Členka FEDu Yellenová ako prvá pripúšťa možnú hrozbu recesie v USA! Akciové trhy čaká ešte veľmi dlhá cesta ku stabilizácii

Štvrtková obchodná seansa na amerických akciových trhoch bola charakterizovaná pokračovaním zvýšenej volatility, no napriek slabým číslam z pracovného a realitného trhu dokázala ukončiť deň v pozitívnom teritóriu. Charakter trhových pohybov však indikuje, že nárasty sú výsledkom predovšetkým zatvárania predajných špekulačných pozícií, skôr ako obnovená dôvera v investorov vo vypredané akciové tituly. V blízkosti každej miernejšej rezistencie na indexoch je totiž cítiť snahu o obnovovanie krátkych pozícií. Index Dow Jones uzatváral v miernom zisku 0,38%, Nasdaq Composite +0,63% a S&P500 +0,79%. Zo sektorového pohľadu na index S&P500 skončilo 8 sektorov v pozitívnom pásme, poklesy zaznamenali iba technológie (prispeli k tomu varovné slová po stredajšom zverejnení hospodárskych výsledkov Cisco Systems) a verejnoprospešné služby.

V úvode začneme netradične zhrnutím dnešného ranného vystúpenia šéfky filadelfského FEDu Yellenovej. Tá pozitívne prekvapila nie ani tak svojimi zisteniami, ako posunom od alibistických formulácií prevažnej časti FEDu, ktorý majú nočnú moru z priznania možného smerovania amerického hospodárstva do recesie. Zhrnutie jej vyjadrení: “nie som presvedčená, že americká ekonomiky sa vyhne recesii”, “nedávne šoky na finančných trhoch sú výsledkom vážneho obmedzenia dostupnosti úverových zdrojov”, “sledujem spomaľujúci sa pracovný trh, ale nie jeho rapídnu deterioráciu”, “slabý pracovný trh je veľmi vážne prepojený so spotrebiteľskými výdavkami”. Yellenová je tak prvou členkov FEDu, ktorá otvorene dokázala priznať existenciu možnosti skĺznutia americkej ekonomiky do recesie. Netreba to však vo väčšej miere zazlievať ani ostatným členom FEDu, keďže štatistiky projekcií popredných analytikov na WallStreet ukazujú, že ak by sa robil priemer z ich očakávaní, nikdy nedokázali predpovedať recesiu skôr ako sa do nej ekonomiky dostala. Je to memento pre všetkých najmä smerom k väčšej skeptickosti k vyjadreniam rôznych autorít a lepšou pomôckou môže byť zdravý rozum a triezvy pohľad na smerovanie fundamentov.

Z makroekonomických zverejnení včera pokračovala nekonečná sága negatívnych čísiel z realitného trhu. Na programe dňa boli nerealizované predaje domov, ktoré vyjadrujú objem uzatvorených kontraktov, pri ktorých však realizácia kúpnej transakcie nebola dotiahnutá do poslednej fázy a existuje šanca, že kupujúci ešte od úmyslu odstúpi. Najnovšie čísla nám ukázali 24,2% pokles nerealizovaných predajov domov v porovnaní s rovnakým obdobím minulého roka, medzimesačne o -0,5%. Trhová reakcia nebola vôbec negatívna, keď analytici očakávali medzimesačný pokles až o -2,6% a musíme si priznať skutočnosť, že takmer nikto už neočakáva z tohto trhu pozitívne čísla. Národná asociácia realitných maklérov však začína už očividne podliehať taktiež panike, keď očakáva tempo vývoja nerealizovaných predajov domov vo veľmi úzkom pásme, po ktorom by mal prísť nárast. Podľa metodológie výpočtu týchto indexov uvádzanej Národnou asociáciou realitných maklérov však práve počas rokov 2001-2004 existovala silná paralela medzi podpísanými kontraktmi na kúpu nehnuteľnosti a konečnou realizáciou transakcie v priebehu nasledujúcich dvoch mesiacov po podpise. Zatiaľ tak nie je opodstatnené očakávať, že realitný trh bude zažívať stabilizáciu práve v najbližšom období.

