke pracovného týždňa by na trh mali mať iba minimálny vplyv (konsenzy: hodinová mzda +3,7% medziročne, dĺžka pracovného týždňa 33,8 hod.). Spotrebiteľské výdavky zaznamenávajú tlak zo strany vysokých cien energií, prudko klesajúcich cien domov (medziročne za november 2007 o -7,7%) a sprísňovaním pravidiel na poskytovanie úverov. V prípade ak bude prírastok pracovných miest presahovať za január 100 tisíc, trhová reakcia bude pravdepodobne pozitívna, i napriek tomu, že by viedla k redukcii očakávaní vzhľadom k ďalšiemu znižovaniu úrokových sadzieb. Výsledok pod 30 tisíc by naopak podporil trhové špekulácie o recesii a na sentiment by mal negatívny vplyv.

Ďalším z rady vplyvnejších zverejnení bude index ISM výrobného sektora za január, pri ktorom od tohto mesiaca dochádza k zmene váh jednotlivých jeho komponentov. ISM bude odteraz priemerom 5 komponentov s rovnakou váhou, pričom doteraz sa komponent nových objednávok spolu produkciou podieľali na indexe 55%. Výpočet indexu je založený na dotazovaní výrobných manažérov ohľadne kľúčových aspektov priemyslu, a je považovaný za indikátor naznačujúci aj do budúcnosti. Hodnoty nad 50 indikujú expanziu výrobného sektora a pod 50 naopak. Decembrová revízia dostala index ISM výrobného sektora na 48,4, prvý krát pod 50 od januára 2007. Riziko vytvárajú najmä zlé očakávania ohľadne tempa rastu ekonomiky, ktoré môžu oddialiť poprípade pozastaviť očakávané kapitálové investície. Trhový konsenzus od januárového ISM indexu očakáva pokles na 47,3 bodu.

Spolu s ISM budú zverejnené o 16:00 aj stavebné výdavky za december (konsenzus -0,5%, november +0,1%) a pozorne sledovaný spotrebiteľský sentiment indikátor Prieskum michiganskej univerzity (konsenzus za január 79, december 80,5). Z firemných zverejnení bude ťažisko na ropnom priemysle, keď očakávame kvartálne výsledky dvoch ropných gigantov Exxon Mobil (XOM, analytici odhadujú zisk na akciu 2,26 USD) a Chevron (CVX, odhad analytikov 2,26 USD na akciu). Prudký nárast cien ropy koncom minulého roka zvádza na vysoké očakávania, avšak nárast ceny ropných produktov, hlavne benzínu, výrazne zaostával za tempom nárastu ropy. V sumári tak dnešný trhový trend s veľkou pravdepodobnosťou udá tvorba pracovných miest a vývoj miery nezamestnanosti. Úrokové sadzby máme za posledné dva týždne zredukované o 1,25% na 3%, čiže v prípade lepšieho výsledku pracovného trhu nemusí nič brániť pokračovaniu korekcie silných strát od začiatku tohto roka. Upozorňujeme však, že metodika výpočtu tvorby pracovných miest je veľmi zavádzajúca a z veľkej časti sa na nej podieľa štatistický odhad bez reálne potvrdené vytvorenia pracovnej pozície (venovali sme sa tomuto problému vo viacerých minulých akciových prehľadoch a komentároch). Globálny dlhodobý trend ostáva naďalej medvedí.

Michal Maťovčík