V Monaku, nevedno kedy, na jachte J&T sa pyta Ivan J. Jana P.:
"Je hrozne teplo, dusno, bohvie aké bude asi zajtra pocasie?"
Jano sa usmeje a hovori:
"Neboj sa, ochladi sa na 30.126 stupna." :))
štvrtok 19. júna 2008
štvrtok 12. júna 2008
Finančný sektor USA postupne podkopáva naivnú stabilitu akciových trhov v posledných troch mesiach
Včerajší akciový kokteil: Dow Jones -1,68%/12083, Nasdaq Composite -2,24%/2394 a S&P500 -1,69%/1335.
Najdôležitejšie udalosti včerajšie akciovej seansy:
1. Najväčšia svetová ekonomika ostáva vo všeobecnosti slabá, to by mohol byť jednoduchý podnadpis včera zverejnenej pravidelnej správy FED, tzv. Béžovej knihy. Tá sumarizuje čiastkové správy o vývoji ekonomiky v hlavných federálnych dištriktoch FEDu. Včerajšie zverejnenie však neprinieslo takmer žiadne prekvapenie, ktorého by sme si neboli vedomý. 5 z 12 dištriktov sleduje stabilizáciu, 7 regiónov naopak spomaľovanie ekonomického rastu. Tak ako sme očakávali, prevažná časť regiónov je zasiahnutá vyššími inflačnými tlakmi, zatiaľ však nedochádza k ich prelievaniu do nárastu miezd zamestnancov. Pracovný trh sa vo väčšine regiónov spomaľuje s čím súvisí aj ohlásené spomaľovanie spotrebiteľského dopytu, ktorí sú naďalej ťažení prudkým nárastom cien pohonných hmôt, potravín, poklesom cien nehnuteľností a v prípade záujmu o vycestovanie aj slabý dolár. Realitný trh podľa Béžovej knihy pokračuje v oslabovaní, výraznejší nárast hypotekárnej delikvencie bol hlásený najmä z južných a západných regiónov USA. Čo sa týka vývoja úverovej dostupnosti, väčšina regiónov hlási sprísňovanie podmienok pre poskytovanie úverov, čo je pre refinančné snahy mnohých spotrebiteľov bojujúcich s neudržateľnosťou splácania pravidelných splátok hypoték negatívny signál. V globále však správa iba potvrdila, to čo sledujeme v ekonomike USA už dlhšiu dobu a nestretla sa ani so zásadnejšou trhovou odozvou.
2. Trhový sentiment okrem špekulácií ohľadne ďalších správ finančných inštitúcií ťažila aj obnovená rely na rope, ktorá sa po krátkej korekcii vďaka poklesu zásob ropy v USA o 4,56 mln. barelov dostala opäť nad 138 dolárov za barel. Sumár zmeny zásob z US za uplynulý týždeň: ropa -4,56 mln. barelov (konsenzus -1,5 mln.), benzín +0,998 mln. (konsenzus 1,45 mln.), destiláty +2,277 mln. (konsenzus 2 mln.). Negatívnym faktorom však bolo aj zníženie využitia rafinérskych kapacít počas minulého týždňa o -1,09%, pričom analytici očakávali nárast o 0,3%. Trh s ropou ostáva naďalej volatilný a pri akejkoľvek býčej správe sa stretáva s obnoveným nákupným apetítom obchodníkom. Akciový špekulanti by mali jedným okom nevyhnutne sledovať tento vývoj, keďže z rastu cien ropy ťaží iba veľmi úzka skupina spoločností a ostatné sektory výrazne trpia na zvyšovaní vstupných nákladov na energie. Každé priblíženie sa k historickým maximám sa môže stretávať s negatívnou reakciou akciových trhov, teda mimo energetického sektora.
3. Zaujímavých vyjadrení, ktoré ostali mimo pozornosti hlavnej trhovej aktivity sme sa dočkali ak od hlavného ekonóma Národného úradu ekonomického výskumu USA (NABER), Matina Feldsteina. Táto nezisková výskumná organizácia je hlavnou inštitúciou, ktorá v USA určuje čas začiatku a konca období recesie. Zároveň je najväčšou ekonomickou výskumnou organizáciou v USA. Podľa Feldsteina americká ekonomika dosiahla svoj vrchol počas decembra a januára a aktuálne skĺzava do recesie. Takto sa vyjadril na konferencii USA, pričom zdôraznil, že ide o jeho osobný názor a nie o vyjadrenie NABER. Feldstein Ďalej povedal: “môj pocit je, že riziko pre celkový rast HDP je počas nasledujúcich 6 mesiacoch stále veľmi vysoké”. (pozn. Feldstein končí v NABER svoju funkciu budúci mesiac).
Čo nás čaká dnes? Najdôležitejším zverejnením dňa sa môžu stať Maloobchodné tržby z USA za máj. Maloobchodné tržby obsahujú približne 1/3 spotrebiteľských výdavkov (ostatné 2/3 tvoria spotrebné výdavky na služby), sú tak dôležitým indikátorom najbližšieho vývoja. Napriek zlej nálade v ekonomike, však za máj nemusíme očakávať až tak negatívne číslo. V predchádzajúcich týždňoch zverejnené tržby najväčších maloobchodných reťazcov vyšli prevažne pozitívne (najmä u najväčšieho reťazca Wal-Mart), vysoké ceny pohonných hmôt budú taktiež prispievať k nárastu tržieb, zároveň začína pôsobiť aj efekt fiškálnych stimulov pre spotrebiteľov. Analytici tak očakávajú nárast májových maloobchodných tržieb o 0,5% (predchádzajúci -0,2%), a nebude pre nás prekvapením ani mierne pozitívnejší výsledok. Ak sa naplnia tieto predpoklady môžeme byť po troch dňoch silných výpredajov svedkami miernej korekcie. Vo svetle posledných ostrých protiinflačných vyjadrení členov FEDu však môže byť pozornosť upriamená aj na dnes zverejňovaný index Importných cien za máj. Na medziročnej úrovni analytici v dôsledku tlaku zo strany rekordných cien ropy očakávajú silný 17,2% nárast, na medzimesačnej báze o 2%. Ak by importné ceny vyšli výrazne silnejšie ako očakávania, efekt pozitívneho výsledku maloobchodných tržieb môže byť redukovaný. Sumár dlhodobý trend ostáva klesajúc, strednodobý klesajúci, dnešný sentiment určia pravdepodobne maloobchodné tržby.
Najdôležitejšie udalosti včerajšie akciovej seansy:
1. Najväčšia svetová ekonomika ostáva vo všeobecnosti slabá, to by mohol byť jednoduchý podnadpis včera zverejnenej pravidelnej správy FED, tzv. Béžovej knihy. Tá sumarizuje čiastkové správy o vývoji ekonomiky v hlavných federálnych dištriktoch FEDu. Včerajšie zverejnenie však neprinieslo takmer žiadne prekvapenie, ktorého by sme si neboli vedomý. 5 z 12 dištriktov sleduje stabilizáciu, 7 regiónov naopak spomaľovanie ekonomického rastu. Tak ako sme očakávali, prevažná časť regiónov je zasiahnutá vyššími inflačnými tlakmi, zatiaľ však nedochádza k ich prelievaniu do nárastu miezd zamestnancov. Pracovný trh sa vo väčšine regiónov spomaľuje s čím súvisí aj ohlásené spomaľovanie spotrebiteľského dopytu, ktorí sú naďalej ťažení prudkým nárastom cien pohonných hmôt, potravín, poklesom cien nehnuteľností a v prípade záujmu o vycestovanie aj slabý dolár. Realitný trh podľa Béžovej knihy pokračuje v oslabovaní, výraznejší nárast hypotekárnej delikvencie bol hlásený najmä z južných a západných regiónov USA. Čo sa týka vývoja úverovej dostupnosti, väčšina regiónov hlási sprísňovanie podmienok pre poskytovanie úverov, čo je pre refinančné snahy mnohých spotrebiteľov bojujúcich s neudržateľnosťou splácania pravidelných splátok hypoték negatívny signál. V globále však správa iba potvrdila, to čo sledujeme v ekonomike USA už dlhšiu dobu a nestretla sa ani so zásadnejšou trhovou odozvou.
2. Trhový sentiment okrem špekulácií ohľadne ďalších správ finančných inštitúcií ťažila aj obnovená rely na rope, ktorá sa po krátkej korekcii vďaka poklesu zásob ropy v USA o 4,56 mln. barelov dostala opäť nad 138 dolárov za barel. Sumár zmeny zásob z US za uplynulý týždeň: ropa -4,56 mln. barelov (konsenzus -1,5 mln.), benzín +0,998 mln. (konsenzus 1,45 mln.), destiláty +2,277 mln. (konsenzus 2 mln.). Negatívnym faktorom však bolo aj zníženie využitia rafinérskych kapacít počas minulého týždňa o -1,09%, pričom analytici očakávali nárast o 0,3%. Trh s ropou ostáva naďalej volatilný a pri akejkoľvek býčej správe sa stretáva s obnoveným nákupným apetítom obchodníkom. Akciový špekulanti by mali jedným okom nevyhnutne sledovať tento vývoj, keďže z rastu cien ropy ťaží iba veľmi úzka skupina spoločností a ostatné sektory výrazne trpia na zvyšovaní vstupných nákladov na energie. Každé priblíženie sa k historickým maximám sa môže stretávať s negatívnou reakciou akciových trhov, teda mimo energetického sektora.
