Carry našli podporu nie v rozhodnutí FEDu ale RBNZ.

Podľa včerajšieho obchodovania to dlho vyzeralo, že utorkové znižovanie sadzieb FEDom o -0,75%, ktoré prekvapilo celý globálny finančný svet, nemalo žiadny význam. Akciové trhy, ktoré boli pôvodcom tohto znižovania (pondelkový výrazný prepad na svetových akciových burzách) sa počas včerajšieho európskeho obchodovania vrátili do červených čísel (nemecký DAX -4,88%, anglický FTSE 100 -2,28%, francúzsky CAC 40 -4,25%).

Carry trades počas dňa ustupovali z dôvodu prepadu európskych akciových trhov, pričom EUR/JPY atakovalo minimum na úrovni 153,00, GBP/JPY k 204,60 a USD/JPY atakoval dokonca minimá z mája 2005 na úrovni 104,97. Prudký ústup carry bol tak počas včerajšieho dňa opäť dôvodom apreciácie USD, ktorý získaval na presune kapitálu do USD dlhopisov (safe heaven).

Negatívny prepad carry zastavilo až večerné ponechanie sadzieb na nezmenenej úrovni (8,25%) Novozélandskou národnou bankou (RBNZ). RBNZ svojím rozhodnutím podporila carry NZD/JPY, ktoré ťažia z rozdielnych úrokových sadzieb na NZD a JPY. Okrem ponechania sadzieb RBNZ na úrovni 8,25% potešil investorov i „jastrabí tón“, ktorý predpokladá navršovanie sadzieb v druhom kvartáli 2008 o 0,25% na úroveň 8,5%.

Nárast carry na NZD/JPY podporil i rast hlavných carry párov (USD/JPY, EUR/JPY a GBP/JPY), ktoré atakovali nárast amerických akciových indexov do pozitívnych čísiel. Americké akcie tak na rozdiel od európskych akcií pripísali za včerajšok pozitívne čísla, DJIA +2,5%, SP 500 +2,14%, NASDAQ +1,05%.

Na pozitívny obrat amerických akciových trhov naviazala nočné obchodovanie v Ázií, kde japonský Nikkei 225 +2,06%. Tento „carry efekt“ sa tak preniesol i na ranné európske akciové trhy, ktoré sa snažia vymazať včerajší prudký prepad a otvorili v kladných číslach, nemecký DAX +3,1%, anglický FTSE 100 +2,5%, francúzsky CAC 40 +3,0%.

Z výsledkov fundamentálneho kalendára hral včera hlavnú úlohu zelený ostrov (GBP), ktorý poskytol dôležité dáta v podobe ekonomického rastu za 4Q. Ekonomický rast UK potvrdil stabilné tempo na úrovni 0,6% Q/Q, 2,9 Y/Y (predpoklad 0,5% Q/Q, 2,8% Y/Y, posledný 0,7% Q/Q, 3,3% Y/Y), čo ale aj napriek rastu predstavuje najnižší kvartálny prírastok v roku 2007. Kvartálny prírastok 0,6% je najnižší od 3Q 2006 a ročný prírastok 2,9% je najnižší od 2Q 2006. Najväčší pokles zaznamenal finančný sektor, ktorý klesol o -0,4% najviac od 2Q 2003.

Okrem dôležitých čísiel ekonomického rastu poskytol zelený ostrov i zápisnicu z januárovho zasadnutia BoE, kde MPC (Výbor pre menovú politiku BoE) ponechal úrokovú sadzbu na nezmenenej úrovni 5,5%. Pomer hlasovania v prospech ponechania sadzieb 8:1 prekvapil trhy svojim „jastrabím skóre“, pretože očakávali pomer 7:2, pričom sa objavili i predpoklady tesného výsledku 5:4 pre ponechanie sadzieb na nezmenenej úrovni. Jediným zástancom „holubičieho týmu“ pre zníženie sadzieb bol člen MPC Blanchflower.

BoE tak naďalej vystupuje v pozícií opatrného hráča, ktorý sa obáva nárastu inflačných rizík. Mierne spomalenie ekonomického rastu spolu s problémom realitného trhu v UK otvára predpoklad znižovania sadzieb BoE o 0,25% na 5,25% počas februárového zasadnutia MPC.

Krivka SONIA (priemer medzibankových sadzieb na O/N) kótuje 100% pravdepodobnosť znižovania sadzieb BoE na februárovom zasadnutí o 0,25% a 30% pravdepodobnosť znižovania sadzieb o 0,5%. Niektoré trhové predpoklady hovoria, že počas tohto roku by mohla byť BoE holubičia až po úroveň 4,5%, čo je o 1% menej ako je aktuálna hodnota základnej úrokovej sadzby BoE (5,5%).

