Manipulácia vývoja cien zlata "kartelom" centrálnych bánk

Veľmi užitočné postrehy pre obchodníkov zlata, ktorí by si mali byť vedomí vplyvu intervencií centrálnych bánk na trhu zlata.



"It is a simple, simple idea. Central banks have bars of gold in a vault. It's their own vault, it's the Bank of England's vault, it's the New York Fed's vault. It costs them money for insurance - it costs them money for storage--- and gold doesn't pay any interest. They earn interest on their bills of sovereigns, like US Treasury Bills. They would like to have a return as well on their barren gold, so they take the bars out of the vault and they lend them to a bullion bank. Now the bullion bank owes the central bank gold---physical gold---and pays interest on this loan of perhaps 1%. What do these bullion bankers do with this gold? Does it sit in their vault and cost them storage and insurance? No, they are not going to pay 1% for a gold loan from a central bank and then have a negative spread of 2% because of additional insurance and storage costs on their physical gold.

They are intermediaries---they are in the business of making money on financial intermediation. So they take the physical gold and they sell it spot and get cash for it. They put that cash on deposit or purchase a Treasury Bill. Now they have a financial asset---not a real asset---on the asset side of their balance sheet that pays them interest---6% against that 1% interest cost on the gold loan to the central bank. What happened to that physical gold? Well, that physical gold was Central Bank bars and it went to a refinery and that refinery refined it, upgraded it, and poured it into different kinds of bars like kilo bars that go to jewelry factories who then make jewelry out of it. That jewelry gets sold to individuals. That's where those physical bars have wound up---adorning the people of the world.

Now, this bullion banker is net short gold when he conducts this operation. Remember he borrowed gold and now he has a dollar financial asset. He is making a 5% return on the spread, but he now has a gold price risk. As a banker he is not normally in the business of putting on speculative positions like this. He is an intermediary, so what does he do? For the most part what he does is he hedges his gold price risk. He goes long the forward market to offset his physical short. Now if he goes long in the forward market someone else must go short, because every such contract in the forward market has two sides---a long and a short. In doing this he allows private market participants to go short the forward market. Who are those private participants who go short the forward market? They are producers hedging future production, they are jewelers who are hedging their inventory, and they are speculators who want to go short the gold market because they believe the price will go down and they earn a forward premium or 'contango' which happens to be, in this case, roughly equal (though not quite) to the difference between the rate of interest on the dollar asset held by the bullion bank and the rate of interest paid on the gold loans by the bullion bank.

So, basically, in doing this operation the bullion banker has a hedged position on the gold price and he takes a small margin---like a half of one percent---from this intermediation. In doing so, he allows private market participants to go short gold. That's why we elide the two phrases---going short in the gold market and gold borrowing. The ultimate borrowers in the gold lending operation are these shorts in the gold futures and forward markets. Now that we understand what this mechanism is all about, I am going to talk about the commodity case for gold."

pokračovanie http://www.gata.org/node/5275

Výborný postreh na postupy ratingových agentúr voči US firmám

Tieto postupy sú pritom jedným z faktorov, ktoré stáli za vytvorením bubliny na realitnom trhu v USA a viedli k spusteniu hypotekárnej krízy. Nesprávne ohodnocovanie rizík totiž vedie k nízkej opatrnosti investorov...S postupom krízy môžeme očakávať, že regulačné orgány sa čoraz viac pozrú na zúbky konfliktu záujmov medzi firmami a ratingovými agentúrami....

Bill Ackman asks if Fitch Ratings should really have a Triple AAA rating on MBIA:

Does a company deserve your highest Triple A rating whose stock price has declined 90%, has cut its dividend, is scrambling to raise capital, completed a partial financing at 14% interest (now trading at a 20% yield one week later), has incurred losses massively in excess of its promised zero-loss expectations wiping out more than half of book value, with Berkshire Hathaway as a new competitor, having lost access to its only liquidity facility, and having concealed material information from the marketplace? Can this possibly make sense?

US akciové trhy v prudkej rely. Je to udržatelné? Alebo ďalšie straty fin. inštitúcií investorov nadobro pochovajú?

