Šéf FEDu Bernanke očakáva nárast delikvencie a prepadnutých hypoték v USA. Dnešné čísla pracovného trhu a najmä sektora služieb budú kľúčové

Utorková obchodná seansa na amerických akciových trhoch začala spočiatku naznačovala pokračovanie silných prepadov, keď na trh doliehali varovné vyjadrenia šéfa FEDu Bernnakeho a jeho zástupcu Kohna spolu s obavami ohľadne ďalších strát bankového sektora, avšak viac ako 200 bodový prepad indexu Dow Jones zvrátili v závere špekulácie o finalizácii záchrannej finančnej injekcie pre problémového zaisťovateľa rizík Ambac. Index Dow Jones v tejto atmosfére uzatváral v miernej strate -0,37%/12213, Nasdaq Composite +0,07%/2260 a S&P500 -0,34%/1326.

V úvode si opäť rozoberme vyjadrenia predstaviteľov FEDu, ktoré nám pred rozhodovaním o sadzbách FOMC 18.marca naznačia uvažovanie jednotlivých členov. Šéf FEDu Bernanke začal pelotón vystúpení. Najvážnejším vyjadrením bolo očakávanie ďalšieho nárastu úverovej delikvencie a prepadnutých hypoték, čo dáva jednoznačnú odpoveď, že cenné papiere zabezpečené hypotékami zaznamenajú vplyvom poklesu cien nehnuteľností ďalšie silné straty a stabilizáciu realitného sektora neočakáva v najbližšej dobe. Ako jednu z ciest (ktorá ak by bola efektívnym riešením, už by bola dávno implementovaná) vidí výraznejšie angažovanie vládou podporovaných spoločností napomáhajúcich sekuritizovať emitované hypotéky, menovite dva giganty Freddie Mac, a Fannie Mae. Tie by sa podľa Bernankeho mali snažiť o získanie dodatočného kapitálu, čo môže byť obťažnejšia úloha po nedávno ohlásených kvartálny miliardových stratách. Sekuritizácia bude zasiahnutá zásadne a viery v jej vzkriesenie, ktoré je kľúčové pre tieto dve spoločnosti je zatiaľ slepá. V sumári Bernanke vyjadril vážne slová ohľadne úverovej delikvencie, ktorá sa už podľa niektorých bankových regulátorov prelieva do delikvencie už aj na úverových kreditných kartách. Ak by stav tohto trhového segmentu nebol veľmi vážny, Bernanke by nikdy nepoužil takýto ostrý slovník a to je dôkazom, že to niečo vážne nás ešte čaká.

Po Bernankem nasledoval viceprezident FEDu Kohn, ktorý je znepokojený nedostatočnosťou dohľadu stredného manažmentu nad riadením bankových rizík a zasadil sa za zdvojnásobenie bankového dohľadu, pričom poukázal na neuvedomenie bankových menežmentov ohľadne rizík komplexných finančných inštrumentov. Vo vystúpeniach pokračoval Mishkin, ktorý na rozdiel od Plossera očakáva zmiernenie inflačných tlakov a zdôraznil zvýšené riziká vzhľadom k ekonomickému rastu, čím sa pred rozhodovaním o sadzbách zaradil jednoznačne do tábora holubov preferujúcich radikálnejšie znižovanie sadzieb. Mishkin navyše sleduje februárové spomalenie pracovného trhu. Vystúpenia uzavrel Fisher, ktorý považuje už momentálnu reálnu inflačne očistenú úrokovú sadzbu za negatívnu, čim skôr vyjadril inflačné obavy a vyvážil tábor silných holubov. V globále ani jeden nevyznel v smere nádejného obratu trhových fundamentov, čo nám dáva jednoznačnú odpoveď na strednodobý trhový trend, ktorý by mal ostať v klesajúcom smere.