Včerajšie dáta z Eurozóny v podobe spotrebiteľských výdavkov vo Francúzsku za december prekvapili nárastom na úroveň 2% M/M, 3,9% Y/Y (posledný -0,1% M/M, 2,4% Y/Y), čo predstavuje najvyšší nárast spotrebiteľských výdavkov od augusta 2006. Nárast spotrebiteľských výdavkov je pozitívny pre ekonomický rast na druhej strane zvyšuje tlaky pre nárast inflačných tlakov.

Okrem fundamentálnych výsledkov zamestnáva Francúzsko finančné trhy kauzou druhej najväčšej francúzskej banky Societe Generale, ktorá sa dostala do straty 5,5 mld. EUR z dôvodu podvodu svojho obchodníka na derivátových kontraktoch. Táto strata bola navŕšená stratou 2,05 mld. EUR z prehodnocovania cenných papierov naviazaných na US hypotekárny trh. Akcie francúzskej banky boli dnes stiahnuté z parketu burzy Euronext.

Ekonomika EU poskytla i januárové dáta PMI (Index nákupných manažérov) z výrobného sektora a sektora služieb. Pozitívom je zastavenie poklesu PMI výrobného sektora na úrovni 52,6 (predpoklad 52,1), čo vytvára predpoklad pre stabilizáciu priemyslu ekonomiky EU počas turbulencií v globálnej ekonomike. Sektor služieb však naďalej pokračuje v poklese na úroveň 52 (predpoklad 52,8, posledný 53,1), čo vytvára kombinované PMI na úrovni 52,7 – najnižšia hodnota od júna 2005.

ECB je tak vystavená nutnosti podpory ekonomického rastu EU prostredníctvom znižovania úrokovej sadzby (aktual 4%), tento holubičí krok sa očakáva v druhej polovici roku 2008. Potvrdzujú to i dnešné slová predstaviteľa ECB Liebschera, že ECB je naďalej zameraná na inflačné riziká v EU z krátkodobého hľadiska, práve slovíčko krátkodobé zameranie vytvára predpoklad prechodu menovej politiky ECB zo silnej „jastrabej“ na „holubičiu“.

Aktuálne zníženie sadzieb ECB vzhľadom k jej inflačnému cieleniu (do 2%) nie je možné, čo potvrdzujú aj komentáre čelných predstaviteľov ECB, znižovanie je skôr slovnou hračkou politických špičiek v EU. Práve tento tlak na ECB môže ukázať jej nezávislosť na politických kruhoch v EU.

Tlaky na zmiernenie menovej politiky ECB rastú i po neočakávanom znižovaní sadzieb FEDom o 0,75% na úroveň 3,5% a predpokladanom znižovaní sadzieb BoE o 0.25% na 5,25% počas februárového zasadnutia.

Zelená bankovka napriek prázdnemu včerajšiemu kalendáru sa naďalej spamätáva z neočakávaného kroku FEDu, ktorý znížil prvýkrát za posledných 6 rokov úrokovú sadzbu medzi dvoma zasadnutiami FOMC. Základnú úrokovú sadzbu znížil na úroveň 3,5% a diskontné okienko pre komerčné banky na 4%.

Americké futures na úrokovú sadzbu dnes kótujú 100% pravdepodobnosť znižovania sadzieb o 0,5% na úroveň 3% na januárovom zasadnutí FOMC. Trhy predpokladajú, že FED sa môže vrátiť k 1% úrokovým sadzbám z obdobia Greenspana a jeho prezidentovania FEDu. Nasvedčuje o tom i výhľad, že na júnovom zasadnutí FOMC by sa mohla sadzba dostať do intervalu 2-2,5%.

Okrem rozhodnutia FEDu o prekvapivom znížení úrokových sadzieb o 0,75% sú pre USD dôležité kroky amerických zákonodarcov na čele s prezidentom Bushom, ktorý preferuje ekonomické stimuly pre US ekonomiku, ktoré by jej mali napomôcť zastaviť ekonomický pokles US. Celkový objem stimulov pre podnikovú a súkromnú sféru (v podobe daňových úľav) by mal dosiahnuť objem 150 mld. USD.

Dnešné údaje z Nemecka potvrdili nárast prieskumu IFO podnikateľskej klímy a očakávaní nemeckej ekonomiky za január, pri tomto pozitívnom výsledku hrá ale dôležitú úlohu fakt, že dotazníky boli odovzdané pred znížením sadzieb FEDom, čo by určite negatívne ovplyvnilo očakávania hlavne po čiernom pondelku na akciových trhoch v EU.

Zelená bankovka prinesie dôležité údaje z pracovného trhu v podobe nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti. Pri nových žiadostiach sa očakáva po trojtýždňovom pozitívnom poklese k úrovni 301 tis., mierny nárast na úroveň 320 tis. Rizikom sa ale javí neustály mierny rast pokračujúcich žiadostí o podporu, ktoré pokračujú v raste nad úrovňou 2,7 mil. (aktual 2,751 tis.).

