Stavebný aj výrobný sektor USA v kontrakcii. Inflácia na vzostupe, znižovanie sadzieb zatiaľ bez výsledku. Medvede sa majú načo tešiť

Včerajšia obchodná aktivita na amerických akciových trhoch vykazovala jednoznačnú opatrnosť a obavy z ďalšieho smerovania, keď hlavné trhové indexy oscilovali v pásmach a uzatvárali v zmiešanom tóne. Index Dow Jones -0,06%/12258, Nasdaq Composite -0,57%/2258 a S&P500 +0,05%/1331. Iba dva sektory, finančný -0,59% a technologický -0,58% ukončili včerajšiu seansu v negatívnom pásme a vďaka slabému doláru (nad 1,5200) sa darilo najmä spoločnostiam komoditného sektora, základné materiály si pripísali +1,07%.

Ako varovný prst hneď pred otvorením pôsobili vyjadrenia analytika švajčiarskej banky Credit Suisse, ktorá varovala pred ďalšími takmer 15 miliardami dolárov možných strát najväčšej európskej banky UBS.
S blížiacim sa 18.marcom, dňom rozhodovania o úrokových sadzbách FOMC budeme postupne rozoberať vyjadrenia jednotlivých členov FEDu, keďže od 11 marca sa začína nepísané moratórium, počas ktorého sa zásadnejšie vyjadrenia ohľadne možného smerovania monetárnej politiky už neposkytujú. Včera sme boli svedkami vystúpenia šéfa filadelfského FEDu Plossera, ktorý v očiach mnohých analytikov vyznel skôr jastrabím tónom. Súhrn jeho vyjadrení: “politika úrokových sadzieb je najlepšou voľbou”, “trhové turbulencie sú momentálne kľúčovým faktorom úrokovej politiky”, “úrokové sadzby sú momentálne nižšie ako odporúčajú jednoduché makroekonomické pravidlá”, “FED by nemal ignorovať infláciu, “efekt znižovania sadzieb nestratil potenciu”, “ekonomika sa vyhne recesii”, “FED vidí vyššie inflačné tlaky ako by si želal vidieť”. Celkovo vyznel tento člen FEDu naozaj jastrabejšie ako sme boli zvyknutý z posledných vyjadrení FEDu, avšak to nič nemení na veci, že FED je pripravený na ďalšie znižovanie sadzieb. A trh v očakávania nevyjadruje ani zďaleka skromnosť v požiadavkách na zníženie, keď pravdepodobnosť vypoćítaná cez futures na FED Funds vykazuje 74% pravdepodobnosť zníženia sadzby až o 0,75% na marcovom zasadaní. Táto pravdepodobnosť sa zvýšila včera z 60% na spomínanú 74% úroveň.

Z makroekonomických zverejnení sme sa nedočkali taktiež ničoho pozitívneho. ISM výrobného sektora vykázal opäť kontrakciu s výslednou februárovou hodnotou 48,3 (pod 50% sa je výsledok vnímaný ako korekcia sektora), trh však prijal výsledok skôr pozitívne najmä vďaka zníženým očakávaniam analytikov na hladine 48% pre ISM. Zamestnanostná zložka indexu ISM pritom poklesla na minimá z júna 2003, pričom korelácie tvorby medzi týmto komponentom a výslednou tvorbou pracovných miest vo výrobnom sektore je 73%. Za február sa až 7 z 10 komponentov nachádzalo pod 50%, zatiaľ čo v januári to bolo iba 5 komponentov. Treba však pripomenúť, že výrobný sektor je dlhodobo v korekcii, silným tempom stráca pracovné miesta, ale tým pádom sa podieľa menšou mierou na tvorbe HDP, kde jednoznačne dominuje sektor služieb.
Druhým zverejnením boli stavebné výdavky za január, ktoré vykázali najsilnejšie tempo poklesu od januára 1994 (-1,7%), pričom trhový konsenzus očakával po decembrovom znížení o 1,1% miernejšie tempo poklesu na hladine -0,7%. Stavebný sektor má ešte veľmi ďaleko od svojho dna. Relitný sektor padá s postupom krízy na hypotekárnom trhu, keď nemožnosť sekurutizovať emitované hypotéky výrazne obmedzuje objekmy poskytovaných úverov. A návrat investorskej dôvery na tento trh bez zásadnejšej zmeny transparentnosti týchto zložito štruktúrovaných cenných papierov bude vyžadovať nadľudskú snahu a v dohľadnej dobe sa ho nedočkáme. Tým pádom je aj stabilizácia realitného sektora a následne stabilných výdavkov hudbou budúcnosti. Prudké zníženia sadzieb od začiatku hypotekárnej krízy v USA v auguste minulého roka totiž dodnes nepriniesli úľavu v podobe zníženia hypotekárnych úrokových sadzieb. To dokonca priznal v posledných vyjadreniach aj sám FED.