Index S&P500 obsahujúci spoločnosti s najväčšou trhovou kapitalizáciou si tak po včerajšku odpísal od začiatku roka 9,6%, pod čo sa podpisujú najmä najslabšie ziskové projekcie spoločností od roku 2001. Treba mať však na pamäti, že straty v 4Q 2007 spôsobili, že rok 2007 ukončili spoločnosti obsiahnuté v indexe S&P500 so záporným kumulatívnym ziskom na akcie 4,7%. Je to výsledok doterajších celosvetovo 181 miliárd strát finančných inštitúcií spôsobených sekundárnym trhom hypoték. Najslabší finančný sektor sa napokon ani včera nedočkal stabilizácie, keď sa pod jeho 1% stratu podpísalo najme zníženie odhadu zisku Merill Lynch pre banku Citigroup, pričom na prvý kvartál im zmenila odhad z 55 centov v zisku na 1,66 usd stratu na akciu. Akcie Citigroup zareagovali výpredajom k svojim minimám z decembra 1998.
Nechajme však minulosť a pozrime sa na to, čo nás dnes čaká. Úvod obchodovania bude ovplyvnený jednoznačne výsledkom prvého odhadu tvorby pracovných miest súkromným sektorom za február, ktoré tradične predchádzajú piatkové Nonfarm Payrolls. Po januárovom odhade +130 tisíc miest sú dnes analytici oveľa skeptickejší, keď očakávajú iba biedny 15 tisícový prírastok. Tieto výsledky sú dostatočne volatilné a posledné mesiace nám čoraz viac naznačujú silnejšiu odchýlku od piatkových Nonfarm Payrolls. V hre dokonca ostáva aj negatívny prírastok, ktorý by pravdepodobne podporil medvedí tábor. Treba byť však opatrný, na prvý pohľad najdôležitejšie zverejnenie, ale o 16:00 nás čaká prieskum ISM nevýrobného sektora. Nevýrobný sektor služieb sa podieľa na HDP až dvomi tretinami a práve jeho komponent zamestnanosti, môže mať na trh ešte zásadnejší vplyv na trhový sentiment. Konsenzus očakáva mierny odraz ISM nevýrobného sektora z januárových 44,6 na 48. Hodnoty pod 50 naznačujú kontrakciu daného sektora. Spolu s ISM budú zverejnené aj továrenské zásoby, pri ktorý sa očakáva ďalší januárový pokles o -2,5%, avšak vzhľadom k ostatným zverejneniam bude v úzadí. Pred záverom obchodovania bude pozornosť priťahovať pravidelná béžová kniha FEDu, ktorá charakterizuje vývoj ekonomiky v jednotlivých dištriktoch a býva vernejším obrazom ekonomiky ako jednotlivé do fráz zaobalené vyjadrenia členov FEDu. V globále nás tak môže čakať volatilný deň so zvýšeným rizikom ďalších poklesov. Smer môže rozhodnúť spomínané ISM a z firemného sektora sa očakáva plán na záchranu zaisťovateľa Ambac, ktorý by mohol poskytnúť krátkodobý rastový impulz.

Šéf FEDu Bernanke nepovedal pred senátom nič nové, iba potvrdil pripravenosť ďalšieho znižovania sadzieb

Obchodníci na amerických akciových trhoch včera vyslali šéfovi FEDu Bernankemu jasnú odpoveď v zmysle, že jeho slovám o miernom spomalení ekonomiky a postupnom zotavovaní v druhej polovici roka 2008 príliš nedôverujú. Veď prečo by aj mali, keď FED ani ministerstvo financií na čele z Paulsonom nedokázali absolútne odhadnúť rozsah vplyvu deteriorácie realitného trhu a ani neupozorňovali počas posledných rokov na predátorské taktiky jednotlivých hypotekárnych domov. Trhy do pozitívneho pásma nedostala ani lepšia decembrová obchodná bilancia spolu s miernym poklesom požiadaviek o podporu v nezamestnanosti. Dow Jones tak v ponurej atmosfére uzatváral v strate -1,4%/12376, Nasdaq Composite -1,74%/2332 a S&P500 -1,34%/1348.