Okrem pracovného trhu US ekonomiky zverejní údaje z realitného trhu v podobe predaja existujúcich domov, kde sa vzhľadom k aktuálnej situácií na realitnom a úverovom trhu v USA očakáva pokračujúci pokles za december.

Pre dnešný vývoj EUR/USD bude dôležitý vývoj akciových trhov, ktoré ovplyvňujú carry trades. Ich prípadný pokles bude tlačiť pár južným smerom k supportu na úrovni 1,4560/50. Naopak pozitívny výsledok akciových trhov bude tlačiť na úroveň 1,4630, ktorá sa javí ako najdôležitejšia úroveň dnešného dňa. Negatívne čísla US pracovného a realitného trhu by mohli napomôcť k prelomeniu tejto úrovne, čím by sa otvoril páru výhľad až k maximám na úrovni 1,4670/80.

Valér Demjan

www.cikomodity.com

US akciové trhy v prudkej rely. Je to udržatelné? Alebo ďalšie straty fin. inštitúcií investorov nadobro pochovajú?

Stradajšia obchodná seansa na amerických akcioých trhoch spočiatku nenaznačovala, že predchadzajúci deň niesol stigmu najvýraznejšieho zníženia sadzieb FEDom za posledných 23 rokov. Počiatočné oddignorovanie tohto kroku priviedlo hlavné trhové indexy k otestovaniu utorkových a zároveň tohtoročných miním. Po popoludňajšom trhovom obrate však indexy uzatvárali v úctyhodných ziskoch. Dow Jones +2,5%/12270, S&P500 +2,14% a technologický Nasdaq+1,05%/2316. Včerajší prekvapivý krok FEDu má tak za sebou prvý deň s výsledným veľmi zmiešaným trhovým sentimentom. Veľa zasvätených komentátorov dnes ostro kritizovalo predčasné zníženie základnej sadzby na 3,5%, keď problémom je najmä na prvý pohľad zrejmé rezignovanie FEDu na hlavné cieľe monetárnej politiky. Hlavnou úlohou FEDu je totiž udržiavanie cenovej stability ( na ktorú medzičasom rezignoval) a podpora hospodárskeho rastu. Bernanke so svojou partiou totiž s veľkou pravdepodobnosťou podľahol opojeniu svojich právomocí a zamedzil ďalším potrebným trhovým korekciám. Navyše si vystrieľal veĺkú časť svojej munície. Odpoveď mu dal hneď druhý deň, keď sa výnosy dlhopisov pod prudkými nákupmi dostali na svoje minimá a pravdepodobnosť vypočitaná s futures na FED Funds už naznačuje istotu obchodníkov smerom k zníženiu sadzby o ďalších 0,5% na riadnom zasadanú koncom januára. Vytvoriť takýo trhový precedens je veľmi nebezpečné, keď sa trh bude pri každom rapídnejšom prepade (a tie nás ešte iba čakajú) očakávať pomocnú ruku zníženia sadzieb. Bernanke sa tak vydal rovnako nebezpečno cestou svojho predchodcu Alana Greenspana, ktorý svojim viac ako ročným udržiavaním sadzieb na 1% hladine vytvoril podmienky pre vznik realitnej bubliny. V kontraste k tomu dnešné vystúpenia predstaviteľov ECB zásadne dodržali predchádzajúcu líniu, keď inflácia na starom kontinente ostáva primárnou hrozbou.

K predpovediam o očakávanej recesie sa po utorkovom uzatvorení trhov po Goldman Sach, Citigroup pridal aj investičný dom Merrill Lynch, ktorý dokonca očakáva v štvrtom kvartáli roku 2008 hlavnú úrokovú sadzbu na 2,25%. Navyše burzové štatistiky naznačujú, že nákupné príkazy sú v oveľa nižších objemoch ako predajné, čo je výraznou charakteristikou medvedím trendov.

Z hľadiska sektorov sme zaznamenali s výnimkou zdravotného slušné zisky. Najviac si pripísal finančný sektor +3,51% a prepaava ktorá vyťažila najmä z pokračujúcej korekcie cien ropy. Z finančného sektora pokračovalo posilňovanie zaisťovateľov, keď sa po dlhodobých trhových výpredajoch objavilo svetielko nádeje v podobe možných akvizícií týchto problémových spoločností a pomocnej ruky regulačných orgánov. Veľké banky a brokeri (protistrana zaisťvateľov rizík dlhopisov) sa stresli hlavou regulácie poistenia v štáte New York, Ericom Danillom, aby prebrali možnosti ako stabilizovať a kapitálovo podport tento 2,3 biliónový biznis. Zaisťovateľ AMBAC (ABK) si tak po včerajšom viac ako 20% zisku pripísal neuveriteľných 71,9% a konkurent MBIA (MBI) zaknihoval profit 32,6%.