Stradajšia obchodná seansa na amerických akcioých trhoch spočiatku nenaznačovala, že predchadzajúci deň niesol stigmu najvýraznejšieho zníženia sadzieb FEDom za posledných 23 rokov. Počiatočné oddignorovanie tohto kroku priviedlo hlavné trhové indexy k otestovaniu utorkových a zároveň tohtoročných miním. Po popoludňajšom trhovom obrate však indexy uzatvárali v úctyhodných ziskoch. Dow Jones +2,5%/12270, S&P500 +2,14% a technologický Nasdaq+1,05%/2316. Včerajší prekvapivý krok FEDu má tak za sebou prvý deň s výsledným veľmi zmiešaným trhovým sentimentom. Veľa zasvätených komentátorov dnes ostro kritizovalo predčasné zníženie základnej sadzby na 3,5%, keď problémom je najmä na prvý pohľad zrejmé rezignovanie FEDu na hlavné cieľe monetárnej politiky. Hlavnou úlohou FEDu je totiž udržiavanie cenovej stability ( na ktorú medzičasom rezignoval) a podpora hospodárskeho rastu. Bernanke so svojou partiou totiž s veľkou pravdepodobnosťou podľahol opojeniu svojich právomocí a zamedzil ďalším potrebným trhovým korekciám. Navyše si vystrieľal veĺkú časť svojej munície. Odpoveď mu dal hneď druhý deň, keď sa výnosy dlhopisov pod prudkými nákupmi dostali na svoje minimá a pravdepodobnosť vypočitaná s futures na FED Funds už naznačuje istotu obchodníkov smerom k zníženiu sadzby o ďalších 0,5% na riadnom zasadanú koncom januára. Vytvoriť takýo trhový precedens je veľmi nebezpečné, keď sa trh bude pri každom rapídnejšom prepade (a tie nás ešte iba čakajú) očakávať pomocnú ruku zníženia sadzieb. Bernanke sa tak vydal rovnako nebezpečno cestou svojho predchodcu Alana Greenspana, ktorý svojim viac ako ročným udržiavaním sadzieb na 1% hladine vytvoril podmienky pre vznik realitnej bubliny. V kontraste k tomu dnešné vystúpenia predstaviteľov ECB zásadne dodržali predchádzajúcu líniu, keď inflácia na starom kontinente ostáva primárnou hrozbou.

K predpovediam o očakávanej recesie sa po utorkovom uzatvorení trhov po Goldman Sach, Citigroup pridal aj investičný dom Merrill Lynch, ktorý dokonca očakáva v štvrtom kvartáli roku 2008 hlavnú úrokovú sadzbu na 2,25%. Navyše burzové štatistiky naznačujú, že nákupné príkazy sú v oveľa nižších objemoch ako predajné, čo je výraznou charakteristikou medvedím trendov.

Z hľadiska sektorov sme zaznamenali s výnimkou zdravotného slušné zisky. Najviac si pripísal finančný sektor +3,51% a prepaava ktorá vyťažila najmä z pokračujúcej korekcie cien ropy. Z finančného sektora pokračovalo posilňovanie zaisťovateľov, keď sa po dlhodobých trhových výpredajoch objavilo svetielko nádeje v podobe možných akvizícií týchto problémových spoločností a pomocnej ruky regulačných orgánov. Veľké banky a brokeri (protistrana zaisťvateľov rizík dlhopisov) sa stresli hlavou regulácie poistenia v štáte New York, Ericom Danillom, aby prebrali možnosti ako stabilizovať a kapitálovo podport tento 2,3 biliónový biznis. Zaisťovateľ AMBAC (ABK) si tak po včerajšom viac ako 20% zisku pripísal neuveriteľných 71,9% a konkurent MBIA (MBI) zaknihoval profit 32,6%.

Z technologického sektora sa stal veľkým sklamaním najmä Apple, ktorý po 58% náraste príjmov za posledný kvartál uzatváral dnes napriek prudkého trhovému obratu v strate -10,65%. Výsledok za posledný kvartál bol rekordný pre spoločnosť vo viacerých segmentoch, keď najmä predaj telefónov iPhone dosiahol spektakulárnu hodnotu 4 milióny kusov. Apple bol však počas minuloročnej rekordnej rely jednou z troch akcií, ktoré sa podielali na raste technologického indexu Nasdaq100 viac ako 60 percentami. Táto korekcia je tak triezvym prehodnocovaním nadhodnotenia a bude si vyžadovať ešte silnejšie korekcie.