Firemný kalendár koncom sezóny zverejňovania výsledkov za 4Q 2007 zíval prázdnotou zvučných mien a jediným kritickým momentom boli akcie dlhodobo problémového hypotekárneho ústavu Thornburg Mortgage (TMA), ktorého akcie za včerajší deň stratili 51,46% po ohlásení problémov s likviditou. Tento scenár však očakávame aj u ďalších spoločností v tomto sektore, čo iba podporuje medvedí trhový výhľad. Z hľadiska dnešného obchodného dňa neočakávame žiadne makroekonomické zverejnenia. Z firemných môžu pritiahnuť pozornosť kvartálne výsledky Clearwire (CLWR), Jackson Hewitt (JTX), Staples (SPLS) a Tech Data (TECD), všetky menované zverejnia pre otvorení riadneho obchodovania. Väčšiu pozornosť však upútajú vystúpenia členov FEDu. Pelotón povedie o 15:00 šéf FEDu Bernanke, ktorí by mal hovoriť ohľadne možností zamedzenia prudkého tempa nárastu prepadnutých hypoték. Možné riešenia by mohli poskytnúť trhu krátkodobú podporu, avšak zázraky s dlhodobým efektom sa očakávať nedajú. Netreba sa dať zlákať vábivými formuláciami a momentálnou trhovou reakciou, radšej zvažovať možnosť rýchlosti implementácia poskytnutých riešení a reálny dopad. Ten si vždy vyžiada čas a výsledný vplyv na stabilizáciu relitného sektora nemôžeme v najbližšom období očakávať. O 19:00 budú nasledovať ďalší rečníci, z Dallasu Fisher ohľadne balancovania inflácie a Mishkin ohľadne ekonomických vyhliadok. Netreba zabúdať, že zajtra nás čaká odhad tvorby pracovných miest za súkromný sektor ADP, kde sa očakáva biedny prírastok +15 tisíc, čo sa môže prejaviť najmä v závere obchodovania uzatváraním pozícií. Celkový trend ostáva jednoznačne medvedí, Bernanke môže poskytnúť krátkodobú podporu, ale zmena trendu nie je na poriadku dňa.

FED znižuje projekcie rastu US ekonomiky a čaká vyššiu infláciu. Akcie napriek tomu vzrástli. Predstavuje to dno? Skôr nie..

Včerajšia obchodná seansa na amerických akciových trhoch prekvapila svojou výraznou volatilitou, keď sa napríklad index Dow Jones pohyboval v pásme 250 bodov, avšak druhotne prekvapila relatívne pozitívnym ukončením obchodovania vzhľadom k negatívnym číslam inflácie obmedzujúcej manévrovací priestor pre ďalšie znižovania sadzieb FEDom. Index Dow Jones uzatváral v zisku +0,73%/12427, Nasdaq Composite +0,91%/2327 a S&P500 +0,83%/1360.