Hlavným momentom obratu tohtotýždennej silnej rely sa stalo vystúpenie šéfa FEDu Bernankeho spolu s ministrom financií Paulsonom pred senátnou komisiou ohľadne aktuálneho stavu ekonomiky. Bernanke opäť potvrdil, že očakáva spomalenie ekonomiky, ale nie recesiu, pričom zrýchlenie slabého ekonomického rastu očakáva už v druhej polovici roka 2008. Bolo by aj naivné predpokladať, že Bernanke by smerovanie do recesie priznal, keďže jeho hlavnou úlohou teraz je stabilizovať finančné trhy. Naďalej zdôrazňoval najväčšiu hrozbu plynúcu z pokračovania recesie realitného trhu, problémového úverového trhu a napätia na pracovnom trhu. Inflácia ako sme si už zvykli nerobí predstaviteľom monetárnej politiky USA až také vrásky a ich vystúpenie jednoznačne vyznelo v prospech ďalších znižovaní sadzieb v prípade potreby. Bernanke sa dotkol aj tento týždeň schváleného 160 miliardového balíčka stimulov. Jeho vplyv na spotrebu a podporu ekonomického rastu očakáva v druhej polovici roka 2008 a počas roka 2009. Obávame sa, že nárast inflácie, ktorý sledujeme od Ázie až po Ameriku vymaže akýkoľvek pozitívny vplyv na podporu spotreby. A tá je už počas januára dostatočne tragická, keď maloobchodné tržby vzrástli biednym 0,3% a to iba vďaka nárastu cien energií, po ktorých očistení by sme dostali 0,1% nárast (v prípade započítania inflácie potravín by bol výsledok negatívny). V globále tak Bernanke nič zásadné nepovedal a podporovaním fiškálnych stimulov, znižovania sadzieb a nie adresovaním príčin vzniku realitného boomu iba prispieva k predlžovaniu potrebnej trhovej korekcie.

Z makroekonomických zverejnení sme sa dočkali mierneho spomalenia nových žiadostí o podporu v nezamestnanosti, ktoré od minulého týždňa poklesli o 8 tisíc na 348 tisíc ( konsenzus bol taktiež 348 tisíc). Pokračujúce žiadosti zaznamenali taktiež pokles o 24 tisíc na 3,761 milióna. Tieto úrovne požiadaviek o podporu však naďalej poukazujú na návrat miery nezamestnanosti minimálne na 5% hladinu. Druhé včerajšie zverejnenie, decembrová obchodná bilancia zaznamenala pozitívny klesajúci trend deficitu z -63,1 mld. v novembri na -58,76 miliardy dolárov počas decembra. Pod tento výsledok sa však vo výraznej miere podpisuje veľmi slabý dolár.

Z hľadiska sektorov sa medzi najhoršie s 1,66% stratou zaradil opäť finančný, na ktorý doľahlo zníženie odhadu zisku Lehman Brothers pre tri veľké investičné domy Goldman Sachs (GS), Merrill Lynch (MER) a Morgan Stanley (MS). Lehman Brothers odôvodnil tento krok očakávaním ďalších strát z prehodnocovania cenných papierov naviazaných na hypotekárny trh. Dvaja z najväčších a najproblémovejších zaisťovateľov v USA Ambac a MBIA sa stali najlepšími dvoma akciami indexu S&P500 po tom ako hlavná ratingová agentúra Moody’s vyhlásila, že ich portfóliá sú lepšie exponované ako u konkurentov FGIC Corp a XL Capital Ltd. Moody’ dokonca včera pristúpila k zníženiu ratingu zaisťovateľa FGIC z AAA až na A3. Pripomenula však, že ratingy Ambacu a MBIA sú naďalej v pozorovaní a definitívneho stanoviska by sme sa mali dočkať v najbližších troch týždňoch. Akcie MBIA (MBI) si tak pripísali včera 8,4% a Ambac (ABK) +12%. Tieto dve spoločnosti však čaká ešte veľmi ťažké obdobie a hrozba zníženia ratingu je veľmi reálna.
Technologický sektor bol taktiež pod predajným tlakom, keď najväčší svetový výrobca čipov Intel sa svojou stratou -3,5% stal najhorším komponentom indexu DowJones. Goldman Sachs totiž varuje pre výraznejším spomalením dopytu po počítačoch a slabým nárastom marží.