Sklamaním sa stal aj najväčśí výrobca telefónov v USA, spoločnosť Motorola, ktorá po 84% poklese zisku za posledný kvartál o 84% (z veľkej časti spôsobenej nástupom telefónov iPhone) odhaduje na prvý kvartál roka 2008 dokonca stratu. V prípade úspešného preniknutia teléfónov spoločnosti Apple aj na európsky trh (veľmi pravdpeodobné po spustení výroby iPhone telefónov prispôsobených na 3G siete) môže byť Motorola ešte výraznejšie zasiahutá v druhej polovici roka. V sumári sme tak svedkami dlho povolávanej trhovej korekcie strát, keď sa trhové indexy v rekordne krátkom čase od októbra dostali do takmer 20% strát. V žiadnom prípade však netreba podliehať trhoveh eufórii a skôr pripravovať výber akcií najslabších sektorov (zaistenie, finančné spoločnosti, stavitelia, maloobchodné reťazce atď) pri obnovení výpredajov. Pozície bude najvhodnešie načasovať so súbežným atakom rezistencií na indexoch.

Z hľadiska zajtrajšieho obchodovania sa bude opäť pozornosť obchodníkov sústreďovať na firemné zverejnenia. Pred zahájením obchodovania: mediálny koncern AT&T (T), výrobca automobilov Ford Motor (F), jeden z najväčších staviteľov domov v USA (výrazne zasiahnutý realitnou krízou, očakáv sa strata na akciu -1,65 dolára, označenie LEN, môže mať zásadnejší vplyv na sentiment), zbrojársky koncern Lockheed Martin (LMT), fínsky výrobca telefónov Nokia (NOK), US Airways (LCC) a Xerox (XRX). Po uzatvorení trhov Amggen (AMGN), problémový online broker Etrade (ETFC, odisal veľké straty z prehodnocoavania cenných papierov naviazaných na hypotekárny trh), technologický gigant Microsoft (MSFT) a Sun Microsystems (JAVA). Z makroekonomických zverejnení nás čakajú iba pravidelné údaje o týždennej zmene požiadaviek o podporu v nezamestnanosti, ktoré sú podľa nášho názoru momentálne najkredibilnejším zrkadlom stavu pracovného trhu. Osobitnou udalosťou bude večerné vystúpenie šéfa FEDu Benankeho o 20:30. Po 0,75% znížení totiž neviem, čo môže šéf monetárnej politiky pridať. Môžeme sa totiž domnievať, že konkretizáciu avizovaného záchranného balíčka pre ekonomiku si pre získanie politického kapitálu môže nechať v talóne prezident Bush so svojim pravidelným vystúpením o stave štátu pár dní pred riadnym zasadnutím FEDu. Dnešný obrat nevylučuje pokračovanie korekcie strát, ktoré pravdepodobne predurčia firemné zverejnenia. Situácia však ostáva napätá a trh je náchylný na nečakané obraty. Dôležitá bude aj schopnosť indexu Dow Jones udržať si znovu vydobitú métu 12000 bodov. Sumár: dlhodobý výhľad jednoznačne ostáva v medveďom nastavení, krátkodobo sú trhy náchylné na korekciu strát.

Michal Matovcik

Akcie v USA dostali od FEDu nečakaný darček! 0,75% zníženie sadzby. Správnosť tohto kroku nám ukážu už najbližšie týždne