3. Zaujímavých vyjadrení, ktoré ostali mimo pozornosti hlavnej trhovej aktivity sme sa dočkali ak od hlavného ekonóma Národného úradu ekonomického výskumu USA (NABER), Matina Feldsteina. Táto nezisková výskumná organizácia je hlavnou inštitúciou, ktorá v USA určuje čas začiatku a konca období recesie. Zároveň je najväčšou ekonomickou výskumnou organizáciou v USA. Podľa Feldsteina americká ekonomika dosiahla svoj vrchol počas decembra a januára a aktuálne skĺzava do recesie. Takto sa vyjadril na konferencii USA, pričom zdôraznil, že ide o jeho osobný názor a nie o vyjadrenie NABER. Feldstein Ďalej povedal: “môj pocit je, že riziko pre celkový rast HDP je počas nasledujúcich 6 mesiacoch stále veľmi vysoké”. (pozn. Feldstein končí v NABER svoju funkciu budúci mesiac).
Čo nás čaká dnes? Najdôležitejším zverejnením dňa sa môžu stať Maloobchodné tržby z USA za máj. Maloobchodné tržby obsahujú približne 1/3 spotrebiteľských výdavkov (ostatné 2/3 tvoria spotrebné výdavky na služby), sú tak dôležitým indikátorom najbližšieho vývoja. Napriek zlej nálade v ekonomike, však za máj nemusíme očakávať až tak negatívne číslo. V predchádzajúcich týždňoch zverejnené tržby najväčších maloobchodných reťazcov vyšli prevažne pozitívne (najmä u najväčšieho reťazca Wal-Mart), vysoké ceny pohonných hmôt budú taktiež prispievať k nárastu tržieb, zároveň začína pôsobiť aj efekt fiškálnych stimulov pre spotrebiteľov. Analytici tak očakávajú nárast májových maloobchodných tržieb o 0,5% (predchádzajúci -0,2%), a nebude pre nás prekvapením ani mierne pozitívnejší výsledok. Ak sa naplnia tieto predpoklady môžeme byť po troch dňoch silných výpredajov svedkami miernej korekcie. Vo svetle posledných ostrých protiinflačných vyjadrení členov FEDu však môže byť pozornosť upriamená aj na dnes zverejňovaný index Importných cien za máj. Na medziročnej úrovni analytici v dôsledku tlaku zo strany rekordných cien ropy očakávajú silný 17,2% nárast, na medzimesačnej báze o 2%. Ak by importné ceny vyšli výrazne silnejšie ako očakávania, efekt pozitívneho výsledku maloobchodných tržieb môže byť redukovaný. Sumár dlhodobý trend ostáva klesajúc, strednodobý klesajúci, dnešný sentiment určia pravdepodobne maloobchodné tržby.
pondelok 9. júna 2008
Piatkové čísla nezamestnanosti USA opäť obnovili obavy z aktuálnosti recesie
Piatkový akciový kokteil s netradične trpkastou príchuťou: index Dow Jones -3,13%/12209, Nasdaq Composite -2,96%/2474 a S&P500 -3,09%/1360.
Najdôležitejšie udalosti piatkovej obchodnej seansy na akciových trhoch:
1. Počas piatkového obchodovania bol bezpochyby kľúčovým momentom celého diania očakávaný výsledok tvorby pracovných miest súkromným aj verejným sektorom Nonfarm Payrolls. Po stredajšom predbežnom odhade tvorby pracovných miest súkromným sektorom ADP, ktorý vyšiel neočakávane výrazne nad konsenzom analytikov +40 tisíc za máj vs. očakávaných -30 tisíc, boli obchodníci v piatok naladený skôr pozitívne ako negatívne. A takmer sa to aj naplnilo. Prvotný odhad tvorby pracovných miest súkromným aj verejným sektorom za máj totiž vyššiel síce negatívne -49 tisíc pracovných miest, avšak prekonal trhové očakávania v pásme -50 až -60 tisíc pracovných miest. Ak by sa zverejňoval iba tento výsledok, sme presvedčený, že médiá by začali hovoriť, že trh práce síce oslabuje, ale o žiadnu tragédiu nejde. Tento scenár však pochoval, nečakaný a razantný nárast miery nezamestnanosti, z aprílových 5% až na 5,5%. Rozoberme si však čísla podrobnejšie, keďže v najbližších dňoch sa bude okolo nich točiť trhová vrava. Americká ekonomika má za sebou 5 mesiacov negatívnych prírastkov tvorby pracovných miest, V máji podľa prvého odhadu stratila 49 tisíc pracovných miest a výsledky predchádzajúcich dvoch mesiacov boli revidované nadol o 15 tisíc pracovných miest. Počet nezamestnaných pritom vzrástol o 861 tisíc na 8,5 milióna, čo predstavuje najvýraznejší nárast miery nezamestnanosti za posledných 33 rokov! Širšia miera nezamestnanosti, tzv. miera U-6, ktorá obsahuje aj ľudí, ktorí stratili chuť hľadať naďalej zamestnanie a ľudí, ktorí pracujú iba na čiastočný úväzok vzrástla v máji až na 9,7%. Avšak ani strata 49 tisíc pracovných miest za máj nie je pravdepodobne veľmi reálnym ukazovateľom. Tzv. Birth/Death model, štatistický model vytvorenia a straty pracovných miest novými firmami totiž počas mája hovorí o vytvorení 217 tisíc pracovných miest. Neznamená to však, že od aktuálneho výsledku, treba týchto 217 tisíc vytvorených pracovných miest odčítať, keďže tieto čísla sa ešte upravujú podľa rôznych parametrov. Na druhej strane tento výsledok Birth/Death modelu opäť potvrdili, že tento štatistický model snažiaci sa reálnejšie odzrkadľovať stav pracovného trhu v časoch ekonomických obratov veľmi slabo odzrkadľuje skutočnosť. Dokazujú to už iba údaje, že podľa tohto modelu sa v máji vytvorilo v stavebnom sektore 42 tisíc nových pracovných miest a vo finančnom sektore 9tisíc pracovných miest. Tieto čísla sú vzhľadom na firemné správy a vývoj týchto sektorov smiešne.
2. Teraz sa skúsme pozrieť na piatkový výsledok pracovného trhu z hľadiska historického porovnania. 12 mesačná miera zmeny zamestnanosti od mája 2007 do mája 2008 sa totiž dostáva do záporného stavu -125 tisíc pracovných miest. História sa môže aj nemusí opakovať, avšak tento indikátor signalizoval recesiu vo všetkých 9 recesiách americkej ekonomiky od roku 1953. Ak sa tento indikátor ročnej zmeny počtu pracovných miest dostane do negatívneho pásma, ekonomika sa vždy už nachádzala v recesii. V decembri 1953 sa 12-mesačná miera počtu vytvorených pracovných miest dostala do negatívneho pásma 6 mesiacov po začiatku recesie, a ostala v negatívnom pásme nasledujúcich 14 mesiacov. V októbri 1957 sa táto miera dostala do záporného pásma 3 mesiace po začiatku recesie a ostala v ňom nasledujúcich 15 mesiacov. Podobný scenár sa opakoval v recesiách v rokoch 1960, 1970, 1974, 1980, 1982, 1990 a v júni 2001.
3. Dnešnú čiernu sériu fundamentov USA uzavrieme piatkovými správami ratingovej agentúry Standard&Poor’s: počas mája zaznamenala ratingová agentúra v dôsledku pokračovania úverovej krízy rekordný počet spoločností, ktorým hrozí možné zníženie ratingu. Počet spoločností v ohrození sa v máji vyšplhal na 738. Hlavnými dôvodmi sú pokračujúca kontrakcia stavebného sektora USA, zložitá situácia a vyhliadky pre spotrebiteľov a pokračujúce úverová kontrakcia finančnými inštitúciami.
Z hľadiska dnešnej obchodnej seansy sa zatiaľ nedá očakávať výraznejšie býčí úvod obchodovania napriek piatkovému prudkému výpredaju. Čakajú nás totiž výsledky z realitného trhu, konkrétne nerealizované predaje domov za apríl, ktoré hovoria o počte uzavretých kúpnych zmlúv na nákup nehnuteľností, ktoré však ešte neboli ukončené realizáciou platby. Analytici očakávajú pokles počtu nerealizovaných predajov v apríli o -0,3%. Od tohto zverejnenia sa dá v súčasnej situácii na realitnom trhu očakávať skôr negatívne ako pozitívne prekvapenie. Ďalším ťaživým faktorom bude naďalej aj ropa, ktorá síce dopoludnia koriguje pod 137 dolárov za barel, avšak naďalej ostáva na dostrel nových historických maxím až na úrovni 139,12 dolára za barel. Naďalej udržiavame dlhodobý medvedí scenár, strednodobí sa postupne dostáva čoraz jasnejšie do medvedieho a krátkodobý po piatkovom prepade jednoznačne k medveďom tóne.