Počas dnešného obchodného dňa sa bude pozornosť obchodníkov upriamovať na januárový výsledok priemyselnej produkcie USA. Spomaľovanie predaja dopravných prostriedkov bolo jedným z hlavných faktorov prispievajúcich k spomaľovaniu priemyselnej produkcie za posledný rok. Medziročne predaj dopravných prostriedkov poklesol o 4%, za posledných 6 mesiacov je to dokonca dvojnásobok. Kapitálové investície podporené silným exportom v dôsledku slabého dolára však môžu výrobnú aktivitu mierne podržať. Napriek tomu analytici očakávajú mierny za január veľmi mierny prírastok o 0,1%, prekvapením by však nebol ani výsledný prírastok +0,2%. Ostatné dnešné makroekonomické zverejnenia: o 14:30 získame výsledok januárového vývoja Importných cien (slabý dolár zvyšuje šancu na inflačne horšie číslo) a Index New Yorkský prieskum výroby za február (konsenzus 7,8, vs. predchádzajúci 9) a týždeň uzatvorí Prieskum Michiganskej univerzity na február(indikátor spotrebiteľského sentimentu, analytici očakávajú ďalší pokles indexu na 77 bodov z januárových 78,4). V sumári tak tieto zverejnenia nezakladajú predpoklad býčej nálady a navyše v pondelok je na trhoch v USA voľno, čo zvyšuje pravdepodobnosť uzatvárania rastových pozícií po slušnej viac ako 3% rely počas tohto týždňa. Celkový trend naďalej ostáva jednoznačne medvedí.

Finančný guru Warren Buffett chce pomôcť zaisťovateľom dlhopisov. Nejde však o úprimnú snahu pomôcť, ale ako vždy v biznise o potenciálne zisky

Včerajší obchodný deň na amerických akciových trhoch sa niesol v duchu pod taktovkou jedného z najuznávanejších finančných mágov Warrena Buffetta, ktorý ponúkol trom najväčším svetovým zaisťovateľom možnosť prevzatia ich rizika na 800 miliardách municipálnych dlhopisov. Index Dow Jones reagoval nárastom o 1,09%, S&P500 +0,73% avšak technologický Nasdaq Composite výrazne divergoval,keď uzatváral na pondelkových hodnotách.
Celý plán Buffetta má však veľa otáznikov a je veľmi pravdepodobné, že zaisťovatelia túto ponuku nepríjmu. Hlavným problémom je to, že ponuka smeruje na najkvalitnejšiu časť portfólia zaistovateľov a predaj municipálneho zaistenia by mohol ešte väčšou mierou ohroziť ich kapitálovú stabilitu. Najväčšie riziko totiž zaisťovateľom plynie zo štrukturovaných dlhopisov CDO (collateralized debt obligations), ktoré sú z veľkej časti zabezpečené pochybnými hypotékami. Ak by sa neočakávali silné straty práve zo zaistenia dlhopisov zabezpečených hypotekárnym trhom tak transakcia by mohla byť výhodná, avšak presunutím kvalitnejšej časti ich portfólií by si výrazne obmedzili možnosť stať sa akvizičným objektom a na druhej strane by ohrozili aj svoju kapitálovú stabilitu. Z toho všetkého vychádza, že MBIA, Ambac a FGIC nemajú veľa dôvodov na prijatie tejto ponuky. Tieto spoločnosti čaká však veľmi zložité obdobie a je nepochopiteľné, že spoločnosti ktorých hodnota medziročne poklesla v istom momente o viac ako 90% nezískala zníženie ratingu ani od jednej z hlavných agentúr. Existuje totiž eminentný záujem veľkých finančných inštitúcií, aby si zaisťovatelia svoj najvyšší rating udržali, čo potvrdzujú aj ich viaceré stretnutia, kde sa prerokovávala možnosť ich kapitálovej podpory. Zníženie ratingu zaisťovateľov by totiž priamo viedlo k prehodnocovaniu enormného množstva cenných papierov nimi zaistených a bankové bilancie by mohli utrpieť v oveľa väčšej miere ako pri prehodnocovaní cenných papierov naviazaných na sekundárny trh hypoték.