Z technologického sektora sa stal veľkým sklamaním najmä Apple, ktorý po 58% náraste príjmov za posledný kvartál uzatváral dnes napriek prudkého trhovému obratu v strate -10,65%. Výsledok za posledný kvartál bol rekordný pre spoločnosť vo viacerých segmentoch, keď najmä predaj telefónov iPhone dosiahol spektakulárnu hodnotu 4 milióny kusov. Apple bol však počas minuloročnej rekordnej rely jednou z troch akcií, ktoré sa podielali na raste technologického indexu Nasdaq100 viac ako 60 percentami. Táto korekcia je tak triezvym prehodnocovaním nadhodnotenia a bude si vyžadovať ešte silnejšie korekcie.

Sklamaním sa stal aj najväčśí výrobca telefónov v USA, spoločnosť Motorola, ktorá po 84% poklese zisku za posledný kvartál o 84% (z veľkej časti spôsobenej nástupom telefónov iPhone) odhaduje na prvý kvartál roka 2008 dokonca stratu. V prípade úspešného preniknutia teléfónov spoločnosti Apple aj na európsky trh (veľmi pravdpeodobné po spustení výroby iPhone telefónov prispôsobených na 3G siete) môže byť Motorola ešte výraznejšie zasiahutá v druhej polovici roka. V sumári sme tak svedkami dlho povolávanej trhovej korekcie strát, keď sa trhové indexy v rekordne krátkom čase od októbra dostali do takmer 20% strát. V žiadnom prípade však netreba podliehať trhoveh eufórii a skôr pripravovať výber akcií najslabších sektorov (zaistenie, finančné spoločnosti, stavitelia, maloobchodné reťazce atď) pri obnovení výpredajov. Pozície bude najvhodnešie načasovať so súbežným atakom rezistencií na indexoch.

Z hľadiska zajtrajšieho obchodovania sa bude opäť pozornosť obchodníkov sústreďovať na firemné zverejnenia. Pred zahájením obchodovania: mediálny koncern AT&T (T), výrobca automobilov Ford Motor (F), jeden z najväčších staviteľov domov v USA (výrazne zasiahnutý realitnou krízou, očakáv sa strata na akciu -1,65 dolára, označenie LEN, môže mať zásadnejší vplyv na sentiment), zbrojársky koncern Lockheed Martin (LMT), fínsky výrobca telefónov Nokia (NOK), US Airways (LCC) a Xerox (XRX). Po uzatvorení trhov Amggen (AMGN), problémový online broker Etrade (ETFC, odisal veľké straty z prehodnocoavania cenných papierov naviazaných na hypotekárny trh), technologický gigant Microsoft (MSFT) a Sun Microsystems (JAVA). Z makroekonomických zverejnení nás čakajú iba pravidelné údaje o týždennej zmene požiadaviek o podporu v nezamestnanosti, ktoré sú podľa nášho názoru momentálne najkredibilnejším zrkadlom stavu pracovného trhu. Osobitnou udalosťou bude večerné vystúpenie šéfa FEDu Benankeho o 20:30. Po 0,75% znížení totiž neviem, čo môže šéf monetárnej politiky pridať. Môžeme sa totiž domnievať, že konkretizáciu avizovaného záchranného balíčka pre ekonomiku si pre získanie politického kapitálu môže nechať v talóne prezident Bush so svojim pravidelným vystúpením o stave štátu pár dní pred riadnym zasadnutím FEDu. Dnešný obrat nevylučuje pokračovanie korekcie strát, ktoré pravdepodobne predurčia firemné zverejnenia. Situácia však ostáva napätá a trh je náchylný na nečakané obraty. Dôležitá bude aj schopnosť indexu Dow Jones udržať si znovu vydobitú métu 12000 bodov. Sumár: dlhodobý výhľad jednoznačne ostáva v medveďom nastavení, krátkodobo sú trhy náchylné na korekciu strát.

Michal Matovcik

Akciové trhy od Ázie, cez Európu až po USA v nevídaných poklesoch. Čakajú nás intervencie?