Najdôležitejšie udalosti piatkovej obchodnej seansy na akciových trhoch:
1. Počas piatkového obchodovania bol bezpochyby kľúčovým momentom celého diania očakávaný výsledok tvorby pracovných miest súkromným aj verejným sektorom Nonfarm Payrolls. Po stredajšom predbežnom odhade tvorby pracovných miest súkromným sektorom ADP, ktorý vyšiel neočakávane výrazne nad konsenzom analytikov +40 tisíc za máj vs. očakávaných -30 tisíc, boli obchodníci v piatok naladený skôr pozitívne ako negatívne. A takmer sa to aj naplnilo. Prvotný odhad tvorby pracovných miest súkromným aj verejným sektorom za máj totiž vyššiel síce negatívne -49 tisíc pracovných miest, avšak prekonal trhové očakávania v pásme -50 až -60 tisíc pracovných miest. Ak by sa zverejňoval iba tento výsledok, sme presvedčený, že médiá by začali hovoriť, že trh práce síce oslabuje, ale o žiadnu tragédiu nejde. Tento scenár však pochoval, nečakaný a razantný nárast miery nezamestnanosti, z aprílových 5% až na 5,5%. Rozoberme si však čísla podrobnejšie, keďže v najbližších dňoch sa bude okolo nich točiť trhová vrava. Americká ekonomika má za sebou 5 mesiacov negatívnych prírastkov tvorby pracovných miest, V máji podľa prvého odhadu stratila 49 tisíc pracovných miest a výsledky predchádzajúcich dvoch mesiacov boli revidované nadol o 15 tisíc pracovných miest. Počet nezamestnaných pritom vzrástol o 861 tisíc na 8,5 milióna, čo predstavuje najvýraznejší nárast miery nezamestnanosti za posledných 33 rokov! Širšia miera nezamestnanosti, tzv. miera U-6, ktorá obsahuje aj ľudí, ktorí stratili chuť hľadať naďalej zamestnanie a ľudí, ktorí pracujú iba na čiastočný úväzok vzrástla v máji až na 9,7%. Avšak ani strata 49 tisíc pracovných miest za máj nie je pravdepodobne veľmi reálnym ukazovateľom. Tzv. Birth/Death model, štatistický model vytvorenia a straty pracovných miest novými firmami totiž počas mája hovorí o vytvorení 217 tisíc pracovných miest. Neznamená to však, že od aktuálneho výsledku, treba týchto 217 tisíc vytvorených pracovných miest odčítať, keďže tieto čísla sa ešte upravujú podľa rôznych parametrov. Na druhej strane tento výsledok Birth/Death modelu opäť potvrdili, že tento štatistický model snažiaci sa reálnejšie odzrkadľovať stav pracovného trhu v časoch ekonomických obratov veľmi slabo odzrkadľuje skutočnosť. Dokazujú to už iba údaje, že podľa tohto modelu sa v máji vytvorilo v stavebnom sektore 42 tisíc nových pracovných miest a vo finančnom sektore 9tisíc pracovných miest. Tieto čísla sú vzhľadom na firemné správy a vývoj týchto sektorov smiešne.
2. Teraz sa skúsme pozrieť na piatkový výsledok pracovného trhu z hľadiska historického porovnania. 12 mesačná miera zmeny zamestnanosti od mája 2007 do mája 2008 sa totiž dostáva do záporného stavu -125 tisíc pracovných miest. História sa môže aj nemusí opakovať, avšak tento indikátor signalizoval recesiu vo všetkých 9 recesiách americkej ekonomiky od roku 1953. Ak sa tento indikátor ročnej zmeny počtu pracovných miest dostane do negatívneho pásma, ekonomika sa vždy už nachádzala v recesii. V decembri 1953 sa 12-mesačná miera počtu vytvorených pracovných miest dostala do negatívneho pásma 6 mesiacov po začiatku recesie, a ostala v negatívnom pásme nasledujúcich 14 mesiacov. V októbri 1957 sa táto miera dostala do záporného pásma 3 mesiace po začiatku recesie a ostala v ňom nasledujúcich 15 mesiacov. Podobný scenár sa opakoval v recesiách v rokoch 1960, 1970, 1974, 1980, 1982, 1990 a v júni 2001.
3. Dnešnú čiernu sériu fundamentov USA uzavrieme piatkovými správami ratingovej agentúry Standard&Poor’s: počas mája zaznamenala ratingová agentúra v dôsledku pokračovania úverovej krízy rekordný počet spoločností, ktorým hrozí možné zníženie ratingu. Počet spoločností v ohrození sa v máji vyšplhal na 738. Hlavnými dôvodmi sú pokračujúca kontrakcia stavebného sektora USA, zložitá situácia a vyhliadky pre spotrebiteľov a pokračujúce úverová kontrakcia finančnými inštitúciami.
Z hľadiska dnešnej obchodnej seansy sa zatiaľ nedá očakávať výraznejšie býčí úvod obchodovania napriek piatkovému prudkému výpredaju. Čakajú nás totiž výsledky z realitného trhu, konkrétne nerealizované predaje domov za apríl, ktoré hovoria o počte uzavretých kúpnych zmlúv na nákup nehnuteľností, ktoré však ešte neboli ukončené realizáciou platby. Analytici očakávajú pokles počtu nerealizovaných predajov v apríli o -0,3%. Od tohto zverejnenia sa dá v súčasnej situácii na realitnom trhu očakávať skôr negatívne ako pozitívne prekvapenie. Ďalším ťaživým faktorom bude naďalej aj ropa, ktorá síce dopoludnia koriguje pod 137 dolárov za barel, avšak naďalej ostáva na dostrel nových historických maxím až na úrovni 139,12 dolára za barel. Naďalej udržiavame dlhodobý medvedí scenár, strednodobí sa postupne dostáva čoraz jasnejšie do medvedieho a krátkodobý po piatkovom prepade jednoznačne k medveďom tóne.
piatok 6. júna 2008
Akcioví obchodníci v USA čakajú na najdôležitejšie zverejnenie týždňa. Obnoví pracovný trh opäť výpredaj akcií?
Včerajší akciový kokteil: Dow Jones +1,73%/12604, Nasdaq Composite +1,87%/2549, S&P500 +1,95%/1404.
Sumár dôležitých udalostí včerajšieho dňa:
1. Prvotným katalyzátorom včerajšej obchodnej seansy boli prekvapivo lepšie výsledky najväčšieho svetového maloobchodného reťazca Wal-Mart (WMT). Ten podľa včerajších údajov zaknihoval počas mája nárast tržieb v obchodoch otvorených minimálne jeden rok silným tempom +3,9% a to dokonca po očistení od tržieb z predaja pohonných hmôt (spolu s nimi tržby vzrástli o 4,4%). V globále vzrástli Wal-Martu celosvetovo tržby silným tempom +9,8%. Ďalšou pozitívnou správou pre trh boli odhady spoločnosti na mesiac jún, s projektovaným nárastom tržieb v pásme 2-4%. Tento výsledok je pozitívny, v globále maloobchodné reťazce z prevažnej časti vyťažili z nárastu cien potravín, pohonných hmôt, zatiaľ čo reťazce špecializujúce sa na predaj oblečenia a iných nie životu nevyhnutných produktov zaznamenali poklesy tržieb. Maloobchodné reťazce veľa napovedia o zdraví americkej ekonomiky a tento výsledok navodzuje dojem, že spotrebitelia sú v dobrej kondícii. Nám dobré výsledky Wal-Martu zatiaľ indikujú, že ľudia sa presúvajú z drahších obchodných reťazcov k najlacnejším alternatívam, keďže Wal-Mart od konca minulého roku nastolil trend prudkého znižovania cien celej rady produktov v záujme vytvorenia si imidžu lacnej alternatívy v súčasne zložitých ekonomických podmienkach.
2. Asociácia hypotekárnych bankárov MBA (Morgage Bankers Associacion) včera zverejnila najnovšie čísla hypotekárnej delikvencie za 1Q2008. Delikvencia za 1Q2008 vzrástla v medziročnom porovnaní na 6,35% (predchádzajúci kvartál +5,82%). Tento výsledok zároveň znamená 8 kvartál nárastu delikvencie v rade a najvyššiu úroveň odkedy sa tieto údaje zbierajú. Z hľadiska najbližších kvartálov v kombinácii s neustálym zrýchľovaním tempa poklesu cien domov v USA veľmi negatívna sprava smerom k finančným inštitúciám, ktoré sa môžu pripraviť na ďalšiu vlnu strát na zlých úveroch.
3. Zhrnutie včerajších vyjadrení viceprezidenta FEDu Kohna: "banky môžu potrebovať ďalšie kapitálové injekcie, znižovanie dividend a zlepšiť likviditu", "banky čelia zhoršovania kvality svojich úverových portfólií", "úvery sa budú zhoršovať s poklesom cien domov, to môže viesť k problémom so získavaním kapitálu na nové developerské projekty", "očakávam naďalej slabé hospodárske výsledky bánk a ďalšie straty z prehodnocovania zlých úverov". Je jednoznačne vidieť, že členovia FEDu to vzhľadom k vývoju hospodárenia bánk nevidia veľmi ružovo. Naďalej zastávame názor, že investíciám do akcií finančného sektora je lepšie sa vyhnúť.