FED napokon potvrdil naše očakávania, keď neštandardne znížil medzi zasadaniami hlavnú úrokovú sadzbu o enormných 0,75% na 3,5%. Takýto krok medzi zasadaniami spravil FED po prvý krát od teroristických útokov v New Yorku v roku 2001 a zníženia takýmto tempom sme neboli svedkami za posledné dve desaťročia. Všetko nasvedčuje tomu, že FED pristúpil k tomuto predčasnému kroku najmä z vystrašenia pred prepadom akciového trhu počas dňa voľna a tým pádom vytvára smrtiaci precedens, keď sa budú akciový obchodníci čoraz viac spoliehať na pomocnú ruku zo strany zníženia sadzieb. Ale FED tým pádom vstupuje do vôd, ktoré naozaj nemajú nič spoločné s ich hlavnými monetárnymi cieľmi. Prvoradou úlohou väčšiny centrálnych bánk je udržiavanie cenovej stability, na ktorú očividne FED rezignoval, čomu nasvedčuje aj pokračovanie používania zavádzajúcich inflačných indikátorov očistených od momentálne najsilnejšie rastúcich cien potravín a energií. Tento posun sme však sledovali už skôr a FED sa aj slovami Bernankeho vyjadril, že ich hlavnou obavou je udržanie kladného tempa ekonomického rastu. Avšak prečo FED pristúpil na zníženie teraz, keď hrozilo otvorenie akciových trhov v 5% strate? Prečo nie minulý týždeň, veď sme nezískali žiadne nové negatívne trhové fundamenty? Tento krok považujeme z dlhodobého hľadiska pre FED ako veľmi negatívny a výrazne môže podporiť eskaláciu inflačných tlakov. Tesne po tomto navŕšení sadzieb sa totiž objavili špekulácie, že FED by mohol znížiť v pravom termíne zasadania koncom januára úrokovú sadzbu o ďalších 0,25-0,5%. FED tak opäť enormné nízkymi sadzbami podporuje natlačenie ďalších peňazí do systému, pričom menová báza za minulý rok vzrástla viac ako o 15%. Inflácia má tak otvorené dvere a bude zaujímavé sledovať, či vôbec vyváži zníženie úverových nákladov nárast cien energií a komodít, ktorý spôsobí takéto uvoľňovanie monetárnej politiky.
Za všetko uveďme iba vyjadrenie najväčšieho obchodníka s dlhopismi na svete a zakladateľa spoločnosti Pacific Investment Managment (PIMCO): “je smutnou skutočnosťou keď si uvedomíme, že FED pristúpil na zníženie hlavnej úrokovej sadzby 8 dní pred riadnym zasadaním v záujme záchrany akciového trhu. Americká ekonomika je v oveľa žalostnejšej situácii, keďže je závislá na vývoj realitného trhu a cien akcií”. S veľkou pravdepodobnosťou narážal druhou vetou na skutočnosť že práve Američania využívali často neopodstatnený nárast cien vlastných nesplatených nehnuteľností na získavanie novým úverov. Táto pyramídová hra však musí raz skončiť a je iba otázkou času, ako sa FEDu podarí oddialiť tento scenár. Natláčaním nových peňazí do systému sa to udržať dá, ale tým pádom FED vedome pácha samovraždu pre americký dolár.
Výsledná reakcia na takýto radikálny krok FED bolo pochopiteľné vymazanie prevažnej časti strát hlavných trhových indexov vytvorených počas dňa voľna v pondelok. Kumulatívne od piatku Dow Jones -1,06%/11971, Nasdaq Composite -2,04%/2292 a S&P500 -1,11%/1310. Z korporátneho sektora bol najviac zasiahnutý energetický sektor, keď boli vypredávané akcie gigantov Exxon Mobile a Chevron Corp s ohľadom na zvýšenú pravdepodobnosť spomaľovania americkej ekonomiky po varovnom kroku redukcie hlavnej sadzby FEDom medzi zasadaniami.
Prekvapením bolo posilnenie akcií Bank of America (BAC), ktoré si pripísali 3,95%, napriek neuveriteľnému 95% medziročnému poklesu zisku za predchádzajúci kvartál. Zisk na akciu dosiahol 5 centov vs. konsenzus 18 centov a zisku 1,19 dolára na akciu rok predtým. Hlavnou položkou tohto negatívneho výsledku bola 5,44 mld. strata z prehodnocovania štrukturovaných dlhových cenných inštrumentov (CDO) naviazaných na hypotekárny trh a straty z obchodných špekulácií. Nárast ich akcií je v tomto svetle veľmi nelogický, ale keď zoberieme do úvahy 0,75% zníženie sadzby, finančný sektor mal musel z tohto kroku vyťažiť najviac.