Prvotným znepokojivým momentom, ktorý spôsobil výpredaj akcií ešte pred riadnym otvorením bolo zverejnenie januárového nárastu spotrebiteľských cien. CPI vzrástlo za január o medziročne o 4,3% (konsenzus +4,1%), medzimesačne o 0,4% (konsenzus +0,3%). Čo je však vzhľadom k monetárnej politike závažnejšie, výraznejší nárast zaznamenal aj CPI Core, ktorý je očistení od vplyvu nárastu cien potravín a energií. Tento FEDom sledovaný ukazovateľ vykázal za január medziročný 2,5% nárast spotrebiteľských cien, ktorý nás dostáva výrazne nad FEDom minulý rok deklarované akceptovateľné pásmo 1-2%. Výrazný nárast ropy koncom minulého roka k 100 dolárom za barel, tým vyvolaný enormný nárast po poľnohospodárskych plodinách ako bioalternatívach spoločne so silným dopytom z Číny a Indie si vyberá postupne daň v podobe nárastu inflácie. Je to vážna hrozba, ktorú zatiaľ FED opomínal a výlučne sa sústreďoval na udržanie tempa ekonomického rastu.
Presne k tomuto smerovali aj vyjadrenia člena FEDu Poola, ktorý sa prekvapivo vyjadril, že finančný systém USA je doslovne “celkom zvučný” (neviem síce z čoho vychádza, fundamenty hovoria o opaku), ale varoval, že doterajšie agresívne znižovania sadzieb zvyšujú obavu z možného posunu inflácie do neakceptovateľného pásma. Len na margo si položme otázku..Prečo nikto z FEDu nechce charakterizovať neakceptovateľné pásmo inflácie, keď sa nato komentátori pýtajú? Nebolo akceptovateĺné pásmo pre CPI očistený od vplyvu cien energií a potravín do 2%? Nie je aktuálne CPI core od včerajška na 2,5%? To sú otázky, na ktoré by mal FED odpovedať, keď chce aby ich slová o hrozbe inflácie bral niekto vážne. Napriek vyššie spomenutým inflačným číslam za január totiž obchodníci prostredníctvom nákupu FED Funds futures vyjadrujú až 90% pravdepodobnosť zníženia základnej sadzby o ďalších 0,5% na marcovom zasadaní FOMC. S 0,25% znížením počítajú obchodníci už na 100%. Na záver však treba spomenúť mierne protichodné záverečné vyjadrenie Poola, keď varoval ostatných členov, že by sa nemali sústreďovať výlučne iba na ekonomický rast.

Akcioví obchodníci nezareagovali otočením do negatívneho pásma ani po večernom zverejnení správy FOMC minutes z posledného januárového rozhodovania o sadzbách. Tá hovorí nasledovné: “riziká spomalenia ekonomického rastu ostávajú aj po januárovom znížení sadzieb” (kumulatívne v januári znížil FED sadzby o 1,25%), “rapídne zvýšenia sadzieb môžu byť nevyhnutné ak sa ekonomický rast stabilizuje”, “vývoj inflácie od konca roka je znepokojivý“(neviem však čomu sa čudujú pri ich extrémnom tempe nalievania peňazí do ekonomiky), “FED znížil projekcie ekonomického rastu a zvýšil projekcie inflácie”. Z tejto správy navyše vyznieva obava niektorých členov o správnosti odsúhlasenia balíčka fiškálnych stimulov. V sumári možno teda správu vyhodnotiť v smere, že FED je pripravený na ďalšie znižovania sadzieb, avšak mierne viac cítiť varovný hlas inflácie. Včerajší 2,5% januárový nárast spotrebiteľských cien očistený od vplyvu cien potravín a energií môže inflačným obavám iba pridať. Zo všetkých členov FEDu rozhodujúcich o sadzbách hlasoval za ponechanie sadzieb iba Fisher. Akciovi obchodníci tak môžu byť realatívne spokojní, ďalšie znižovanie sadzieb je na programe dňa, avšak v prípade ďalšieho nárastu CPI počas februára už treba spozornieť. Absolútne odignorovanie inflácie by totiž FED mohlo vyjsť veľmi draho, keďže dlhopisový obchodníci výrazne trpia s nárastom inflácie. A pri momentálne obmedzenosti vôle poskytovať úvery, by mohlo obmedzenie financovania prostredníctvom emisie dlhopisov rozvoj amerického firemného sektora zabrzdiť ešte výraznejším tempom. S každým zvýšením inflácie budú totiž obchodníci pri novej emisii dlhopisov požadovať vyšší výnos, čo vzhľadom na projekcie vývoja maloobchodných tržieb nevyvoláva optimizmus. Môžeme očakávať, že členovia FEDu postupne začnú presúvať pozornosť k inflácii.