4. Ratingová agentúra Standard&Poor’s včera pristúpila k zníženiu ratingu zaisťovateľov finančných rizík Ambac a MBIA u AAA na AA. Ratingová agentúra odôvodnila tento krok nižším potenciálom rozvoja týchto firiem, nižšou finančnou flexibilitou a pokračujúcim zhoršovaním kapitálovej zásoby z dôvodu pokračujúcich strát na zabezpečení hypotekárnych cenných papierov. Agentúra navyše ponechala vyhliadky na najbližšie obdobie v negatívnom pásme vzhľadom k ďalším zmenám ratingu. Rating týmto spoločnostiam mal byť podľa nášho názoru znížený už dávno, vzhľadom na kapitálovú zásobu a objem zabezpečovaných nekvalitných hypotekárnych cenných papierov. Obe akcie dokonca po znížení ratingu zaknihovali slušné zisky, Ambac (ABK +5,2%) a MBIA (MBI) +7,3%. Naďalej očakávame zhoršovanie situácie týchto dvoch spoločností, ktoré sú veľkým rizikom pre celý finančný sektor. Ďalšie získavanie kapitálu v najbližších kvartáloch bude nevyhnutné, ak zaisťovatelia chcú prežiť počas nasledujúcich kvartálov.
5. Z makroekonomických zverejnení: Nové požiadavky o podporu v nezamestnanosti počas minulého týždňa poklesli o 18 tisíc na 357 tisíc, Pokračujúce žiadosti o podporu zaznamenali taktiež pokles o 16 tisíc na 3,09 milióna. Mierne pozitívny výsledok, zatiaľ sa požiadavky vyvíjajú v dostatočnej vzdialenosti od hodnôt súhlasiacich s recesiou.
Dnešný deň: počas piatkovej obchodnej seansy bude kľúčom k intradennej nálade najdôležitejšie makroekonomické zverejnenie týždňa Nonfarm Payrolls, prvý odhad počtu vytvorených pracovných miest súkromným aj verejným sektorom počas mája. Nonfarm Payrolls majú za sebou 4 mesiace poklesov v rade, s priemernou stratou pracovných miest 65 tisíc za mesiac. Tomu odpovedá aj dnešný odhad analytikov na úrovni -60 tisíc pracovných miest. Ak by sa očakávania naplnili, pokles pracovných miest by za 5 mesiacov dosiahol 325 tisíc. Vzhľadom k stredajšiemu pozitívnemu výsledku odhadu tvorby pracovných miest súkromným sektorom za máj +40 tisíc (konsenzus -30 tisíc) by výsledok v rámci konsenzu, poprípade mierne horšie bol prijatý trhom pravdepodobne negatívne. Nezabúdajte sledovať aj revízie minulých mesiacov, ktoré by mohli či už negatívny alebo pozitívny výsledok umocňovať. Vzhľadom k miere nezamestnanosti zverejňovanej spolu s Nonfarm Payrolls analytici očakávajú nárast z 5% na 5,1%. Posledné makroekonomické zverejnenia dňa Veľkoobchodné zásoby za apríl (konsenzus +0,3%, predchádzajúci -0,1%) by nemali výraznejšie zamiešať obchodným sentimentom. Sumár: dlhodobý trend ostáva medvedí.
Sumár dôležitých udalostí včerajšieho dňa:
1. Prvotným katalyzátorom včerajšej obchodnej seansy boli prekvapivo lepšie výsledky najväčšieho svetového maloobchodného reťazca Wal-Mart (WMT). Ten podľa včerajších údajov zaknihoval počas mája nárast tržieb v obchodoch otvorených minimálne jeden rok silným tempom +3,9% a to dokonca po očistení od tržieb z predaja pohonných hmôt (spolu s nimi tržby vzrástli o 4,4%). V globále vzrástli Wal-Martu celosvetovo tržby silným tempom +9,8%. Ďalšou pozitívnou správou pre trh boli odhady spoločnosti na mesiac jún, s projektovaným nárastom tržieb v pásme 2-4%. Tento výsledok je pozitívny, v globále maloobchodné reťazce z prevažnej časti vyťažili z nárastu cien potravín, pohonných hmôt, zatiaľ čo reťazce špecializujúce sa na predaj oblečenia a iných nie životu nevyhnutných produktov zaznamenali poklesy tržieb. Maloobchodné reťazce veľa napovedia o zdraví americkej ekonomiky a tento výsledok navodzuje dojem, že spotrebitelia sú v dobrej kondícii. Nám dobré výsledky Wal-Martu zatiaľ indikujú, že ľudia sa presúvajú z drahších obchodných reťazcov k najlacnejším alternatívam, keďže Wal-Mart od konca minulého roku nastolil trend prudkého znižovania cien celej rady produktov v záujme vytvorenia si imidžu lacnej alternatívy v súčasne zložitých ekonomických podmienkach.
2. Asociácia hypotekárnych bankárov MBA (Morgage Bankers Associacion) včera zverejnila najnovšie čísla hypotekárnej delikvencie za 1Q2008. Delikvencia za 1Q2008 vzrástla v medziročnom porovnaní na 6,35% (predchádzajúci kvartál +5,82%). Tento výsledok zároveň znamená 8 kvartál nárastu delikvencie v rade a najvyššiu úroveň odkedy sa tieto údaje zbierajú. Z hľadiska najbližších kvartálov v kombinácii s neustálym zrýchľovaním tempa poklesu cien domov v USA veľmi negatívna sprava smerom k finančným inštitúciám, ktoré sa môžu pripraviť na ďalšiu vlnu strát na zlých úveroch.
3. Zhrnutie včerajších vyjadrení viceprezidenta FEDu Kohna: "banky môžu potrebovať ďalšie kapitálové injekcie, znižovanie dividend a zlepšiť likviditu", "banky čelia zhoršovania kvality svojich úverových portfólií", "úvery sa budú zhoršovať s poklesom cien domov, to môže viesť k problémom so získavaním kapitálu na nové developerské projekty", "očakávam naďalej slabé hospodárske výsledky bánk a ďalšie straty z prehodnocovania zlých úverov". Je jednoznačne vidieť, že členovia FEDu to vzhľadom k vývoju hospodárenia bánk nevidia veľmi ružovo. Naďalej zastávame názor, že investíciám do akcií finančného sektora je lepšie sa vyhnúť.
4. Ratingová agentúra Standard&Poor’s včera pristúpila k zníženiu ratingu zaisťovateľov finančných rizík Ambac a MBIA u AAA na AA. Ratingová agentúra odôvodnila tento krok nižším potenciálom rozvoja týchto firiem, nižšou finančnou flexibilitou a pokračujúcim zhoršovaním kapitálovej zásoby z dôvodu pokračujúcich strát na zabezpečení hypotekárnych cenných papierov. Agentúra navyše ponechala vyhliadky na najbližšie obdobie v negatívnom pásme vzhľadom k ďalším zmenám ratingu. Rating týmto spoločnostiam mal byť podľa nášho názoru znížený už dávno, vzhľadom na kapitálovú zásobu a objem zabezpečovaných nekvalitných hypotekárnych cenných papierov. Obe akcie dokonca po znížení ratingu zaknihovali slušné zisky, Ambac (ABK +5,2%) a MBIA (MBI) +7,3%. Naďalej očakávame zhoršovanie situácie týchto dvoch spoločností, ktoré sú veľkým rizikom pre celý finančný sektor. Ďalšie získavanie kapitálu v najbližších kvartáloch bude nevyhnutné, ak zaisťovatelia chcú prežiť počas nasledujúcich kvartálov.
5. Z makroekonomických zverejnení: Nové požiadavky o podporu v nezamestnanosti počas minulého týždňa poklesli o 18 tisíc na 357 tisíc, Pokračujúce žiadosti o podporu zaznamenali taktiež pokles o 16 tisíc na 3,09 milióna. Mierne pozitívny výsledok, zatiaľ sa požiadavky vyvíjajú v dostatočnej vzdialenosti od hodnôt súhlasiacich s recesiou.
Dnešný deň: počas piatkovej obchodnej seansy bude kľúčom k intradennej nálade najdôležitejšie makroekonomické zverejnenie týždňa Nonfarm Payrolls, prvý odhad počtu vytvorených pracovných miest súkromným aj verejným sektorom počas mája. Nonfarm Payrolls majú za sebou 4 mesiace poklesov v rade, s priemernou stratou pracovných miest 65 tisíc za mesiac. Tomu odpovedá aj dnešný odhad analytikov na úrovni -60 tisíc pracovných miest. Ak by sa očakávania naplnili, pokles pracovných miest by za 5 mesiacov dosiahol 325 tisíc. Vzhľadom k stredajšiemu pozitívnemu výsledku odhadu tvorby pracovných miest súkromným sektorom za máj +40 tisíc (konsenzus -30 tisíc) by výsledok v rámci konsenzu, poprípade mierne horšie bol prijatý trhom pravdepodobne negatívne. Nezabúdajte sledovať aj revízie minulých mesiacov, ktoré by mohli či už negatívny alebo pozitívny výsledok umocňovať. Vzhľadom k miere nezamestnanosti zverejňovanej spolu s Nonfarm Payrolls analytici očakávajú nárast z 5% na 5,1%. Posledné makroekonomické zverejnenia dňa Veľkoobchodné zásoby za apríl (konsenzus +0,3%, predchádzajúci -0,1%) by nemali výraznejšie zamiešať obchodným sentimentom. Sumár: dlhodobý trend ostáva medvedí.
štvrtok 5. júna 2008
Inflácia sa v USA opäť dostáva na prvé miesto problémov ekonomiky. Bohužial zatiaľ FED bojuje iba slovami!
Sumár včerajšieho akciového kokteilu: Dow Jones -0,1%/12390, Nasdaq Composite +0,91%/2503, S&P500 -0,03%/1377.