Druhým pozorne sledovaným zverejnením bol hospodársky výsledok zaisťovateľa rizík (často krát aj strát z hypotekárnych portfólií, ktoré zažívajú extrémny nárast úverovej delikvencie) AMBAC Financial (ABK), ktorý dosiahol radikálne vyššiu stratu na akciu -6,21 dolára, pričom trhové očakávania boli na hladine straty 3,51 dolára na akciu. Aký bol však denný výsledok? Jeho akcie posilnili o 28,55%, po tom ako AMBAC zverejnila, že zvažuje rôzne strategické partnerstvá. Zaisťovatelia rizík AMBAC a (ABK) a MBIA sa stali najziskovejšími akciami v nasledovanejšom indexe spoločností s najväčšou trhovou kapitalizáciou S&P500. Špekulácie ohľadne prevzatia sú vždy extrémnym katalyzátorom, ale potenciálny špekulanti si musia uvedomiť aj riziko držby týchto akcií v prípade ak sa žiadna transakcia nezrealizuje. Sektor zaistenia bude podľa nás vo veľmi zložitej situácii kvôli očakávanému nárastu úverovej delikvencie počas celého roka 2008. Netreba zabúdať, že rok 2008 bude rokom silného nárastu resetovania množstva hypoték po periódach nízkych úrokových sadzieb, pomocou ktorých bolo nalákaných v uplynulých troch rokoch množstvo občanov USA do obydlí, ktoré si podľa žiadnych kritérií nemôžu dovoliť. Delikvencia na týchto hypotékach sa začne v plnom rozsahu prejavovať až v tomto roku.
V technologickom sektore sa s napätím očakávalo najmä zverejnenia kvartálnych výsledkov Apple (AAPL), ktorého výročnú konferenciu MacWorld minulý týždeň mnohí nadšenci klasifikovali ako sklamanie. Apple napokon s ľahkosťou prekonal očakávania analytikov so ziskom 1,75 USD/akciu voči očakávanému zisku 1,62 USD. Príjmy vzrástli za kvartál medziročne o 35% na 9,61 mld. dolárov. Spoločnosť predala 22,1 mln. iPodov, 2,3 mln. počítačov Mac a 2,3 mln. telefónov iPhone. Na pokles ich akcií o viac ako 10% po uzatvorení trhov stačilo zníženie očakávaného zisku na akciu do pásma 94-109 centov. Preto už viackrát upozorňujeme, že kľúčový vplyv budú mať najmä očakávania do budúcna a nie aktuálne výsledky.
Doterajšie výsledky spolu s odhadmi analytikov očakávajú pokles ziskov spoločností obsiahnutých v široko-trhovom indexe S&P500 o 17% za posledný kvartál roka 2007. Hlavným dôvodom je však očakávaný 95% pokles ziskov finančného sektora, ktorý tvorí najväčší, až pätinový podiel v tomto indexe. Zvrátenie tohto trendu kľúčového na obnovenie apetítu po akciách zatiaľ nesledujeme, ani jeho najmiernejšie náznaky.
Dnešný obchodný deň bude veľmi dôležitý z hľadiska psychológie. Ak trhoví hráči po 0,75% nečakanom znížení úrokovej sadzby nedokážu akciový trh udržať v kladných číslach, tak akcia FEDu stratí aj posledný argument na opodstatnenie tohto neuváženého kroku. Sentiment sa môže tým pádom dostať ešte do zložitejšej situácie ako pred včerajším rozhodnutím o sadzbách. Rozhodujúcim faktorom budú firemné zverejnenia, ktoré udajú smer dnešnému obchodovaniu. Kľúčové firemné zverejnenia pred otvorením trhov: ropný gigant Conoco Phillips (COP), Delta Air Lines (DAL – nárast cien ropy počas konca minulého roka môže prispieť k horšiemu výsledku), Freeport- McMoRan (FCX – očakáva sa dobrý výsledok, keďže spoločnosť sústreďuje svoje aktivity na ťažbu zlata a medi, ktoré v roku 2007 zažili obrodu), výrobca telefónov Motorola (MOT), farmaceutická spoločnosť Pfizer (PFE). Po uzatvorení trhov zverejňuje internetový online obchod eBay (EBAY) a Qualcomm (QCOM).Sentiment je veľmi nejasný, zverejnenia pravdepodobne rozhodnú o dnešnom smere. Dlhodobý výhľad napriek 0,75% redukcii hlavnej sadzby FEDom počas včerajšieho dňa ostáva nezmenený a očakávame pokračovanie medvedieho trhu. Vysoká inflácia, rekordné ceny energií, slabší pracovný trh, prísnejšie podmienky na úverovom trhu a pokračujúci prepad cien nehnuteľností budú mať pravdepodobne výraznejší vplyv na spotrebiteľské disponibilné dôchodky ako znižovania sadzieb aj s plánovanými fiškálnymi balíčkami.