Páni z FEDu, naozaj kríza realitného a úverového trhu nespôsobí problémy? Odpoveď všetkým optimistom dalo včerajšie a dnešné obchodovanie na svetových akciových trhoch. Futures na americký akciový index Dow Jones počas včerajšieho dňa voľna v USA (sviatok Martina Luthera Kinga) zaznamenal 517 bodový prepad. Európske akciové trhy v ničom nezaostávali, nemecký index DAX30 sa stal lídrom so stratou -7,16%, francúzsky CAC40 -6,83%, britský FTSE100 -5,48%. Dnešné ázijské obchodovanie je však čerešničkou na torte, keď v indickom Mumbai boli nútený pozastaviť obchodovanie po dvoch minútach, počas ktorých sa index Sensex zaznamenal pokles o 11%. Hodinu nato sa obchodovanie obnovilo, avšak chvíľku trvalo kým sa index prepadol opäť do straty -11,2%. V podstate všetky hlavné ázijské trhy zaznamenali enormné straty: japonský index Nikkei225 po ponechaní sadzieb na nezmenenej úrovni 0,5% uzatváral dnešné obchodovanie v strate -5,65%, Hang Seng index nezaostával -5,65%. Hlavným rizikom týchto rapídnych výpredajov, pred ktorými varujeme už posledné dva mesiace je uvedomenie si rozsahu tempa možných poklesov. Doteraz aj v najhorších dňoch po ohlásení správ finančných inštitúcií v USA sme boli zvyknutý na maximálne 300-400 bodový pokles na indexe Dow Jones. Ak si však obchodníci uvedomia, že poklesy môžu presahovať 5-10%, riziko poklesov sa akceleruje. Všetci obchodníci s akciami by mali byť tak v stave najvyššej pripravenosti a napriek tomuto výpredaju nenastupovať zatiaľ do nákupných pozícií. Dno môže byť ešte veľmi ďaleko, napriek tomu, že vzhľadom na včerajšie výpredaje je veľmi pravdepodobné urýchlenie zverejnenia záchranného balíčka v USA. Po prvý krát však nevylučujeme ani netradičné zníženie úrokových sadzieb ešte pred regulárnym zasadaním FOMC.
Avšak rozsah prípadnej redukcie sadzby bude musieť byť zásadný, keďže trh už bez väčšieho váhania započítal 0,5% zníženie zo 4,25%. Dnes môžeme minimálne očakávať viaceré vyjadrenia členov FEDu smerom k upokojeniu investorov, ktoré sú pochopiteľné vo svetle strát posledných týždňov. Na niektorých trhových indexoch sa od októbrových maxím blížime už k 20% stratám, čo zásadne zmení trhový sentiment. Veľká hrozba však dnes plynie aj z uvedomenia si poklesov širokou verejnosťou, ktorá často reaguje nevyspytateľne. Keď si totiž zoberiem do úvahy situáciu bežného američana, tak ten momentálne čelí viacerým závažným vplyvom. Kríza realitného trhu viedla k sprísneniu poskytovania úverov, čo výrazne sťažuje možnosť refinancovania vysokých splátok úverov. Klesajúca cena domu navyše pôsobí protichodne, keď investor nemôže využiť nárast ceny nehnuteľnosti na zabezpečenie ďalšieho úveru. K tomu sa pridružuje výrazný nárast nákladov na energie, zdraženia základných potravín, liekov a zdravotnej starostlivosti. Práve týchto pár dôvodov nás vedie k záveru, že fámy o fiškálnych stimuloch v podobe daňových úľav alebo inej pomoci v možnej výške okolo 100 mld. USD nebudú mať na trh dlhodobejší vplyv. Trhy skorigovali napriek 1% zníženiu sadzieb od septembrového zasadania FOMC, čo iba zvyšuje vážnosť situácie. V sumári FED pohorel na plne čiare, keď nebol schopný varovať pred hrozbou dopadov recesie realitného trhu a vplyvu problémov na úverovom trhu. Zatiaľ nebol schopný ani zásadnejšie pomenovať jeden z hlavných faktorov vedúcich k tejto kríze a to nezodpovedný prístup ratingových agentúr k ohodnocovaniu rizík niektorých štruktúrovaných nástrojov. Práve nepatričným ratingom umožnili, že sa tieto rizikové cenné papiere dostali aj do inak konzervatívnych portfólií a rozšírili riziko aj do tradične konzervatívnych segmentov.
Dnešné obchodovanie tak môže byť v prvom rade zásadne ovplyvnené vystúpeniami predstaviteľov monetárnej politiky v USA, ale aj ECB v súvislosti s enormnými výpredajmi na akciových trhoch po celom svete. Plánované vystúpenie čaká aj ministra financií Paulsona, ktorý by mohol načrtnúť možnú podobu očakávaných fiškálnych stimulov. Taktiež môžeme očakávať klasickú formulku, keď Paulson v každom vyjadrení hovorí o záujme silného dolára, avšak od jeho nástupu do funkcie stratil už viac ako 30% hodnoty. Kredibilita pána Paulsona je zatiaľ na bode mrazu a nebol schopný zatiaľ poskytnúť žiadne rozumné riešenie. V minulom roku ním zverejnená iniciatíva na vytvorenie Super SIV fondu na odkupovanie nelikvidných cenných papierov naviazaných na sekundárny trh hypoték skončil fiaskom, keď v priebehu nasledujúceho mesiaca hlavné finančné inštitúcie prebrali tieto straty na vlastné obchodné knihy a v podstate tento projekt je minulosťou. Už pri jeho zavedení sme apelovali na jeho nelogickosť a trh nám v priebehu pár mesiacov dal jasnú odpoveď.
Z hľadiska makroekonomických zverejnení očakávame o 16:00 zverejnenie Prieskumu výroby richmondského FEDu ohľadne očakávaní vedúcich pracovníkov výrobnej sféry tejto oblasti smerom k vyhliadkam vývoja ekonomiky. V súčasnej trhovej situácii toto zverejnenie pravdepodobne nebude mať zásadnejší vplyv. O to viac sa bude pozornosť sústrediť na firemné zverejnenia, ktoré by v prípade výsledkov na konsenzom mohli poskytnúť trhu miernu stabilizáciu. Zverejnenia pred otvorením trhov v USA: poisťovateľ rizík defaultov AMBAC Financial (ABK, hrozí veľmi slabý výsledok, strata -3,51dolára na akciu, jeden z najrizikovejších trhových sektorov!), Bank of America (BAC)m DuPont (DD – komponent indexu Dow Jones), Johnson&Johnson (JNJ – komponent indexu Dow Jones), Key Corp (KEY) a banka Wachovia. Po uzatvorení trhov nás čaká hospodársky výsledok lídra inovácií v technologickom sektore Apple (AAPL) a výrobcu polovodičov Texas Instruments (TXN). Sentiment je veľmi negatívny a práve preto môžu nastúpiť na trh pevné ruky a mierne vytiahnuť indexy nahor. Celkový výhľad ostáva výrazne medvedí. Všetky pozície si je nevyhnutné chrániť ochrannými stop loss príkazmi. Dobrou taktikou môže byť aj uzatváranie pozícií pre uzatvorením trhov, keďže ázijské obchodovanie po dnešnej noci môže znamenať ďalšie riziko.