Najdôležitejšie udalosti dňa:
1. hlavnou udalosťou večerného obchodovania bola výstraha hlavnej svetovej ratingovej agentúry Moodys, ktorá varovala, že môže pristúpiť k zníženiu ratingu zaisťovateľov Ambac (ABK) a MBIA (MBI) z dôvodu ich slabého kapitálového zabezpečenia. Akcie MBIA na tieto správy zareagovali poklesom na najnižšiu hodnotu od roku 1988. Analytik Moody’s, Jack Dorer sa vyslovil, že zníženie ratingu je najpravdepodobnejšou alternatívou z dôvodu zníženia finančnej flexibility zaisťovateľov, zvýšenej pravdepodobnosti akcelerácie strát na zaistení a obmedzení rastového potenciálu týchto dvoch spoločností. Hlavný výkonný riaditeľ MBIA bol rozhorčený týmto krokom ratingovej agentúry a označil ho za nepotrebný. V podobnom zmysle sa vyjadril aj hlavný výkonný riaditeľ Ambac označil tento krok Moody’s ako nešťastný, keďže problémy sú podľa jeho názoru dočasné. Áno súhlasíme s tým, že opätovné skúmanie možného zníženia ratingu agentúrou Moody’s je nepotrebné. Avšak iba z toho dôvodu, že v tomto momente je to už bezpredmetné, keďže tieto dve spoločnosti nemali právo na najvyšší investičný rating už veľmi dlhú dobu. Už iba vývoj cien ich akcií aj absolútnemu laikovi napovedá o názore investorov na zdravie týchto spoločností: Akcie MBIA za uplynulý rok stratili 90% hodnoty, akcie Ambac dokonca 97% hodnoty. Krok Moody’s prichádza veľmi neskoro, títo slabo kapitalizovaní zaisťovatelia zabezpečujú niekoľko triliónov municipálnych dlhopisov a masy štruktúrovaných hypotekárnych cenných papierov pochybnej kvality. Ani municipálne dlhopisy pritom nemusia byť veľmi istou hrou na najbližšie obdobie, keďže spomaľujúca sa ekonomika začína signalizovať spomaľovanie príjmov do pokladníc jednotlivých štátov. Tieto dve spoločnosti sú odsúdené na zlyhanie, bankrot týchto spoločností by nebol vôbec prekvapením. Ak napokon zníži Moody’s rating týmto spoločnostiam, môžeme čakať v nasledujúcom období ešte výraznejšie prehodnocovania hodnoty aktív v bilanciách finančných inštitúcií ako sme videli doteraz.
2. Z makroekonomických zverejnení sme získali skôr zmiešané signály: na prvý pohľad veľmi pozitívnou správou bol prvý odhad tvorby pracovných miest súkromným sektorom ADP za mesiac máj. Výsledný odhad vytvorenia 40 tisíc pracovných miest značne prekonal konsenzus analytikov na úrovni -30 tisíc. Avšak tento výsledok bol prijatý veľmi skepticky, keďže v súčasnej situácii vývoja ekonomiky málokto verí, že pracovný trh pokračuje v zdravom tempe. Akciové indexy na tieto údaje takmer nezareagovali. Následne bola zverejnená revízia produkcie práce za 1Q2008 z +2,5% na +2,6% a revízia Jednotkových mzdových nákladov za 1Q2008 z +2% na +2,2%. Lepšia produktivita práce je dobrým signálom pre ekonomiku, na druhej strane však nárast mzdových nákladov poukazuje na postupné prelievanie inflácie do nákladov práce. Nárast inflačných tlakov na úrovni ceny práce bude jedným z faktorov vedúcich k zastaveniu znižovania úrokových sadzieb v USA.
3. Index ISM nevýrobného sektora, ktorý sa podieľa na tvorbe HDP až 90% podľa včerajších údajov v máji klesol na 51,7% z aprílových 52%, avšak prekonal očakávania analytikov na hladine 51%. Hodnoty ISM nad 50% dokumentujú rast daného sektora, čo je pozitívnym signálom pre ekonomiku, avšak naďalej sledujeme spomaľovanie. Negatívnym signálom z hľadiska komponentov ISM je nárast inflačných očakávaní a zníženie očakávaní vzhľadom k nárastu zamestnanosti v tomto sektore.
4. Včerajšie vyjadrenia prezidenta FEDu Bernankeho: “vysoké ceny ropy sú stimulom na zahájenie krokov”, “musíme veľmi pozorne sledovať vývoj inflačných očakávaní, zatiaľ však nie sú náznaky inflačnej mzdovej špirály zo 70tych rokov 20teho storočia”, “cenová stabilita je top prioritou FEDu”, “US a globálna ekonomika čelí veľkým výzvam, ak vysoké ceny energií zotrvajú”, “inflácia je výrazne vyššie ako si FED želá”. Tieto vyjadrenia Bernankeho jednoznačne signalizujú koniec znižovania úrokových sadzieb v USA, čo bude pre akciový trh ďalším šokom. Časté obraty v monetárnej politike sú najhoršou možnosťou pre investorov na akciových trhoch. Vyjadrenia Bernankeho ohľadne inflácie sú naozaj humorné, jeho politika neustáleho zvyšovania peňažnej zásoby a likviditných injekcií pre bankový sektor idú presne proti jeho vyjadreniam. Slová sú slová, činy absentujú a FED ostáva naďalej štatistom.
Počas dnešnej obchodnej seansy absentujú dôležitejšie makroekonomické zverejnenia, o 14:30 bude zverejnená iba pravidelná týždenná zmena Nových požiadaviek o podporu v nezamestnanosti (konsenzus 375 tisíc, predchádzajúci týždeň 372 tisíc) a Pokračujúce žiadosti o podporu v nezamestnanosti (konsenzus 3,11 mln., predchádzajúci 3,104 mln). Väčší rozruch by pravdepodobne mohol narobiť iba nárast Nových požiadaviek nad 400 tisíc, ktorý by vzniesol ďalší otáznik nad reálnosťou včerajšieho prvého odhadu tvorby pracovných miest súkromným sektorom ADP za máj. Z hľadiska kvartálnych firemných zverejnení neočakávame pred otvorením trhov žiadne kľúčovejšie zverejnenie, čiže seansa môže byť opäť riadená správami z finančného sektora. Dôležitým faktorom bude aj ropa a jej schopnosť pokračovať v korekcii, keďže cena ropy začína byť hlavným sentiment indikátorom. V závere obchodovania sa môžu prejavovať obavy z zajtrajšieho zverejnenia tvorby pracovných miest v USA súkromným aj verejným sektorom (Nonfarm Payrolls) a nezamestnanosti. Sumár: dlhodobý trend ostáva medvedí, strednodobý s náznakmi obratu do medvedieho, krátkodobý medvedí.
Najdôležitejšie udalosti dňa:
1. hlavnou udalosťou večerného obchodovania bola výstraha hlavnej svetovej ratingovej agentúry Moodys, ktorá varovala, že môže pristúpiť k zníženiu ratingu zaisťovateľov Ambac (ABK) a MBIA (MBI) z dôvodu ich slabého kapitálového zabezpečenia. Akcie MBIA na tieto správy zareagovali poklesom na najnižšiu hodnotu od roku 1988. Analytik Moody’s, Jack Dorer sa vyslovil, že zníženie ratingu je najpravdepodobnejšou alternatívou z dôvodu zníženia finančnej flexibility zaisťovateľov, zvýšenej pravdepodobnosti akcelerácie strát na zaistení a obmedzení rastového potenciálu týchto dvoch spoločností. Hlavný výkonný riaditeľ MBIA bol rozhorčený týmto krokom ratingovej agentúry a označil ho za nepotrebný. V podobnom zmysle sa vyjadril aj hlavný výkonný riaditeľ Ambac označil tento krok Moody’s ako nešťastný, keďže problémy sú podľa jeho názoru dočasné. Áno súhlasíme s tým, že opätovné skúmanie možného zníženia ratingu agentúrou Moody’s je nepotrebné. Avšak iba z toho dôvodu, že v tomto momente je to už bezpredmetné, keďže tieto dve spoločnosti nemali právo na najvyšší investičný rating už veľmi dlhú dobu. Už iba vývoj cien ich akcií aj absolútnemu laikovi napovedá o názore investorov na zdravie týchto spoločností: Akcie MBIA za uplynulý rok stratili 90% hodnoty, akcie Ambac dokonca 97% hodnoty. Krok Moody’s prichádza veľmi neskoro, títo slabo kapitalizovaní zaisťovatelia zabezpečujú niekoľko triliónov municipálnych dlhopisov a masy štruktúrovaných hypotekárnych cenných papierov pochybnej kvality. Ani municipálne dlhopisy pritom nemusia byť veľmi istou hrou na najbližšie obdobie, keďže spomaľujúca sa ekonomika začína signalizovať spomaľovanie príjmov do pokladníc jednotlivých štátov. Tieto dve spoločnosti sú odsúdené na zlyhanie, bankrot týchto spoločností by nebol vôbec prekvapením. Ak napokon zníži Moody’s rating týmto spoločnostiam, môžeme čakať v nasledujúcom období ešte výraznejšie prehodnocovania hodnoty aktív v bilanciách finančných inštitúcií ako sme videli doteraz.