Z firemného sektora pochopiteľne najviac potiahol energetický sektor +0,97%, keď ropné giganty Exxon Mobil a Chevron Corp vzrástli najrýchlejším tempom za posledné dva roky. Z technologického sektora bol výraznou podporou komponent indexu Dow Jones, výrobca počítačovej techniky Hawlett Packard (HPQ), ktorý po utorkovom ohlásení 34% nárastu zisku za 4Q 2007 včera vzrástol o 7,9%. Zisk na akciu v poslednom kvartáli dosiahol 86 centov na akciu, čo bolo o 5 centov lepšie ako konsenzus analytikov.

Dnešná pozornosť obchodníkov sa po posledných varovaniach Bernankeho ohľadne pracovného trhu môže o to viac sústreďovať na zverejnenie pravidelnej týždennej zmeny požiadaviek o podporu v nezamestnanosti. Analytici sa zhodujú na miernom poklese z 348 tisíc na 345 tisíc, taktiež u pokračujúcich požiadavkách sa očakáva minimálne ochladenie na 2760 tisíc z 2761 tisíc. O 16:00 bude zverejnený následne Prieskum filadelfského FEDu (očakávania na február -10,5, predchádzajúci -20,9) a Smerové ukazovatele za január (konsenzus -0,1%, predchádzajúci -0,2%). Čísla pracovného trhu však budú hrať pravdepodobne prím. Z firemných zverejnení upúta pozornosť pred otvorením trhov najmä hospodársky výsledok maloobchodného reťazca JC Penney (JCP), mediálny koncern MGM Mirage (MGM), ťažobná spoločnosť Newmont Mining (NEM, môže pozitívne prekvapiť), SafeWay (SWY) a Williams Companies (WMB). Trhové fundamenty sú veľmi slabé, inflácia vysoká, úrokové sadzby na 30 ročné hypotéky sa napriek 1,25% zníženiu úrokovej sadzby v januári nachádzajú na úrovniach spred zníženia. Nič teda nedáva základ zmene medvedieho výhľadu. Prípadné predajné pozície treba načasovať so zlými správami z finančného sektora, ktoré nevyhnutne prídu.

Microsoft a Yahoo! zachránili piatkové obchodovanie v USA. Ako dlho vydrží táto eufória je otázne. Ekonomické fundamenty však hovoria jasne

Minulotýždňové obchodovanie na amerických akciových trhoch sa nieslo opäť v nálade znižovania úrokových sadzieb, avšak piatková seansa definitívne rozhodla o týždennom výsledku, keď ohlásená akvizícia internetového portálu Yahoo! najväčším softvérovým výrobcom Microsoft poskytla šancu zabudnúť na dlhé týždne trhových výpredajov. Akciové indexy si i na základe tejto správy pripísali slušné zisky, Dow Jones za týždeň +4,4%, Nasdaq Composite +3,7% a S&P500 +4,9%. Je to veľmi slušný výsledok, ale je ešte čo dobiehať, keď technologický Nasdaq stráca od začiatku roka naďalej 9%.

Najočakávanejším momentom minulého týždňa bolo stredajšie rozhodovanie o úrokových sadzbách FOMC. Spektrum možných rozhodnutí sa pohybovalo vo veľmi extrémnom rozmedzí zníženia sadzieb o 0,75% až po ponechanie sadzieb. Vážny otáznik vnášalo najmä nečakané rozhodnutie o 0,75% znížení sadzieb týždeň predtým a analytici sa pýtali, či FED nenastolil naozaj prisilné tempo, ktorého účinok by sa v súčasnej turbulentnej situácii mohol na trhu vytratiť. FED sa napokon podujal k ďalšiemu 0,5% zníženiu, čo nám za január dáva 1,25% zníženie hlavnej sadzby na 3%, pričom rovnakým tempom bola znížená aj diskontná sadzba.