Michal Maťovčík

www.cikomodity.com

Komodity: meď medzi mlynskými kameňmi

Dnešné obchodovanie je poznačené párom slabších, ale zato evidentných faktorov a zároveň veľmi silnými, avšak menej vyjasnenými faktormi.

Je fakt, že už desiaty deň v rade poklesli svetové zásoby červeného kovu, ktoré denne monitoruje London Metal Exchange. Ich pokles navyše nebol žiadnou maličkosťou, dodnes ich stav za túto sériu poklesol o rovných 20 tis. ton, keď už v piatok ich celkový objem bol najnižší od polovice novembra minulého roka. Dnešný celkový objem zásob je bez mála 181 tisíc ton.

Samotný údaj o zužovaní sa zásob spravidla tlačí na trh býčím vplyvom, dôležitejšie je však čo je príčinou poklesu. Podľa rozboru správy z LME je hlavným spotrebiteľom medi v posledných pár dňoch Južná Kórea, avšak ani spotreba Číny nie je zanedbateľná.

Prichádzame k druhému, nezvratnému faktu, čím je nezadržateľne blížiaci sa čínsky Nový rok. Tento najdôležitejší sviatok pre Číňanov, rovnako ako iné sviatky sú spojené predovšetkým s obmedzením dodávok, čo už v tomto čase vyvoláva zvýšený záujem obchodníkov aby sa včas predzásobili. Termín Nového roka vychádza na 7. februára a oslavy trvajú 5 dní.

Záujem Číny o kovy bude, podľa niektorých analytikov, zachovaný v dobrej kondícii i v priebehu celého tohto roka. Rozhodujúce by pri tom mali byť predovšetkým rýchlo sa rozvíjajúci automobilový priemysel a tradične silné stavebníctvo. Odhady priemerných cien medi v tomto roku sú teda rovnaké, alebo len o niečo nižšie, než priemer z minulého roka. Avšak väčšia zmena sa očakáva v priebehu rokov 2009 a 2010, kedy by ceny mali klesať predovšetkým z dôvodu nárastu zásob. Navyše, pokles rastu americkej ekonomiky sa podľa viacerých vyjadrení prejaví skôr či neskôr i na ekonomikách eurozóny a Veľkej Británie, Japonska a nevynechajúc ani ekonomiku Číny. Značná časť jej spotreby kovov totiž smeruje späť na export.

V súvislosti s ekonomickými fundamentmi zostáva stále aktuálna otázka recesie Spojených štátov. Zo súčasného pohľadu nie sú vyhliadky pre meď príliš dobré. Okrem pretrvávajúcej nálady trhu, postrašeného ekonomickými problémami sa do hry o oslabenie tohto kovu, zapojilo posilňovanie zelenej bankovky, čo atraktivitu červeného kovu v očiach investorov ešte viac poškodzuje. Impulzom, ktorý momentálne pomáha doláru, je dôležitý aj pre meď, keďže sa jedná o obavy európskych ekonómov v súvislosti s prípadným znižovaní úrokových sadzieb zo strany ECB.