Počas včerajšieho dňa sme svedkami aj vytvorenia novej iniciatívy 6 najväčších poskytovateľov hypoték v USA, ktoré smeruje k vytvoreniu dlhšieho časového obdobia pre ľudí neschopných splácať svoje hypotéky. Poberatelia hypoték, ktorý meškajú so splátkami 90 dní získajú k dobru ďalší mesiac, počas ktorého sa má banka a poberateľ snažiť nájsť prijateľné riešenie zabraňujúce prepadnutiu hypotéky. Tento krok však podľa nášho názoru daný problém vysokej delikvencie nerieši a iba ho posúva na neskoršie obdobie. Podľa Asociácie hypotekárnych bankárov sa totiž v procese prepadnutia hypotéky, poprípade v meškaní splátok o viac ako 90 dní nachádza až 1,3 milióna poskytnutých úverov. Potvrdzujú to aj slová ministra financií pri ohlásení programu Project Lifeline: “táto iniciatíva nerieši prešľapy minulých rokov ani nesmeruje k vykúpeniu realitných špekulantov ”, “snaha by mala vytvoriť priestor pre rodiny, ktoré chcú a môžu prostredníctvom modifikácie hypotéky alebo refinancovania zachrániť svoje príbytky”. Podľa jeho slov nás však ťažké obdobie na realitnom trhu iba čaká, čo je jedna z mála vecí, v ktorých možno s ministrom financií súhlasiť. So zaujímavou projekciou potvrdzujúcou tieto očakávania prišiel aj brokerský dom Lehman Brothers, ktorý v nasledujúcich dvoch rokoch očakáva resetáciu na vyššie úroky u 2,8 milióna hypoték sekundárneho trhu. Úroková sadzba na splátky týchto hypoték sa môže po úvodnej perióde, keď hypotekárne domy lákali nízkymi sadzbami zvýšiť až o 30%. Lehman Brothers aj v tomto ohľade predpokladá 1 milión prepadnutých hypoték na oba nastávajúce roky, čo predstavuje štvornásobok minuloročných hodnôt. Tieto dva fakty prispeli k včerajšiemu líderstvu finančného sektora, ktorý si pripísal 1,4%, najviac spomedzi 10 sektorov v indexe S&P500. Zisky si pripísali najmä Citigroup a Bank of America.

Z firemného sektora stojí za zmienku ešte kvartálny výsledok najväčšieho výrobcu automobilov v USA General Motors (GM), ktorý sa postupne dostáva zo svojich problémov a dokázal prekonať očakávania analytikov so ziskom na akciu 8 centov, pričom konsenzus bol -55 centov. Špekulanti však týmto často výrazne očistením výsledok veľkú váhu nepriložili a akcie uzatvárali v strate -1,92%. General Motors vyhral viacero bitie s odborovým zväzom, ktoré mu umožňujú znižovať náklady, avšak japonská a európska konkurencia bude veľmi silným orieškom pre tento málo flexibilný gigant. Navyše prudký pokles cien nehnuteľností vytvára predpoklad, že obyvatelia budú výrazne obmedzený v možnosti využívať hodnotu domu ako zábezpeku na spotrebné úvery, ktoré sa často využíval na financovanie nákupu automobilov. Automobilový sektor tak môže byť zasiahnutý súčasnou krízou oveľa viac ako si uvedomujeme. Vysoká miera inflácie a jej projekcie zvyšovania, vyššie náklady na hypotéky, pokles hodnoty akciových portfólií bežných američanov a nárast nákladov na zdravotnú starostlivosť, to všetko sú iba niektoré faktory, ktoré hrajú v neprospech tohto trhu.