Trh však pozitívne reagoval iba veľmi krátko, keď sa objavili špekulácie o možnom znížení ratingu jedného z hlavných zaisťovateľov rizík MBIA. Prípadné zníženie najvyššieho ratingu by totiž výrazne ohrozilo hodnotu cenných papierov, ktoré zabezpečujú a navyše by im zdražilo možnosti získavania nového kapitálu na refinancovanie. Situáciu zachránila až štvorhodinová konferencia vedenia MBIA, na ktorej bola deklarovaná silná kapitálová pozícia a plán získavania kapitálu, ktorý by mal prekonať požiadavky ratingových agentúr na najvyššie ohodnotenie AAA. Agentúra Standard&Poors však v zapätí vyhlásila, že naďalej zvažuje zníženie ratingu v priebehu nasledujúcich 90 dní. Tento trhový segment predstavuje extrémne riziko, jeho jedinou nádejou však je veľký záujem bánk o ich schopnosť plniť si svoje záväzky, keďže zníženie ratingu zaisťovateľov by spustilo enormnú vlnu prehodnocovania cenných papierov na bankových knihách. Rozsah strát z prehodnocovania cenných papierov naviazaných na sekundárny trh hypoték by však mohol byť v porovnaní s touto hrozbou iba radostnou spomienkou. Naše varovania potvrdili aj piatkové správy, keď sa 8 bánk stretlo na rokovaniach ohľadne pomoci problémového zaisťovateľa Ambac Financial. V tomto sektore očakávame naďalej viacero negatívnych prekvapení.

Z makroekonomických zverejnení sme počas minulého týždňa pokračovali vo veľmi negatívnom móde. Predaje nových domov zaznamenali pokles na 13 ročné minimá, požiadavky o podporu v nezamestnanosti vzrástli z 306 na 375 tisíc a HDP za štvrtý kvartál roku 2007 pokleslo výrazne pod očakávania na +0,6% vs. +1,2% očakávanie analytikov. Realitno- úverová kríza si tak očividne začína vyberať svoju plnú daň. S malou dušičkou sa očakávalo aj piatkové zverejnenie tvorby pracovných miest za január. V stredu zverejnený odhad tvorby pracovných miest súkromným sektorom +130 tisíc dával nádej na akceptovateľný výsledok. Pracovný trh nás napokon prekvapil, ibaže v negatívnom svetle. Za január došlo totiž k negatívnemu prírastku -17 tisíc, najslabší výsledok od augusta 2003.Toto veľmi negatívne zverejnenie mierne vykompenzovala revízia decembrových Nonfarm Payrools, kde sa prírastok nových pracovných miest zvýšil na 82 tisíc.

Tento výsledok by s veľkou pravdepodobnosťou viedol k silnému výpredaju akciových trhov, avšak v úvode zverejnená ponuka Microsoftu na odkúpenie Yahoo v objeme 45,6 mld. dolárov pomohla investorom načas zabudnúť na všetko zlé. Táto ponuka Microsoftu predstavovala 96% prémiu k štvrtkovej uzatváracej cene akcií Yahoo! (YHOO). Yahoo si tak tak od štvrtku pripisuje viac ako 50% a Google zvýšil svoju stratu od začiatku roka na 25%, keď Microsoft očividne vyvíja snahu o obmedzenie sily Googlu. Transakcia má však ešte veľa otáznikov. Jedno hľadisko je regulácia, kde však obrovský podiel Google na internetovom vyhľadávaní môže otvárať cestu aj takýmto veľkým spojeniam. Microsoft v prípade realizácie transakcie očakáva prínos okolo 1 mld. dolárov v podobe synergických efektov. Ich IT systémy sú však značne odlišné a ich skĺbenie môže ešte predstavovať závažný problém. Netreba zabúdať však aj na možný záujem ďalších hráčov na trhu, do úvahy pripadá najmä mediálny magnát Rupert Murdoch, ktorý v poslednom období vyvíja enormnú snahu o zásadnejší prienik na internetovom poli. Čas ukáže, avšak mementom je neúspešné dobiehanie vo všetkých oblastiach Microsoftom, keď ich jediným koňom ostáva naďalej operačný systém Windows, balíček Office a ostatné segmenty ostávajú stratové.