2. Z makroekonomických zverejnení sme získali skôr zmiešané signály: na prvý pohľad veľmi pozitívnou správou bol prvý odhad tvorby pracovných miest súkromným sektorom ADP za mesiac máj. Výsledný odhad vytvorenia 40 tisíc pracovných miest značne prekonal konsenzus analytikov na úrovni -30 tisíc. Avšak tento výsledok bol prijatý veľmi skepticky, keďže v súčasnej situácii vývoja ekonomiky málokto verí, že pracovný trh pokračuje v zdravom tempe. Akciové indexy na tieto údaje takmer nezareagovali. Následne bola zverejnená revízia produkcie práce za 1Q2008 z +2,5% na +2,6% a revízia Jednotkových mzdových nákladov za 1Q2008 z +2% na +2,2%. Lepšia produktivita práce je dobrým signálom pre ekonomiku, na druhej strane však nárast mzdových nákladov poukazuje na postupné prelievanie inflácie do nákladov práce. Nárast inflačných tlakov na úrovni ceny práce bude jedným z faktorov vedúcich k zastaveniu znižovania úrokových sadzieb v USA.
3. Index ISM nevýrobného sektora, ktorý sa podieľa na tvorbe HDP až 90% podľa včerajších údajov v máji klesol na 51,7% z aprílových 52%, avšak prekonal očakávania analytikov na hladine 51%. Hodnoty ISM nad 50% dokumentujú rast daného sektora, čo je pozitívnym signálom pre ekonomiku, avšak naďalej sledujeme spomaľovanie. Negatívnym signálom z hľadiska komponentov ISM je nárast inflačných očakávaní a zníženie očakávaní vzhľadom k nárastu zamestnanosti v tomto sektore.
4. Včerajšie vyjadrenia prezidenta FEDu Bernankeho: “vysoké ceny ropy sú stimulom na zahájenie krokov”, “musíme veľmi pozorne sledovať vývoj inflačných očakávaní, zatiaľ však nie sú náznaky inflačnej mzdovej špirály zo 70tych rokov 20teho storočia”, “cenová stabilita je top prioritou FEDu”, “US a globálna ekonomika čelí veľkým výzvam, ak vysoké ceny energií zotrvajú”, “inflácia je výrazne vyššie ako si FED želá”. Tieto vyjadrenia Bernankeho jednoznačne signalizujú koniec znižovania úrokových sadzieb v USA, čo bude pre akciový trh ďalším šokom. Časté obraty v monetárnej politike sú najhoršou možnosťou pre investorov na akciových trhoch. Vyjadrenia Bernankeho ohľadne inflácie sú naozaj humorné, jeho politika neustáleho zvyšovania peňažnej zásoby a likviditných injekcií pre bankový sektor idú presne proti jeho vyjadreniam. Slová sú slová, činy absentujú a FED ostáva naďalej štatistom.
Počas dnešnej obchodnej seansy absentujú dôležitejšie makroekonomické zverejnenia, o 14:30 bude zverejnená iba pravidelná týždenná zmena Nových požiadaviek o podporu v nezamestnanosti (konsenzus 375 tisíc, predchádzajúci týždeň 372 tisíc) a Pokračujúce žiadosti o podporu v nezamestnanosti (konsenzus 3,11 mln., predchádzajúci 3,104 mln). Väčší rozruch by pravdepodobne mohol narobiť iba nárast Nových požiadaviek nad 400 tisíc, ktorý by vzniesol ďalší otáznik nad reálnosťou včerajšieho prvého odhadu tvorby pracovných miest súkromným sektorom ADP za máj. Z hľadiska kvartálnych firemných zverejnení neočakávame pred otvorením trhov žiadne kľúčovejšie zverejnenie, čiže seansa môže byť opäť riadená správami z finančného sektora. Dôležitým faktorom bude aj ropa a jej schopnosť pokračovať v korekcii, keďže cena ropy začína byť hlavným sentiment indikátorom. V závere obchodovania sa môžu prejavovať obavy z zajtrajšieho zverejnenia tvorby pracovných miest v USA súkromným aj verejným sektorom (Nonfarm Payrolls) a nezamestnanosti. Sumár: dlhodobý trend ostáva medvedí, strednodobý s náznakmi obratu do medvedieho, krátkodobý medvedí.
streda 4. júna 2008
Naivná rely na amerických akciových trhoch sa môže blížiť ku koncu. Viera v stabilizáciu môže vyjsť veľmi draho
Obchodníci na amerických akciových trhoch majú za sebou druhú negatívnu seansu v rade, pričom predajný sentiment kokteil namiešali tieto udalosti:
1.špekulácie o plánovanom získaní kapitálu brokerským domom Lehman Brothers v objeme 3-4 mld. dolárov, ktoré síce spoločnosť dementovala, avšak obchodníci vnímajú problémy ohľadne dostatočnosti kapitálu najmä po marcovom takpovediac krachu Bear Stearns veľmi citlivo. Lehman bude zverejňovať svoje kvartálne hospodárske výsledky 16.júna a pripravuje sa na zverejnenie prvej kvartálnej straty vo svojej 158 ročnej histórii. Tieto negatívne správy prišli v kombinácii s pondelkovým znížení ratingu od Standard&Poor’s, čo ešte umocnilo reakciu obchodníkov, keď akcie Lehmanu uzatvárali včerajšiu seansu v strate -9,52%.
2. Bernankeho vyjadrenia na konferencii v Španielsku priniesli ďalší dôkaz, že agresívna monetárna politika znižovania úrokových sadzieb môže byť u konca. Extrémny nárast cien ropy v posledných mesiacoch je totiž dvojsečným mečom, na jednej strane spomaľuje ekonomický rast a na druhej strane tlačí na rast inflácie. Bernanke sa zároveň vyjadril, že séria znížení úrokových sadzieb od septembra by v kombinácii s efektom nabiehajúceho 168 mld. stimulačného balíčka mala priniesť efekt v druhej polovici roka 2008. Nesúhlasíme s týmto názorom, síce môže prispieť k stabilizácii poklesu spotrebných výdavkov, ale ľudia túto pomoc môžu skôr minúť na rastúce ceny potravín a energií, čiže efekt bude veľmi krátkodobý. Protiinflačný slovník Bernankeho tak naznačuje, že akcioví obchodníci stratia aj podporu znižovania úrokových sadzieb, čo môže mať neblahé dôsledky na snahy stabilizovať akciové trhy.
3. Staviteľ luxusných domov Toll Brothers Inc. v prvom kvartáli 2008 zaknihoval stratu na akciu 59 centov, pričom v rovnakom období minulého roka dosiahol zisk na akciu 22 centov. Zisk za 1Q2008 poklesol o 30% na 818,8 mld. dolárov. Vedenie spoločnosti verí, že kongres začne motivovať ľudí k nákupom nehnuteľností rôznym iniciatívami...je zaujímavé, že keď ceny vzrástli v od začiatku milénia o 100%, vtedy sa nikto nesťažoval na nadhodnotený rast...uvažovanie vedení amerických spoločností sa čoraz väčšmi vzdiaľ uje akýmkoľvek trhovým zákonom. Náš názor je, že trh nehnuteľností má ešte veľmi ďaleko ku svojmu dnu a momentálne majú ľudia problém držať tempo s nárastom cien potravín a energií, čo v kombinácii so spomaľujúcim sa trhom práce nevytvára atmosféru na zásadnejšie životné rozhodnutia, ako napríklad kúpiť dom (ešte s tým, že kupujem dom, ktorého cena môže padnúť v najbližšom roku o 20-30%. Stavebným spoločnostiam, aj tým zameraným na luxusnejšiu klientelu je lepšie sa naďalej vyhýbať.
4. Americký výrobca automobilov General Motors na svojej včerajšej tlačovke potvrdil očakávané špekulácie, že začne orientovať svoju výrobu smerom k energeticky efektívnejším modelom. Dokonca zvažuje predaj svojej značky Hummer. V priebehu nasledujúcich troch rokov tak plánuje zrušiť 4 fabriky v záujme znížiť tlak na náročnú nákladovú štruktúru v situácii kontrakcie najväčšej svetovej ekonomiky. V rámci včerajšieho dňa boli zároveň zverejnené aj predaje automobilov za máj: predaje malých osobných automobilov v máji u General Motors prepadli o enormných 27,5%. Väčšina výrobcov automobilov zaznamenalo prudké prepady v májových číslach a najmä v segmente ťažších prepravných áut a energeticky náročnejších osobných áut. Vysoké ceny ropy, rastúca inflácia, spomaľovanie pracovného trhu a prepad cien nehnuteľností si začínajú pomaly, ale iste vyberať svoju daň.
5. Včerajšie makroekonomické zverejenenia: Továrenské objednávky: za apríl vzrástli objednávky nečakane výraznejším tempom +1,1%, pričom analytici očakávali negatívny prírastok v rozsahu -0,1%. Za týmto prekvapivým nárastom však z prevažnej časti stojí nárast objednávok produktov naviazaných na ropu, tie vzrástli za mesiac apríl o 6,2%. Po očistení od objednávok ropných produktov by tak továrenské objednávky vzrástli iba o 0,4%. Druhým zverejnením boli Objednávky tovarov dlhodobej spotreby: za apríl poklesli o -0,4%, pričom analytici očakávali mierne silnejšie tempo poklesu -0,6%.