Obchodovanie na dnešnom trhu je však iné oproti tomu, na čo sme bežne zvyknutí. Dnešný štátny sviatok v USA (Martin Luther King, Jr. Day), znamenajúci zatvorené americké trhy, má za následok značné výkyvy cien. „Úzky“ trh totiž v takejto situácii reaguje posunom ceny takmer na akýkoľvek zásah obchodníkov. Do tohto času cena medi prelomila pomerne silný support 320 USD/tonu, prelomilo tak pôvodné rastové pásmo, tvoriace sa už od 17. decembra 2007. Aktuálne sa cena pohybuje v pomerne mladom klesajúcom pásme (od 8. januára), ktorého spodná hranica by mohla pre meď znamenať cenu 309,5 USD/tonu. Obe pásma vyplývajú z hodinového grafu.

Keďže dnes sa žiadnych významnejších ekonomických výsledkov nedočkáme, pozrime sa na udalosti, na ktoré sa trh zamerá v priebehu celého týždňa. Už zajtra bude zverejnený pre USA prieskum výroby richmondského FEDu a spotrebiteľská dôvera ABC. Streda bude poznačená žiadosťami o hypotéky a štvrtok predajom existujúcich domov. Pre celkový pohľad na US ekonomiku bude dôležité vyjadrenie šéfa FEDu Bena Bernankeho, zverejnené vo štvrtok. Naopak pre ekonomiku EÚ bude v rovnaký deň svoj prejav prezident ECB Trichet.

Michal Zelman

www.cikomodity.com

Akciový trh v US má za sebou najväčší výpredaj od začiatku roka? Obavy ohľadne vývoja US ekonomiky presakujú do širšej verejnosti (zverejnené 18.1.08)

Včerajšia seansa na amerických akciových trhoch nenechala pravdepodobne nikoho chladným, keď napriek potvrdeniu Bernankeho prísľubu o znižovaní sadzieb a ohlásení prípravy fiškálnych stimulov hlavné trhové indexy zaznamenali najvýraznejší prepad od začiatku kalendárneho roka 2008. Index Dow Jones tak ukončil včerajšie obchodovanie v strate -2,46%/12159, S&P500 -2,91% a technologický Nasdaq Composite -1,99%/2346. Rozoberme si na úvod včerajšie hlavné rečnícke vystúpenia. Pravdepodobne najdôležitejšou zhodou, ktorej sme sa dočkali, je zasadenie sa prezidenta USA Busha, niektorých členov kongresu a šéfa FEDu Bernankeho za fiškálny balíček, ktorý by mal stimulovať ekonomiku a pomôcť ekonomike jemne pristáť bez hrozby spustenia hospodárskej recesie. Bernanke sa vyjadril jasne v zmysle, že nepredpokladá recesiu, avšak v záujme prevencie pred jej hrozbou apeluje na kongres aby prostredníctvom fiškálnych stimulov spolupôsobil s plánovanými zníženiami sadzieb. Avšak apelácie Bernankeho smerom k fiškálnym impulzom jednoznačne potvrdzuje obavy, že ekonomika sa nachádza vo veľmi vážnom stave a investori vývojom na akciovom trhu dali jednoznačnú odpoveď nedôvery k doteraz ohláseným krokom. Bernanke navyše žiada zavedenie tohto balíčka v čo najkratšej dobe a jeho štrukturovanie tak, aby v priebehu 12 mesiacov mala dopad na agregátny dopyt. Časový harmonogram možného zavedenia týchto stimulov nebol uvedený, avšak 28 januára tesne pred zasadaním FOMC vystúpi s výročnou správou o stave štátu prezident Bush, ktorý by mohol využiť túto príležitosť na získanie politických bodov. Do úvahy pripadajú stimuly v podobe zníženia daní, prípade podporenie ekonomiky naštartovaním vládnych výdavkov. Reakcia na tieto vyjadrenia bola okamžite odzrkadlená aj v očakávaniach vzhľadom k znižovaniu sadzieb, keď futures na FED Funds vyjadrujú už 44% pravdepodobnosť znižovania sadzieb na januárovom zasadaní až o 0,75%. Redukcia sadzby o 0,5% tak už pravdepodobne pre trh nebude žiadnym býčím faktorom, čo predstavuje zvýšené riziko pokračovania akciových výpredajov.