Z makroekonomických zverejnení očakávame počas dnešného obchodovania najnovšie čísla továrenských objednávok. Trhoví analytici predpovedajú ich nárast za december o 2,5%. Kalendár firemným zverejnení pre otvorením trhov tiež neobsahuje kľúčových hráčov, zvýšenú aktivitu však môžeme očakávať u akcií News Corp (NWS.A), YUM! Brands a Thornburg Mortgage!!, ktoré zverejňujú výsledky po uzatvorení obchodovania. Krátkodobý trhový sentiment je veľmi nejasný a je otázne, ako dlho vydrží na trhu eufória z ohlásenej akvizície Yahoo, keď trhové fundamenty vychádzajú v čoraz horšom svetle. Najmä pracovný trh vzbudzuje obavy so svojim negatívnym januárovým prírastkom. Firemné zverejnenia budú počas tohto týždňa udávať trhu smer. Nezabúdajme nato, že na pomocnú ruku FEDu v podobe znižovania sadzieb môžeme na viac ako mesiac zabudnúť. Obnovenie trhového výpredaju môže tak byť na programe dňa každý deň. Dlhodobý trend ostáva naďalej medvedí.

Michal Maťovčík

http://chartist.blog.pravda.sk/detail-microsoft-a-yahoo!-zachranili-piatkove-obchodovanie-v-usa.-ako-dlho-vydrzi-tato-euforia-je-otazne.-ekonomicke-fundamenty-vsak-hovoria-jasne.html?a=a6beee0b2be0c894495021e614806e4d

Eufória z kroku FEDu vypršala rýchlosťou letu do kozmu. Akcioví obchodníci už očividne strácajú vieru v rýchlu nápravu