Čo nás čaká dnes: Už začiatkom európskeho obchodovania brokerský dom Merrill Lynch zverejnil projekcie, podľa ktorých by mohol hypotekárny ústav Countrywide Financial (CFC) na prehodnocovaní zlého úverového portfólia prísť o 10-12 mld. dolárov. To je veľmi negatívna správa už pred začiatkom riadneho obchodovania. Prím však budú hrať makroekonomické zverejnenia: o 14:15 nás čaká odhad tvorby pracovných miest súkromným sektorm ADP, ktorý tradične predchádza Nonfarm Payrolls v piatok. Analytici predpokladajú pokles pracovných miest v súkromnom sektore o -30 tisíc. Každé číslo pod touto hodnotou bude vnímané negatívne. O 14:30 budú nasledovať: Produkcia práve za 1Q2008 (konsenzus +2,5%) a Jednotkové mzdové náklady za 1Q2008 (konsenzus +2,5%) a o 16:00 kolotoč zverejnení uzavrie ISM nevýrobného sektora, ktorý sa snaží charakterizovať vývoj podnikateľskej aktivity v sektore služieb. Ten sa podieľa na tvorbe HDP takmer 90%, preto bude vnímaný veľmi citlivo. Nebudeme špekulovať ako vyjdú výsledky, trendy v ekonomike sú negatívne a preto existuje skôr šanca negatívneho ako pozitívneho prekvapenia. Sumár: dlhodobý trend jednoznačne medvedí, strednodobý so silnými medvedími náznakmi ,krátkodobý medvedí.
1.špekulácie o plánovanom získaní kapitálu brokerským domom Lehman Brothers v objeme 3-4 mld. dolárov, ktoré síce spoločnosť dementovala, avšak obchodníci vnímajú problémy ohľadne dostatočnosti kapitálu najmä po marcovom takpovediac krachu Bear Stearns veľmi citlivo. Lehman bude zverejňovať svoje kvartálne hospodárske výsledky 16.júna a pripravuje sa na zverejnenie prvej kvartálnej straty vo svojej 158 ročnej histórii. Tieto negatívne správy prišli v kombinácii s pondelkovým znížení ratingu od Standard&Poor’s, čo ešte umocnilo reakciu obchodníkov, keď akcie Lehmanu uzatvárali včerajšiu seansu v strate -9,52%.
2. Bernankeho vyjadrenia na konferencii v Španielsku priniesli ďalší dôkaz, že agresívna monetárna politika znižovania úrokových sadzieb môže byť u konca. Extrémny nárast cien ropy v posledných mesiacoch je totiž dvojsečným mečom, na jednej strane spomaľuje ekonomický rast a na druhej strane tlačí na rast inflácie. Bernanke sa zároveň vyjadril, že séria znížení úrokových sadzieb od septembra by v kombinácii s efektom nabiehajúceho 168 mld. stimulačného balíčka mala priniesť efekt v druhej polovici roka 2008. Nesúhlasíme s týmto názorom, síce môže prispieť k stabilizácii poklesu spotrebných výdavkov, ale ľudia túto pomoc môžu skôr minúť na rastúce ceny potravín a energií, čiže efekt bude veľmi krátkodobý. Protiinflačný slovník Bernankeho tak naznačuje, že akcioví obchodníci stratia aj podporu znižovania úrokových sadzieb, čo môže mať neblahé dôsledky na snahy stabilizovať akciové trhy.
3. Staviteľ luxusných domov Toll Brothers Inc. v prvom kvartáli 2008 zaknihoval stratu na akciu 59 centov, pričom v rovnakom období minulého roka dosiahol zisk na akciu 22 centov. Zisk za 1Q2008 poklesol o 30% na 818,8 mld. dolárov. Vedenie spoločnosti verí, že kongres začne motivovať ľudí k nákupom nehnuteľností rôznym iniciatívami...je zaujímavé, že keď ceny vzrástli v od začiatku milénia o 100%, vtedy sa nikto nesťažoval na nadhodnotený rast...uvažovanie vedení amerických spoločností sa čoraz väčšmi vzdiaľ uje akýmkoľvek trhovým zákonom. Náš názor je, že trh nehnuteľností má ešte veľmi ďaleko ku svojmu dnu a momentálne majú ľudia problém držať tempo s nárastom cien potravín a energií, čo v kombinácii so spomaľujúcim sa trhom práce nevytvára atmosféru na zásadnejšie životné rozhodnutia, ako napríklad kúpiť dom (ešte s tým, že kupujem dom, ktorého cena môže padnúť v najbližšom roku o 20-30%. Stavebným spoločnostiam, aj tým zameraným na luxusnejšiu klientelu je lepšie sa naďalej vyhýbať.
4. Americký výrobca automobilov General Motors na svojej včerajšej tlačovke potvrdil očakávané špekulácie, že začne orientovať svoju výrobu smerom k energeticky efektívnejším modelom. Dokonca zvažuje predaj svojej značky Hummer. V priebehu nasledujúcich troch rokov tak plánuje zrušiť 4 fabriky v záujme znížiť tlak na náročnú nákladovú štruktúru v situácii kontrakcie najväčšej svetovej ekonomiky. V rámci včerajšieho dňa boli zároveň zverejnené aj predaje automobilov za máj: predaje malých osobných automobilov v máji u General Motors prepadli o enormných 27,5%. Väčšina výrobcov automobilov zaznamenalo prudké prepady v májových číslach a najmä v segmente ťažších prepravných áut a energeticky náročnejších osobných áut. Vysoké ceny ropy, rastúca inflácia, spomaľovanie pracovného trhu a prepad cien nehnuteľností si začínajú pomaly, ale iste vyberať svoju daň.
5. Včerajšie makroekonomické zverejenenia: Továrenské objednávky: za apríl vzrástli objednávky nečakane výraznejším tempom +1,1%, pričom analytici očakávali negatívny prírastok v rozsahu -0,1%. Za týmto prekvapivým nárastom však z prevažnej časti stojí nárast objednávok produktov naviazaných na ropu, tie vzrástli za mesiac apríl o 6,2%. Po očistení od objednávok ropných produktov by tak továrenské objednávky vzrástli iba o 0,4%. Druhým zverejnením boli Objednávky tovarov dlhodobej spotreby: za apríl poklesli o -0,4%, pričom analytici očakávali mierne silnejšie tempo poklesu -0,6%.
Čo nás čaká dnes: Už začiatkom európskeho obchodovania brokerský dom Merrill Lynch zverejnil projekcie, podľa ktorých by mohol hypotekárny ústav Countrywide Financial (CFC) na prehodnocovaní zlého úverového portfólia prísť o 10-12 mld. dolárov. To je veľmi negatívna správa už pred začiatkom riadneho obchodovania. Prím však budú hrať makroekonomické zverejnenia: o 14:15 nás čaká odhad tvorby pracovných miest súkromným sektorm ADP, ktorý tradične predchádza Nonfarm Payrolls v piatok. Analytici predpokladajú pokles pracovných miest v súkromnom sektore o -30 tisíc. Každé číslo pod touto hodnotou bude vnímané negatívne. O 14:30 budú nasledovať: Produkcia práve za 1Q2008 (konsenzus +2,5%) a Jednotkové mzdové náklady za 1Q2008 (konsenzus +2,5%) a o 16:00 kolotoč zverejnení uzavrie ISM nevýrobného sektora, ktorý sa snaží charakterizovať vývoj podnikateľskej aktivity v sektore služieb. Ten sa podieľa na tvorbe HDP takmer 90%, preto bude vnímaný veľmi citlivo. Nebudeme špekulovať ako vyjdú výsledky, trendy v ekonomike sú negatívne a preto existuje skôr šanca negatívneho ako pozitívneho prekvapenia. Sumár: dlhodobý trend jednoznačne medvedí, strednodobý so silnými medvedími náznakmi ,krátkodobý medvedí.
utorok 3. júna 2008
Ratingová agentúra Standard&Poor’s očakáva ďalšiu vlnu strát finančných domov v USA
Americké akciové trhy v úvode týždňa prerušili štvordňovú rastovú sériu minulého týždňa, keď ani relatívne lepšie makroekonomické dáta nedokázali vyvážiť negatívny sentiment spustený zníženiami ratingov hlavným brokerským domom na Wall Street od ratingovej agentúry Standard&Poor’s, ktoré obnovili obavy ohľadne akcelerácie strát finančných inštitúcií. K zníženiam ratingov sa pridali ešte aj správy o odvolaní hlavného výkonného riaditeľa banky Wachovia, Kennedyho Thompsona, ktoré vyvolávajú domnienky, že straty na cenných papieroch sekundárneho trhu hypoték budú akcelerovať. Hlavné trhové indexy v tejto ustráchanej atmosfére uzatvárali obchodovanie v strate -1,06%/12503, Nasdaq Composite -1,23%/2491 a S&P500 -1,05%/1385. Jediné dva sektory, ktoré skončili v pozitívnom pásme boli energetický +0,07% a základné materiály +0,06% (najmä vďaka drahým kovom).