Z firemného sektora v negatívnom svetle prekvapil najmä najväčší svetový maloobchodný reťazec Wal-Mart, ktorý na mesiac február projektuje veľmi slabý, iba 2% nárast tržieb. Vzhľadom k momentálnemu vývoju inflácie ( za december CPI, index spotrebiteľských cien +4,1%) je to naozaj veľmi slabý výsledok. Včerajšia korekcia trhových výpredajov však napokon viedla k nárastu celého sektora maloobchodných reťazcov o 3,7%. Treba si však uvedomiť, že tento trhový sektor má za sebou v roku 2007 pokles o 18% a od začiatku roka poklesol o 5,1%. Doterajšie zverejnenia 8 maloobchodných reťazcov priniesli 5% medziročný nárast zisku, pričom mimo zverejnení finančných inštitúcií sa miera rastu udržiava na 18%. V rátane finančného sektora, zisky poklesli v poslednom kvartáli medziročne o 21%.

Akcie druhej najväčšej svetovej ratingovej agentúry Moody’s zaznamenali včera taktiež slušný zisk +10%, keď spoločnosť zaznamenala miernejší pokles zisku ako očakávali analytici, ktorý odôvodňovali svoje projekcie znížením dopytu po ratingoch počas začiatku krízy na úverovom trhu. Po očistení od náklady na prepúšťanie zamestnancov zisk na akciu Moody’s za 4. kvartál 2007 dosiahol 60 centov, analytici projektovali 47 centov. Ratingové agentúry však môže čakať ešte veľmi zložité obdobie. Sú pod paľbou ostrej kritiky regulátorov, keď podľahli atmosfére realitného boomu a pripisovali rizikovým hypotékam sekundárneho trhu najvyšší rating. Pričom pri veľkej časti týchto úverov pri ich poskytovaní nebola vyvinutá ani námaha na zisťovanie schopnosti návratnosti poskytnutej hypotéky, ani príjmovej histórie poberateľa. Prekvapením by neboli ani súdne konania, keď existuje veľká pravdepodobnosť možného konfliktu záujmov ratingových agentúr so spoločnosťami sekuritizujúcimi rôzne tranže týchto štruktúrovaných cenných papierov naviazaných na hypotekárny trh.
Mierne prekvapivé vyhlásenie však zverejnila tretia najväčšia americká banka JP Morgan Chase (JPM), podľa ktorej zisk bankových inštitúcií vykryjú aj možné zníženia ratingov zaisťovateľov. Je to veľmi odvážne vzhľadom na to, že zaisťovatelia svojim ratingom zabezpečujú hodnotu 2,4 milióna hodnoty cenných papierov. Kvartálne výsledky veľkých bankových domov pritom už pri prehodnocovaní cenných papierov naviazaných na sekundárny trh nedokázali často skončiť v kladnom pásme. Naďalej predpokladáme, že zníženia ratingu zaisťovateľov predstavujú momentálne najväčšie trhové riziko a rozsah ich dopadu by mohol mať oveľa väčšie dôsledky akých sme svedkami od začiatku úverovej krízy.

Napätosť akciového trhu dokumentuje aj včerajšie zverejnenie schválenia 151 miliardového balíčka stimulov pre americkú ekonomiku, keď futures na akciové indexy nezaznamenali žiadny výraznejší nárast a dnes dopoludnia sa udržujú v blízkosti včerajších uzatváracích hodnôt. Tieto daňové úľavy smerujú k takmer 100 miliónom domácností. Tento krok nebude mať podľa nášho názoru zásadnejší dopad na spotrebiteľské výdavky a jeho väčšina môže byť vynaložená na nárast cien potravín, liekov a pohonných hmôt. Dopad slabšieho dolára, prepadu cien domov a hodnoty akciových portfólií veľmi pravdepodobne vymažú akýkoľvek efekt týchto stimulov.