FED prekvapil tak ako sme avizovali!!! Medzi zasadaniami FOMC znížil sadzbu o 0,75%

FED ZNÍŽIL HLAVNÚ SADZBU FED FUNDS O 0,75% NA 3,5%. ROVNAKOU MIEROU ZNÍŽIL AJ DISKONTNÚ SADZBU!

Akciové trhy od Ázie, cez Európu až po USA v nevídaných poklesoch. Čakajú nás intervencie?

Páni z FEDu, naozaj kríza realitného a úverového trhu nespôsobí problémy? Odpoveď všetkým optimistom dalo včerajšie a dnešné obchodovanie na svetových akciových trhoch. Futures na americký akciový index Dow Jones počas včerajšieho dňa voľna v USA (sviatok Martina Luthera Kinga) zaznamenal 517 bodový prepad. Európske akciové trhy v ničom nezaostávali, nemecký index DAX30 sa stal lídrom so stratou -7,16%, francúzsky CAC40 -6,83%, britský FTSE100 -5,48%. Dnešné ázijské obchodovanie je však čerešničkou na torte, keď v indickom Mumbai boli nútený pozastaviť obchodovanie po dvoch minútach, počas ktorých sa index Sensex zaznamenal pokles o 11%. Hodinu nato sa obchodovanie obnovilo, avšak chvíľku trvalo kým sa index prepadol opäť do straty -11,2%. V podstate všetky hlavné ázijské trhy zaznamenali enormné straty: japonský index Nikkei225 po ponechaní sadzieb na nezmenenej úrovni 0,5% uzatváral dnešné obchodovanie v strate -5,65%, Hang Seng index nezaostával -5,65%. Hlavným rizikom týchto rapídnych výpredajov, pred ktorými varujeme už posledné dva mesiace je uvedomenie si rozsahu tempa možných poklesov. Doteraz aj v najhorších dňoch po ohlásení správ finančných inštitúcií v USA sme boli zvyknutý na maximálne 300-400 bodový pokles na indexe Dow Jones. Ak si však obchodníci uvedomia, že poklesy môžu presahovať 5-10%, riziko poklesov sa akceleruje. Všetci obchodníci s akciami by mali byť tak v stave najvyššej pripravenosti a napriek tomuto výpredaju nenastupovať zatiaľ do nákupných pozícií. Dno môže byť ešte veľmi ďaleko, napriek tomu, že vzhľadom na včerajšie výpredaje je veľmi pravdepodobné urýchlenie zverejnenia záchranného balíčka v USA. Po prvý krát však nevylučujeme ani netradičné zníženie úrokových sadzieb ešte pred regulárnym zasadaním FOMC.
Avšak rozsah prípadnej redukcie sadzby bude musieť byť zásadný, keďže trh už bez väčšieho váhania započítal 0,5% zníženie zo 4,25%. Dnes môžeme minimálne očakávať viaceré vyjadrenia členov FEDu smerom k upokojeniu investorov, ktoré sú pochopiteľné vo svetle strát posledných týždňov. Na niektorých trhových indexoch sa od októbrových maxím blížime už k 20% stratám, čo zásadne zmení trhový sentiment. Veľká hrozba však dnes plynie aj z uvedomenia si poklesov širokou verejnosťou, ktorá často reaguje nevyspytateľne. Keď si totiž zoberiem do úvahy situáciu bežného američana, tak ten momentálne čelí viacerým závažným vplyvom. Kríza realitného trhu viedla k sprísneniu poskytovania úverov, čo výrazne sťažuje možnosť refinancovania vysokých splátok úverov. Klesajúca cena domu navyše pôsobí protichodne, keď investor nemôže využiť nárast ceny nehnuteľnosti na zabezpečenie ďalšieho úveru. K tomu sa pridružuje výrazný nárast nákladov na energie, zdraženia základných potravín, liekov a zdravotnej starostlivosti. Práve týchto pár dôvodov nás vedie k záveru, že fámy o fiškálnych stimuloch v podobe daňových úľav alebo inej pomoci v možnej výške okolo 100 mld. USD nebudú mať na