Od včerajších makroekonomických zverejnení sme sa dočkali ďalšej rany z realitného trhu v podobe enormného prepadu začatej výstavby. Objem začatých stavieb totiž za december poklesol o 14%, čo dostalo ročnú mieru výstavby rodinných domov na úroveň 1,01 milióna a zároveň najnižšie tempo výstavby za posledných 16 rokov. Tieto figúry dokumentujú prudké spomalenie aktivity u hlavných staviteľov, ktorý sa pravdepodobne sústreďujú na redukciu veľkej zásoby nepredaných domov. V regióne západného pobrežia dokonca poklesla výstavba rodinných domov o 16%, čím sa zároveň dostala na historické minimá, keď sa tieto údaje v roku 1959 začali zhromažďovať. V porovnaní s decembrom 2006 sme tak svedkami 38% poklesu začatej výstavby a zároveň najrýchlejšieho tempa poklesu od roku 1980. Myslím, že už len toto zhrnutie stačí na usúdenie, že realitný trh je v hlbokej kríze a čaká ho ešte veľmi dlhá cesta. V pozitívnejšom svetle neprekvapil ani trh práce, kde sme získali včera pravidelné zmeny požiadaviek o podporu v nezamestnanosti. Nové požiadavky zaznamenali pokles z 322 tisíc na 301 tisíc, avšak pokračujúce požiadavky vzrástli o 49 tisíc, čím sa pozitívny efekt vyvážil. Posledné včerajšie zverejnenie, prieskum Filadelfského FEDu však zaklincoval včerajší deň, keď tento prieskum medzi výrobcami meraný indexom poklesol na -20,9 bodu, z predchádzajúcich -2,2. Zatiaľ tak nesledujeme stabilizáciu ani v jednej oblasti ekonomiky.

Z firemných zverejnení sa hlavná pozornosť sústreďovala na hospodársky výsledok za štvrtý kvartál investičného domu Merrill Lynch (MER). Práve u neho trh očakával zverejnenie druhej najväčšej straty z prehodnocovania cenných papierov po banke Citigroup. Výsledná strata z prehodnocovania aktív naviazaných na hypotekárny trh dosiahla 11,5 mld. USD, čo bolo miernejšie ako pesimistické odhady z minulého týždňa, ktoré očakávali až hodnotu v okolí 15 mld. USD. Celková strata tak u Merrill Lynch dosiahla 8,19 mld. USD, oproti zisku 8,39 mld. v rovnakom období minulého roka. Miernym pozitívom je, že na knihách držia podľa hlavného výkonného riaditeľa už iba 2,7 mld. USD v cenných papieroch naviazaných na sekundárny trh hypoték. Zverejnenie banky Washington Mutual (WM) po uzatvorení trhov taktiež neprekvapilo, strata na akciu dosiahla 2,19 USD, pričom konsenzus očakával stratu na hladine 1,36 USD. Za jedno z pozitívnych zverejnení, avšak až po uzatvorení trhov môžeme považovať výsledok IT gigantu IBM, ktorý najmä vďaka dobrej diverzifikácii na ázijských, európskych a rýchle sa rozvíjajúcich trhoch zatiaľ dokáže vyvažovať spomaľovanie spotrebiteľského dopytu v USA. Zisk na akciu dosiahol u IBA 2,8 USD, konsenzus ležal na hladine 2,68 USD a príjmy vzrástli medziročne tempom 9,9%.

Počas dnešného obchodovania tak po včerajšom prudkom výpredaji môže byť IBM jedným z ťahúňov konsolidácie včerajšieho prudkého výpredaju. Sentiment je však veľmi krehký a všetky nákupné špekulácie je vhodné chrániť tesnými stop loss príkazmi. Zo zverejnení môže mať výraznejší trhový vplyv výsledok sentiment indikátora Prieskum michiganskej univerzity. Trhový konsenzus očakáva aj v januári pokles na 75 z decembrových 75,5 bodu. Vzhľadom k stále zhoršujúcemu sa stavu americkej ekonomiky, prepadu cien nehnuteľností, vzrastajúcim životným nákladom a nárastu nezamestnanosti na 5% nebude prekvapením ani výraznejší pokles tohto ukazovateľa. Druhým zverejnením budú Smerové ukazovatele za december, ktoré naznačia o smere trendov v ekonomike. Druhý spomínaný ukazovateľ nemáva na trh výraznejší vplyv. Z firemných zverejnení treba ešte dávať pozor na zverejnenie komponentu indexu Dow Jones, priemyselného gigantu General Electric a Johnson Controls Ranné obchodovanie s futures na americké akciové indexy naznačuje snahu o konsolidáciu včerajších strát, ku ktorému môže dopomôcť aj lepší výsledok IBM po ukončení trhov. Korekcia je na spadnutie a v prípade pridruženia niekoľkých pozitívnych zverejnení môžeme sledovať zdravé rasty. Avšak netreba sa dať oklamať, že sledujeme trhový obrat. Každé nárasty k rezistenciám budú pravdepodobne využívané špekulantmi na obnovu predajných pozícií. Všetky pozície je nevyhnutné chrániť ochrannými stop loss príkazmi, avšak so širšou vzdialenosťou, keďže volatilita intradenných pohyboch sa v posledných dvoch týždňoch výrazne vzrástla. Dlhodobý trend ostáva jednoznačne medvedí, krátkodobá korekcia ostáva v hre počas najbližších obchodných dní.

M.M.

originál zverejnený na www.cikomodity.com - aktuálne a profesionálne