Z hľadiska dnešných firemných zverejnení sa bude pozornosť obchodníkov sústreďovať na kvartálne výsledky výrobcu telekomunikačných zariadení Alcatel Lucent (ALU), poskytovateľ zdravotnej starostlivosti Coventry Health Care Inc (CVH) a Weyerhaeuser (WY). Z makroekonomických zverejnení získame o 16:00 decembrový výsledok Veľkoobchodných zásob (konsenzus +0,3%, predchádzajúci mesiac +0,6%), ktoré by však nemali mať výraznejśí dopad na sentiment. Trhová nálade je veľmi napätá, a stačí jedno zlé zverejnenie a akcie začínajú byť vypredávané. Momentálne tak lepší pomer riziki/výnos poskytujú predajné pozície v blízkosti dôležitých rezistentných pásiem. Celkový trend ostáva jednoznačne medvedí.

prehľad akciových trhov v USA, fundamenty

Michal Maťovčík

Akciové trhy v USA pokračujú v prepade. Trhové fundamenty nepustia, navyše firemné výsledky vychádzajú často pod očakávania

Existuje niečo, čo zachráni nevyhnutnej korekcii akciových trhov v USA? Táto otázka sa objavuje medzi obchodníkmi veľmi často, keď začnú uvažovať o efekte 1,25% zníženia sadzieb amerických FEDom od začiatku roka 2008. Akciové indexy totiž každým dňom vytvárajú nové minimá, keď včera napriek utorkovému výpredaju v priemere o takmer 3%, nedokázali uzatvoriť v pozitívnom teritóriu. Index Dow Jones -0,53%/12200, Nasdaq Composite -1,33%/2278 a S&P500 -0,76%/1326. Medzi najslabšie sektory sa zaradili energie -1,58%, ktoré sa dostali pod tlak po výraznejšom medzitýždennom náraste zásob ropy v USA a technológie -1,38%, na ktoré dolieha neistota ohľadne realizácie akvizície Yahoo! spoločnosťou Microsoft.

Jedným z katalyzátorov včerajšieho obratu do červených čísiel bolo zníženie očakávaní druhého najväčšieho maloobchodného reťazca Macy’s (M), keď za hlavný dôvod obáv považujú spomalenie spotrebiteľských výdavkov spôsobených silnou korekciou na realitnom trhu. Pred týmto scenárom sme varovali už koncom minulého roka, keďže v USA na rozdiel od EU je oveľa rozšírenejším fenoménom požičiavanie si prostriedkov voči nárastu hodnoty nehnuteľností. Aktuálne už dva roky trvajúci a momentálne zintenzívnený pokles cien nehnuteľností výrazne obmedzuje možnosť získavať dodatočné úverové prostriedky, nehovoriac o tom, že disponibilný dôchodok je veľmi zasiahnutý prudkým nárastom cien energií, potravín, liekov a prepad hodnoty akciových portfólií. Macy’s (M) tak v dôsledku týchto ekonomických fundamentov znížil odhadovaný zisk za 4. kvartál do pásma 1,57-1,8 usd z predchádzajúcich 1,7-1,8 usd. Pod tento výsledok sa podpísal januárový výsledok nárastu tržieb v ich obchodoch, ktoré sú otvorené viac ako jeden rok. Tie zaznamenali v januári pokles o 7,1%, pričom negatívne projekcie hovorili o poklese v rozmedzí 4-6%. Na tieto správy zareagovali obchodníci výpredajom aj na ostatných akciových tituloch reťazcov obchodných domov ako, J.C.Penney, TArget Corp a Circuit City.

Poklesy zaznamenali aj akcie najväčších automobiliek General Motors (GM) a Ford Motos Co. (F), po tom ako brokerský dom Bear Stearns znížil ich rating .Silné výpredaje zaznamenali aj akcie spoločností spravujúcich burzové obchodovanie CME Group a New York Mercantile Exchange, keď zatiaľ rozhovory o možnom odkúpení Nymex neprebiehajú podľa očakávaní. Tieto dve spoločnosti však oproti ostatným trhovým sektorom majú miernu výhodu, keďže zvýšená volatilita na finančných trhoch vyúsťuje do prudkého nárastu realizovaných obchodov nad dlhodobými priemermi.