trh dlhodobejší vplyv. Trhy skorigovali napriek 1% zníženiu sadzieb od septembrového zasadania FOMC, čo iba zvyšuje vážnosť situácie. V sumári FED pohorel na plne čiare, keď nebol schopný varovať pred hrozbou dopadov recesie realitného trhu a vplyvu problémov na úverovom trhu. Zatiaľ nebol schopný ani zásadnejšie pomenovať jeden z hlavných faktorov vedúcich k tejto kríze a to nezodpovedný prístup ratingových agentúr k ohodnocovaniu rizík niektorých štruktúrovaných nástrojov. Práve nepatričným ratingom umožnili, že sa tieto rizikové cenné papiere dostali aj do inak konzervatívnych portfólií a rozšírili riziko aj do tradične konzervatívnych segmentov.
Dnešné obchodovanie tak môže byť v prvom rade zásadne ovplyvnené vystúpeniami predstaviteľov monetárnej politiky v USA, ale aj ECB v súvislosti s enormnými výpredajmi na akciových trhoch po celom svete. Plánované vystúpenie čaká aj ministra financií Paulsona, ktorý by mohol načrtnúť možnú podobu očakávaných fiškálnych stimulov. Taktiež môžeme očakávať klasickú formulku, keď Paulson v každom vyjadrení hovorí o záujme silného dolára, avšak od jeho nástupu do funkcie stratil už viac ako 30% hodnoty. Kredibilita pána Paulsona je zatiaľ na bode mrazu a nebol schopný zatiaľ poskytnúť žiadne rozumné riešenie. V minulom roku ním zverejnená iniciatíva na vytvorenie Super SIV fondu na odkupovanie nelikvidných cenných papierov naviazaných na sekundárny trh hypoték skončil fiaskom, keď v priebehu nasledujúceho mesiaca hlavné finančné inštitúcie prebrali tieto straty na vlastné obchodné knihy a v podstate tento projekt je minulosťou. Už pri jeho zavedení sme apelovali na jeho nelogickosť a trh nám v priebehu pár mesiacov dal jasnú odpoveď.
Z hľadiska makroekonomických zverejnení očakávame o 16:00 zverejnenie Prieskumu výroby richmondského FEDu ohľadne očakávaní vedúcich pracovníkov výrobnej sféry tejto oblasti smerom k vyhliadkam vývoja ekonomiky. V súčasnej trhovej situácii toto zverejnenie pravdepodobne nebude mať zásadnejší vplyv. O to viac sa bude pozornosť sústrediť na firemné zverejnenia, ktoré by v prípade výsledkov na konsenzom mohli poskytnúť trhu miernu stabilizáciu. Zverejnenia pred otvorením trhov v USA: poisťovateľ rizík defaultov AMBAC Financial (ABK, hrozí veľmi slabý výsledok, strata -3,51dolára na akciu, jeden z najrizikovejších trhových sektorov!), Bank of America (BAC)m DuPont (DD – komponent indexu Dow Jones), Johnson&Johnson (JNJ – komponent indexu Dow Jones), Key Corp (KEY) a banka Wachovia. Po uzatvorení trhov nás čaká hospodársky výsledok lídra inovácií v technologickom sektore Apple (AAPL) a výrobcu polovodičov Texas Instruments (TXN). Sentiment je veľmi negatívny a práve preto môžu nastúpiť na trh pevné ruky a mierne vytiahnuť indexy nahor. Celkový výhľad ostáva výrazne medvedí. Všetky pozície si je nevyhnutné chrániť ochrannými stop loss príkazmi. Dobrou taktikou môže byť aj uzatváranie pozícií pre uzatvorením trhov, keďže ázijské obchodovanie po dnešnej noci môže znamenať ďalšie riziko.

Michal Maťovčík

www.cikomodity.com

Komodity: meď medzi mlynskými kameňmi

Dnešné obchodovanie je poznačené párom slabších, ale zato evidentných faktorov a zároveň veľmi silnými, avšak menej vyjasnenými faktormi.