V technologickom sektora pokračovala dišputa ohľadne minulý týždeň ohlásenej snahy o odkúpenie Yahoo! (YHOO) softvérovým gigantom Microsoft (MSFT). Správna rada Yahoo síce rozhodla cez víkend o zamietnutí ponuky na odkúpenie v cene 31 dolárov za akciu, avšak 40 dolárová hranica by podľa posledných vyjadrení nemusela byť neprechodná. Microsoft sa však vzhľadom na veľkosť rastu reklamného trhu v USA púšťa do veľmi zradných vôd, keď 50 miliardová investícia by mala veľmi otáznu návratnosť. Úporná snaha dobehnúť neohroziteľný Google (GOOG) na tomto poli by tak mohla vyjsť opäť blamážou.
Poďme sa však venovať dnešnému najdôležitejšiemu zverejneniu a to predbežným maloobchodným tržbám z USA za január zverejňovaným dnes o 14:30. Po relatívne slušnom novembrovom prírastku o 1% prišlo počas decembra 2007 k spomaleniu tempa rastu maloobchodných tržieb na 0,4%. Odhady analytikov sa pohybujú až od -0,4% po +0,2%, čo sú veľmi slabé hodnoty. Predaje automobilov s ich 20% podielom na výpočte môžu poskytnúť miernu podporu, keďže majú za sebou 4 mesiace poklesov v sérii. Rastúca cena benzínu taktiež môže poskytnúť podporu ale varovania Wal-Martu môžu byť pre nás všetkých menetom. Ten na všetkých frontoch zlacňuje obrovské množstvo produktov v snahe udržať rastový trend tržieb, avšak napriek tomu ich odhady za január predpokladajú nárast iba okolo 1%. To je pri súčasnej miere spotrebiteľskej inflácie blízkej 4% veľmi slabý výsledok. Pre obchodníkov je tak vhodnejšie počítať so slabším výsledkom, keďže prepady v súčasne napätej situácii bývajú oveľa razantnejšie ako možné rasty. Konzervatívny obchodníci špekulujúci na pohyb trhov prostredníctvom futures by mali radšej do zverejnenia pozície uzatvoriť a následne po upokojení ich obnovovať. Volatilita bude pravdepodobne veľmi vysoká keďže ide o najočakávanejšie číslo týždňa a jeho výsledok môže zvýšiť špekulácie o možnej recesii. Okrem tržieb nás o 16:00 čaká ešte decembrový výsledok Podnikových zásob (konsenzus +0,3%), avšak nemal by mať zásadnejší trhový vplyv.

Z firemných zverejnení pritiahne pred otvorením trhov hospodársky výsledok komponentu indexu Dow Jones, výrobcu nealkoholických nápojov Coca Cola (KO). Analytici očakávajú zisk na akciu za 4. kvartál 2007 v okolí 55 centov. Výsledky zverejní aj banka HSBC (HBC), hypotekárny dom MGIC (MTG, pozor na toto zverejnenie, avšak investori sú pripravený na straty), najväčšia svetová ťažobná spoločnosť Rio Tinto (RTP). Sentiment je veľmi napätý, o smere však s najväčšou pravdepodobnosťou rozhodnú maloobchodné tržby. Prekvapenie v negatívnom svetle má väčšiu pravdepodobnosť.

Akciové trhy v USA majú za sebou ďalší “Čierny utorok”. Dúfanie v lepšie môže byť veľmi drahé

Americké akciové trhy majú za sebou ďalší čierny utorok, keď sa prudký prepad indexu ISM nevýrobného sektora, pokračujúce výstrahy ratingových agentúr ohľadne možných znížení ratingov zaisťovateľov spolu s absenciou pozitívnych firemných zverejnení priviedli hlavné trhové indexy k najvýraznejším stratách za posledných 11 mesiacov. Index Dow Jones si odpísal -2,93%/12265, Nasdaq Composite -3,08%/2309 a S&P500 -3,2%/1336.

Poďme však poporiadku, k prvotnému katalyzátoru včerajších poklesov a to výsledku ISM nevýrobného sektora. Podľa spravodajskej agentúry Bloomberg, ISM nevýrobného sektora sa snaží obsiahnuť 90% celkovej ekonomiky. Výsledný pokles ISM za január na 41% výrazne prekonal očakávania analytikov na úrovni 53%. Ak by sme dátový rad očistili od výkyvu po teroristických útokoch v New Yorku, včerajšie zverejnenie by bolo najnižším od začiatku merania tohto indikátora v roku 1997. Z hľadiska jednotlivých komponentov ISM, index Biznis aktivity poklesol na 41,9% (hodnota konzistentná so stavom recesie), index zamestnanosti poklesol o 8% na 43,9% (najrýchlejšie tempo poklesu). Výrazný pokles očakávaní vzhľadom k vývoju ekonomiky tak zasiahol už aj sektor služieb, ktorý využívali rôzny optimisti ako nástroj na upokojovanie trhov.