Jedna z najneistejších obchodných seansí na akciových trhoch v USA napokon naplnila naše varovné slová, keď eufória z ďalšieho rázneho zníženia úrokovej sadzby FEDom netrvala dlhšie ako hodinu a hlavné akciové indexy svorne uzatvárali v negatívnom pásme. Index Dow Jones -0,3%/12442, Nasdaq Composite -0,38%/2349 a S&P500 -0,48%/1355.
Počas celého dňa do zverejnenia bolo obchodovanie charakterizované veľmi úzkymi pásmami, pričom firemné ani prekvapivé makroeonomické zverejnenia obchodovanie výraznejšie nenarušili. Počiatočná pozornosť sa sústreďovala na prvý odhad tvorby pracovných miest súkromným sektorom ADP, ktorý je tradične zverejňovaný dva obchodné dni pred Nonfarm Payrolls. Výsledný odhad prírastku +130 tisíc výrazne prekonal očakávania analytikov na hladine +40 tisíc, avšak netreba zabúdať na to, že korelácia medzi ADP a Nonfarm Payrolls najmä v posledných mesiacoch výrazne pokrivkáva. Navyše sú to iba prvé odhady a s veľkou pravdepodobnosťou dôjde k ich revíziám a to smerom nadol.
Druhým kľúčovým číslom dňa bolo HDP USA za štvrtý kvartál roku 2007, kedy sa mal po prvý krát v plnej sile predviesť vplyv realitno-úverovej krízy spustenej koncom augusta 2007. A tak sa aj stalo, výsledný rast HDP o 0,6% za 4Q bol výrazne pod trhovým konsenzom +1,2%. Recesia realitného trhu, kontrakcia domácich aj firemných úverov, spolu s výrazne negatívnym spotrebiteľským sentimentom si tak vyberajú svoju daň. Tieto dva výsledky však pred rozhodnutím o sadzbách vytvorili neutrálnu atmosféru, keď ADP mierne znižovalo šance na silné zníženie úrokovej sadzby a 0,6% HDP pôsobil opačným smerom. Spolu s HDP bol zverejnený aj Jadrový cenový index PCE, ako jeden z najsledovanejších inflačných ukazovateľov FEDu .
Následne sa už iba čakalo na rozhodnutie FEDu, keď trhová likvidita bola na minimálnych úrovniach a medzi obchodníkmi bola vysoká nervozita. Dôvodom bola unikátne široká ponuka FEDu, keď alternatívy začínali na ponechaní úrokovej sadzby a optimistické odhady nevylučovali ani 0,75% zníženie. Nakoniec sa naplnila aj nami očakávaná varianta 0,5% zníženia, keď menšia redukcia by bola trhovým sklamaním a FED počas minulého týždňa už vykročil na túto veľmi vratkú cestu, keď zakročil po prudkom prepade svetových akciových trhov počas pondelka. Týmto krokom si však FED z nášho pohľadu minul nadmernú časť ostrej munície, keď ťažké trhové obdobie je ešte iba pred nami. A zároveň tým dokazuje, že nebol ani v najmenšej miere schopný varovať pred rozsahom možných dopadov, keď počas septembra a októbra roka 2007 vyjadrenia členov FEDu hovorili o minimálnych dopadoch na ekonomiku. Dnes sa už na veľmi pravdepodobnom skĺznutí americkej ekonomiky do recesie zhoduje prevažná časť finančných domov na Wall Street a viac ako 50% šancu tomuto scenáru pripisuje už aj bývalý dlhoročný šéf FEDu Alan Greenspan, ktorý podľa nášho názoru z veľkej časti prispel k súčasnému žalostnému stavu na realitnom trhu dlhodobým neopodstatneným udržiavaním úrokovej sadzby na 1%.
Najzaujímavejším faktom včerajšieho obchodovania však bola krátkodobosť trvania eufórie zo zníženia úrokovej sadzby. Vo včerajšej analýze sme pred touto možnosťou varovali, ale okamžitý obrat v priebehu hodiny bol naozaj veľmi prekvapivý. Obchodníci si postupne začínajú uvedomovať, že upokojujúce slová o miernom spomaľovaní ekonomiky nestoja na reálnych základoch a deteriorácia základných fundamentov na úverovom a realitnom trhu, spomaľovanie spotrebiteľských výdajov, vysoký nárast nákladov na základné komodity a prudký pokles cien nehnuteľností sa postupne prelievajú do všetkých sektorov ekonomiky. Zníženia sadzieb budú mať pravdepodobne vplyv na uvoľnenie tenzie na medzibankovom trhu a miernom znížení nákladov na hypotekárne splátky, avšak neschopnosť sekuritizácie hypoték spolu s poklesom hodnoty nehnuteľností stojacich za týmito cennými papiermi si svoju daň ešte iba vyberie. Najvýraznejší vplyv očakávame ako sme už viackrát avizovali u zaisťovateľov rizík dlhopisov, úverových spoločností a finančných inštitúcií. Lákajúce historicky nízke ceny ich akcií naďalej nesú pre investorov vysoké riziko. Je iba otázkou času, keď budú ratingové agentúry donútene znížiť rating týmto zaisťovateľom a lavíne znižovania ratingov cenných papierov nimi zaistených a straty ich držiteľov môžu byť oveľa vyššie akých sme boli svedkami doteraz. Tohto rizika si treba byť vedomí.Dnešný obchodný sentiment budú ovplyvňovať tieto firemné zverejnenia pred otvorením trhov: CVS Corp (CVS), Marathon Oil (MRO), Procter&Gamble (PG), Tesero (TSO) a Wyeth (WYE). Z makroekonomických zverejnení očakávame pravidelnú zmenu požiadaviek o podporu v nezamestnanosti (14:30, jeden z najlepších ukazovateľov stavu pracovného trhu), Jadrový cenový index PCE za december ( pre FED indikátor inflácie, včerajšie zverejnenie kvartálneho PCE však bude dôležitosť tohto čísla redukovať) a Osobný príjem za december (konsenzus +0,4%, predchádzajúci mesiac +0,4%). Zverejnenia uzatvorí o 15:45 Chicago PMI, ako jeden z ukazovateľov výrobnej aktivity v priemyselne dôležitej časti USA. Celkový sentiment však nie je zďaleka dobrý. Ak 1,25% zníženia základnej úrokovej sadzby nedodá býkom dostatočnú odvahu, tak to dokumentuje enormný strach obchodníkov ohľadne blízkej budúcnosti. Dlhodobý výhľad ostáva naďalej medvedí, krátkodobý sa taktiež obracia do medvedej nálady.

Michal Maťovčík