Je fakt, že už desiaty deň v rade poklesli svetové zásoby červeného kovu, ktoré denne monitoruje London Metal Exchange. Ich pokles navyše nebol žiadnou maličkosťou, dodnes ich stav za túto sériu poklesol o rovných 20 tis. ton, keď už v piatok ich celkový objem bol najnižší od polovice novembra minulého roka. Dnešný celkový objem zásob je bez mála 181 tisíc ton.

Samotný údaj o zužovaní sa zásob spravidla tlačí na trh býčím vplyvom, dôležitejšie je však čo je príčinou poklesu. Podľa rozboru správy z LME je hlavným spotrebiteľom medi v posledných pár dňoch Južná Kórea, avšak ani spotreba Číny nie je zanedbateľná.

Prichádzame k druhému, nezvratnému faktu, čím je nezadržateľne blížiaci sa čínsky Nový rok. Tento najdôležitejší sviatok pre Číňanov, rovnako ako iné sviatky sú spojené predovšetkým s obmedzením dodávok, čo už v tomto čase vyvoláva zvýšený záujem obchodníkov aby sa včas predzásobili. Termín Nového roka vychádza na 7. februára a oslavy trvajú 5 dní.

Záujem Číny o kovy bude, podľa niektorých analytikov, zachovaný v dobrej kondícii i v priebehu celého tohto roka. Rozhodujúce by pri tom mali byť predovšetkým rýchlo sa rozvíjajúci automobilový priemysel a tradične silné stavebníctvo. Odhady priemerných cien medi v tomto roku sú teda rovnaké, alebo len o niečo nižšie, než priemer z minulého roka. Avšak väčšia zmena sa očakáva v priebehu rokov 2009 a 2010, kedy by ceny mali klesať predovšetkým z dôvodu nárastu zásob. Navyše, pokles rastu americkej ekonomiky sa podľa viacerých vyjadrení prejaví skôr či neskôr i na ekonomikách eurozóny a Veľkej Británie, Japonska a nevynechajúc ani ekonomiku Číny. Značná časť jej spotreby kovov totiž smeruje späť na export.

V súvislosti s ekonomickými fundamentmi zostáva stále aktuálna otázka recesie Spojených štátov. Zo súčasného pohľadu nie sú vyhliadky pre meď príliš dobré. Okrem pretrvávajúcej nálady trhu, postrašeného ekonomickými problémami sa do hry o oslabenie tohto kovu, zapojilo posilňovanie zelenej bankovky, čo atraktivitu červeného kovu v očiach investorov ešte viac poškodzuje. Impulzom, ktorý momentálne pomáha doláru, je dôležitý aj pre meď, keďže sa jedná o obavy európskych ekonómov v súvislosti s prípadným znižovaní úrokových sadzieb zo strany ECB.

Obchodovanie na dnešnom trhu je však iné oproti tomu, na čo sme bežne zvyknutí. Dnešný štátny sviatok v USA (Martin Luther King, Jr. Day), znamenajúci zatvorené americké trhy, má za následok značné výkyvy cien. „Úzky“ trh totiž v takejto situácii reaguje posunom ceny takmer na akýkoľvek zásah obchodníkov. Do tohto času cena medi prelomila pomerne silný support 320 USD/tonu, prelomilo tak pôvodné rastové pásmo, tvoriace sa už od 17. decembra 2007. Aktuálne sa cena pohybuje v pomerne mladom klesajúcom pásme (od 8. januára), ktorého spodná hranica by mohla pre meď znamenať cenu 309,5 USD/tonu. Obe pásma vyplývajú z hodinového grafu.

Keďže dnes sa žiadnych významnejších ekonomických výsledkov nedočkáme, pozrime sa na udalosti, na ktoré sa trh zamerá v priebehu celého týždňa. Už zajtra bude zverejnený pre USA prieskum výroby richmondského FEDu a spotrebiteľská dôvera ABC. Streda bude poznačená žiadosťami o hypotéky a štvrtok predajom existujúcich domov. Pre celkový pohľad na US ekonomiku bude dôležité vyjadrenie šéfa FEDu Bena Bernankeho, zverejnené vo štvrtok. Naopak pre ekonomiku EÚ bude v rovnaký deň svoj prejav prezident ECB Trichet.

Michal Zelman

www.cikomodity.com