Vo večerných hodinách bol zverejnený sentiment indikátor spotrebiteľskej nálady, ktorý za štandardných podmienok nepriťahuje až toľko pozornosti. ABC na december zaznamenal pokles o ďalších 6 bodov na -33, čo predstavuje dosiahnutie miním z roku 1993. Index zaznamenal za posledný mesiac pokles o 13 bodov, pričom 13 bodový pokles zaznamenal naposledy pred začiatkom recesie v deväťdesiatych rokoch a 14 bodov pred recesiou spustenou teroristickými útokmi a internetovou bublinou v roku 2001. Iba 22% opýtaných sa vyjadrilo, že hospodárstvo sa nachádza v dobrej kondícii. Minimá tohto indexu sú -50 bodov z roku 1992. Spotrebiteľský sentiment tak očividne stráca na všetkých frontoch.

Včerajšiu obchodnú aktivitu okrem spomínaného ISM výrazne nahlodali vyhlásenia ratingovej agentúry Standard&Poor’s, pred ktorými varujeme v pravidelných prehľadoch počas posledných dvoch mesiacoch a zároveň ich považujeme za najväčšiu hrozbu pre akcie na najbližšie kvartály. Správa S&P varovala pred znížením ratingu hlavných zaisťovateľov rizík Ambac a MBIA, ktoré by podľa jej slov viedli k zníženiu ratingov celej rady bankových inštitúcií. Problém spočíva v tom, že zaisťovatelia svojim ratingom stoja za cennými papiermi v hodnote 2,4 bilióna dolárov. A strata najvyššieho ratingu AAA by vyústila do potreby ich prehodnocovania. Podľa nášho názoru, ratingové agentúry zaspali dobu a výrazne pochybili na poli správneho ohodnocovania rizík, čo sa týka najmä štruktúrovaných cenných papierov naviazaných na hypotekárny trh. Vlna prehodnocovania cenných papierov po prípadnom znížení ich najvyššieho ratingu môže vyústiť do strát oveľa väčších rozmerov akých sme boli svedkami od začiatku realitno- hypotekárnej krízy.

Potvrdzuje to aj dnešný článok v denníku Wall Street Journal, kde ratingová agentúra Moody’s priznáva chyby v ohodnocovaní cenných papierov naviazaných na hypotekárny trh a zvažuje vytvorenie nových postupov na ich ohodnocovanie. Zmena by mala zároveň pomôcť investorov odlíšiť vládne a firemné dlhopisy od rizikovejších štrukturovaných dlhopisov.
Čo sa týka včerajšieho vývoja sektorov, rapídne poklesy zaznamenali všetky bez výnimky. Lídrami poklesov sa pochopiteľne stali finančný -3,77%, základné materiály -3,71% a energie -3,93%. Z firemných zverejnení mierne upútavalo pozornosť zverejnenie mediálneho koncernu Walt Disney (DIS). Ten však obchodníkom pridal na vráskach, keď za posledný kvartál 2007 zaznamenal medziročný pokles zisku o 27%.

Počas dnešného obchodného dňa môže úvodný trhový sentiment ovplyvniť zverejnenie produktivity za 4. kvartál roku 2007. tento ukazovateľ je kĺúčovým indikátorom naznačujúcim schopnosť pracovnej sily vykrývať inflačné tlaky v ekonomike. Analytici očakávajú pokles na tempo +1,7%. O 15:00 má naplánované stretnutie šéf FEDu Bernanke so šéfom senátnej bankovej komisie. Okrem Bernankeho majú naplánované vystúpenia aj členovia FEDu Lacker (16:15) a Plosser (19:40). Z firemných zverejnení pre otvorení riadneho obchodovania dávame do pozornosti hospodársky výsledok Time Warner Cable (TWC). Po uzatvorení trhov v technologickom sektore Cisco System (CSCO). Sentiment ostáva vo výrazne medveďom nastavení, avšak prípadné dobré firemné výsledky môžu načas trh stabilizovať po včerajšom prudkom prepade. Lepší pomer rizika/výnos nesú predajné pozície a v prípade miernej korekcie nahor môžu byť predaje obnovené na kľúčových rezistenciách. Veľmi pozorne treba sledovať vyhlásenia spomínaných ratingových agentúr. Po prípadnom znížení ratingu zaisťovateľov bude najlepšie uzatvoriť všetky nákupné špekulačné pozície. Problémový zaisťovatelia sú Ambac (ABK) a MBIA (MBI).

Michal Maťovčík