Pozrime sa najskôr na makroekonomické zverejnenia včerajška. Najviac pozornosti sa sústredilo ma prieskum ISM výrobného sektora, ktorý je založený na dopytovaní sa riadiacich pracovníkov vo výrobnej sfére na očakávania ohľadne budúceho vývoja produkcie, objednávok, zásob, inflácie, zamestnanosti atď. Májový výsledok priniesol mierne pozitívne prekvapenie, s nárastom indexu ISM výrobného sektora z aprílových 48,6% na májových 49,6%. Viaceré informačné portáli sa dali strhnúť a výsledok ISM 49,6%, ktorý presiahol očakávania analytikov 48,5% interpretovali ako zlepšenie vo výrobnom sektore. Každá hodnota ISM pod 50% však dokumentuje kontrakciu v danom sektore, čiže ani v máji sme sa žiadnej stabilizácie nedočkali. Z hľadiska jednotlivým komponentov výpočtu ISM opäť vyskočila do popredia inflácia v podobe platených cien výrobcami. Ten vzrástol v máji z na 87%, čo predstavuje najvyššiu úroveň platených cien od apríla 2004. Inflácia tak naďalej nahlodáva výrobný sektor a už veľmi dlho výrobcovia na úkor svojich marží udržujú výstupné ceny bez výraznejšej zmeny. V najbližších kvartáloch však výrobcovia pravdepodobne nebudú mať na výber a budú musieť premietnuť zvýšenie nákladov do predajných cien. Tento krok už podstúpil priemyselný gigant Dow Chemical, ktorý pred dvoma týždňami ohlásil 20% zvýšenie cien produktov, pričom hlavný výkonný riaditeľ upozornil, že inflácia je v USA výrazne podhodnotená oficiálnymi štatistikami.
Druhým makroekonomickým zverejnením dňa boli stavebné výdavky za apríl. Podľa včera zverejnených údajov Stavebné výdavky poklesli v apríli o -0,4%, čím síce prekonali konsenzus analytikov -0,6%, avšak čo sa týka výstavby domov aprílový prepad je 26 mesiacom kontrakcie stavebných výdavkov v rade. Na medziročnej báze tak výdavky na výstavbu domov poklesli o 20,8%, nové historické maximum. Vyhliadky zatiaľ nevyzerajú ružovo, nárast delikvencie sledujeme už aj na kvalitnejších hypotékach a spotrebitelia čoraz siahajú kvôli prudkému nárastu cien potravín a energií hlbšie do svojich peňaženiek. Zatiaľ teda nehrozí ani prudké rozširovanie komerčnej ani domovej výstavby.
Hlavnou udalosťou dňa však boli zníženia ratingov troch top brokerských spoločností na Wall Street, konkrétne Morgan Stanley, Meriill Lynch a Lehman Brothers. Ratingová agentúra odôvodnila tento krok očakávaniami ďalších strát z prehodnocovania cenných papierov naviazaných na hypotekárny trh USA a zlých úverov poskytnutých na výstavbu domov. Ratingová agentúra zároveň potvrdila rating Goldman Sachs, ale naďalej udržiava negatívny výhľad, keďže odhaduje 20-30 medziročný pokles príjmov spoločnosti, ak sa situácia v ekonomike veľmi nezhorší. O istote znižovania ratingov finančných inštitúcií hovoríme už veľmi dlho, a včerajšie zníženia určite nebudú posledné.
Akcie dnes: možným negatívnym faktorom aj pre dnešné obchodovanie sú nočné špekulácie, že brokerský dom Lehman Brothers sa možno pripravuje na získavanie nového kapitálu v objeme 3-4 miliárd dolárov na stabilizáciu svojich bilancií, informoval Wall Street Journal. Toto ohlásenie vraj má prísť spolu so zverejnením kvartálnych výsledkov 16. júna. Analytici sa teda domnievajú, že ak sa Lehman snaží získať nový kapitál, tak pravdepodobne straty za 1Q2008 budú presahovať pôvodnú projekciu straty 300 miliónov. Môžeme očakávať, že v priebehu dňa sa bude Lehman snažiť situáciu stabilizovať vyjadreniami predstaviteľov firmy. Iba za včerajšok totiž akcie LEH oslabili o 8,1%. Z makroekonomických zverejnení nás čakajú o 16:00 Továrenské objednávky za apríl, konsenzus analytikov očakáva pokles o -0,5%. Tieto údaje by však zásadnejšie nemali ovplyvniť trhový sentiment. Včerajšie zníženia ratingov brokerských domov v kombinácii s očakávanými piatkovými výsledkami z pracovného trhu (Nonfarm Payrolls, zajta ADP odhad tvorby pracovných miest súkromným sektorom) zakladajú predpoklad nervozity a pokračovania klesajúceho trendu. Dlhodobý trend ostáva medvedí, strednodový javí známky obratu do medvedieho, krátkodobý je klesajúci.
Pozrime sa najskôr na makroekonomické zverejnenia včerajška. Najviac pozornosti sa sústredilo ma prieskum ISM výrobného sektora, ktorý je založený na dopytovaní sa riadiacich pracovníkov vo výrobnej sfére na očakávania ohľadne budúceho vývoja produkcie, objednávok, zásob, inflácie, zamestnanosti atď. Májový výsledok priniesol mierne pozitívne prekvapenie, s nárastom indexu ISM výrobného sektora z aprílových 48,6% na májových 49,6%. Viaceré informačné portáli sa dali strhnúť a výsledok ISM 49,6%, ktorý presiahol očakávania analytikov 48,5% interpretovali ako zlepšenie vo výrobnom sektore. Každá hodnota ISM pod 50% však dokumentuje kontrakciu v danom sektore, čiže ani v máji sme sa žiadnej stabilizácie nedočkali. Z hľadiska jednotlivým komponentov výpočtu ISM opäť vyskočila do popredia inflácia v podobe platených cien výrobcami. Ten vzrástol v máji z na 87%, čo predstavuje najvyššiu úroveň platených cien od apríla 2004. Inflácia tak naďalej nahlodáva výrobný sektor a už veľmi dlho výrobcovia na úkor svojich marží udržujú výstupné ceny bez výraznejšej zmeny. V najbližších kvartáloch však výrobcovia pravdepodobne nebudú mať na výber a budú musieť premietnuť zvýšenie nákladov do predajných cien. Tento krok už podstúpil priemyselný gigant Dow Chemical, ktorý pred dvoma týždňami ohlásil 20% zvýšenie cien produktov, pričom hlavný výkonný riaditeľ upozornil, že inflácia je v USA výrazne podhodnotená oficiálnymi štatistikami.
Druhým makroekonomickým zverejnením dňa boli stavebné výdavky za apríl. Podľa včera zverejnených údajov Stavebné výdavky poklesli v apríli o -0,4%, čím síce prekonali konsenzus analytikov -0,6%, avšak čo sa týka výstavby domov aprílový prepad je 26 mesiacom kontrakcie stavebných výdavkov v rade. Na medziročnej báze tak výdavky na výstavbu domov poklesli o 20,8%, nové historické maximum. Vyhliadky zatiaľ nevyzerajú ružovo, nárast delikvencie sledujeme už aj na kvalitnejších hypotékach a spotrebitelia čoraz siahajú kvôli prudkému nárastu cien potravín a energií hlbšie do svojich peňaženiek. Zatiaľ teda nehrozí ani prudké rozširovanie komerčnej ani domovej výstavby.
Hlavnou udalosťou dňa však boli zníženia ratingov troch top brokerských spoločností na Wall Street, konkrétne Morgan Stanley, Meriill Lynch a Lehman Brothers. Ratingová agentúra odôvodnila tento krok očakávaniami ďalších strát z prehodnocovania cenných papierov naviazaných na hypotekárny trh USA a zlých úverov poskytnutých na výstavbu domov. Ratingová agentúra zároveň potvrdila rating Goldman Sachs, ale naďalej udržiava negatívny výhľad, keďže odhaduje 20-30 medziročný pokles príjmov spoločnosti, ak sa situácia v ekonomike veľmi nezhorší. O istote znižovania ratingov finančných inštitúcií hovoríme už veľmi dlho, a včerajšie zníženia určite nebudú posledné.
Akcie dnes: možným negatívnym faktorom aj pre dnešné obchodovanie sú nočné špekulácie, že brokerský dom Lehman Brothers sa možno pripravuje na získavanie nového kapitálu v objeme 3-4 miliárd dolárov na stabilizáciu svojich bilancií, informoval Wall Street Journal. Toto ohlásenie vraj má prísť spolu so zverejnením kvartálnych výsledkov 16. júna. Analytici sa teda domnievajú, že ak sa Lehman snaží získať nový kapitál, tak pravdepodobne straty za 1Q2008 budú presahovať pôvodnú projekciu straty 300 miliónov. Môžeme očakávať, že v priebehu dňa sa bude Lehman snažiť situáciu stabilizovať vyjadreniami predstaviteľov firmy. Iba za včerajšok totiž akcie LEH oslabili o 8,1%. Z makroekonomických zverejnení nás čakajú o 16:00 Továrenské objednávky za apríl, konsenzus analytikov očakáva pokles o -0,5%. Tieto údaje by však zásadnejšie nemali ovplyvniť trhový sentiment. Včerajšie zníženia ratingov brokerských domov v kombinácii s očakávanými piatkovými výsledkami z pracovného trhu (Nonfarm Payrolls, zajta ADP odhad tvorby pracovných miest súkromným sektorom) zakladajú predpoklad nervozity a pokračovania klesajúceho trendu. Dlhodobý trend ostáva medvedí, strednodový javí známky obratu do medvedieho, krátkodobý je klesajúci.
Prihlásiť na odber:
Príspevky (Atom)