Najlepším komponentom v indexe Dow Jones sa včera stali akcie mediálneho koncernu Walt Disney +4,8%, keď v stredu po uzatvorení trhov zverejnili zisk na akciu za posledný kvartál na úrovni 63 centov, pričom očakávania analytikov sa držali v okolí 52 centov. Tržby za posledný kvartál roku 2007 medziročne vzrástli o 9,1% na 10,45 mld. usd, mierne nad trhovými očakávaniami 10,1 mld. usd.

Po ukončení obchodovania sa pozornosť upriamovala na kvartálne zverejnenie najväčšieho výrobcu sieťových zariadení Cisco Systems (CSCO). Zisk na akciu vyšiel v súlade s konsenzom analytikov na hladine 38 centov, príjmy vzrástli medziročne o 17%. Celkový efekt však pochovali varovania ohľadne výkonnosti v priebehu roka 2008, keďže budúce vyhliadky sú vzhľadom na reakciu obchodníkov väčšinou najzásadnejšie.

Včerajšie makroekonomické zverejnenia napokon veľa rozruchu nenarobili, avšak neprekvapili ani v lepšom svetle. Produktivita práce za 4. kvartál 2007 totiž poklesla na tempo 1,8% z predchádzajúceho kvartálu 6,3%. Tento výsledok bol však vďaka skráteniu priemerného odpracovaného času za jeden týždeň mierne nad konsenzom 1,7%. Väčšiu pozornosť však pritiahlo vystúpenie člena FEDu Plossera, ktorý vyjadril varovanie nad schopnosťou spomalenia inflácie pozvoľným spomaľovaním hospodárstva. Je to po dlhšom čase prvé mierne jastrabie vyjadrenie, ktoré môže obmedzovať budúce tempo znižovania sadzieb, ktoré nadobudlo nevídané rozmery počas januára (1,25%).

Z hľadiska dnešného obchodného dňa budú obchodníci pozorne sledovať aj rozhodnutia o sadzbách Bank of England a ECB, pričom najmä charakter vyjadrení ECB bude dôležitý, keďže si doteraz udržiavala silnú jastrabiu líniu. Prípadný ústup ostrej inflačnej rétoriky by mohol byť vnímaný ako obava, že aj európske ekonomiky môžu byť vo výraznejšej miere zasiahnuté spomalením amerického hospodárstva. Z makroekonomických zverejnení dnes očakávame najnovšie čísla nových žiadostí o podporu v nezamestnanosti. Analytici po minulotýždňovom silnom náraste o 375 tisíc očakávajú mierne slabšie tempo +340 tisíc. O 16:00 budú ďalej zverejnené decembrové hodnoty nerealizovaných predajov domov, kde trh očakáva pokles o -0,5%. Prekvapenia v negatívnom smere pre trh nehnuteľnosti sú veľmi pravdepodobné, avšak obchodníci sú už na ne vo väčšine prípadov pripravený. Z hľadiska vystúpení členov FEDu prehovoria o 14:30 Lockhart a o 19:00 Fisher. Minister financií Paulson vystúpi so správou o 15:30, avšak dôvera trhu v jeho slová sa nachádza niekde v podzemí, keď všetky jeho iniciatívy spolu s jeho očakávaniami nenašli reálny výsledok v podobe stabilizácie hospodárstva. Z firemných zverejnení môžu udať trhu smer zverejnenia spoločností Aetna (AET), Apache (APA), DR Horton (DHI, jeden z najväčších staviteľov v USA, môžeme očakávať veľmi slabý výsledok), farmaceutická spoločnosť GlaxoSmithKline (GSK), PepsiCo (PEP) a ratingová agentúra Moody’s (MCO). Dlhodobý trhový trend ostáva naďalej v medveďom nastavení, krátkodobá korekcia v prípade dobrých firemných zverejnení nie je vylúčená. Za posledné dva dni sme totiž v priemere oslabili o viac ako 3,5%.

Michal Maťovčík Akciové prehľady, technická analýza, fundamenty